瑞幸前高管捲土重來借庫迪咖啡打翻身戰

2023年04月28日

LKNCY.US

這家在中國快速崛起的咖啡店，是由涉及瑞幸財務造假被罷免的陸正耀和錢治亞所創立

重點：

庫迪咖啡靠高調宣傳、快速開店和低價搶佔市場，與瑞幸咖啡當初的發展同出一轍
市場估計，受到瑞幸咖啡財務造假的事件影響，由陸正耀和錢治亞創辦的庫迪咖啡不易取得融資

葉天娜

在中國，有兩個人首先顛覆了租車行業，再勇闖咖啡賽道，向全球咖啡連鎖巨頭星巴克(SBUX.US)步步進逼，更揚言要打敗對方。的確，他們開設的咖啡連鎖集團瑞幸咖啡(LKNCY.US)在中國的分店數目曾於2019年高達4,507家，超越星巴克的約4,100家，但最後卻捲入財務造假醜聞，成為美國證券監管當局嚴厲審查中國企業審計底稿的導火線。

這裏說的，就是瑞幸的兩名核心創始人陸正耀和錢治亞。自從2020年7月因造假風波被瑞幸罷免後，二人事隔兩年便捲土重來，去年10月創辦庫迪咖啡，決心重回咖啡賽道。

有了瑞幸的經驗，陸正耀和錢治亞要另起爐灶並不難。根據庫迪網站介紹，公司「由瑞幸創始人、前CEO錢治亞女士攜同瑞幸原核心團隊傾力打造，註冊資金兩億美元」。

去年10月22日，庫迪首店落戶福建省的福州國際金融中心，陸正耀也沒有掩蓋野心，直言「咖啡夢想家團隊再啟征程」，同時大撒金錢，成為阿根廷國家足球隊中國區贊助商，打著每杯咖啡僅9.9元的旗號，公開向瑞幸挑戰。

重施補貼故技

截至今年4月，庫迪全國在營門店達1,199家，比去年12月增長8.1倍，確定選址計劃開業的門店數已達520家，即將開業的門店有365家。

這是多麼熟悉的「咖啡味道」──高調造勢、瘋狂補貼、高速開店，不就是當年瑞幸走過的舊路嗎？2017年，陸正耀和錢治亞就是用這個策略，為瑞幸爭取了5輪融資，籌集近14億美元(96.7億元)資金，僅花了短短兩年時間，便帶領瑞幸在美國上市。

陸正耀的創業史離不開資本，2007年他創辦神州租車時同樣大撒金錢，不到半年就成為中國最大租車公司，同時獲得多輪融資，並在2014年登陸港交所，直到爆發新冠疫情後生意大跌，加上瑞幸造假事件，影響公司融資能力。2020年一季度業績說明會上，CFO曹光宇直言「瑞幸事件導致目前公司沒有再融資的可能」，最終神州租車被私募巨頭安博凱私有化退市。

嚐過了瑞幸咖啡的苦澀，投資者還願意再喝一次由陸正耀泡制的咖啡嗎？雖然目前未有庫迪需要集資的消息，不過我們看看陸正耀在離開瑞幸之後創辦的「趣小面」和「舌尖英雄」的融資情況，便可略知一二。

陸正耀被瑞幸罷免後，2021年創立「趣小面」麵館，據媒體報道，該公司曾經想在市場融資1億元，以取得10億元估值，但並沒有任何進展，最終趣小面以失敗告終。

至於「舌尖英雄」主打一度火熱的預製菜，管理層豪言要在5個月開設3,000家門店，雖然公司曾獲兩輪融資共21億元，但其燒錢擴張之路沒走多遠，其快速開店目標也沒有實現，新一輪融資未有任何進展，去年更出現大規模歇業潮。

經歷瑞幸造假事件後，陸正耀一下子由億萬富豪變成信用成疑，根據中國執行信息公開網的資料，目前陸正耀有10條被執行信息，不同案件涉及執行標的合計超過45億元，未履行金額超過34億元，但該網站並沒有錢治亞的信息。

不易取得融資

由此估計，這可能是為何庫迪未有在網站提及陸正耀，而只介紹了他的愛將錢治亞，以此淡化陸正耀在庫迪的角色。錢治亞在神州租車打工時已經跟隨陸正耀，其後晉升為執行副總裁兼營運總監。

「瑞幸事件後，資本市場對陸正耀很失望。另一方面，現時市場情況與幾年前很不同，經過官方最近兩年的整頓，投資者態度轉趨保守，不再輕易砸錢，所以企業融資已不像幾年前那麼容易。」一名不願透露姓名的中國私募基金管理層稱。

由於缺乏資本支持，陸正耀和錢治亞靠只能借助加盟商協助庫迪擴張。據庫迪網站介紹，公司沒有加盟費，最便宜僅11.5萬元便可以開店。在其自管模式下，每月毛利低於兩萬元不收取服務費，其餘毛利水平則收取10%至25%分成。

對比加盟瑞幸的高額加盟費，庫迪咖啡吸引不少資金實力較弱、尤其是年輕一代的創業者，反映低加盟門檻正是庫迪快速增長的核心原因。

還記得錢治亞2019年帶領瑞幸在美國上市時，揚言咖啡在中國不需要賣成奢侈品，甚至揚言會持續補貼三至五年，暫時不考慮盈利的豪言嗎？

一盤生意不考慮盈利，僅透過巨額補貼搶佔銷售量，在欠缺資本支持下，可持續模式自然成疑。因此，本來僅賣9.9元一杯的庫迪咖啡，在公司成立不到半年已經要加價，以減輕持續「燒錢」的壓力。

庫迪的發展與瑞幸同出一轍，下一步自然希望踏上上市之路，「由於陸正耀與錢治亞在瑞幸事件上的往績，到美國上市幾乎不可能，就算選擇到香港掛牌，監管機構也一定會看得很嚴格，因此絕不容易。」該位匿名的私募基金管理層說。

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消費

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2619.HK

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2025年06月17日

2643.HK

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2025年06月17日

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