特步之野望 成跑鞋之王

1368.HK
Xtep makes big leap with takeover of Wolverine joint venture

特步收購與Wolverine合資的企業權益，將有助強化跑鞋質量，以及令產品更多元化

重點：

  • 合資企業旗下的索康尼品牌，近年已為特步帶來盈利
  • 公司第三季營運理想，但市場對運動品牌有保留，股價持續受壓

　

劉智恒

匠人精神，將一件事做到極致，就可以成功。

國產運動品牌經過多年發展，影響力及市佔率已不下於國際品牌，其中安踏(2020.HK)及李寧(2331.HK)更是當中表表者，去年營收已超越國際品牌阿迪達斯。兩雄中的安踏，透過收購合併海外品牌愈做愈大，李寧則憑著創始人的名氣及魅力，主力以自家品牌攻城掠地。至於能在兩大巨企環伺下突圍而出的品牌特步，靠的就是專注其最擅長的產品──跑鞋。

特步國際控股有限公司(1368.HK)上周以6,100萬美元，向Wolverine World Wide(WWW.US)購入合資公司權益以及Saucony Asia 40%股權，後者是持有及管理合資公司營運地區的知識產權。另外，雙方有協議，特步未來可收購Saucony Asia餘下35%或60%的權益。

購合營全力拓展索康尼

2019年特步與Wolverine成立合資公司，在內地、香港及澳門銷售索康尼(Saucony)及邁樂(Merrell)品牌的服裝、鞋履及配飾。經過幾年發展，兩大品牌表現理想，特別是索康尼，今年上半年已成為特步幾項新收購中，首個實現盈利的品牌。

根據中金公司的資料，截至今年6月底止，索康尼在中國內地發展已初具規模，分店已達80家，邁樂分店則有5家。

特步指出，收購可為集團提供統一的知識產權架構，可全力支持索康尼未來在中國的增長。同時，能鞏固集團領先的多品牌競爭地位，亦加強在中國市場的多元化及滲透力。

與龍頭安踏及李寧相比，論收入規模，安踏今年中期收入高達296.5億元，李寧亦達140億元，而特步只有65.2億元，遠遠不如兩大巨頭。論名氣，安踏旗下的Fila是國際響噹噹品牌，李寧憑體操王子的聲譽，特步也難項其背。論發展資歷，特步品牌起步較晚，創始人丁水波於1987年成立三興集團，最初只是代工生產，2001年才開展特步品牌，到2008年才將特步在港上市。

跑鞋技術跑贏同業

似乎各方面也不如人，特步亦深明此理，於是主力投入在跑鞋上，務求成就最強產品以應對挑戰。特步的戰略清晰，不斷優化跑鞋，在動力、減震及氣能上，都投入許多資源，例如其緩震科技，為跑手提供緩震回彈性能和能量回饋，就贏得不少掌聲。

今次公司通過收購合資企業而將索康尼的中港澳業務收歸旗下，就是看中索康尼的跑鞋研製技術。索康尼成立超過百年，其製造的跑鞋，被譽為「跑鞋中的勞斯萊斯」。是次收購，將可進一步鞏固特步在跑鞋上的地位及技術，加強實力去與安踏及李寧抗衡。

除在技術層面花功夫外，特步在推廣宣傳上亦不遺餘力，多年來大灑銀彈，不斷斥巨資以支持多項跑步賽事，當中最重點自然是馬拉松，單在去年，在內地就贊助了10場大型賽事。

比賽以外，當然少不了贊助運動員，今年巴黎馬拉松的冠軍選手希拉・基普羅就是穿著特步160X 2.0參賽奪冠。至於中國運動員更不在話下，今年上半年中國馬拉松男子運動員百強中，首七位中有六位是穿著特步160X系列。

在跑鞋賽道上領先之餘，集團近年亦效法安踏，逐步展開併購國際品牌的步伐，2019年與Wolverine成立合營時，又購入蓋世威(K-Swiss)及帕拉丁(Palladium)，一方面藉國際品牌去提升自身地位，另外也增加旗下品牌的多樣化。

苦心經營下，特步近年的業績穩步向好，今年中期收入65.2億元，股東應佔溢利6.7億元，按年分別上升14%及12.7%。毛利率49%，按年微升0.9個百分點。

公司剛公布第三季業績，報告沒有具體數字，只表示零售銷售按年有高雙位數增長。

市場對運動股有保留

雖然業績表現不俗，但運動服飾相關股份在中國經濟放緩及消費降級下，都受到一定影響，特步現時股價較年初高位11.432港元，下跌了超過60%。在公布收購合資公司的一天，股價不升反跌，收市跌近2%報4.35港元。

