遊戲領域大展拳腳雅樂科技尋找新增長引擎

2024年08月16日

YALA.US

這家中東社交媒體和遊戲公司自去年底以來，一直通過一系列線下大型活動擴大粉絲規模

重點:

雅樂科技通過最近一系列備受矚目的活動，繼續打造中東遊戲巨頭的形象
公司試圖為下一個增長階段做好準備，打算通過自研和外包進入中核和硬核遊戲市場

陽歌

雅樂科技(YALA.US)先是有條不紊地打造中東頂級社交媒體和遊戲平台。然後在這條路上繼續探索，除了讓用戶在手機、平板和電腦上體驗產品之外，也在主要市場舉辦越來越多的大型線下遊戲活動。

其最終目的是為公司進入中、硬核遊戲的計劃積累粉絲，希望中、硬核遊戲成為下一個主要增長引擎。而原來的社交媒體和休閒遊戲平台已經日漸成熟。

這些業務的日漸成熟在其最新季報中能看到端倪，相較於成立以來的各階段，其收入增長有所放緩，迫使雅樂科技尋找下一個大的增長點，為處於起步階段的中、硬核游，探索新的發展前景。

同時，公司高度重視成本控制和高效運營，使其維持相對較高的利潤率，並保持利潤增長，短期內不會有財務壓力。但投資者可能會帶來壓力，他們希望看到公司回到2020年剛剛在美上市後的黃金期，有兩位數甚至三位數的高速增長。

「今年，我們專注中核和硬核遊戲的加速和投資，在這些領域我們已經通過休閒遊戲積累了大量專業知識、優秀的員工和豐富的資源」雅樂科技首席執行官楊濤在本週的公司財報電話會議上說，「我們的產品團隊目前正在開發和完善一系列強大的自研遊戲，這些遊戲將於2025年左右面市。」

首席運營官許劍峰透露，公司目前有三款自研中核遊戲處於開發階段，計劃在今年底開始測試。「同時，我們也與業內的潛在合作夥伴積極討論合作。」但沒有給出具體名字。

長期以來，雅樂科技一直試圖讓投資者相信，憑借以迪拜為總部長達八年的運營經驗，它有潛力成為中東和北非(MENA)地區快速增長的嚴肅遊戲市場的主要參與者。公司在去年已經開始測試兩款自主研發的中核和硬核遊戲。

但這些遊戲都尚未成為爆款，促使公司改變方向，尋找更有經驗的遊戲運營商來幫助挖潛其在中東的強大用戶基礎。在尋找的過程中，公司於今年早些時候加入英國互動娛樂協會(UK Interactive Entertainment Association)，並指出，這是世界上歷史最悠久、最具影響力的視頻遊戲和互動娛樂行業機構之一，擁有近650名成員。

線下遊戲活動

雅樂科技擁有3,900萬月活用戶(MAUs)，但還在尋找到能充分吸引這些用戶的中、硬核遊戲。在尋找的過程中，自去年底以來，雅樂科技為遊戲玩家舉辦了越來越多的線下活動。

雅樂科技總裁薩菲·伊斯邁爾(Saifi Ismail)在財報電話會議上表示，「我們正在利用線下活動來加強我們的產品和品牌知名度，包括我們舉辦的系列Ludo冠軍線下錦標賽（注：Ludo遊戲為飛行棋的前身）。到目前為止，我們在利雅得和巴格達舉辦的兩場比賽都非常成功，吸引了超過15萬名註冊玩家，得到了非常積極的反饋。」

首席運營官許劍峰補充，除了當地用戶之外，這些錦標賽也收到了雅樂科技合作夥伴「非常好的反饋」，公司計劃下半年在該地區再舉辦兩場錦標賽，以繼續擴大影響力。

公司需要這種勢頭來重啓收入的高速增長，並切換到新的增長引擎。其季報顯示，二季度營收同比增長2.5%，達到8,120萬美元，而去年同期為7,920萬美元，延續了近期的個位數增長趨勢。

在總營收中，聊天服務的貢獻基本與去年持平，為5,490萬美元，佔到總收入的近三分之二。剩餘部分來自增長較快的遊戲部門，其收入增長9%，達到2,620萬美元。雅樂科技還報告稱，本季度付費用戶的人均付費從去年的5.8美元上升14%至6.6美元，顯示用戶在平台上的支付意願增加。

儘管營收增長為個位數，但雅樂科技卻能夠錄得更強勁的利潤增長，主要得益於成本控制，以及對提高運營效率的持續關注。其季度成本和支出實際上下降了6.8%，而銷售和營銷費用下降了31.4%。研發及一般行政支出的小幅下降帶來的額外節余，幫助雅樂科技將營業利潤提高了23.8%，達到2,960萬美元，淨利潤率從去年同期的35.7%提高到38.6%。

