0880.HK
SJM’s prospect does not inspire confidence

澳博今年首季業績大幅改善,但仍未能扭虧為盈,表現落後於一眾博企

重點:

  • 集團首季虧損收窄逾九成,蝕7,400萬港元
  • 投資銀行對澳博前景看法一般,大摩給予「減持」評級

 

劉智恒

已故賭王何鴻燊曾雄霸澳門賭業40年,今天家族成員在博彩業上仍具影響力,但旗艦澳門博彩控股有限公司(0880.HK)的市佔率已大不如前,市場泰半被外來者瓜分,昔日主宰澳門賭業的時代一去不返。

相對於其它博企,澳博在疫後復蘇較緩慢,剛公布的首季業績仍虧損7,400萬港元($9.47 million),雖遠較去年同期虧損8.69億港元理想,但始終未有盈利可言。期內淨收益升73%至69.2億港元,經調整EBITDA(息、稅、折舊及攤銷前盈利)為8.64億港元,按年增長近27倍。

新葡京總收益19.58億港元,經調整物業EBITDA為5.35億港元,按年升2.4倍。上葡京綜合渡假村總收益大幅改善,大升近兩倍至14.2億港元,經調整物業EBITDA為8,800萬港元,去年同期虧損2.3億港元。至於衛星賭場,經調整物業EBITDA仍錄得虧損5,200萬港元。業績公佈後,翌日澳博股價微升0.35%報2.87港元。

投行態度保留

即使發布一份大有改善的成績表,投資市場對於澳博仍甚有保留,摩根士丹利指出,澳博的首季業績與該行大致符合,續給予澳博「減持」評級,目標價2.15港元。中金則維持「中性」評級,只微升今年EBITDA預測1%至42.1億港元,維持2025年為48.22億港元,目標價3.3港元。匯豐上調集團今明兩年的EBITDA預測5至6%,並將目標價由2.6港元上調至3港元,維持「持有」評級。

事實上,澳博遲遲未獲盈利,其中很大程度是上葡京的業務尚在發展期,收入仍然未趕上新葡京。雖然今年首季已有較大改善,代價是要大手投入資源,進行持續的推廣。

2023年的市場推廣及宣傳開支達38.25億港元,較2022年大升7.3倍,拖低了去年整體業績表現。預計澳博為推動上葡京的旅客量,推廣費用會持續加碼,至於能否同時大幅提升上葡京的收益,相信還需要一段時間。

賭枱大減三成

另外,澳博的一大問題是集團整體賭枱數量被澳門政府大幅削減。2022年博彩牌照競投中,澳門政府根據標書得分來分配賭枱數量,美高梅中國(2208.HK)獲批750張,較之前上升近36%,金沙(1928.HK)與銀河娛樂(0027.HK)所獲分配數量跟過去相若,永利(1128.HK)減少10.7%至570張,新濠(0200.HK)旗下的新濠博亞(MLCO.US)減少17.8%至750張,澳博成為大輸家,賭枱數量大減29.2%至1,250張。

賭枱數量大減,暫時或許未有太大影響,但隨著賭客量慢慢上升,澳博能再提升收入的空間會受到賭枱量的制肘,直接影響收入。此亦所以投資市場對澳博未來發展有一定戒心,畢竟集團業務縱使做得好,也受到賭枱數量的限制而難擴大收益。

瑞信指出,今天澳門的博彩生態出現大變化,由以往貴賓廳主導,轉而向中場及休閒玩家為主,賭枱數量至關重要,政府的賭枱安排,對澳博控股和新濠國際未來發展有負面影響。

衛星賭場關門

另外,新的博彩法例修改了規則,賭廳的運營模式改變,過去中介人向博企承包賭廳,雙方再而分成的時代一去不返。新法例下賭廳不再外包,中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利,令原先賭廳中介人的積極性大大減低;加上現時內地禁止北上拉客,貴賓廳的營運變得艱難,而衛星賭場很倚賴VIP客戶,業務自然受到影響,收入亦難復舊觀。

衛星賭場眼見盈利大不如前,甚至有虧損風險,許多經營者意興䦨珊。澳門2022年修訂博彩法及新賭牌落實後,期間已有7間衛星賭場結業。現時尚有11間繼續營運,銀河娛樂及新濠博亞各佔1間,餘下9間屬於澳博。由於澳博是云云博企中,擁有最多衛星賭場,自然受影響最大。2019年高峰時澳博有16家衛星賭場,現只餘下9家,可想而知在此次新賭牌競投中,受到了一定重創。

今年首四個月,澳門博彩收入達758.7億澳門元,按年升54%,預計全年的賭收可逾兩千億澳門元。在大環境不斷改善下,博企的收益將陸續增加,澳博也可受惠;然而在賭枱及衛星賭場數量減少,上葡京的業務提升未能一蹴而就,預期澳博今年的股價只能較去年略佳,整體上升空間受到局限。正如投行給予的目標價每股介乎3至3.3港元,較上週五收市的3.1元差距不大。

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新聞

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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匯通達入股金通靈 雙贏方案各取所需

