連蝕六年TVB 預告或能虧轉盈

2024年04月29日

0511.HK

TVB projecting positive profit after a six-year losing streak

連續六年虧損的電視廣播在去年《新聞女王》熱播後看見扭虧希望，公司預計下半年有望錄得久違的純利

重點：

TVB預計今年下半年錄得股東應佔溢利正數
首季TVB串流服務My TV Super平台數碼廣告收入較去年同期增長30%

李世達

去年港劇《新聞女王》在內地熱播，似乎為電視廣播有限公司(0511.HK)(簡稱TVB)帶來了好兆頭。公告透露2024年全年可實現顯著正數EBITDA(除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)，同時預期下半年股東應佔溢利可望錄得正數。上一次TVB半年度獲得盈利是2019年上半年，全年盈利則要追溯到2017年。公告發布後，TVB股價一度升逾11%。

曾經靠著無數經典劇集擄獲全球華人關注的TVB，是香港最大的電視內容創作及廣播機構。上世紀80、90年代，TVB產出眾多膾炙人口的家族劇、武俠劇，建立起制度化、流程化的電視工業體系，更藉「無線藝員訓練班」、「香港小姐選美」等，培育出劉德華、周星馳、梁朝偉、張曼玉等天王天后，為亞洲娛樂圈點亮熠熠星光。

昔日風光俱往矣

然而隨著中國內地影視市場崛起，香港娛樂圈人才外流，連帶也導致影視製作水平下降，對中國內地觀眾而言，港劇能見度也愈來愈低，香港能叫得出名字的明星愈來愈少。過去廣東地區民眾經常收看翡翠台與明珠台的習慣，如今內地年輕一代已很少人收看。

儘管TVB長期在香港維持壟斷地位，但與資源更多、人才更充沛的內地市場相比，也不免從主角變成配角。

社交平台與串流媒體的出現，改變了廣告市場的生態。以廣告收入為主的TVB，在2014年創下年度營收57億港元(52.7億元)的高峰後一路下滑，自2018年起連續六年虧損，加上2023年股東應佔虧損7.6億港元，六年來累計虧損高達29.9億港元。

開發電商業務與降本增效，是TVB應對虧損的策略，顯然都難收效。2018年TVB裁撤TVB週刊等部門共150人，2019年再度裁員350人。去年3月，集團主席許濤調任為行政主席後又宣布裁員5%；至去年底，旗下J2台與財經體育資訊台整併為「TVB Plus」，以及將線上平台「士多」和「鄰住買」合併，合計裁員約300人。

跨足電商直播帶貨

另一方面，TVB自2017年起就涉足電商業務，組建線上社交平台「大台網」

(big big channel)，翌年開啟網購業務，藉推薦廣告客戶在TVB黃金時段提供贊助品而賺取佣金。至2021年，TVB收購了擁有「士多」及「鄰住買」平台的士多集團，電子商貿業務佔營收的比重開始提升。

2022年4月，TVB開始在抖音上運營TVB識貨(港式嚴選)和TVB識貨(美味甄選)兩個帳號；2023年3月又加入淘寶直播，找來旗下眾多藝人輪流直播帶貨，首兩場直播觀看人次破千萬，GMV(商品交易總額)逼近一億元。

然而，內地觀眾對這些TVB老明星的支持，主要來自過去收看港劇的情懷，缺乏新作品與新話題的老演員，熱度難以長期維持。根據去年年報，電子商貿業務收入按年大跌44%至4.9億港元。電子商貿業務佔營收比重約15%。

從去年度收入比重看，香港電視業務、內地業務與OTT串流服務(網絡電視服務)收入合計佔總營收72%。

TVB以創作內容起家，最終仍要回歸內容創作。儘管這幾年開發不少新業務，製作優質內容與流量變現，仍是電視台盈利的根本。

去年第四季，《新聞女王》開播引起內地與香港觀眾的熱烈反應，不僅在香港以收視平均26.9點登頂全年收視總冠軍，在內地「豆瓣」平台上的評分也有8.2的高分；在優酷平台上，《新聞女王》開播前預約量破百萬，創下優酷平台港劇史上最高紀錄。

《新聞女王》是TVB與優酷平台合作的合拍劇。有了這次成功經驗，TVB今年第一季度與優酷簽署了新的和擴展的聯合製作協定。這將使公司從今年開始到2026年期間共同製作更多數量的劇集。包括《新聞女王2》已確定在明年初開拍。

女王效應曇花一現？

有了《新聞女王》帶來的龐大流量與廣告市場的復蘇，TVB也看見了扭虧為盈的希望。

今年第一季，TVB旗下頻道收視率合計達到79%市場份額，較去年第四季的80%輕微下跌，但來自廣告客戶的整體收入較去年同期實現了雙位數的百分比增長，並吸引藍籌企業廣告客戶回歸。

