2219.HK
Chaoju buys Beijing hospital

這家總部位於內蒙古的眼科護理供應商,正借收購私立醫院和診所,在高增長領域打造龐大投資組合

重點:

  • 朝聚眼科的戰略是通過並購實現增長,近日宣佈收購北京一家醫院
  • 去年上半年,這家眼科護理提供商的收入和利潤分別增長30%和44.3%,產生了充足現金,能滿足大肆收購之需 

     

譚英

朝聚眼科醫療控股有限公司(2219.HK)正將目光投向中國利潤豐厚的私立醫院業務,近年中產階級不斷壯大,他們有能力在基本公立醫療體系之外,尋求更優質的服務。朝聚眼科總部位於內蒙古,並非是內地富裕地區,但今年一開始就宣布以3,680萬元,在北京收購明月眼科診所。

此前,公司從2022年6月至2023年6月增加了八家眼科醫院和兩家眼科中心,使其總數分別達到26家和27家,新增的八家中六家是收購所得。醫院提供全面的眼科服務,而眼科中心提供的是更基礎的服務,如驗配眼鏡和簡單的眼科檢查。去年3月,公司還在寧夏收購一家眼鏡廠。

朝聚在2021年7月上市,當時集資15億港元,儘管其後積極擴張,但今天股價還不到上市價的三分之一。與復星醫藥(2196.HK)等除核心藥品業務外還經營醫院的大型企業相比,該公司規模相對較小。據報道,復星醫藥正在考慮分拆旗下的醫院部門,該部門2023年上半年收入31億元,是朝聚6.93億元的三倍多。

但投資者對兩家公司的股票基本一視同仁,它們目前的市盈率(P/E)均在11倍左右。可能部分要歸因於復星醫藥的醫院業務(大多位於富裕的沿海地區,擁有20處醫療設施,6,000多個床位)仍在虧錢。相比之下,擁有1,112個床位的朝聚眼科,在不太富裕的西北地區卻獲得了可觀的利潤。去年上半年,淨利潤同比增長44%至1.47億元,營收6.93億元,同比增長30%。

與中國所有的醫院系統一樣,朝聚眼科也遭受疫情的重創。三年疫情期間,大部分門診服務設施在不同時間被迫關閉。但朝聚已從低迷中完全恢復,去年上半年中國結束嚴格的疫情管控後,其利潤增長強勁。

通過自建和收購新設施來實現增長,提升了朝聚的收入,該公司經營活動產生的淨現金流一直在增加,2022年同比增長約10%至2.73億元,2023年上半年增長24%至1.95億元。但然而,不斷收購是有代價的,因一直在燒錢,現金從2021年底的12億元大幅下降至一年後的9.45億元。截至去年中,更進一步下降至4.14億元,主要原因是資金被用於投資。

醫院泡沫

對於中國的民營醫院來說,快速增長並不一定是好事,在新冠疫情前,該行業已接近泡沫狀態。據醫學期刊《柳葉刀》報道,2015年時,中國民營醫院的數量超過了公立醫院,到2021年,民營醫院的數量是公立醫院的一倍,前者為24,766家,後者為11,804家。但是,朝聚不僅一直專注於眼科領域,還將領域拓展至眼科服務相對匱乏的華北地區。

成立於1988年的朝聚眼科,是內蒙古最大城市包頭的家族企業。董事長是張波洲,大股東包括創始人張朝聚的子女,以及老中醫張星煥的孫輩,張星煥在1921年創辦了診所仲和堂。

雖然與中國沿海地區相比,內蒙古可能相對貧窮,但在2022年,內蒙古以102,558元的人均GDP排名全國第八,上海為179,907元。儘管如此,朝聚眼科因在一個競爭相對較少的市場,反獲得豐厚的利潤。最新收購的北京醫院距離內蒙古總部不遠,朝聚眼科正試圖走出傳統大本營,進入利潤更豐厚但競爭也更激烈的地區。

眼科護理需求不斷增長,一定程度上是人們長時間玩電腦和智能手機造成的眼部問題所致。在中國,超過一半的青少年近視,比例居世界之首,網民平均每周上網時間達29.5小時。眼部護理產品的市場也在迅速擴大,根據咨詢公司博聖軒的數據,2022年,蒸汽眼罩、眼部按摩器和熱敷眼罩等產品分別增長501%、111%和109%。

朝聚眼科兩大業務板塊中規模較大的「消費眼科服務」,去年上半年實現營收3.61億元,而「基礎眼科服務」緊隨其後,為3.32億元。2022年上半年,基礎眼科服務佔總收入的比例為45.5%,2023年同期為47.9%;同期,消費眼科服務佔總收入的比例從54.6%降至52.1%。

