澳門賭收現疲態 金沙中國四季度升勢不再

面對澳門賭收放緩的趨勢，金沙中國第四季度的業績下滑

重點：

• 2024年第四季收入按年下降5%
• 倫敦人第二期翻新工程餘下約1,400間客房將在「五一黃金周」前啟用

李世達

春節假期是旅遊城市澳門最忙碌的日子，自新冠疫情過去後，澳門旅客量持續回升，但在內地經濟下行、旅客結構變化與博彩業轉型等內外因素影響下，博彩收入增速放緩趨勢顯著，連帶影響博彩企業的業績表現。

金沙中國有限公司(1928.HK)在農曆新年後公布上季及去年全年業績。2024年第四季，公司收入按年下降5%至17.6億美元(128.1億元)，約是2019年同期的79%；盈利則按年下降17.7%至2.37億美元；澳門業務的調整後EBITDA按年下降12.7%至5.71億美元，約是2019年同期的70%。

公司表示，第四季度業績主要受到倫敦人物業翻新工程影響，僅有約不到20%客房投入營運。另外，貴賓廳業務的贏率降低也導致收入減少，不過中場及角子機博彩收入分別恢復至2019年同期的93%和102%。

其中，澳門倫敦人第四季度收入下降12.1%至5.18億美元，而澳門威尼斯人則下降8.8%至6.82億美元。相比之下，其他物業收入均有所增長，澳門巴黎人增長2.7%至2.28億美元，澳門金沙城中心及四季酒店增長16.1%至2.23億美元，澳門金沙則增長6.2%至8,600萬美元。

看好倫敦人效益

2024財年，金沙中國收入為70.8億美元，按年增長8.4%；盈利10.5億美元，較2023年的6.9億美元增長52%；經調整後EBITDA達23.3億美元，2023年同期為22.2億美元。

儘管上一季業績下滑，然而在酒店客房有限供應的情況下，此一表現仍超出市場預期。瑞銀發表研報指出，金沙中國第四季經調整貴賓廳贏率後的EBITDA達到5.93億美元，高於市場及該行預測的5.63億及5.75億美元，主要得益於高於預期的中場和非博彩收入。

瑞銀認為，倫敦人第二期翻新工程餘下約1,400間客房，預計將在5月黃金周前投用，相信將為金沙中國業績帶來提升，加上恢復派息，因此維持對金沙中國的「買入」評級，目標價24.8港元。

旅客增長存不確定性

對澳門博企來說，旅客人均消費降低及賭收放緩，已是不得不面對的問題。據澳門統計局數據，去年前三季度，澳門旅客人均消費為2,168澳門元，按年下跌17%。而賭收增速放緩則更為顯著，據澳門博監局公布，雖然2024年全年賭收2,267.8億澳門元(2,025.4億元)，按年升近24%，但增速遠低於2023年的333.8%。同時，今年1月的賭收為182.5億澳門元，按年跌5.6%，同樣低於預期，且已連兩個月下跌。

賭收放緩的背後，是中國消費信心的持續低迷。按照澳門特區政府2025年財政預算，今年賭收目標為2,400億澳門元，相當於在2024年基礎上增長約6%，從去年的增幅來看，這是一個相對保守的目標，但從目前的趨勢來看，要達成目標也絕非易事。

澳門旅遊局公布，2025年春節假期首六日入境旅客為101萬人次，按年下跌6.1%，其中內地旅客少8.3%至76萬人次，香港旅客則降3.2%至18.4萬人次。另外，今年4月至10月，日本大阪世界博覽會將舉行，勢必吸引更多中國內地旅客利用黃金周假期前往，為澳門旅客增長帶來不確定性。

面對增長放緩的趨勢，擁有更多非博彩資源的金沙中國，被看好更能夠適應變化。

考慮到零售消費的下降，金沙中國透過加強物業內租戶品牌組合和產品供應，希望提升購物中心的表現，為最終的復蘇做好準備。去年11月在四季名店開幕的亞洲最大愛彼之家(AP House)，便是他們最新的嘗試。

目前金沙中國市盈率(P/E ratio)為18.2倍，高於銀河娛樂(0027.HK)的17.5倍、永利澳門(1128.HK)的10.9倍及美高梅中國(2282.HK)的8.9倍，估值相對云云博企來得要高。

控股股東Las Vegas Sands Corp. (LVS.US)集團主席兼行政總裁Robert Goldstein表示，隨著集團在澳門和新加坡市場的投資計劃推進，對未來幾年在這兩個市場實現行業領先的增長感到樂觀。

他稱：「在澳門，復蘇仍在持續，但每位遊客消費額仍低於疫情前水平。我們一直致力於投資，提升澳門的商務與休閒旅遊吸引力，並支持其發展成為全球商務與休閒旅遊中心，這將使我們在旅遊消費復蘇的進程中佔據有利位置。」

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