6969.HK
Faced with a cloudy regulatory picture, Smoore is preparing back-up plans

思摩爾再次面對監管與關稅的壓力,這次他們要做好兩手準備

重點:

  • 首季稅後利潤同比減少43.4%至1.92億元
  • 大型煙草公司正遊說美政府對中國一次性電子煙設備加徵額外關稅

 

李世達

電子煙所處的行業,是既傳統又創新的行業、是市場龐大但又監管嚴格的行業,賣的是電子煙,卻要與一般香煙競爭,管制還多得多。對許多業者而言,政策的影響有時如同一團迷霧,讓人看不清晰。

全球最大電子霧化技術公司思摩爾國際控股有限公司(6969.HK),近日公布2025第一季度業績,截至今年3月31日止的三個月,稅後利潤同比減少43.4%至1.92億元。公司表示,利潤下降的主要原因爲行政開支、分銷及銷售開支、研發開支總體上較上年同期有較大增長。

思摩爾的收入主要來自為全球煙草公司代工電子霧化產品,電子霧化產品即是電子煙設備,如霧化器、煙彈、一次性電子煙及加熱不燃燒類設備等。另外,公司也在積極推動自有品牌的發展,並加強霧化美容、霧化醫療方面的研發。

公司2024年收入117.99億元,增長約5.3%。錄得年內溢利13.03億元,同比跌20.78%。去年公司面向企業客戶的收入約為93.24億元,較2023年下降約0.3%,佔總收入約79%;自有品牌業務大幅增長34%至24.75億元,佔總收入比重提升至21%。去年在中國推出霧化美容品牌「嵐至」是一大突破。

儘管增收不增利,公司股價卻水漲船高。2024年,股價由年初的6.5港元倍增至年底的14.12港元。

事實上,經歷一段快速發展後,中國電子煙行業已沈寂一段時間。2022年,中國正式將電子煙納入煙草專賣制度,明確禁止更容易吸引年輕人的調味電子煙,並要求產品需獲取許可並上架統一交易平台。政策出台後,思摩爾將重心放在海外業務上,至去年,公司海外收入佔比已超過90%,公司收入也從前兩年的負增長中恢復。

同時,海外市場似乎釋放更多利好。美國作為電子煙最大消費市場,去年正式開放非煙草口味的薄荷醇口味電子煙,而總統特朗普亦承諾當選後將進一步開放相關市場,讓外界期盼監管放鬆。美國食品藥物管理局(FDA)去年加強打擊不合規電子煙產品,也幫助思摩爾的客戶銷量增長,對公司業務帶來正面影響。

高額股權激勵計劃

讓公司股價一飛沖天的,還有去年底給予創始人、董事會主席陳志平的股權激勵計劃。公司向陳志平授予6,100萬份股權激勵,條件是在2025年至2030年底,公司連續15個營業日平均市值達到3,000億、4,000億和5,000億港元時,分別可獲得其中30%、60%和100%的購股權。

思摩爾曾在2021年1月達到5,500億港元市值,目前則約630億港元。激勵計劃意味著,陳志平未來做任何決策也要以公司市值為考慮,而5,000億港元的目標也透露出公司重返巔峰的雄心壯志。

然而,儘管公司發展穩健、業績復蘇,大有一展手腳的架勢,但風雲變換的政策風向與地緣政治因素,仍讓公司的前景打上問號。

據路透社報道思摩爾的大客戶英美煙草公司(BATS.L)正在遊說特朗普政府打擊非法電子煙,包括對中國電子煙設備實施進口禁令。

煙草公司遊說加強監管

英美煙草公司抱怨,他們的合規產品需要等待幾年才能上市,但一些非法產品已經佔據相當大的市場份額。據估計,未經授權的一次性電子煙(多數是中國製)佔美國每年近129.3 億美元電子煙銷售額的70%左右,嚴重影響合法的電子煙與香煙銷售。呼籲政府禁止中國進口的所有一次性電子煙,並考慮對任何其他中國製造的電子煙和吸煙替代品徵收額外關稅。

此外,美國近期推出「對等關稅」並取消中國與香港地區小額進口商品的免稅待遇,也對中國製電子煙的出口構成壓力。

話雖如此,思摩爾仍有機會通過產品升級催生增長動力,如加熱不燃燒產品(HNB)逐漸受到更多消費者歡迎,就被陳志平視為公司的「第二增長曲線」。公司正加強研發與營銷開支,發展霧化美容與霧化醫療業務,以應對電子煙業務的不確定性。