朝聚眼科並不在大多數投資者的關注範圍內,但雅虎財經採訪的五家分析機構,將該公司的平均目標價定為7.68港元,較當前水平高出約80%。同樣經歷了快速擴張階段的植發機構雍禾醫療(2279.HK),其市銷率為0.69倍,遠低於朝聚眼科的2.26倍,可能是前者尚處於虧損階段所致。而這也恰恰表明,投資者最喜歡的莫過於利潤,更不用說動聽的增長故事了。

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新聞

Arc’teryx apologizes for controversial Himalaya fireworks

新聞概要:始祖鳥為喜馬拉雅山煙火秀致歉

始祖鳥與蔡國強在喜馬拉雅山區舉辦「升龍」煙火秀,引發生態與文化爭議,雙方公開致歉並接受調查    李世達 加拿大戶外品牌始祖鳥(Arc’teryx)與中國當代知名藝術家蔡國強,近日在西藏日喀則市江孜縣熱龍鄉喜馬拉雅山區共同舉辦「升龍」煙火表演,引發生態破壞與對文化不敬的質疑,輿論持續發酵。事件曝光後,主辦方及藝術家均在22日先後公開致歉,並承諾配合調查與採取補救措施。日喀則當地則宣布依法對事件展開調查。 據官方媒體環球時報報道,煙火表演於9月20日晚間舉行,活動選址平均海拔超過4,600米的江孜地區山脊,以火藥爆破方式呈現三段煙火,名為「升龍」。主辦方事前宣稱煙火使用「環保材質」並會後清理,但相關視頻在社交媒體曝光後,立即引發激烈批評。 不少批評指出,所謂環保材質僅是「相對減少污染」,並非零影響,認為在青藏高原這樣極為脆弱的生態系統中,任何大規模煙霧與噪音都可能造成長期傷害。也有觀點認為,西藏民俗中對山神有敬畏之心,煙火爆炸可能觸犯禁忌,甚至被視為文化傲慢。同時,專家警告,大規模爆破聲波或對已受氣候變遷威脅的冰川造成潛在衝擊,並干擾野生動物。 隨著輿論快速在網上發酵,始祖鳥周日在微博及微信發聲明,感謝公眾對青藏高原生態的關心,表示「誠懇接受所有批評與建議,並致以最真誠歉意」。公司承諾將邀請第三方環保機構進行全面評估,並依據結果與社區反饋採取補救行動,同時加快既有在西藏的公益與環境計劃。 蔡國強亦透過工作室微信發文道歉,坦言在藝術創作過程中考量不足,對此「心存敬畏,謙卑接受批評」。他承諾將積極配合第三方與相關部門進行影響評估,並在確認有環境影響時,毫不保留地實施修復措施。 始祖鳥於1991年成立於加拿大溫哥華,2019年與母企亞瑪芬體育(AS.US)一同被中國運動品牌安踏(2020.HK)收購,亞瑪芬體育隨後亦在安踏支持下於2024年在紐約掛牌上市。 今年上半年,亞瑪芬收入按年增長23.5%至27.09亿美元,淨利潤較去年同期的510萬美元大增至1.53億美元。同期,公司在大中華區實現收入8.56億美元,同比增長42%。 安踏股價周一低開,至中午休市報93.35港元,跌3.56%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:博泰車聯網招股集資逾10億元

智能座艙解決方案供應商博泰車聯網科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周一公開招股,共發售1,043.69萬股,一成公開發售,每股售價102.23元,最高集資10.7億元。招股於本周四截止,下周二在港交所掛牌。 博泰車聯網至今累計售出約4.6百萬台智能座艙產品,其中域控制器出貨量,由2022年的48.8萬台增至2024年的91.5萬台,複合年增長率達36.9%。今年首五個月,售出26.6萬台域控制器,按年增長20.4%。 公司的收入從2022年的12.18億元人民幣(下同),上升至去年的25.57億元,期內虧損亦由4.52億元增至5.4億元。今年首五個月,公司收入按年升34.4%至7.54億元,虧損同比減少10.2%至2.2億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Amid stablecoin wave, 361 Degrees floats payment trial

