股價回到危險區趣店尋覓新路向

2022年09月28日

由於進軍食品行業的最新嘗試失敗，其股價跌破1美元，令這家曾經雄心勃勃的金融科技公司今年第三次收到除牌警告

重點：

趣店收到紐交所通知，稱其違反了股價需維持在1美元以上的上市規定
這是它今年第三次接到警告，之前該公司表示，將縮減六個月前開始的食品業務，並關閉主要的貸款業務

梁武仁

趣店(QD.US)的股價再次回到1美元以下的低價水平，這家曾經蓬勃發展的網貸平台正面臨身份危機，並且沒有迅速解決的跡象。

該公司曾經努力將自己重塑為即食食品銷售商，它上週五稱，收到了紐約證券交易所(NYSE)通知，稱其違反了股價需保持在1美元以上的上市規定。之前，該公司連續30個交易日平均收盤價低於這個門檻。該公司現在有六個月的時間讓股票回到1美元以上，否則會面臨退市風險。

趣店對這種警告並不陌生。它在5月收到了紐交所的類似信函，但在8月其股價上漲到1美元以上，滿足了最低上市要求。在此之前，該公司在2月因為同樣的理由被警告，反映出其股價一直在1美元的水平線附近搖擺。

趣店收到最新的退市威脅之前，曾表示將放棄大約六個月前推出的新的「趣店預製菜」業務。「在評估了當前的市場狀況之後，公司決定精簡預製菜業務」，趣店在本月發佈的最新季報中說。它還表示，將「繼續探索新的商機，為股東保護長期價值」。

目前尚未清楚這項新業務究竟發生了什麼，但似乎趣店正在大幅縮減該業務規模。該公司稱，它將受到員工遣散費、終止合作夥伴關係的費用和庫存註銷的影響，這似乎表明該業務會徹底關閉。

此舉令人頗感意外，因為就在幾個月前，趣店還宣稱該業務是其致富的新途徑。7月，它曾炫耀在一場抖音直播活動創造了數百萬份的銷量。它還強調，利用由十幾個倉庫、生產線和包裝廠組成的網路，能夠將產品運往全國200多個城鎮。

雖然趣店主意突變背後的具體情形仍然不得而知，但今天還是網貸平台，明天就變成食品銷售商的轉型，成功概率本就十分渺茫。更廣泛地說，此舉突顯了在北京為遏制私人信貸過度增長開展打擊行動之後，曾經炙手可熱的網貸平台群體尋找新業務模式的緊迫性。

趣店的一些競爭對手，如360數科(QFIN.US)和信也科技(FINV.US)也沒有作出那麼激進的轉型，它們從直接貸方轉為消費者和銀行之間的貸款促進機構。

不一樣的博弈

與趣店那樣進入完全陌生的領域相比，這種更接近原業務的舉措更有意義。與需要資本但固定資產很少的貸款不同，銷售餐飲需要高得多的固定成本來營運倉庫等實體設施，並僱用送貨人員。食品配送方面的競爭也很激烈，每日優鮮的遭遇，就反映了這些挑戰，它是中國食品雜貨快速配送服務方面的先驅，成立以來燒掉了逾20億美元(144億元)後，當下正面臨生存危機。

食品銷售並不是趣店唯一嘗試過的領域。為了擺脫貸款業務，它還曾經孤注一擲，嘗試過教輔業務，在去年年初以WLM KIDS品牌開設了其第一個課外豐富服務中心，但由於中國的民辦教育行業很快成為監管機構的另一個目標，這個措施可謂生不逢時。隨之而來的打擊行動對課後輔導中心的營運時間進行了嚴格規定，為了減輕孩子的壓力，官方還禁止營利性公司提供此類服務。

甚至在對教培行業打擊之前，人們就對趣店要如何利用手頭的資源進入這個領域充滿疑問，它看起來更像是出於投機，而不是合乎邏輯之舉。

今年3月，趣店表示，它將「大幅」縮減這項業務。雖然趣店沒有表示會完全關閉這個項目，但考慮到趣店在財報中不再提及該業務，我們似乎可以肯定，該項目已經成為歷史，而趣店的預製菜業務，現在似乎要走教培業務的舊路。

但這還不是最糟糕的。在第二季的財報中，趣店表示，它決定完全停止核心貸款業務，印證了它在較早前釋放的信號。因此，這三個月的營收同比下降了74%，使該公司陷入虧損。

從本質上講，趣店現在只是一個空殼，沒有真正的業務。但它維持自身所需的現金正在迅速減少，剩餘未償還貸款的利息是它唯一的收入來源。該公司計畫在兩年內斥資最多2億美元回購股票，這看起來像是給股價注入活力的最後手段，使其維持在1美元以上。

這筆2億美元的款項相當於該公司6月底所持現金和現金等價物的近一半。在此之前，趣店已經花了超過5.8億美元回購股票，自2017年以24美元的價格上市以來，它的股票一直在急劇下跌。