由於股市表現疲弱，加上市場對運動服飾股有保留，特步的預測市盈率只有9.8倍，李寧為11.5倍，只有安踏能有18.7倍，反映市場整體注意力主要放在安踏上。

據Euromonitor，今年中國運動鞋市場規模達2,241億元，2018至2023年年均複合增長率約8.1%。機構預計至2028年中國運動鞋市場規模將達3,258億元，複合年增長率為7.8%。中金認為，根據Euromonitor數據，特步主品牌及索康尼，將可以帶動公司實現高增長，並維持跑贏行業評級。不過該行指出近期行業估值回落，因而將特步目標價下調28%至5.69港元。

在投資界不大看好下，特步股價暫時難有發圍，但我們可著力注意特步業務的表現，以及品牌收購與海外的發展，畢竟本業做得成功，長遠會在股價上反映。

有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

, , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. 簡訊：李寧重奪中國奧運代表團贊助權
    2331.HK
  2. 當愛國主義成為哪吒腳下的風火輪
  3. 事故車市場動能待驗證 博車網上市拓新局
  4. 簡訊：赤峰黃金首日掛牌平開
    6693.HK
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：順豐控股配股及發可轉債籌59億港元

快遞巨頭順豐控股股份有限公司（6936.HK; 002352.SZ）周四公布，以每股42.15港元配售7000萬股H股股份，集資29.51億港元（3.76億美元）。配股價較周三收市價折讓8.77%，涉及股份佔擴大後已發行股本1.38%。 公司同步發行本金總額29.5億港元的可轉債券，換股價為每股H股48.47港元，較周三收市價有4.91%溢價，若悉數轉換債券，可轉換約6,085.93萬股H股，佔擴大後已發行股本1.2%。 此次配股及發可轉債券所得總額共約59億港元（7.52億美元），將用於增強集團的國際和跨境物流能力、研發、優化公司資本結構，及用於一般企業用途。順豐首季收入按年升6.9%至698億元，淨利潤則升16.9%至22.3億元。 順豐港股周四低開2.9%，至中午休市報44.20港元，跌4.33%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6936.HK 002352.SHE

簡訊：「山寨版周大福」首掛 周六福午收升15%

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司（6168.HK）周四在港首日掛牌，開市股價即升11%報26.7元，之後股價在此區間上落，中午收市報27.6元，升15%。 周六福公司發售4,680.8萬股，每股售價24元，錄得超額認購710倍，國際配售則錄得超額認購近13倍，集資淨額近12億元。 去年底周六福線下銷售網絡門店，包括加盟店和自營店共有4,129家；公司收入57.2億元人民幣（下同），按年升11%，盈利升7.1%至7.1億元。 周六福在招股書的風險中披露，公司品牌可能會受到假冒或模仿。然而事實上周六福創立時，就有被指是「山寨版周大福」，周六福名稱疑是將周大福（1929.HK）及六福（0590.HK）兩個名字組合起來，而公司創辦人也不是姓周。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6168.HK
Medtide launches IPO