這家阿里巴巴支持的電子商務公司,將斥資9.94億元收購工業設備製造商金通靈25%股權,後者正經曆法院主導的重整 重點: 匯通達將以9.94億元收購經營困難的金通靈25%股權,較這家深圳上市公司近期股價有大幅折讓 匯通達認為金通靈在法院主導的快速重整後將迅速恢復盈利,並可能成為電子商務業務的重要供應商   陽歌 當持有一大筆來自電商業務的現金(該業務規模龐大但利潤率不高)時,該如何應對?若是匯通達網絡股份有限公司(9878.HK),便會動用部分資金,以大幅折價入股一家陷於困境但重整後有望快速恢復的供應商。 交易對匯通達頗為有利,這家公司上周五宣布以9.94億元(1.39億美元)收購深交所上市的金通靈(300091.SZ)25%股權。交易財務條款對匯通達極具吸引力,因按每股1.3996元的價格,認購7.11億股金通靈股份,較該股過去120個交易日均價有50%折讓。 該投資對匯通達亦具戰略意義,公司主要是批量採購工業產品,再通過電商平台銷售至「下沉市場」,即中國的小城市和鄉鎮。金通靈作為規模較大的工業風機、壓縮機、汽輪機及工業鍋爐製造商,產品應高度契合匯通達客戶需求。 不過,雙方投資者均未看好這筆交易。匯通達投資者最感不滿,公司股價在交易公告後本周一早盤一度急跌12.4%,午間休市收跌10.1%。金通靈投資者最初雖寄予厚望,致股價開盤上漲,隨後卻反轉態度,午盤交易時段股價下跌約2.2%。 交易對匯通達相對穩健,因可為其平台增添更多產品,很可能獲金通靈提供優惠折扣。主要風險在於金通靈能否在重整後,重拾早年的強勁增長與高盈利態勢。然而,在當前中國經濟環境下,需求疲軟致眾多企業步履維艱,此事知易行難。 從金通靈視角來看,這筆交易也算合理,即便有投資者或不滿匯通達股權的巨額折讓。但經營困難的公司很難挑三揀四,新投資不但為其帶來逾1億美元急需資金,更可能開闢重要銷售渠道。 匯通達在公告中稱:「(金通靈)屬於高端製造業,其核心業務屬於國內第一梯隊,具有較強的行業地位和競爭力,由於歷史原因導致暫時經營困難,擬通過本次破產重整使企業擺脫困境、重獲經營能力。」公司續指出:「預計重整完成後將迅速實現扭虧為盈,並在資金和資產的雙重注入下進入快速發展通道。」 業務穩健但利潤率低 匯通達或需金通靈這樣的投資作為業務催化劑,匯通達雖有穩定基本面,但因電商中介身份致利潤率極低。獲電商巨頭阿里巴巴支持的匯通達,2022年以每股43港元上市,寄望借深耕中國下沉市場的故事吸引投資者。此後,股價累計跌約三分之二至15港元左右。 即便如此,匯通達保持盈利,並獲投資界及分析師群體強力支持。儘管過去三年股價下跌,股份仍以20倍的預期市盈率交易,近乎為深耕中國下沈市場的拼多多 (PDD.US)11倍市盈率的一倍。更遠超另一折扣電商唯品會 (VIPS.US)6倍市盈率的兩倍。雅虎財經調查的五位分析師,均給予匯通達「買入」或「強烈買入」評級。 如此高市盈率及獲分析師力挺略顯意外,因匯通達近期財務表現未顯亮色。公司至2023年仍快速增長,彼時收入增24%,但去年收入下滑29%。今年年上半年形勢續惡化,收入同比再降26%至243億元,上年同期為329億元。 匯通達稱業績下滑部分因淘汰低效業務及創建自有品牌,此或可解釋為何收入下滑,而今年上半年利潤反增11%至1.39億元,上年同期為1.25億元。上半年毛利率也自上年同期的3.5%升至4.6%。受中介模式所限,二者數值均低,但改善表明公司正竭力維穩盈利。 截至今年6月末,匯通達持有67.4億元現金及等價物,顯示可輕鬆自籌資金收購金通靈股權。 金通靈現狀略添變數,公司自4月因債權人申請正處重整。南通市法院已受理其預重整申請,顯示案件推進較快。金通靈財務目前不佳,今年上半年收入同比大降48%至3.7億元,虧損由上年7,600萬元翻倍至2.02億元。 法院快速解套金通靈案,似顯其困局尚可控,這或為匯通達對新合作方迅速恢復盈利的信心來源。若就此落地,此次收購可為匯通達未來發展提供範本,公司可憑雄厚現金及穩健盈利,獲取潛在供應商夥伴的戰略股權。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小馬智行將在卡塔爾部署自駕出租車

自動駕駛出租車營運商小馬智行(PONY.US) 周五宣布,與卡塔爾最大交通服務商Mowasalat達成合作,雙方將在卡塔爾道路上共同部署自動駕駛車輛。這是小馬智行繼杜拜後,進一步擴大中東版圖。 目前,小馬智行的無人駕駛出租車已在多哈公共道路展開測試,首階段由安全員隨車,重點在於針對當地氣候、道路基礎設施及交通情況調整技術。小馬智行董事長兼CEO彭軍表示,卡塔爾為自駕車落地提供了獨特環境,與Mowasalat合作將加速打造具韌性與可擴展性的解決方案,推進區域可持續出行。 目前小馬智行在中國、中東、歐洲、中亞等16個城市,至今年底車隊規模將達1,000輛。今年第二季,公司收入按年升75.9%至2,145.5萬美元,其中自動駕駛出租車收入同比增長157.8%至150萬美元,但淨虧損也擴大72.8%至5.309.8萬美元。 消息公布後,小馬智行股價周五微升0.66%至13.71美元,今年以來股價已跌逾10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:百度擬發人民幣計價票據

互聯網搜索平台百度集團股份有限公司(9888.HK, BIDU.US)周一公布,將於美國境外發行人民幣計價的優先無擔保票據。集資所得淨額,將用於償還若干債務、支付利息,以及一般公司用途。 公司表示,受市場條件及其他因素所規限,票據的本金、利率、到期日及其他條款等,將在票據發行定價時確定。 百度上月公布的第二季度業績,收入按年下跌4%至327億元,但錄得盈利73.2億元,按年升33%。 公司周一開市升2.8%報99.7港元,自今年以來股價升逾兩成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