Plums pumping funds, Liuliu eyes Hong Kong Listing

溜溜果園放棄在內地A股市場上市,近日轉戰香港,向港交所遞交上市申請

重點:

  • 公司去年盈利1.48億元,按年增長近五成
  • 紅杉資本在去年退出投資溜溜果園

劉智恒

中國改革開放後,經濟突飛猛進,人均消費大幅躍升,休閑食品需求出現爆發式增長,造就不少業內神話;以生產及銷售果類零食「溜溜梅」品牌的溜溜果園集團股份有限公司,肯定是當中受惠者,公司近日申請在港交所上市

1999年安徽人楊帆在蕪湖創立安徽溜溜時,做夢也未想到,當年這盤小生意,今天竟可讓他成為億萬富豪,甚至可躋身國際資本市場,有機成為上市企業。

安徽溜溜初時只從事糕點產品生意,直至2001年楊帆推出溜溜梅品牌,專門生產及銷售梅類產品,到2009年更在安徽及福建等青梅產區設廠,公司開始邁上企業台階。

一遇楊冪便化龍

溜溜梅得以成為爆品,關鍵在2013年,楊帆找來當紅演員楊冪在電視大賣廣告,楊冪一句:「你沒事吧,沒事就吃溜溜梅。」聽起來平平無奇,絕對談不上有觸動人心的力量。

然而命運之神卻對楊帆眷顧有加,當廣告接連播放,這句話出奇成功,竟像魔法一樣蝕入人們的腦海,每當說到果類零食或梅,人們就想到溜溜梅,讓溜溜果園的銷售節節上升。

根據弗若斯特沙利文的資料,2024年以零售額計算,公司在中國果類零食行業及梅產品行業的零售額,均是排名第一,市場份額分別為4.9%及7%。公司經銷網絡覆蓋全國34個省市,共有1,396家經銷商。

溜溜果園的收入及盈利持續增長,2022年至2024年,分別是11.7億元、13.2億元及16.2億元;盈利是6,840萬元、9,920萬元及1.48億元,去年的盈利按年增48.9%。

溜溜果園主要提供三大產品,包括梅乾零食、西梅產品及梅凍,其中梅乾零食的收入最高,去年達9.7億元,佔公司總收入的六成。西梅產品佔比為13.8%,而近年發展迅速的梅凍佔比達25.4%。

業務單一紅杉退出

雖然溜溜果園近年業績增長理想,市場對公司卻有一點保留,認為業務過份單一,只倚重梅的產品,易受梅價起跌影響。事實上,近幾年梅乾零食的毛利率不斷下降,由2022的39.6,跌至2023年的37.7%,去年更下跌至32.1%,而該產品是公司主要收入來源,直接影響公司盈利。

溜溜果園的資本路途也不是一帆風順,早幾年公司已有意在A股上市,並於2019年6月向深圳交易所提交申請,但同年12月撤回。公司沒解解原因,只表示在撤回A股上市申請前,未有遭中證監退回或拒絕,亦未遇到任何重大困難或法律障礙。投資者有疑惑,既然如此,為何公司最終又撤回申請,究竟原因何在?

至於主要投資者的退出,對溜溜果園也構成影響。早在2015年,中國投資界的大神北京紅杉基金已相中這家梅業巨子,投資1.35億元,佔溜溜果園15%股份。然而去年6月,溜溜果園悉數回購紅杉的股份,具體卻沒解釋紅杉退出的原因。

紅杉突然退股,讓投資市場有點不安,畢竟紅杉無寶不落,幾乎每次押注都滿載而歸,為何要在溜溜果園申請上市前夕抽身而退?

當時溜溜果園找來華安基金及興農基金支持,分別投資4,000萬及3,500萬元。兩家基金背後均與蕪湖市政府有關,讓人猜度是蕪湖政府要支持當地民營企業,而為溜溜果園接盤。

經營現金流不升反跌

財務方面,即使盈利連年增長,可公司的經營現金流卻不升反跌。去年為8,440萬元,較2023年的1.27億元及2022年的2億元,持續向下走。相反公司的存貨卻在增長,2022及2023年,存貨為3.6億元與4.26億元,去年更按年升23%至5.2億元。另外,期內貿易應收款也是拾級而上,分別是7,854萬元、8,053萬元,去年更按年增一倍至1.6億元。

現時香港上市公司中,相類可比較公司不多,專賣辣條的衛龍(9985.HK),市盈率達33倍,但公司去年收入超過60億元,盈利達10億元,規模遠遠超過溜溜果園;而專賣零食的優品360(2360.HK),市盈率只有6倍,去年收入與盈利也超過溜溜果園42%及67%,因此溜溜果園爭取香港上市,估值相信不能太進取。

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新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告,新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記,為後續推進掃除了關鍵障礙。 賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股,此舉將與其上海上市形成互補,公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。 上市文件顯示,賽力斯旗下「問界」品牌(Aito)新能源汽車2024年實現營收1,450億元,較上年同期的358億元增長三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利,成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。 周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%,今年以來累計漲幅約18%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元(3,600萬美元)至2.7億元,按年大增約95.1%至105.3%。 公司表示,受惠於跨境社交電商業務持續高速增長,及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升,整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告,扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元,同比升幅在55%至65%之間。 吉宏股份成立於2003 年,總部位於廈門,2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝,初期以產品設計和營銷為基礎,在識別消費者需求方面累積相當經驗,隨後開始拓展跨境社交電商業務,採取「信息找人」的推廣方式,實現「貨找人」的跨境社交電商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所掛牌,上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後,公司股價周五高開,至中午休市報18.34 港元,升2.17%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
GEM's IPO application

十年打造城市礦山 格林美能否迎來豐收期?

