經濟放緩殯葬審慎 福壽園預告虧損

這家中國頂級殯葬服務商今年上半年陷入虧損，延續去年全年營收利潤雙降態勢

重點：

• 福壽園預計上半年虧損最高達2.6億元，引發公司股價大跌9%
• 這家殯葬服務商坐擁283萬平方米土地儲備，其中近半位於上海，顯示其仍擁有充足空間服務客戶

譚英

距中國每年的中元節不足一個月之際，這家殯葬服務商似乎理所應當地傳來壞消息。福壽園國際集團有限公司（1448.HK）上周發布的盈利預警

猶如不祥之兆，宣告今年上半年將錄得2.35億元（約合3,270萬美元）至2.65億元虧損，與去年同期近3億元盈利形成強烈反差。

公司將頹勢歸咎於消費支出謹慎、稅務成本上升及部分資產進行減值撥備。受驚投資者隨即拋售股票，致使次日股價重挫9%。當周，伴隨分析師預測下半年將現反彈，公司股價後來趨穩。不過，年內累計跌幅仍達13%左右，顯示尚未搭上今年中國股市的反彈列車。

福壽園堪稱中國分散型殯葬服務市場的龍頭企業，其墓園及殯儀設施遍布17個省、市及自治區的主要城市。其所在市場於2021年平均單次殯葬支出達3.7萬元，約佔家庭平均年收入45%。在福壽園業務活躍的富裕城市，此項支出更為高昂，去年北京墓穴平均價格8.31萬元，上海達9.99萬元，深圳為6.41萬元。

這家總部位於上海的企業創立於1994年，2013年上市時正值經濟繁榮期，投資者爭相湧入高速發展的殯葬市場，令其IPO獲超額認購，並吸引凱雷等知名機構入股。然而，伴隨中國經濟告別多年高速增長轉入放緩通道，市場情緒已大相徑庭。

此次盈利預警延續了去年的頹勢。去年，全年營收同比下降21%至約21億元，利潤驟降53%至3.73億元。需要指出的是，2023年因疫後需求集中釋放，其利潤及營收曾創歷史峰值。

儘管投資者或受最新財報數據短暫衝擊，樂觀因素猶存。中國社會快速老齡化，使60歲以上人口去年達3.103億（佔總人口22%）。這為殯葬市場注入活力，去年死亡人數增至1,093萬的歷史新高，帶動市場規模預估增長6.2%至43億美元。據市場研究公司Grand View Research預測， 2030年有望擴大至60億美元。

2021年底擁有13,879家運營主體的殯葬市場中，福壽園兼具規模優勢。作為行業龍頭，其近10億美元市值已是上市同行安賢園中國（0922.HK）的20倍。

今年雖陷入虧損，福壽園延伸市盈率（P/E）19倍、市銷率（P/S）3.31倍，仍顯著優於安賢園中國7倍市盈率及1.53倍市銷率。雅虎財經調研的五位分析師中，四位給予福壽園「買入」或「強力買入」評級，並預期下半年將現反彈。

土地儲備雄厚

墓地用地稀缺等利好因素也支撐福壽園。公司披露去年末可用於墓穴銷售的土地面積約達283萬平方米，雖較2023年微降，但足以滿足長期需求。更重要的是，其近50%營收源於上海。這座中國金融中心坐擁全國最高地價，令其滬上及周邊資產尤具價值。

福壽園宣稱正嘗試縮減用地規模，但短期內是否出售墓園資產尚不明確。節地型的高層立體墓園及數字化祠堂日益普及，北京市政府更要求縮減30%殯葬用地。福壽園響應集約用地號召，去年推出中國首座虛實交互的數字家祠，一舉成為行業先驅。該設施融合數字祠堂、逝者數字復現，以及三維家族傳承檔案等多項功能。

公司還運營「元宇宙陵園」，用戶可在虛擬空間進行牌位供奉、沐浴祈福等傳統祭奠儀式。

福壽園營收下滑折射出，經濟持續兩年下行，消費者在支出方面顯得顧慮。為順應時勢，公司正重塑品牌定位，自稱既是「殯葬及生命科技服務提供商」，也是「殯葬業發展和變革的探索者、參與者」。

福壽園也強調火葬取代土葬、骨灰寄存塔陵的新趨勢，正催生市場對殯葬服務的「海量需求」。2021年中國火化率已達58.8%，全年火化遺體近600萬具。該公司稱伴隨城鎮化深入，這一比例將持續提升。面向環保意識更強的年輕客群，其也著重宣傳擁有包含尖端技術的“環保型”火化設備業務。

2017年，福壽園實施戰略轉型，重點發力「生前契約」。此類服務廣受歡迎，去年簽約量達20,229份，同比增幅14.2%。據年報披露，公司正探索整合安寧療護、哀傷輔導及「情緒干預」的生前契約套餐。

福壽園還採取高分紅策略托市，去年宣派股息總額每股0.5474港元，股息率約達16%。今年4月，更宣布授權回購最多10%股份。但此類措施近期收效甚微，福壽園或需為核心業務注入新活力，方能重獲投資者青睞。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