私募買家紛至沓來世紀互聯價值幾何

2022年07月28日

有媒體報道稱，安博凱直接投資基金和幾家私募股權公司正在考慮競購世紀互聯——中國三大獨立數據中心營運商中最受冷落的一家

重點：

據報道，韓國的安博凱直接投資基金正在考慮競購世紀互聯，三個月前，這家數據中心營運商收到了另一家私募股權公司的主動收購要約
自4月份收到漢能投資集團的收購要約以來，世紀互聯的股價一直不溫不火，表明投資者認為該公司不太可能達成交易

陽歌

世紀互聯寬頻數據中心有限公司(VNET.US)作為獨立數據中心營運商的日子似乎不多了，有消息稱，幾家私募股權公司可能正在考慮競購該公司。

這個最新進展與4月份的一篇報道有關，當時，作為中國三家海外上市的數據中心營運商中最受冷落的一家，世紀互聯披露，它收到了一個中國財團的主動收購要約。彭博新聞社引述不具名消息來源報道，最新的潛在競購者包括韓國的安博凱直接投資基金和其他未具名的投資者。

彭博新聞社的報道沒有提供更多資訊，稱安博凱直接投資基金只是在考慮競購，並沒有提出正式的報價。報道還稱，安博凱還與其他潛在的財務支持者討論了這筆交易，但沒有透露更多細節。世紀互聯的最新市值約為6.8億美元(46億元)，這意味著如果我們假設給予世紀互聯相對於最新收盤價20%的溢價，收購該公司將需要8億美元或更多。

基於這一最新進展，我們可以比較肯定地判斷出這個故事的背後可能發生了什麼。

4月份，世紀互聯意外地收到漢能投資集團的主動收購要約，後者擁有興業銀行股份有限公司上海分行的資金支持。為了提高可能的收購價格，創始人兼董事長陳升領導的世紀互聯的管理層正在努力吸引其他有興趣參與競購的投資者。

唯一的問題是，似乎沒有人感興趣，至少從宣佈最初收購要約之後三個月的股價來看是這樣。這並不令人意外，因為在中國的三大海外上市的獨立數據中心營運商當中，世紀互聯的股票無疑是投資者最不看好的。另外兩家是萬國數據(GDS.US; 9698.HK)和秦淮數據(CD.US)。

彭博新聞社的報道發佈之後，世紀互聯的股價在週三盤前交易中一度漲幅高達19%，最終收於5.2美元，上漲10%。今年迄今，這只股票已經下跌了42%。此外，該股目前的交易價格遠低於漢能投資集團4月份給出的8美元報價，表明投資者不相信會在此價格上達成交易。

世紀互聯的股票去年縮水了三分之二，由於其在中國三家數據中心營運商中實力最弱，基本上被投資者避而遠之。今年一季度，該公司報告收入增長18.6%，至16.5億元，遠低於秦淮數據和萬國數據同期43%和31.5%的增幅。

這三家公司的盈利都不穩定，意味著我們必須拿它們市銷率和市賬率進行比較。在這方面，世紀互聯仍然是最弱的，市銷率和市賬率都遠低於1倍。相比之下，萬國數據的市銷率為4.2倍，市賬率為1.5倍，秦淮數據的市銷率為5.3倍，市賬率為1.6倍。它們的外國同行Equinix(EQIX.US)的市銷率和市賬率也要高得多，分別為8.8倍和5.4倍。

陷入僵局？

在確認了世紀互聯是中國三大數據中心營運商當中備受冷落的一員後，我們將簡要討論接下來可能發生的事情。

顯然，投資者似乎並不認為會出現一場競購戰，即使真的出現競購，收購價也會遠低於最初漢能投資集團8美元的報價。與此同時，任何成功的收購幾乎肯定都需要公司創始人兼董事長陳升的支持。據世紀互聯的最新年報顯示，他目前控制著公司28.8%的投票權。

雖然這個數量不足以直接阻止交易，但如果任何競標者試圖說服世紀互聯的其他股東達成一項不符合陳升心意的交易，這個比例也足以造成很多麻煩和拖延。

正如我們前文所言，引入新競購者的嘗試幾乎肯定是由陳升一手主導，儘管安博凱和其他競標者不可能願意提出漢能投資集團那樣每股8美元的報價。但是陳升可能和許多中國科技公司的創始人一樣，認為他的公司被市場低估了，因此不太可能接受在他看來過低的報價。

因此，最可能的結果是由陳升牽頭的私有化要約，前提是他能找到願意支付公司私有化所需溢價的財務支持者。但如果收購價格低於8美元，中小投資者很可能提出抗議，從而引發一些我們已經多次看到圍繞中國公司收購嘗試的戲劇性事件。