股票回購對股價的任何支撐都注定是暫時的，尤其是當該公司閒置資金沒有更好用途的情況下。在這一點上，趣店似乎顯然不知道自己想要什麼。

如果沒有可行的業務，趣店可能會繼續虧損，侵蝕它的現金持有量。資本的縮水將限制其開展新業務的能力，無論什麼業務，都將涉及大量投資。就目前而言，鑑於其在啟動新業務方面的不良記錄，趣店可能很難通過股票或發行債券從投資者那裡籌集新資金。

趣店目前的市帳率只有0.13倍。相比之下，信也科技為0.76倍，360數科為0.85倍，這兩個數字也不是那麼壯觀，但與趣店的數字相比，看起來就很出色了。但對於一家似乎在漫無目的四處漂浮的公司來說，很難有更多的期待。

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消費, 教育類, 電子商務, 財經

信也科技, 360數科, 預製菜, 摘牌警告, 課後輔導中心

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新聞

新聞概要：綠茶集團香港首秀遇冷上市首日股價下挫

受中國消費信心疲弱影響，綠茶集團首掛半日跌5.6% 陽歌連鎖餐飲企業綠茶集團有限公司（6831.HK）周五在港交所首日掛牌即下挫，反映大市走弱，以及投資者對中國消費信心疲弱的憂慮。綠茶集團公告顯示，公司以每股7.19港元發行1.68億股，淨籌資7.46億港元。該股周五早盤持續走低，午間休市報6.79港元跌幅5.6%，對應市值約45億港元。本次IPO香港公開發售部分獲超300倍超額認購，國際配售部分獲6.2倍超額認購，顯示市場認購需求強勁。這家從杭州起步的餐飲企業主打融合中式菜系，目前在全國運營493家門店。過去兩年門店數量年均增長30%，並計劃於2025年新開150家、2026年新增200家門店延續擴張。與中國眾多中端餐飲企業相似，在經濟放緩導致消費者趨於謹慎的背景下，綠茶集團同樣面臨需求減弱的挑戰。公司2024年營收從2023年的35.9億元微增7%至38.4億元，同期門店數量大增29%至465家（截至2024年12月末）。去年7%的營收增速較2023年51%的同比增幅顯著放緩。消費謹慎也導致客單價下滑，2024年人均消費56.2元，低於2023年的61.8元和2022年的62.9元。翻台率從2023年的日均3.3次降至3.0次，同店銷售額同比下降10.3%。公司聲明稱：「於2024年，與2023年相比，我們的餐廳表現整體有所倒退，主要由於當前經濟環境下消費者行為改變，外出用餐次數及支出均有所減少。」儘管經營環境艱難，公司2024年淨利潤仍同比增長9.1%至3.5億元。當前綠茶集團市盈率約12倍，落後於海底撈（6862.HK）17倍及新上市小菜園（0999.HK）14倍的估值水平。而運營肯德基和必勝客的百勝中國（YUMC.US；9987.HK）市盈率達19倍，反映在「消費降級」趨勢下廉價餐飲更受市場的歡迎。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

6831.HK

簡訊：文遠知行在廣州推出24小時robotaxi服務

自駕出租車運營商文遠知行（WRD.US）周三宣布，將在廣州市中心啟動中國首個覆蓋一線城市核心區的24小時robotaxi自動駕駛出租車網絡，率先開通八條試點路線，標誌其邁向規模化商業化的新里程碑。新網絡覆蓋廣州塔、機場、高鐵站等地標與交通樞紐，民眾可透過WeRide Go應用程式預約使用，支持24小時全天候接送服務。公司稱，這是國內首個覆蓋一線城市核心城區的24小時robotaxi服務網絡。此前，公司已在中東、歐洲八個城市運營robotaxi服務。據財新報道，百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下蘿蔔快跑已在武漢大部分區域實現robotaxi全天運營，但尚未覆蓋到北京、上海、廣州、深圳等一線城市。此外，小馬智行（PONY.US）也於2月開通廣州核心城區至機場、高鐵站的robotaxi往返路線，但運營沒有涵蓋深夜時段。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

