9698.HK GDS.US

據報道,這間數據中心營運商正在就出售其國際業務的股份進行洽談,就在一個月前,它剛通過發行債券籌集5.8億美元資金

重點:

  • 彭博新聞社援引未具名信源報道,萬國數據正在就出售在其國際業務中的少數股權進行洽談
  • 該公司自2016年上市以來從未實現基於GAAP標准的盈利,迫使它不斷籌集新資金

 

梁武仁

萬國數據控股有限公司(GDS.US; 9698.HK)今年一直很忙,除了建設和營運數據中心這項主要業務外,它還忙於新的融資交易。這些籌款行動有充分的理由。這家數據中心營運商不斷需要新資金為其虧損業務提供支持。為了滿足對互聯網基礎設施不斷增長的需求,以便為遠程醫療和物聯網等未來科技提供動力,它正在迅速擴張相關業務。

彭博新聞社上周後期引述消息報道,中國三間在美國上市的獨立數據中心營運商中規模最大的萬國數據,正在與投資公司和主權財富基金洽談,尋求作價約3億美元(20.7億元)出售其國際業務30%至40%的股權。

就在這份報道出現之前,萬國數據剛於上月完成另一項大規模融資活動,通過向包括私募股權和主權財富基金在內的一群投資者發行7年期可轉換票據,籌集了約5.8 億美元。而在那之前,萬國數據大約在一年前通過出售價值6.2億美元的類似證券籌集了更多現金。

鑑於該公司自2016年在美國上市以來從未實現盈利,其持續吸引投資者的能力令人印象深刻。萬國數據因財產和設備的折舊和攤銷而成本高昂,同時電費和租金成本也很可觀。因此,該公司的毛利率相對較低,不到30%,而且由於這些成本的增長速度快於收入增長,去年第三季的毛利率甚至更低。

該公司的另一大支出是所有借入資金產生的巨額利息,去年第三季僅這一項就抹去了毛利的90%以上。這是因為萬國數據的槓桿率很高,截至9月底其總負債是其股本的兩倍多。

另一個令人不安的跡象,是萬國數據的收入增長不斷放緩,從2021年首9個月的36%和上一年同期的39%,降至去年的約23%。誠然,去年由於疫情爆發,中國很多地方採取封鎖措施,可能影響了它部分客戶的營運,但前兩年的情況也沒有好多少。

鑑於萬國數據的息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)遠遠超過其利息支出,它可以用經營產生的現金流輕鬆償還債務。但由於成本高昂,該公司去年首9個月的EBITDA增長速度低於收入增長速度。

萬國數據無法實現基於GAAP標準盈利的這一點,解釋了該公司一直需要尋求外部資金來維持和擴展其資本密集型業務模式。在中國,它計劃用借款支付今年大約60%的資本支出,同時還尋求根據一項新戰略出售或出租部分資產來創造收益,首席財務官Dan Newman在11月討論該公司三季度業績的電話會議上表示。

東南亞擴張

在萬國數據更大範圍的支出預算裏,它還計劃通過舉債為自己在中國境外的六成支出提供資金。但與在中國的業務不同,該公司還希望出售它快速增長的全球業務股權,以滿足其在境外的融資需求,在彭博的最新報道中,Newman解釋了計劃出售背後的考慮。

GDS從2021年開始向東南亞擴張,在新加坡及周邊地區設立數據中心,這是具有全球視野的中國公司當中,非常受歡迎的海外第一站。該公司在新加坡使用第三方數據中心提供服務,但最終可能用其在馬來西亞和印度尼西亞在建的新中心取而代之。STT GDC是一家總部設在新加坡的公司,在亞洲各地擁有多個數據中心,是萬國數據的主要投資者,雙方的關係可以追溯到2014年。

STT對萬國數據的吸引力是顯而易見的。雖然這家中國公司的財務表現可能還沒有那麼出色,但隨著基於雲服務的異地計算和存儲需求的上升,數據中心行業在未來幾年有望實現強勁增長。正是出於這個原因,與過去一年全球併購活動普遍放緩的情況相反,私募股權公司目前頻頻收購數據中心。

過去一年,萬國數據在國內的兩大同行也是併購活動不斷,通常都與私募股權相關。據報道,秦淮數據(CD.US)去年4月準備出售,競購者包括萬國數據和私募股權公司PAG。同月,世紀互聯(VNET.US)也收到了一家中國私募股權集團的收購要約,隨後該公司的創始人也發出了要約,還有很多買家也都表現出了興趣。

雖然秦淮數據和世紀互聯的出售尚未兌現,但中國境外的一些數據中心公司已在最近的大型交易中被出售。去年12月,私募股權公司DigitalBridge Group(DBRG.US)聯合投資服務公司IFM Investors完成了對Switch Inc的110億美元收購。去年初,私募股權集團KKR和基礎設施投資公司Global Infrastructure Partners出資150億美元收購了CyrusOne Inc.

不過,就萬國數據而言,根據秦淮數據和世紀互聯的交易拖延情況,尚未清楚它能否很快引入新投資者。萬國數據國際業務的潛在投資者必須接受的一個事實是,該公司的非中國業務在可預見的未來可能不會盈利,因為它們需要時間才能穩固定位。萬國數據的股價在彭博新聞社報道出來當天下跌,這或許反映了投資者的謹慎態度,因為交易即使達成,可能也需要一段時間才能完成。

自2016年IPO後,萬國數據在紐約掛牌交易的股票已接近翻倍,但其相對於收入的估值依然不算高。該股目前的市銷率為2.7倍,遠低於秦淮數據的4.8倍,不過遠高於世紀互聯的0.6倍。

萬國數據目前的估值可能還是打過折的,以便反映其長期處於虧損的盈利狀態——不像秦淮數據自2021年以來一直盈利。分析機構認為萬國數據短期內不會盈利,接受雅虎財經調查的分析機構預計,該公司今年淨虧損實際上還會擴大。但目前找錢似乎並不是萬國數據的一個大麻煩,這意味著該公司的生命可能會維持下去,直到它被出售或是設法扭虧為盈的那一天。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