​​泰德醫藥啓動港股招股 客戶集中與地緣風險待解

引入了石藥集團和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，合計認購1,000萬美元的股份 重點： 多肽CRDMO市場頭部效應明顯，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額 泰德醫藥擁有707名客戶，但五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8%    莫莉 近年來，減肥藥在全球醫藥市場增長迅猛，GLP-1（胰高血糖素樣肽-1）類藥物憑借其降糖、減重的雙重功效，成為資本市場最炙手可熱的賽道。不僅推動諾和諾德（NVO.US）、禮來（LLY.US）等跨國藥企市值屢創新高，也帶動了多肽相關的CRDMO（合約研究、開發與生產機構）業務爆發式增長，上週五，全球第三大專注於多肽的CRDMO企業泰德醫藥（3880.HK）啓動港股招股，最高將募資5.14億港元（4.1億元）。 招股書顯示，泰德醫藥此次IPO擬全球發售1680萬股，招股期為6月20日至6月25日，預計將於6月26日定價，發行價區間為每股28.40至30.60港元，投資者參與打新，認購一手（100股）的入場費為3090.85港元，摩根士丹利、中信證券為其聯席保薦人。 泰德醫藥此次在港IPO還引入了石藥集團（1093.HK）和Welight Capital L.P.（微光創投）兩名基石投資者，二者分別認購500萬美元的股份。以發行價區間中位數29.5港元/股計，基石投資者所認購的股份總數約為266.08萬股，佔全球發售股份的15.8%。 泰德醫藥雖然成立於2020年，但是其核心子公司中肽生化的業務始於2001年，是一家專注於多肽的CRDMO，提供從早期發現、臨床前研究及臨床開發以至商業化生產的全週期服務，公司為客戶提供多肽活性藥物成分（API），客戶再將API與輔料混合再加工為成品藥。 風靡全球的「減肥神藥」司美格魯肽和替爾泊肽均為GLP-1，屬於一種多肽藥物。全球多肽藥物市場規模預計從2023年的895億美元增至2032年的2,612億美元，年復合增速12.6%。由於GLP-1藥物供不應求，醫藥企業不得不尋求外部產能，多肽CRDMO企業因此受益。泰德醫藥也戰略性地專注於GLP-1管線，與7家客戶合作推進9個GLP-1分子項目，涉及口服及注射劑型。 據招股書引述的報告，以2023年的銷售收入計，泰德醫藥是全球第三大專注於多肽的CRDMO，市場份額為1.5%。但是多肽CRDMO市場頭部效應明顯，前兩大參與者合共佔據了約23.8%的市場份額，包括泰德醫藥在內的第三至六大參與者分別僅佔約1%的市場份額。 單一客戶份額佔收入三成 值得注意的是，即便全球多肽CRDMO市場持續迅猛增長，泰德醫藥的營收卻在2023年下滑，在2022至2024年，其收入分別為3.51億元、3.37億元、4.42億元，毛利分別為2.01億元、1.8億元、2.5億元，淨利潤分別為5,398萬元、4,890.5萬元和5,917.3萬元。 對於營收的波動，招股書解釋稱，2023年美國及中國內地的三家客戶調整多肽藥物開發計劃，導致其需求銳減，相關收入減少3400萬元；2024年收入大增31.3%則是因為來自一個專注於GLP-1藥品開發的美國客戶的收入增加。 2024年，泰德醫藥擁有707名客戶，但是其客戶集中度偏高，該年度前五大客戶貢獻收入50.3%，最大客戶的收入佔比達26.8%，一旦主要客戶的業務發生變動，其業績易出現波動。另一方面，海外收入佔比也高達78.6%，尤其是來自美國的收入佔55%，在當前複雜的地緣政治背景之下，未來業績有可能受中美貿易摩擦及關稅政策衝擊。 泰德醫藥稱，此次IPO募資所得約76.4%將用於在美國及中國建設生產多肽及寡核苷酸的設施，具體而言，募資額的38.2%將投向美國加州羅克林園區的建設，公司將於2025年上半年完成羅克林園區建設，預計增加100至300千克產能。其餘的9.5%和4.1%將分別用於在更多地區建立銷售及售後服務網點、擴張中國的產能。 在GLP-1的風口之下，泰德醫藥的發行市值約為41.83億港元（以發行價中位數計），市盈率約為64倍，遠高於行業龍頭藥明康德（2359.HK; 603259.SH）的市盈率18倍，後者無論是多肽產能還是財務表現都遠勝於泰德醫藥。GLP-1市場競爭白熱化、客戶集中度偏高以及外圍政策變化等種種因素都將考驗泰德醫藥這位「行業老三」的突圍能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
3880.HK

簡訊：Boss直聘發售新股 擬籌22.61億港元

內地招聘平台Boss直聘運營商看準科技有限公司（2076.HK; BZ.US）周二公布，擬發售最多3,000萬股新A類普通股，每股最高78港元，較周二收市價68.4港元溢價近14.04%，預期淨籌22.61億港元（2.88億美元）。 公司表示，籌集資金將用於投資技術及相關基礎設施、發展新業務、戰略收購或投資、營運等行政用途。發售新股在下周三定價，股份下周五上板開始買賣。 看準科技於2021年在美國納斯達克掛牌，翌年12月再到港交所主板雙重主要上市。由於看準科技是以介紹方式在港上市，因此當時並沒有集資。根據公司最新財報，今年首季收入年增12.9%至19.23億元，淨利潤大增111.9%至5.121億元。 公司美股周二升2.32%，收報18.09美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2076.HK BZ.US