另外，OTT串流業務持續穩定增長，按季比較，第一季尊貴My TV Gold的訂戶保持穩定，並按年增長11%，而所有服務層級的平均月度活躍用戶人數(MAU)則維持約200萬。至於來自My TV Super平台數碼廣告的收入按年增長超過30%。公司預計數碼廣告收入於全年將實現更強勁的增長。

TVB預計，全年將實現顯著正數EBITDA，並且在截至2024年12月31日止六個月期間，將會實現久違的正數股東應佔溢利。

在市銷率方面，TVB僅0.4倍，遠低於閱文集團(0772.HK)的3.5倍。《新聞女王》的成功與業務表現的復蘇，或能讓投資人的目光重新回到TVB的身上，但要重建投資人的信心，TVB仍需要證明能夠持續推出優秀作品、持續創造話題。

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社交媒體/娛樂

閱文集團, TVB, 電視廣播, 新聞女王

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簡訊：富衛首掛午收僅升1%

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周一在港首日掛牌平開報38港元，之後股價窄幅上落，中午收市報38.4港元，升1%。公司發售9,134.2萬股，每股售價38元，錄得超額認購36倍，國際配售超額1.3倍，集資淨額29.53億港元。富衛業績表現並不理想，2022年至2023年，保險收入分別為24.08億美元、27.56億美元，虧損3.2億美元及7.33億美元。去年收入微跌1.2%至27.24億美元，但扭虧為盈賺2,400萬美元。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月07日

1828.HK

簡訊：瑞幸咖啡紐約開店不打低價戰

中國連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡（LKNCY.US）正式進軍美國市場，6月30日於紐約曼哈頓開設首兩家門店，標誌其全球化戰略邁出重要一步。據一財報道，兩家門店均為「即取即走」（Grab‑n‑Go）型態，所採用的設備、飲品配方及支付系統皆針對美國市場作出在地化調整。公司期望藉由紐約試點門市，累積門店選址、產品設計與服務經營經驗，為未來更大規模的國際拓展提供依據。與在中國主打「性價比」不同，瑞幸在美國並未延續低價策略。從其美國官方App顯示，滴濾咖啡價格約為每杯3至5美元，椰香拿鐵則售約6.5美元，與星巴克在美定價相近，亦與其在新加坡的價格水準一致。不過，瑞幸在門市正式開張前，曾提供每杯0.99美元的優惠券以吸引消費者。瑞幸成立於2017年，2023年起拓展海外市場，先後進駐新加坡與馬來西亞。截至今年3月底，瑞幸在全球共設有24,097家門店，其中新加坡有57家直營店，馬來西亞則設有8家加盟店。此次進駐美國，被視為瑞幸國際化進程中的一大里程碑。瑞幸咖啡股價過去五日上漲近10%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月07日

