1368.HK
Xtep makes big leap with takeover of Wolverine joint venture

特步收購與Wolverine合資的企業權益,將有助強化跑鞋質量,以及令產品更多元化

重點:

  • 合資企業旗下的索康尼品牌,近年已為特步帶來盈利
  • 公司第三季營運理想,但市場對運動品牌有保留,股價持續受壓

 

劉智恒

匠人精神,將一件事做到極致,就可以成功。

國產運動品牌經過多年發展,影響力及市佔率已不下於國際品牌,其中安踏(2020.HK)及李寧(2331.HK)更是當中表表者,去年營收已超越國際品牌阿迪達斯。兩雄中的安踏,透過收購合併海外品牌愈做愈大,李寧則憑著創始人的名氣及魅力,主力以自家品牌攻城掠地。至於能在兩大巨企環伺下突圍而出的品牌特步,靠的就是專注其最擅長的產品──跑鞋。

特步國際控股有限公司(1368.HK)上周以6,100萬美元,向Wolverine World Wide(WWW.US)購入合資公司權益以及Saucony Asia 40%股權,後者是持有及管理合資公司營運地區的知識產權。另外,雙方有協議,特步未來可收購Saucony Asia餘下35%或60%的權益。

購合營全力拓展索康尼

2019年特步與Wolverine成立合資公司,在內地、香港及澳門銷售索康尼(Saucony)及邁樂(Merrell)品牌的服裝、鞋履及配飾。經過幾年發展,兩大品牌表現理想,特別是索康尼,今年上半年已成為特步幾項新收購中,首個實現盈利的品牌。

根據中金公司的資料,截至今年6月底止,索康尼在中國內地發展已初具規模,分店已達80家,邁樂分店則有5家。

特步指出,收購可為集團提供統一的知識產權架構,可全力支持索康尼未來在中國的增長。同時,能鞏固集團領先的多品牌競爭地位,亦加強在中國市場的多元化及滲透力。

與龍頭安踏及李寧相比,論收入規模,安踏今年中期收入高達296.5億元,李寧亦達140億元,而特步只有65.2億元,遠遠不如兩大巨頭。論名氣,安踏旗下的Fila是國際響噹噹品牌,李寧憑體操王子的聲譽,特步也難項其背。論發展資歷,特步品牌起步較晚,創始人丁水波於1987年成立三興集團,最初只是代工生產,2001年才開展特步品牌,到2008年才將特步在港上市。

跑鞋技術跑贏同業

似乎各方面也不如人,特步亦深明此理,於是主力投入在跑鞋上,務求成就最強產品以應對挑戰。特步的戰略清晰,不斷優化跑鞋,在動力、減震及氣能上,都投入許多資源,例如其緩震科技,為跑手提供緩震回彈性能和能量回饋,就贏得不少掌聲。

今次公司通過收購合資企業而將索康尼的中港澳業務收歸旗下,就是看中索康尼的跑鞋研製技術。索康尼成立超過百年,其製造的跑鞋,被譽為「跑鞋中的勞斯萊斯」。是次收購,將可進一步鞏固特步在跑鞋上的地位及技術,加強實力去與安踏及李寧抗衡。

除在技術層面花功夫外,特步在推廣宣傳上亦不遺餘力,多年來大灑銀彈,不斷斥巨資以支持多項跑步賽事,當中最重點自然是馬拉松,單在去年,在內地就贊助了10場大型賽事。

比賽以外,當然少不了贊助運動員,今年巴黎馬拉松的冠軍選手希拉・基普羅就是穿著特步160X 2.0參賽奪冠。至於中國運動員更不在話下,今年上半年中國馬拉松男子運動員百強中,首七位中有六位是穿著特步160X系列。

在跑鞋賽道上領先之餘,集團近年亦效法安踏,逐步展開併購國際品牌的步伐,2019年與Wolverine成立合營時,又購入蓋世威(K-Swiss)及帕拉丁(Palladium),一方面藉國際品牌去提升自身地位,另外也增加旗下品牌的多樣化。

苦心經營下,特步近年的業績穩步向好,今年中期收入65.2億元,股東應佔溢利6.7億元,按年分別上升14%及12.7%。毛利率49%,按年微升0.9個百分點。

公司剛公布第三季業績,報告沒有具體數字,只表示零售銷售按年有高雙位數增長。

市場對運動股有保留

雖然業績表現不俗,但運動服飾相關股份在中國經濟放緩及消費降級下,都受到一定影響,特步現時股價較年初高位11.432港元,下跌了超過60%。在公布收購合資公司的一天,股價不升反跌,收市跌近2%報4.35港元。

由於股市表現疲弱,加上市場對運動服飾股有保留,特步的預測市盈率只有9.8倍,李寧為11.5倍,只有安踏能有18.7倍,反映市場整體注意力主要放在安踏上。

據Euromonitor,今年中國運動鞋市場規模達2,241億元,2018至2023年年均複合增長率約8.1%。機構預計至2028年中國運動鞋市場規模將達3,258億元,複合年增長率為7.8%。中金認為,根據Euromonitor數據,特步主品牌及索康尼,將可以帶動公司實現高增長,並維持跑贏行業評級。不過該行指出近期行業估值回落,因而將特步目標價下調28%至5.69港元。

在投資界不大看好下,特步股價暫時難有發圍,但我們可著力注意特步業務的表現,以及品牌收購與海外的發展,畢竟本業做得成功,長遠會在股價上反映。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…