贛鋒盈利飆四倍 歸功産業一體化

這家鋰産品生産商加速産業上中下游一體化，加上鋰化合物價格大漲，正逐漸步入收成期

重點︰

• 贛鋒鋰業發表盈利預喜，估計去年多賺3.68至4.37倍
• 公司電池板塊新建項目陸續投産，産能釋放將持續帶動收入與盈利增長

裴梓龍

鋰(Lithium)，又被稱爲 “白色石油”，估計是這兩年財經市場上聽得最多的化學元素之一，它在讀者心目中應該不會陌生。由於鋰是新能源車電池中最重要的元素，在中國汽車業便有這麽一句話︰“電動車廠給電池廠打工，電池廠給原材料廠打工。”

受到新冠病毒疫情影響，全球不少鋰礦停工，同時各國積極發展新能源，刺激電動車需求快速增長，鋰化合物供不應求，同時帶動鋰價上漲。根據上海有色金屬網(SMM)數據顯示，今年1月17日至1月21日，SMM電池級碳酸鋰價格爲每噸34.5至35.3萬元，相比去年1月的每噸6.8至7.6萬元，一年內暴漲超過四倍。那麽，最受惠的是誰呢？那就是鋰化合物生産商贛鋒鋰業(1772.HK; 002460.SZ)。這家公司最近發布盈利預喜，預計去年大賺48億至55億元，同比急漲3.68至4.37倍。

贛鋒鋰業解釋，隨著新能源車及儲能行業快速發展，下游客戶對鋰鹽的需求强勁增長，公司鋰鹽産品産銷量增加，而且産品價格不斷上漲，加上鋰電池板塊新建項目陸續投産，産能逐步釋放，帶動收入與盈利向上；其次是持有的金融資産産生公允價值變動收益，導致公司非經常性收益按年增長。

從這份預告中，我們看到了鋰電池陸續投産，成爲公司盈利上升其中一個主要原因。

以往市場都認爲贛鋒鋰業只是一個 “買鋰礦，賣鋰鹽” 的簡單企業，然而董事長李良彬知道，要在鋰電這個賽道跑出來，就要包攬上中下游産業，决心與中國最大電池廠寧德時代(300750.SZ)一比高下。寧德時代董事長曾毓群同樣明白，作爲下游的電池生産商，原材料是公司命脉，在鋰供不應求的大環境下，絕不能讓其他人扼住咽喉。

兩家公司去年已經爲了擁有勘探和開發鋰礦業權的加拿大千禧鋰業(ML.V)爭得你死我活，贛鋒鋰業去年7月率先提出收購，兩個月後寧德時代加價搶胡，豈料11月千禧鋰業最後接受了美洲鋰業(LAC.US)的條件，總代價4億美元(25.4億元)，比寧德時代的出價高約35%。由於美洲鋰業是贛鋒鋰業的合營公司，李良彬可算是贏了一仗。

處於行業中游的贛鋒鋰業，近年不惜價代價尋找鋰礦，目前在澳洲Mount Marion、Pilbara Pilgangoora、愛爾蘭Avalonia和中國江西省寧都縣礦山作爲資源儲備，希望提高原材料自給率，减低國際鋰價上升而帶來的成本壓力。

關於電池的野心

更讓市場期待的，是贛鋒鋰業進入下游電池行業的成效。根據公司去年上半年年報，公司已布局消費類電池、聚合物小電芯、固態鋰電池、鋰動力電池、儲能電池等五大類共二十餘種産品，設立了6家鋰電池研發及生産基地，産品應用於動力大巴、機場設備、電動船舶、光伏儲能、智能家居、5G 通訊與醫療器械等領域，而鋰電池的收入有7.67億元，雖然佔整體收入僅18.9%，但同比增長速度高達83.7%，因此這一塊業務很可能成爲公司未來主要增長動力。

去年，贛鋒鋰業更拿下了特斯拉(TSLA.US)的訂單，向對方供應電池級氫氧化鋰，爲期三年。有這個國際電動車巨企作爲客戶，公司的未來收入將會獲得保證。

對於公司前景，多家券商都看好，大和認爲今年鋰價會持續上升，而贛鋒鋰業的長期合約銷售可以刺激盈利增長，將目標價由215港元上調至230港元，評級 “買入”；中國銀河也認爲公司全面布局上游資源開發，也在下游固態電池取得突破，加快了鋰生態體系構建，維持 “推薦” 評級。

光大國際證券財富管理策略師溫杰分析說︰ “現在電動車的電池都要用鋰，該行業未來肯定持續增長。我認爲贛鋒鋰業一直投資鋰礦是很重要一步，當自給率進一步提升，就能降低成本。由於公司已重新與下游企業簽銷售合約，價格有所提升，股價在110港元有支持，因此看好其前景。”

從估值上看，根據贛鋒鋰業的財務預告，去年每股盈利3.43元至3.93元，折合4.22港元到4.84港元，即現價市盈率約25.8至29.7倍，對比同行天齊鋰業(002466.SZ)的154倍預測市盈率，以及寧德時代120倍的預測市盈率，反映贛鋒鋰業的估值便宜一大截。

隨著國務院本周一發布《十四五節能减排綜合工作方案》，要求到2025年新能源車銷量達到汽車總銷量20%水平，市場估計到時每年要賣的新能源車達600萬輛，而去年賣出355萬輛，即未來4年每年複合年增長率超過14%，意味鋰化合物和電池的需求肯定逐年上升，相信贛鋒鋰業將會持續受惠。

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