趕潮流風口 361度擬用穩定幣支付

穩定幣成為香港近期財經市場的熱議題目,運動品牌361度忽然公布,研究採用穩定幣作支付 重點: 在中國內地以外將可採用穩定幣支付 公司強調該支付模式可提升效率,並降低交易成本   劉智恒 特朗普當選美國總統後大力推動虛擬貨幣,今年7月簽署天才法案(Genius Act),明確規範「支付穩定幣」(Payment Stablecoins)的發行條件。與此同時,香港亦成為中國試行發展穩定幣的地點,近幾個月先後有多家本港上市公司公布相關發展,本月中就連運動品牌361度國際有限公司(1361.HK)也不甘後人,表示研究使用穩定幣支付及結算解決方案。 361度表示,已在一名獨立第三方服務供應商處開設賬戶,該供應商深耕法定貨幣及穩定幣全渠道數字支付解決方案,並協助企業在全球實現高效及無縫的價值流動。 公司又指出,全球企業對加密貨幣的接受程度日益提升,集團亦服務眾多跨境電商及境外線下門店,而他們對跨境結算有相當需求;公司採用穩定幣支付方式,可提升效率及降低成本,從而滿足跨境電商客戶需求,更有助降低匯率風險。 下一站:海外 361度一直計劃要開拓海外市場,並借助跨境電商平台作為海外發展的銷售渠道,在東南亞與Shopee及Lazada等平台合作,根據不同國家消費者偏好,調整營銷方式去開疆拓土,提升品牌在海外電商市場的知名度與影響力。 今年又在馬來西亞吉隆坡Aeon Bukit Tinggi購物中心,開設海外首家直營店,標誌品牌在東南亞市場的重要擴展。 公司強調:「將更加注重海外市場的穩健發展,積極鞏固美洲、歐洲及「一帶一路」沿線地區的市場基礎,並拓展有巨大增長潛力的市場,提升在海外的影響力。」 事實上,361度近年強調的目標是「專業化、年輕化及國際化」。因此,推行穩定幣支付,作為新嘗試及部署,不就是為國際化帶來更方便的支付模式,而且現時使用者多是年輕人,亦與集團的年輕化切合,至於專業化,更加是不言而喻。 當然,目前內地政府未容許虛擬貨幣,361度只能在中國以外地區推展穩定幣支付服務,而公司的國際業務,今年上半年收入同比增長雖接近20%,但只是區區的8,760萬元,佔集團的總收益只有1.5%,暫時似只是作為一個支付的補充。 營銷推廣多方嘗試 361度近年在公司發展、營銷推廣或分銷渠道上,均積極作出新嘗試。其中一項是與外賣平台合作,希望可藉著外賣平名引流以增加銷售。公司與美團閃購及美團團購達成業務合作,後者讓361度構建起「綫上引流、綫下核銷」的銷售模式。 另外,361度於上月公布,旗下的361度(廈門)體育科技有限公司,與斯坦德機器人訂立戰略合作協議,聯手成立AI智能公司,專研發機器人穿戴的服飾及鞋類。同時,又推動傳統鞋服製造與人工智能的融合,加速智造與零售產業價值鏈的變革。 業績理想具值博率 除了在營銷推廣方面的不斷推陳出身,公司近年在業績上確達到理想增長。2022至2024年的業績分別獲盈利7.47億元、9.61億元及11.48億元。至今年上半年,收入57億元,同比上升近11%,賺8.58億元,同比增長7.2%。毛利率微升0.2個百分點至41.5%,手頭現金按年升7.5%至43億元,負債比率只是2.2%。業務不斷向上,財務表現亦相當健康。 現時361度的延伸市盈率只是9.2倍,安踏(2020.HK)是16倍、李寧(2331.HK)15倍,特步(1368.HK)是11倍。與內地幾家體育品牌相比,361度的估值偏低,雖然其規模並不能與安踏與李寧媲美,但過去幾年361度增長理想,加上公司的積極布局,具一定潛力,有一定的值博率。 多家證券行給予361度正面評級,其中國泰海通指其跨境及電商業務成主要增長動力,加上品牌躍升,將可帶動股價創新高,建議「買入」,目標價8.15港元。平安證券也指出,361度的品牌專業化和渠道擴張能力突出,童裝業務發展潛力大,給予目標價7.2港元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:廣和通申港上市獲中證監開綠燈

無線通信模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司(300638.SZ)擬在香港的上市計劃已在中國證券監管機構備案,清除其上市進程中的一項主要障礙。此次IPO將使廣和通成為在深圳和上海上市後赴港進行第二上市的中國企業群體中的最新一員。 總部位於深圳的廣和通計劃向香港投資者出售不超過15,500萬股,依據周四在中國證券監督管理委員會(CSRC)網站上發布的備案文件。公司此前已在4月就香港上市事宜遞交了上市申請文件,並於5月更新了該文件。 根據公司最新的申請文件,廣和通去年實現收入69.7億元,較2023年的56.5億元增長23%。同期,利潤由5.65億元增20%至6.77億元。 廣和通在深圳上市的股票今年以來上漲55%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