Dmall, a Wumei Group’s subsidiary, is seeking public listing,

多點數智主打向零售商提供軟件即服務(SaaS)產品,客戶主要是物美系相關公司

重點:

  • 多點數智頭五大客戶佔收入近九成
  • 業績續錄虧損,上市前投資者包括騰訊、興業銀行等

 

白芯蕊

中港股市氣氛轉好,連帶香港新股市場亦有生氣,有「超市教父」之稱的張文中,近期動作多多,屬物美系的麥德龍供應鏈於7月12日遞表港交所申請上市後,同屬物美系、為零售商提供軟件即服務(SaaS)數字化解決方案的多點數智有限公司(下稱Dmall),亦在10月底上載上市申請文件,上周已獲港交所通過。

聆訊後資料顯示,Dmall於2015年成立,2018年開發Dmall OS系統的核心模塊,隨後向物美集團、麥德龍實體及銀川新華百貨商業集團(600785.SH),提供線上到線下及AIoT(即人工智能物聯網)等SaaS解決方案。

踏入2020年,Dmall再進一步,與經營惠康、萬寧、巨人超市的DFI Retail(前稱牛奶國際),成立各佔一半股權的合營企業Retail Technology Asia,為中國以外的零售商提供技術解決方案及服務,隨後也與麥德龍集團合作,將Dmall業務擴展至歐洲市場。截至2024上半年止,Dmall核心客戶總數達444名,按年增加31名,業務覆蓋便利店、百貨商店,超市及專賣零售商。

在上市前,除了大股東為張文中持有超過五成股權外,Dmall股東還包括IDG資本(持股6.4%);興業銀行(601166.SH)旗下的上海興霧(持股3.32%)。至於騰訊 (0700.HK)通過意像架構投資,亦持有持股Dmall約3.26%股權;還有中國國有企業結構調整基金(持股2.9%);以及深圳投控灣區股權投資基金(持股2.64%)等。

回顧過去業務表現,Dmall在2022年、2023年及2024上半年收益分別為13.3億元、15.9億元和9.4億元,按年分別升56.6%、19.4%和22.9%,但整體業務仍處虧損階段,2022年、2023年及2024上半年分別蝕8.1億、5.9億和2.3億元。集團解釋業務目前快速增長,同時業務虧損亦正在收窄,相信前期投資有助為未來發展及盈利,奠定一個良好基礎。

Dmall收入主要來自「零售核心服務雲」,業務又再細分為「操作系統」及「AIoT解決方案」,兩者佔Dmall在2024上半年收入分別44.7%和54.7%(即合共99.4%),達4.2億和5.1億。

核心業務毛利率差距大

儘管AIoT解決方案收入較操作系統高,但兩者毛利率差距甚遠。集團2024上半年AIoT解決方案毛利率只得9%,後者即操作系統毛利率卻高達76.8%,故Dmall操作系統毛利有3.2億元,AIoT解決方案毛利只得4,633萬元。

所謂操作系統即是透過Dmall OS系統,按照該系統處理客戶商品交易總額,從而收取一定百分比費用,亦會按照客戶個人需求或財務狀況,提供固定訂閱費,因此業務屬輕資產模式,故毛利率較高。

至於AIoT解決方案,即是指利用攝影機及軟件自動補貨、智能包裹分揀、智能收銀、智能清潔、智能配送等,從而協助零售商建立數字化銷售場景,該業務收入方式是Dmall向零售商獲取一次性或固定月訂閱模式,但由於AIoT解決方案外包及勞工需求產生較高成本,導致毛利率相對較低。

Dmall業績雖然仍要見紅,但未來行業增長前景仍大,尤其是中國與亞洲在零售數字化率仍處偏低水平。根據調研機構弗若斯特沙利文報告,2023年中國及亞洲的本地零售數字化率分別為3.1%及4.5%,遠低於美國的13.3%,意味區內市場仍有巨大潛力。