雅樂科技的淨利潤同比增長10.9%，達到3,140萬美元，而去年為2,830萬美元。

我們之前將雅樂科技比作一輛狀態良好的賽車，正等待合適的賽道來展示實力。公司的估值也反映這一點，同時呈現出強硬和疲軟兩種狀態。其市銷率(P/S)為2.1倍，看起來相對強勁，領先於快手(1024.HK)的1.57倍和微博(WB.US; 9898.HK)的1.14倍。但在市盈率(P/E)方面，雅樂科技的表現就相對遜色，為5.4倍，低於快手的16倍和微博的6.7倍。

總言之，雅樂科技似乎是一家潛力巨大的公司，它在充滿活力的中東社交媒體和遊戲市場，有著深厚的根基和相對較長的歷史。現在，只需找到合適的燃料，無論是流行的新中核遊戲還是社交媒體應用，都可以讓公司切換回高速增長的檔位。

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社交媒體/娛樂

雅樂科技, 硬核遊戲, 快手, 許劍峰, 楊濤

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最強果鏈企業上市立訊精密從零到3千億王國

果鏈三巨頭之一的立訊精密，近日在港交所遞交上市申請，市傳集資200多億港元重點： 2025年首三個月盈利增長31%至34億元今年7月更成功收購德國的汽車線纜製造商萊尼　劉智恒今年香港新股市場火熱，中國內地企業競相到港上市集資，蘋果在內地供鏈上的三大企業早對港股上市虎視耽耽，藍思科技（6613.HK,300433.SZ）率先於今年7月登陸港股，立訊精密工業股份有限公司（002475.SZ）最近也向港交所遞交上市申請，冀在熾烈的港股市場上集資，並取得一個具國際地位的融資平台。立訊精密的故事，絕對充滿傳奇與勵志，1988年農民出身的王來春，不甘心只當一介農民，更不願在家鄉嫁人而過著平凡的生活，想讓生活更豐足，毅然跑到深圳追求新的人生。適藉富士康在深圳設立首座工廠，王來春加入成為一位流水線工人。王來春做事認真肯拼肯捱，老闆郭台銘慧眼識英雌，十年間將王來春擢升為課長，管理千名員工。但一名工頭又怎能載得下王來春的雄心，1999年她與兄長王來勝一起創業，2004年成立立訊精密，那時主要客戶就是富士康，2010年時來運到，不光成功在深交所上市，更成為蘋果供應鏈廠家，自此公司業務蒸蒸日上，至今A股上市公司市值達3,000億元。立訊精密是一家從事精密智造創新科技的公司，為消費電子、汽車電子、通信與數據中心的全球客戶提供精密零組件、模組到系統的垂直一體化開發，以及智造解決方案。業績佳市佔率高立訊精密的業績表現理想，過去三年拾級而上，2022至2024年間，收入分別是2,140億元、2,319億元及2,688億元，期間盈利為105億元、122億元及146億元。截至今年3月底止，收入為618億元，同比增長18%；賺34億元，同比增加31%。公司預計2025年上半年的純利介乎64.75億至67.45億元，同比增長20%至25%。另外，在市場佔有率方面，根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷量計算，在精密智造解決方案行業中，立訊精密排名全球第四，在中國內地排名第一。上市文件又披露，全球平均兩部智能手機、每三部智能可穿戴設備，以及每五部智能汽車中，就有一部使用該公司的產品。布局完善邁向全球化立訊精密近年在業務及地域布局上續見成效，於2016年在越南及多個國家設立生產基地，2019年擴大東南亞產能，完善全球化布局。早於2017年，開始從核心零組件及模組，邁向系統集成的垂直整合，2018年為客戶提供自動化解決方案，2022年深化醫療設備的發展。公司更透過收購合併，壯大各方業務。今年7月完成收購聞泰的ODM業務，以提升消電子定製化的核心競爭力、優化產品組合，以及豐富業務與客戶結構。同期亦完成收購萊尼業務，該公司是具百年歷史的德國汽車線纜及線束製造商。經營現金流走不過，要注意是其經營現金流，過去三年均錄得正現金流入，唯獨今年首三個月卻出現流走66.9億元。公司解釋是預付款及其他應收款增加55.3億元，存貨及合同履約成本又增加34.1億元。今年開局似乎不大理想，經營活動若未能有現金流入，似乎有點不對勁，往後情況怎樣暫時未知，但投資者要多加注意公司公布的變動，究竟是短期還是持續發生的問題？另外，公司的毛利率並不高，2022至今年首三個月，分別是11.9%、11.1%、10.1%及10.5%，而且有出現持續下滑走勢。公司指出，毛利持續走弱，是因產品及解決方案種類繁多，各產品銷售價及利潤率存在差異，而產品組合的調整，可能導致公司盈利能力出現波動。雖存在一點問題，但總體而言，立訊精密正處於業績上升態勢，市佔率又具有一定優勢，同時日漸走向全球布局兼業務多元化，方方面面也展現出優點，公司在港具一定投資價值。7月時藍思科技在港上市，不足兩個月股價已升逾三成，目前市盈率約33倍；而立訊精密現時在深圳上市的A股，市盈率只是23倍，並非處於一個高水平，若香港上市估值維持相若，相信不難獲得理想反應。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月01日

簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠職教需求日增中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持　陽歌職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」美容領域的大生意財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

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