私募买家纷至沓来 世纪互联价值几何

有媒体报道称，安博凯直接投资基金和几家私募股权公司正在考虑竞购世纪互联——中国三大独立数据中心运营商中最受冷落的一家

重点：

• 据报道，韩国的安博凯直接投资基金正在考虑竞购世纪互联，三个月前，这家数据中心运营商收到了另一家私募股权公司的主动收购要约
• 自4月份收到汉能投资集团的收购要约以来，世纪互联的股价一直不温不火，表明投资者认为该公司不太可能达成交易

阳歌

世纪互联宽带数据中心有限公司(VNET.US)作为独立数据中心运营商的日子似乎不多了，有消息称，几家私募股权公司可能正在考虑竞购该公司。

这个最新进展与4月份的一篇报道有关，当时，作为中国三家海外上市的数据中心运营商中最受冷落的一家，世纪互联披露，它收到了一个中国财团的主动收购要约。彭博新闻社援引不具名消息来源报道，最新的潜在竞购者包括韩国的安博凯直接投资基金和其他未具名的投资者。

彭博新闻社的报道没有提供更多信息，称安博凯直接投资基金只是在考虑竞购，并没有提出正式的报价。报道还称，安博凯还与其他潜在的财务支持者讨论了这笔交易，但没有透露更多细节。世纪互联的最新市值约为6.8亿美元(46亿元)，这意味着如果我们假设给予世纪互联相对于最新收盘价20%的溢价，收购该公司将需要8亿美元或更多。

基于这一最新进展，我们可以比较肯定地判断出这个故事的背后可能发生了什么。

4月份，世纪互联意外地收到汉能投资集团的主动收购要约，后者拥有兴业银行股份有限公司上海分行的资金支持。为了提高可能的收购价格，创始人兼董事长陈升领导的世纪互联的管理层正在努力吸引其他有兴趣参与竞购的投资者。

唯一的问题是，似乎没有人感兴趣，至少从宣布最初收购要约之后三个月的股价来看是这样。这并不令人意外，因为在中国的三大海外上市的独立数据中心运营商当中，世纪互联的股票无疑是投资者最不看好的。另外两家是万国数据(GDS.US; 9698.HK)和秦淮数据(CD.US)。

彭博新闻社的报道发布之后，世纪互联的股价在周三盘前交易中一度涨幅高达19%，最终收于5.2美元，上涨10%。今年迄今，这只股票已经下跌了42%。此外，该股目前的交易价格远低于汉能投资集团4月份给出的8美元报价，表明投资者不相信会在此价格上达成交易。

世纪互联的股票去年缩水了三分之二，由于其在中国三家数据中心运营商中实力最弱，基本上被投资者避而远之。今年一季度，该公司报告收入增长18.6%，至16.5亿元，远低于秦淮数据和万国数据同期43%和31.5%的增幅。

这三家公司的盈利都不稳定，意味着我们必须拿它们市销率和市账率进行比较。在这方面，世纪互联仍然是最弱的，市销率和市账率都远低于1倍。相比之下，万国数据的市销率为4.2倍，市账率为1.5倍，秦淮数据的市销率为5.3倍，市账率为1.6倍。它们的外国同行Equinix(EQIX.US)的市销率和市账率也要高得多，分别为8.8倍和5.4倍。

陷入僵局？

在确认了世纪互联是中国三大数据中心运营商当中备受冷落的一员后，我们将简要讨论接下来可能发生的事情。

显然，投资者似乎并不认为会出现一场竞购战，即使真的出现竞购，收购价也会远低于最初汉能投资集团8美元的报价。与此同时，任何成功的收购几乎肯定都需要公司创始人兼董事长陈升的支持。据世纪互联的最新年报显示，他目前控制着公司28.8%的投票权。

虽然这个数量不足以直接阻止交易，但如果任何竞标者试图说服世纪互联的其他股东达成一项不符合陈升心意的交易，这个比例也足以造成很多麻烦和拖延。

正如我们前文所言，引入新竞购者的尝试几乎肯定是由陈升一手主导，尽管安博凯和其他竞标者不可能愿意提出汉能投资集团那样每股8美元的报价。但是陈升可能和许多中国科技公司的创始人一样，认为他的公司被市场低估了，因此不太可能接受在他看来过低的报价。

因此，最可能的结果是由陈升牵头的私有化要约，前提是他能找到愿意支付公司私有化所需溢价的财务支持者。但如果收购价格低于8美元，中小投资者很可能提出抗议，从而引发一些我们已经多次看到围绕中国公司收购尝试的戏剧性事件。

我们猜测，整个事件可能会以僵局收场，世纪互联的股价在纳斯达克维持低迷状态。

这种情况将与秦淮数据目前的类似传言形成鲜明对比。后者因其快速增长以及与全球私募股权巨头贝恩资本的关系而获得了投资者的青睐，贝恩资本控制着它85.6%的投票权。彭博新闻社曾在4月份报道，秦淮数据收到了万国数据以及亚洲私募股权公司PAG的潜在收购意向。

自彭博新闻社关于万国数据和PAG收购兴趣的报道发布以来，秦淮数据的股价已经上涨了68%，但目前世纪互联的股价与早些时候汉能投资集团主动出价之前的水平大致相当。这似乎表明投资者对秦淮数据的出售更有信心，我们之前曾说过，与万国数据的合并看起来相当有吸引力。

总而言之，很难看到出现任何重要的新催化剂，会在今年的剩余时间里抬高世纪互联的股价。如果没有收购取得进展的消息，而且与两个竞争对手相比，该公司的增长一直乏善可陈，那么股价甚至很可能继续走低。与此同时，万国数据与秦淮数据的结合将产生一个更大、管理更完善的竞争对手，这可能会让世纪互联的日子更加难捱。

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