新能源車快速放量,電池報廢潮也在逼近,站在這波循環經濟浪潮前沿的格林美,正式向港交所提出上市申請 重點: 2026年中國動力電池或將迎來規模化報廢階段 上半年回收退役鋰電池2.24萬噸,同比增長37%    李世達 你淘汰的手機電池,很可能正在一家工廠裡被拆解、提煉,然後以全新的面貌重新回到一台新能源車的動力系統之中。這樣的「重生」正在中國湖北上演,這正是格林美股份有限公司(002340.SZ)的主要業務。對於一個14億人口的市場來說,廢棄物利用無疑是個龐大商機。 一塊電動車的動力電池質保期為八年,以中國新能源車銷量在2018年首次突破百萬輛計算,到了明年,動力電池將會進入規模化報廢階段,未來數年有望迎來爆發式增長。乘著這個龐大商機帶來的潛力,格林美向港交所提交上市申請,為今年港股市場的熱度再添一把柴火。 格林美的業務同時涵蓋「回收」與「再造」的角色。一端是報廢電池、廢舊金屬,另一端則是高端的三元前驅體與正極材料。這種「雙輪驅動」模式使它能夠在原材料價格波動的行業中保持一定的韌性,也迎合了當前ESG與碳中和趨勢的大背景。 申請文件引用弗若斯特沙利文數據指出,格林美在2024年的三元前驅體出貨量全球排名第二,市佔率超過19.7%;在超細鈷粉領域,市佔率則已連續12年穩居全球第一。 產業鏈「金礦」 依照中國新能源車發展趨勢,到2030年,中國動力電池退役量有望達到230 萬噸,屆時全球約三成的電池原料——鎳、鈷、鋰將來自回收。而格林美在 2015年已著手布局廢舊電池回收與利用,實現高於行業平均的拆解良率,並已與寧德時代、比亞迪、小米、吉利等頭部企業建立定向回收合作。這意味著未來報廢潮來臨時,它將坐擁產業鏈的「金礦」。 2024年,格林美的收入體量已經達到332億元,較2017年的107.5億元翻了兩倍。2022至2024年雖持續增長,但增速已放緩至年複合約6%。同期淨利潤分別為12.96億、9.35億與10.2億,略為波動。到了今年上半年,公司收入175.61億元,同比僅增長1.28%,但淨利潤按年增13.9%至7.99億元。 毛利率方面,由2022年的14.5%增至去年的15.3%,但今年上半年放緩至12.5%。其中,新能源材料與鋰電池回收業務毛利率分別約13.1%和10.1%,並不算高。 申請文件顯示,今年上半年公司回收動力電池2.24萬噸,同比增長37.4%%。除了來自回收的「城市礦山」,格林美在印尼青美邦也擁有礦產項目,已形成 15萬噸MHP(氫氧化鎳中間品)年產能,提供穩定原料來源;2024年公司自供鎳26,563金屬噸、鈷10,672金屬噸,並透過內供與外購靈活調配,逐步提高原料自給率。 固態電池的想像 而在技術路線上, 2025年上半年公司研發投入5.1億元,同比增長6.1%,佔淨利潤約64%,持有專利累計超過5,500件。研發成果也在逐步落地,超高鎳 9系核殼三元前驅體已通過認證並實現量產;富鋰錳基前驅體材料也已進入噸級認證、出貨階段,覆蓋3C消費電子、無人機、機器人等下游主流應用場景。 值得注意的是,高鎳、超高鎳三元正極材料和富鋰錳基正極材料均為未來固態電池材料的主流研發方向,同時也是競爭相當激烈的領域。 公司的問題也顯而易見,那就是利潤率不高,2024年淨利率僅約4%,賺得是辛苦錢,無法與高附加值的科技公司相比。不過,在EBITDA margin層面則有12.4%,今年上半年更進一步到升至14%,顯示盈利質量正逐步改善。 格林美在A股的市值約382億元,市盈率約34倍,高於華友鈷業(603799.SH)的17倍和中偉股份(300919.SZ)的31倍,但低於容百科技(688005.SH)的80倍。公司股價今年以來累升19.6%。考慮到港股估值通常較A股低兩到三成,若遵循這一規律,投資者或能以更合理的估值參與。 對市場來說,格林美似乎兼具了故事性與落地性。其研發固態電池用的部分材料已獲得客戶認證,雖然短期內對財務影響有限,但已足夠支撐市場給予它更高的估值與敘事空間,就看未來能否在一眾競爭者中脫穎而出。 有句格言這樣說:「種下一棵樹最好的時間是20年前,其次是現在。」在格林美的故事里,他們在10年前種下了「電池回收」這棵樹,如今正在逐漸進入收穫期,而港股市場或許正是它迎來果實的另一片土壤。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