LKNCY.US

摩爾線程累虧50億短期轉盈難寄厚望

為應對美國日益加劇的制裁，中國積極推動芯片發展，這家GPU製造商或許能因而受惠重點：摩爾線程已遞交A股上市申請，過去三年累計虧損50億元，同期收入不多但增速明顯公司寄望成為中國GPU市場的領軍者，受益於國產芯片加速替代進口的趨勢，預計該領域規模到2029年將增長十倍　陳竹成立僅五年的摩爾線程智能科技（北京）股份有限公司，正爭取逾10億美元的融資，力圖成為驅動人工智能應用的核心部件——圖形處理器（GPU）的關鍵國產供應商。上周，這家高科技芯片企業遞交A股上市申請，勢必吸引欲協助國家實現關鍵技術的國有資本競相投資。從諸多維度看，摩爾線程正是中國向重點科技領域投入千億資金的產物。公司創立時正值美國對華制裁的高峰期，當時美國政府對科技巨頭華為實施全面禁令。GPU對人工智能及高端計算應用的開發至關重要，摩爾線程的創始人相信，公司將把握國產替代的機遇，搶佔GPU市場。這樣的雄心也伴隨風險，摩爾線程2023年遭遇跟華為類似的美國禁令後，對此深有體會。相關限制阻斷其與台積電等代工廠合作，全球多數頂尖芯片設計企業，都依賴這家代工巨頭生產產品。在當前政策主導的環境下，摩爾線程等企業獲得上市優先通道，得以超越排隊更久的公司，反映中國在新股市場上，向重點領域傾斜的戰略。摩爾線程的招股說明書顯示，擬集資80億元（約合11億美元），巨額融資計劃顯然是瞄准投資者對人工智能（含AI芯片製造商）的強勁需求。無獨有偶，競爭對手沐曦股份也在同日遞交39億元的上市申請，專注中央處理器（CPU）的兆芯集成上月則提交申請，擬集資42億元。與眾多同業相似，摩爾線程由龍頭芯片企業前僱員創建。聯合創始人兼CEO張建中曾任英偉達（NVDA.US）全球副總裁兼中國區總經理。在GPU領域，英偉達的霸主地位令其成為全球最具價值的企業之一。另一位聯合創始人張鈺勃，曾是英偉達美國總部資深架構師。企業信息平台天眼查顯示，摩爾線程至今已通過六輪融資，募集至少45億元（該統計或存遺漏）。投資者包括原「紅杉中國」更名後的紅杉、深創投及互聯網巨頭騰訊、字節跳動。據本地媒體雷鋒網6月報道，該公司估值達255億元，但未說明具體估值時點。虧損逐漸收窄儘管估值高企，摩爾線程營收規模仍顯初創特質。招股書披露去年收入僅4.38億元，雖較2023年1.24億元增長逾兩倍，更遠超2022年0.46億元。虧損則呈現收窄態勢，從2022年的18.4億元降至2023年的16.7億元，2024年進一步收窄至14.9億元。高額GPU研發支出導致虧損，在初創芯片企業中頗為常見。過去三年，公司研發投入累計達38億元，其中單是去年即投入14億元。其芯片產品不僅包含賦能人工智能應用的數據中心芯片，亦涵蓋智能手機、PC等消費電子設備芯片。雖未披露細分收入，業界普遍認為主要營收來自數據中心芯片，也是其核心戰略重心。公司數據中心領域的GPU已迭代至第四代，更宣稱最新S500系列在部分領域媲美英偉達A100。儘管A100面市已五年，該成就仍使摩爾線程躋身中國技術最前沿的GPU開發商之列。招股書中，公司大篇幅論述國產化政策將助推本土GPU普及，確信當前環境利好公司發展。在援引的第三方研究預計，中國數據中心與雲端GPU市場將從2024年的997億元激增至2029年的1萬億元，國產替代進程將持續深化。其他機構的研究可佐證上述預期，摩根士丹利5月客戶報告指出，國產GPU銷售額到2027年可達2,870億元，市佔率將從去年30%升至70%。爭食國產替代蛋糕的並非僅摩爾線程，還包括華為等行業巨頭，也有寒武紀（688256.SS）、海光信息（688041.SH）、沐曦股份、壁仞科技、天數智芯及騰訊投資的燧原科技等中堅力量。互聯網大廠亦佈局自研芯片，如阿里巴巴的平頭哥、百度的崑崙芯。多家業內公司幾乎同步推進上市進程，除沐曦股份外，燧原科技、壁仞科技等均已開啓A股上市輔導備案。路透社上月報道，沐曦股份因內地監管更嚴格等因素，已轉向香港上市。中國芯片企業正面臨重大挑戰，類似摩爾線程2023年遭遇的美國禁令，讓其難以找來全球頂尖代工廠投產。迫使中企要倚重本土代工，如具有限先進制程產能的中芯國際，然而後者也受美國管制關鍵設備出口的掣肘。摩爾線程承認，美國禁令迫使其尋求國產替代方案並採取應變措施，但未透露當前芯片代工廠是否面臨其他製造障礙。招股書顯示，成功上市將為摩爾線程輸送「彈藥」，大部份集資所得擬投向研發。尋求短期回報的投資者或需降低預期，公司已預警「可能持續虧損」。但對具有國資背景的大型投資機構而言，此類虧損未必構成障礙，它們更關注長期盈利潛力及助力國家實現政策目標。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月07日

簡訊：比華利山莊開店安踏進軍美國第一站

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司（2020.HK）正計劃拓展其海外業務，並在洛杉磯開設門店進軍美國市場。根據Vogue Business上周報告，門店仍在比華利山莊市建設中，定於九月開業。報告稱，公司計劃聘請NBA球員凱里·歐文及克萊·湯普森擔任品牌大使，以提升在美國市場的認知度。此次開業將成為安踏在中國境外的里程碑，品牌已在東南亞運營多家門店。通過控股亞瑪芬體育（AS.US），公司已涉足美國市場，後者旗下品牌包括所羅門(Salomon)、威爾勝（Wilson）和始祖鳥（Arc’teryx）等知名西方品牌。但新門店將是美國首家銷售安踏核心品牌產品的零售店，該品牌在中國市場正與耐克、阿迪達斯等全球巨頭競爭。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年07月07日

2020.HK

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