內地業務佔收入近九成

特別是去年亞洲區內零售雲解決方案市場規模為1.4萬億元,弗若斯特沙利文預計2024至2028年行業複合增長達22.4%,到2028年攀升至3.9萬億元,Dmall不單是中國最大零售雲解決方案服務商,去年市佔率達13.3%,更成功打入港澳、柬埔寨、新加坡、馬來西亞、印尼、菲律賓及汶萊等地區,因此將會食正數字化零售熱潮。

不過,目前Dmall客戶群相當集中,主要來自物美系企業,頭五大客戶包括物美集團系內公司,便佔Dmall上半年收入89.6%,一旦主要客戶業務量減少,將對Dmall業務有重大打擊。

此外,Dmall業務經營地區集中,中港佔集團總收入98.4%,當中92%來自內地,香港則佔6%,現時香港零售業進入寒冬,今年首9個月零售總額比十多年細,變相或會對集團香港業務造成打擊。

總括來講,中央雖然拋出救市撐經濟的政策,近期內地消費信心亦有所好轉,惟內地樓市仍低迷,加上中美爭拗大前題下,港股估值難被推高,按目前Dmall業績虧轉盈機會不大下,一旦以較高估值掛牌,恐怕「潛水」機會較大。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:白酒消費減弱 珍酒李渡預告上半年少賺24%

中國白酒生產商珍酒李渡集團有限公司(6979.HK)周二公布,預計6月止六個月淨利潤較去年同期下降23%至24%;收入介乎24億至25.5億元,預計按年下降38.3%至41.9%。 公司表示,業績下滑是由於經濟的不確定性及若干近期政策,致使白酒消費減少,尤其是在商務及社交宴請及送禮場合。公司於6月推出全新戰略性旗艦產品,並著力提升核心市場滲透率、加快渠道周轉,同時積極擴展中端及次高端市場,期望於下半年帶來銷售回暖。 珍酒李渡旗下擁有「珍酒」、「李渡」、「湘窖」和「開口笑」等白酒品牌,產品涵蓋醬香型、兼香型和濃香型白酒。核心產品「珍酒」去年銷量為12,284噸,為連四年下跌。 公司股價周三低開但隨後回升,至中午休市報7.09港元,升3.65%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:子不語中期盈利增逾三成

跨境電商企業子不語集團有限公司(2420.HK)周二稱,受惠於品牌影響力擴大及運營效率提升,今年上半年公司營收增長逾30%。 公司預計今年上半年實現營收19億元至20.5億元,較上年同期的14.6億元增長30%至40%。預計期內淨利潤達1億元至1.1億元,較去年同期的9,140萬元上升10%至20%。 公司將強勁營收增長歸因於「深耕品牌和渠道建設」,並稱運營效率的持續優化也推動了利潤提升。 子不語集團股價周三平開報3.51港元,股價年內累計跌幅約30%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博雅盈警料中期盈利最多跌3成半

網上遊戲商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二發盈警,料截至6月底止的中期業績下跌,盈利較去年同期跌25%至35%。若根據去年經重列盈利3.13億元計算,今年中期盈利介乎2億元至2.35億元。 公司表示,盈利倒退是收入較預期減少,以及因購買加密貨幣,令銀行存款減少,使期內的利息收入較預期為低。 博雅周三開市跌4.1%報7.5元,公司年初以來股價跌逾65%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huishang is a bank