我們猜測，整個事件可能會以僵局收場，世紀互聯的股價在納斯達克維持低迷狀態。

這種情況將與秦淮數據目前的類似傳言形成鮮明對比。後者因其快速增長以及與全球私募股權巨頭貝恩資本的關係而獲得了投資者的青睞，貝恩資本控制著它85.6%的投票權。彭博新聞社曾在4月份報道，秦淮數據收到了萬國數據以及亞洲私募股權公司PAG的潛在收購意向。

自彭博新聞社關於萬國數據和PAG收購興趣的報道發佈以來，秦淮數據的股價已經上漲了68%，但目前世紀互聯的股價與早些時候漢能投資集團主動出價之前的水平大致相當。這似乎表明投資者對秦淮數據的出售更有信心，我們之前曾說過，與萬國數據的合併看起來相當有吸引力。

總而言之，很難看到出現任何重要的新催化劑，會在今年的剩餘時間裡抬高世紀互聯的股價。如果沒有收購取得進展的消息，而且與兩個競爭對手相比，該公司的增長一直乏善可陳，那麼股價甚至很可能繼續走低。與此同時，萬國數據與秦淮數據的結合將產生一個更大、管理更完善的競爭對手，這可能會讓世紀互聯的日子更加難捱。

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新聞

簡訊：驢跡科技二供一供股擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司（1745.HK）周一公告，擬以2供1比例供股，每股供股價0.18港元，較上日收市價折讓32%，集資1.52億港元（1,900萬美元）。公司表示，所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統；拓展中國境外地區之新增電子導覽業務；收購與機器人及低空飛行相關之項目公司；收購景區營運權；及一般營運資金。驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元，淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示，業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱，國內和出境旅遊活動減少所致。公司股價周二低開9.43%，至中午收市報0.209港元，跌21%。今年以來已跌43.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月03日

1745.HK

投資者不滿出價過低極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司，稱提議的私有化價格過低重點：路透社報道稱，極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低公司股票當前市銷率僅為0.63倍，不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一　陽歌究竟是掉隊者，還是潛力尚未兌現的玩家？這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司（ZK.US）頭頂的一大問題，據路透社上周五報道，公司近期私有化推進遇阻，部分少數股東抗議收購價過低。與此同時，亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚，且今年銷量已開始收縮。此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異，作為多數中概股上市地，港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善，美國市場則不然。估值問題是本次事件的核心，華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤，其68億美元市值對應的市銷率（P/S）僅0.63倍，不到其三大競爭對手零跑汽車（9863.HK）、小鵬汽車（XPEV.US; 9868.HK）和蔚來（NIO.US; 9866.HK）2.19倍市銷率的三分之一，亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車（LI.US; 2015.HK）1.50倍市銷率的一半。接近一個月前的5月9日，控股股東吉利汽車（0175.HK）提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份（ADS），較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝，因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。當時，極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約，鑒於吉利持股比例達65.7%，要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。公告發出後，極氪股價跳升，迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元，該股已較收購價溢價4.3%，顯示投資者預期吉利可能上調報價。目前可知，現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者，聲名顯赫：包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。路透社報道，上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函，指當前報價低估公司價值並要求提價，聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱，投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。港美規則存差異五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化，此處正體現前文所述，美港交易所規則存在重大差異。在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進，本例中吉利佔據絕對控股地位，意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。相形之下，港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則，要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此，港股私有化方案失敗率遠高於美股。聯名股東深知吉利無義務提價，故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼，在這種情況下，吉利考慮提升報價的原因何在？參照市銷率，吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元；若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率，收購價更將躍升至93美元。極氪估值折讓有其合理成分，其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月，極氪品牌車銷量僅為13,727輛，遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外，2024年強勁增長一整年後，4月銷量同比下滑14.7%，初顯疲態。這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過，公司亦具備關鍵優勢，就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長，規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業，包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。吉利創始人李書福以商界謀略著稱，這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商；英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚，若感知遭受不公，或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。據此，我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度，追平國內同行估值幾無可能，但若按0.75倍市銷率（即理想汽車當前比率的一半）折算，收購價仍將達30.54美元，較現股價溢價約14%。…

2025年06月03日

ZK.US

簡訊：配股集資億23億元海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司（2255.HK）周一公布，向祥源控股配售51億新股，每股作價0.45港元，集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%，祥源控股成為控股股東，原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%，集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務，及支持日常運營。海昌表示，受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境，公司持續出現經營虧損，導致流動資金受壓，故要進行相關融資安排。祥源集團從事投資及經營文化旅遊，持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。海昌周二平開报0.84港元，之後股價迅即下跌逾一成，公司股价相较年内高位跌近30%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月03日

2255.HK

簡訊：「車來了」終來了招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技（2605.HK）周一在港公開招股，發售2,485.6萬股，一成公開發售，每股售價9.75元，集資約2.4億元，於本月5日截止認購，10日掛牌。元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息，截至去年底止，公司已覆蓋274個城市，共有用戶約2.98億名，平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣，同比增長18%，經調整後淨利潤5,420萬元人民幣，按年增長16.6%。是次集資所得，45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊，餘下10%作為一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月02日

2605.HK

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