ROMA.US
Roma Green IPO gets tepid reception

這家環境、社會和治理咨詢公司在紐約上市,股票以下限定價,募資規模不大

重點:

  • 羅馬綠色金融在紐約上市,集資約980萬美元,股票定價4美元,處於區間下限
  • 這家仍處於虧損狀態的公司收入規模本來就小,在削減營銷成本下,去年3月的財年收入繼續下滑

     

梁武仁

如今,環境、社會和治理,簡稱ESG,對企業來說是最熱門的縮寫之一,因為投資者越來越要求企業為社會做一些好事,而不僅僅是追求利潤。因此,致力於這一新興投資主題的企業,可取得蓬勃發展。

但現實沒有這麼簡單,從新上市的羅馬綠色金融有限公司(ROMA.US)難以提高收入就是明證。

上周二,提供ESG相關咨詢服務的羅馬綠色金融在紐約上市,以每股4美元的價格發行約240萬股,集資約980萬美元。公司為新資金制定了一些可能令人興奮的計劃,包括一筆潛在的收購和創建ESG學院。

但投資者似乎對該公司不太感興趣。其IPO定價處於4美元至5美元目標價區間的下限。該股在首個交易日一度飆升,最高觸及11.80美元。但很快回落,回吐了全部漲幅甚至更多,當天收盤下跌27.5%。之後,該股又收復了失地,但當前交易價格基本上低於IPO價格或與其持平,這表明隨著交易量下降,投資者興趣冷淡。

總部位於香港的羅馬綠色金融提供一系列與ESG相關的咨詢服務,包括可持續發展計劃制定、ESG報告和治理風險管理。公司的大部分收入來自香港,其餘來自新加坡。在其IPO招股說明書中,公司號稱主要優勢之一是擁有超過140個客戶。

但羅馬綠色金融因為規模小,本身就缺乏吸引力。更糟糕的是,截至去年3月的財年,收入較上一財年還縮水約4%,至1,360萬港元。

公司在最近一個財年成功地讓淨虧損收窄超過四分之一,但卻是通過削減營銷成本來實現。羅馬綠色金融在招股說明書中對此給出瞭解釋,稱其一般是通過高管網絡、推薦和直接接觸潛在客戶來引入新業務,而不是通過外包給第三方機構的直接營銷。

對於像羅馬綠色金融這樣的小公司來說,這種方式似乎不算太激進,它們需要表現出更強勁的增長,才能打動投資者。更何況在新興的ESG領域,該公司面臨著大量競爭,既有大型國際諮詢公司如麥肯錫和波士頓,也有像它一樣小規模的本土小公司。

最大的缺陷

羅馬綠色金融商業模式的最大缺陷,是客戶按項目支付服務費用。這意味著它的銷售是非經常性,並且不能保證客戶在發展出自行處理ESG問題的能力後,會再次回購。

對於不熟悉ESG報告的企業來說,它可能是一項棘手的任務,因其涉及的主題非常廣泛,有著非常具體的績效衡量標準。但是,一旦在羅馬綠色金融等外部顧問的初步幫助下,企業建立起跟蹤和滿足要求的流程,也許就能獨立完成這些工作。許多公司可能會考慮削減咨詢服務支出,尤其是在經濟困難時期。

雖然ESG已經存在了很長一段時間,但對於許多企業來說,這個概念及其相關要求仍然是新鮮事物,這意味著羅馬綠色金融的服務,至少在未來幾年內應是有市場需求。但公司並沒有迅速擴大客戶規模,至少目前還沒有,在最近一個財年,它的客戶數量只增加一個。

公司成立於2018年,是一家提供定制化ESG和可持續發展相關服務的公司。後來在2022年,羅馬綠色金融進行了重組,外部人士陸萱凌接管公司,擔任首席執行官和大股東,持股比例超過90%。上市後,她的持股比例降至約63%。

因此,陸萱凌對於羅馬綠色金融來說是新人,在ESG方面也沒有相應背景。羅馬綠色金融的招股說明書在介紹她時,稱其背景為企業傳播和市場營銷,並沒有提到ESG的具體方面。

其他主要高管在ESG方面有著更直接的背景。公司首席財務官此前曾在一家可再生能源行業的上市公司擔任高管職位,該行業通常是ESG中「環境」方面的關鍵組成部分。而其新加坡主要銷售主管的資歷,包括負責其中一家前雇主的ESG報告服務,以及任職於一家在網站上強調包容性的新加坡公司,這是ESG中「治理」背後的一個主要元素。

包括管理層薪酬在內的人力成本,是羅馬綠色金融最大的單一支出項目,佔其上一財年收入逾半一。這迅速侵蝕了公司的利潤率,有悖於咨詢服務由於資金成本相對較低,因此是一項高利潤率業務。這或許可以在一定程度上解釋,市場對該公司首次公開募股反應平淡的原因。

羅馬綠色金融目前的估值較高,市銷率(P/S)接近24倍,遠高於埃森哲(US.ACN)的3.5倍,以及其他知名咨詢公司。顯然,如此高的市銷率在很大程度上是由於該公司收入基數小,而且似乎也意味著現有股東對未來收入增長抱有很大期望。但如果收入不能實現大幅增長,其股價可能會迅速回落。朝這個方向邁進的捷徑可能是收購另一家ESG專業公司,招股說明書將其列為IPO收入可能的用途之一。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