徽商銀行盈利背後的隱憂:競爭熾烈息差收窄

這家區域性銀行今年上半年淨利潤增長3.8%,遠低於資產擴張速度,凸顯強烈的息差壓力 重點: 截至今年6月末,徽商銀行資產總額同比增長約17%,但營業收入僅微增2.2%,淨利潤上漲3.8% 中國央行為刺激經濟持續降息,銀行業面臨嚴峻息差壓力 梁武仁 在超長經濟放緩周期衝擊下,中國銀行業多重承壓。縱然使盡渾身解數,如今也難以交出亮眼成績單。以華東地區重要城商行徽商銀行股份有限公司(3698.HK)為例,該行上周五試圖通過盈利預告「解釋」最新利潤增長,但困擾全行業的沈痾痼疾依然待解。 這份公告讓投資者提前一睹今年上半年徽商銀行的財務表現,用「積極」字眼製造利好氛圍,似以巨額利潤增長相誘。 細讀公告,恐難掩失望。雖然截至6月末,該行資產總額較年初勁增約12%,較上年同期增約17%,主體貸款業務擴張迅猛,但上半年以貸款利息為主的營業收入,僅同比上升2.2%至210億元,淨利潤微升至93億元,漲幅僅3.8%。 徽商銀行以華麗辭藻「解釋」中報業績,將「向好業績」歸因於「始終堅守金融本源,全力服務實體經濟」,還羅列諸多成績。 資產擴張與利潤增速的巨大鴻溝昭然若揭:在央行連續降息刺激經濟的背景下,該行信貸業務息差承壓明顯。 淨息差壓力並非徽商銀行獨有。中國銀行業衡量利差的淨息差(NIM)指標已整體承壓多時。理論上來說,利率下行可降低存款成本以維穩息差,但同業白熱化競爭等因素正影響這種動態平衡。 經濟不振時,貸款需求趨弱,銀行間競相殺價爭奪優質客源。為吸引更多借款人,尤其是財務狀況良好的客戶,銀行會下調貸款利率,但這會侵蝕其利潤空間。自2019年(疫情前的最後一年)以來,競爭因素對中國銀行業的影響日益加大。當年,監管機構引入了一套機制,使貸款利率與市場需求更加緊密地掛鈎。 去年,徽商銀行淨息差較2023年縮窄17個基點至1.71%,而2019年該指標高達2.51%,顯示已苦戰息差下行多年。 息差並非當下唯一痛點。經濟困境使貸款違約風險攀升,銀行風控承壓。這一方面,作為華中地區最大城商行的徽商銀行,資產質量指標優於中小同業。 截至6月末,該行不良貸款率僅0.98%,較去年末基本持平。相較之下,總資產規模為其一半的宜賓市商業銀行(2596.HK)不良率儘管逐年下降,去年末仍達1.68%。瀘州銀行(1983.HK)的不良率則為1.19%。 徽商銀行由十幾家銀行和信用合作社合併組建而成,其規模優勢或有助於在吸引大型、財務穩健企業的過程中,維持較低的不良率。該行主要面向企業客戶,而非個人借款人,後者本身風險更高。中國的國有銀行主要向其他國有企業放貸來維持較低的不良率,後者在還款出現困難時,通常可獲得地方政府或其他國有企業馳援。 借款方承壓 然而,財報暗藏隱憂。去年,對困境企業的貸款重組量同比增9%;且潛在劣變貸款,即關注類貸款大增62%,佔比升至1.13%,顯示客戶群經營壓力正持續累積。 2020年,該行曾因接管包商銀行四家分行引發關注。這家內蒙古銀行前年破產,成為二十年來首例被接管的商業銀行。這意味著,徽商銀行在疫情動蕩期既要化解自身風險,又需處置四家包商分行的遺留問題。遲至去年,該行仍向第三方轉讓約7.01億元包商系不良資產。 儘管盈利預告成色不足,公告後兩個交易日,徽商銀行股價仍漲超5%。眼下投資者對任何利潤增長都持「飢渴」心態,此輪上漲存在內在邏輯。 不過,徽商銀行的估值仍處窪地:市盈率(P/E)僅3倍,市銷率(P/S)1.3倍,市淨率(P/B)更低至0.3倍。該估值水平甚至不及宜賓市商業銀行——後者市盈率達21倍,市銷率5.2倍。 市場對徽商銀行前景的冷淡態度不難理解:只要經濟下行週期延續,任何利潤增長,尤其是疲軟增長引發的樂觀情緒,終將快速消退。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