WRD.US

Estenova aims to become a big name in medical aesthetics

國產童顏針衝擊高端醫美東方妍美盼上市續命

東方妍美以「童顏針」延續人類青春，現在他們希望透過上市來延續公司發展重點：去年收入不到1,500萬元，期末現金及現金等價物僅約3,300萬元主力童顏針產品XH301最快今年底上市李世達「長生不老」自古以來是人類的永恆追求，從秦始皇追尋「長生不老藥」，到現代人打玻尿酸、膠原蛋白，只不過形式從古代的「煉丹」變成現代的醫美。在顏值經濟的時代，人們對臉上皺紋的恐懼，有時甚至會超過對疾病的恐懼。再生醫療材料及特醫食品開發商東方妍美（成都）生物技術股份有限公司，本周向港交所遞表，以18Ａ規則申請主板上市，由建銀國際獨家保薦。公司最主要的產品，就是現代的「長生不老藥」——童顏針。成立於2016年的東方妍美，總部位於四川成都，其產品線幾乎全面圍繞「再生醫學醫療器械」，尤其是用於面部與皮膚填充的高分子注射劑，試圖對標國際知名品牌如Ellansé和Juvederm，更欲以自主研發的微球技術，搶佔中國下一階段醫美升級潮的主導權。根據申請文件，東方妍美的核心產品線為13款III類醫療器械級再生醫學注射劑，涵蓋了幾乎所有主流醫美項目，如法令紋填充、皮膚提亮與緊緻、鼻根塑形、顳部與下頜輪廓調整，乃至頸紋與妊娠紋改善等。這些產品多以PLLA（聚左旋乳酸）、PCL（聚己內酯）或PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯）為微球骨架，搭配透明質酸或膠原等成分，能夠有效延長支撐時間與膠原再生能力，定位為高端填充劑市場。強效童顏針其中專為治療鼻唇溝皺紋（法令紋填充）的核心產品XH301，目前已完成臨床試驗且處於註冊審評階段。而用於治療女性壓力性尿失禁的候選產品XH321則處於臨床前階段。作為公司主力產品，XH301在涵蓋252名受試者的臨床試驗中，其療效優於進口玻尿酸對照產品，且在安全性方面無顯著差異。不同於傳統玻尿酸只能瞬時填充凹陷，XH301與其兄弟產品聚焦於誘導自體膠原生成、延長效果持續時間，具有明顯差異化特徵。若能順利上市，XH301有望與目前市面主流的「童顏針」展開競爭。公司預計於2025年在中國推出XH301及XH305，同時啟動歐盟CE認證，顯示其全球化布局企圖。同時，公司已與醫美平台新氧科技（SY.US）簽署協議，在中國內地、香港、澳門與台灣推廣、銷售及商業化其包括XH301在內的三種主力產品。在平台構建上也已見初步雛形。除了注射劑產品，公司已有七項醫用敷料與補片產品取得第二類醫療器械註冊批准，另有一款用於乳腺癌術後乳房重建的交聯ECM候選產品XH322，處於臨床前階段。在特醫食品方面，公司有兩款獲批准的產品及七款研發中的候選產品，體現其「醫美+功能營養」的雙賽道布局策略。年收入不到1,500萬元由於主力產品尚未商業化，東方妍美仍處於虧損狀態。2023及2024年，公司收入僅有1,288.2萬元（178.6萬美元）與1,452萬元，主要來自銷售再生醫學材料醫用敷料及補片、特醫食品及其他產品，以及提供與醫療器械產品開發相關的研究、咨詢及檢測服務獲得收益。同期，公司分別虧損6,350.1萬元與6,938.3萬元，虧損主要來自研發、銷售及行政開支，期內公司研發開支分別為4,572.6萬元、4,495萬元。隨著持續虧損，公司的負債也在增加，資產負債率從2023年的78%增加到2024年的123%，錄得淨負債3,708.2萬元。截至2024年底，公司現金及現金等價物僅約3,319.7萬元，這或許解釋了為何其選擇在此時赴港上市。自成立以來，東方妍美已完成三輪融資，融後估值為15億元。值得注意的是，A股上市公司陽光諾和（688621.SH）亦為公司股東，其實際控制人利虔在東方妍美擔任非執行董事。從財務角度看，東方妍美的盈利能力非常有限，被寄予厚望的產品也未經市場考驗。不過，東方妍美所處的市場正處快速擴張期，在玻尿酸價格內捲、進口產品價格居高不下的背景下，對長效、安全、可替代進口的國產填充產品的需求正在逐漸增強。若東方妍美能如期推進XH301與其他產品的商業化，並證明其技術優勢，市場或許能夠給予更高的估值與關注。醫美從來不缺市場，也不缺想像力，缺的是能真正落地的產品與品牌。東方妍美能否從「高科技童顏針」的敘事中殺出重圍，既取決於其研發轉化能力，更取決於在資金與時間的賽跑，誰能跑贏誰。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月16日

行業簡訊：外賣戰升溫引監管關注　五部門約談京東美團餓了麼

在外賣市場競爭日趨激烈之際，中國監管部門出手介入。5月13日晚，市場監管總局聯同中央社會工作部、中央網信辦、人社部及商務部，針對當前外賣行業存在的突出問題，約談京東（JD.US; 9618.HK）、美團（3690.HK）及阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下餓了麼等平台企業。據財新報道，五部門要求企業嚴格遵守《電子商務法》《反不正當競爭法》《食品安全法》等法律，強調須履行主體責任與社會責任，規範經營、保障消費者、商戶與外賣騎手權益，促進平台經濟健康有序發展。京東今年強勢進軍外賣市場，劉強東親自領軍，提出佣金不超過5%、為全職騎手繳納五險一金等政策；美團則回應推出養老保險補貼，雙方並因「騎手二選一」問題互相指責。阿里也在4月底加入戰局，饿了麼宣布百億補貼計畫，並聯合淘寶閃購發放上億份免費茶飲券。監管層自去年底多次強調平台經濟要規範發展，並整治算法濫用、保護新型就業者權益。未來外賣平台競爭將不僅拼補貼與速度，更須接受更高標準的法律與社會責任檢視。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月15日

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