目前,思摩爾市盈率約44倍,高於霧芯科技(RLX.US)的30倍,亦高於煙草業平均的11倍,顯示當前估值已偏高,投資人應小心回調風險。

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新聞

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港數據中心需求上行 新意網短期受壓前景看俏

香港數據中心需求因人工智能與跨境數據流量而持續上升,推動新意網去年度收入增長10%,但新租用步伐放慢與融資成本壓力仍令盈利承壓 重點: 2025財年錄得收入29.38億港元,淨利潤年增8%至9.8億港元 績後股價急跌13.81%,但今年以來仍累升逾40%   李世達 隨着人工智能推理、跨境電商與金融交易對低延遲數據處理的需求不斷攀升,香港作為連接中國與全球的網絡樞紐,其數據中心需求持續看漲。在這波趨勢下,新意網集團有限公司(1686.HK)的最新業績自然備受關注。 在截至2025年6月底止的財年,新意網錄得29.38億港元(3.76億美元)收入,按年增長10%。其中數據中心及相關設施服務仍是核心,按年增長11%至27.20億港元。公司解釋,增長主要來自現有客戶擴容,尤其是雲端與AI推理相關需求。 新意網的業務模式以提供大型數據中心設施與互聯服務為核心,屬於「批發型」數據中心營運商。公司將機房容量出租給超大規模雲服務商、電訊商及金融機構,合約期長、租戶穩定,確保收入可見度。 公司擁有多個數據中心,各自承擔不同功能。柴灣的MEGA-i是香港最大、亦是亞洲互聯最密集的數據樞紐;將軍澳的MEGA Plus與MEGA Two分別服務跨國雲端及AI高密度運算;葵涌的MEGA Gateway則鄰近國際海纜登陸站,最新的MEGA IDC首期已投產,二期正在推進。 潛在用戶增加 管理層透露,隨著AI應用需要更貼近用戶端部署,香港的地理與網絡優勢正逐步轉化為實際訂單。公司同時披露,MEGA IDC整體出租率在財年內保持穩定上升,雖然短期新租用步伐略有放慢,但潛在租戶的洽談數量增加,顯示後續需求仍然強勁。 盈利能力方面,期內股東應佔溢利錄得9.79億港元,按年增長8%,增速不及收入。公司解釋,雖然數據中心業務帶來穩定現金流,但淨利增速受到融資成本大增的拖累。由於MEGA IDC一期投產後利息資本化減少,利息開支升至3.37億港元,按年飆升53%,成為盈利增長的主要壓力。不過,EBITDA仍上升至21.28億港元,利潤率由69%提升至72%,反映規模效應與成本管理依舊發揮作用。 公司並不避諱承認壓力所在。公告中直言,未來數年仍有大量新項目建設,包括MEGA IDC二期、沙田及荃灣項目,資本開支需求龐大。雖然母公司新鴻基地產提供支持,但在高息環境下,融資成本仍會是短期股價波動的重要因素。 公司在業績中提到,這些設施的容量利用率正隨着AI與跨境數據需求快速上升,成為推動收入增長的重要引擎。由於內地跨境數據審批趨嚴,使香港成為跨國企業與中資企業的「中轉站」,國際金融機構亦偏好在香港處理敏感數據。這股結構性需求,推動不僅新意網,Equinix(EQIX.US)、Digital Realty(DLR.US)、中國移動國際(0941.HK)萬國數據(9698.HK)等競爭者也在加碼布局香港。 績後股價暴跌 然而,市場對這份業績的反應並不熱烈。績後首個交易日,新意網股價大跌13.81%,收報6.99港元,盤中一度暴挫逾16%,成交更急增至平日的八倍,顯示拋售氣氛濃厚。 投資者主要憂慮新數據中心如MEGA Gateway與MEGA Two的出租進度能否維持高速,若容量利用率上升未如理想,將直接拖累收入增長;同時,高利率環境下融資成本不斷上升,也令市場對未來盈利承受力產生疑慮。值得一提的是,今年以來公司股價累升逾40%,績前表現亮眼,或許回吐壓力在績後集中釋放。 從估值看,新意網現時市盈率約29.1倍,低於Equinix的75倍及Digital Realty的42.7倍,估值水平相對較具吸引力。而公司背靠新鴻基地產,在資金與土地供應上具備一定保障,這亦減少了潛在的財務風險。若新項目能快速出租並帶來正向現金流,估值有望被重估。…

簡訊:納入港股通 正力新能升勢曇花一現

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