珠海萬達上市失利 大連萬達為對賭協議埋單

珠海萬達遲遲未能上市，在投資者的壓力下，大連萬達接連與投資方溝通或回購股份

重點：

• 碧桂園服務退出珠海萬達投資，可集中資源應對本業
• 大連萬達要陸續處理當年與投資者的對賭協議

劉智恒

楊國強與王健林兩位前首富強強聯手的投資，也敵不過內地物業市場的逆轉，原計劃在港上市集資高達300億港元的珠海萬達商業管理集團股份有限公司，因房地產市場不景氣而未能完功，母企大連萬達要兌現當初承諾，陸續回收投資者的股份，又或再重組協議，待適當時機捲土重來。

珠海萬達是中國最大的商業運營服務提供商，業務包括商業管理、物業管理及相關增值服務。截至去年11月，珠海萬達運營管理494個大型商業中心，其中290個為大連萬達旗下物業，204個是第三方的資產。

2022年2023年的稅後利潤分別為95.66億元及75.3億元。截至今年6月底止，資產淨值為94.5億元。

碧桂園系先後退出

大連萬達與碧桂園服務(下稱碧服)(6098.HK)近日達成協議，以31.4億元購回碧服持有的珠海萬達近1.08億股，佔總股本的1.49%，作價除了是初始的購買價外，還加上稅後年化內部收益率8%。出售後，碧服仍持有珠海萬達0.31%股份權益。

碧服解釋，出售是希望集團收縮財務性投資規模，回售股份有助集團回籠資金，專注經營集團的核心業務。

早於去年12月中，碧服的母企碧桂園(2007.HK)已經向大連萬達售回珠海萬達1.79%股權，作價30.69億元；是次碧服售股，只是系內企業陸續退出珠海萬達的投資。

王健林超強朋友圈

事情要回到2021年，當年大連萬達為推動珠海萬達上市，集團董事長王健林發揮他長䄂善舞的商業本領，配合其超強人脈關係，隨即引入22位投資者，他們共投入高達380億元資金，當中有碧桂園、碧服、中信資本、螞蟻，珠海市國資委等，而最大投資者是太盟投資集團(PAG)，光他們一家就投資180億元。

根據協議，若2023年王健林未能將珠海萬達上市，投資人可享有到期贖回權，並可獲按投資金額計算的8%收益率。

珠海萬達於2021年開始四闖港交所，最終也無功而還，上市時間表迫在眉睫，若然要向投資者償還款項，對於大連萬達確實構成頗大壓力，可幸經過與PAG等商議，太盟聯合部份投資者，並引入新的投資人，願意對珠海萬達進行再投資。

600億救命錢

由太盟牽頭下，阿布札比投資局旗下的Platinum Peony、穆巴達拉投資公司、中信資本及Ares Management等，聯手投入珠海萬達600億元資本。不過，代價是大連萬達將失去珠海萬達絕對控制權，新協議中大連萬達持40%權益，餘下由太盟集團及其它投資者持有。

除太盟為首財團外，並非每位投資者也願意進行再投資，碧桂園及碧服就選擇退出，並行使對賭協議要大連萬達贖回股份。至於另一位投資者珠海市國資委，暫時亦未有消息要行使權利，售回30億元的股權。

市場估計，近期大連萬達將商管的總部，由北京遷往珠海橫琴，涉及員工500名。這一決定或許是雙方在股權問題上已達成協議，作為投桃報李，大連萬達將商管業務遷往現時商廈空置率高企的珠海橫琴，希望可以帶動橫琴寫字樓的出租率。

除碧桂園系及珠海市政府外，暫時未有消息，究竟還有多少投資者要求大連萬達贖回股份。然而，因大連萬達已經獲PAG的支持，相信即使續有投資者要行使權利，大連萬達仍有足夠能力去償還及應對。

PAG等投資者在再投資上的具體內容沒有披露，市場不清楚新協議訂立後，是否續有珠海萬達的上市時間表。不過，今天內地的房地產市場，不論住宅或商業都處於低迷時期，整體經濟又疲弱不振，相信市場要復蘇並非一年半載可以見到。同時股票市場的表現也不濟，即使有時偶有反彈，整體方向仍然偏弱，料珠海萬達上市之路仍然遙遠。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