中國公布了禁止調味電子煙的新規,並採取措施使電子煙標準化,這是其規範電子煙行業的最新行動

重點:

  • 上個月,在中國煙草監管機構宣布5月起實施調味電子煙最新禁令之後,霧芯科技及其同行的股價暴跌
  • 本月早些時候,在中國市場監管機構宣布了電子煙的最新國家標準之後,該行業股價獲得了短暫刺激

楊珠迪

對於中國充滿活力的電子煙公司來說,最近的日子並不好過,因爲要面對國內最新一輪的監管浪潮。中國國家煙草專賣局發布的一項5月1日起實施的新規,將爲該行業帶來新的監管,其中一項最令人頭痛的規定就是對調味電子煙的禁令——至少對電子煙公司而言是這樣。

對於領先的電子煙設備製造商霧芯科技有限公司(RLX.US)來說,這似乎構成了麻煩。該公司股票在3月11日新規發布當天暴跌36%。它當然不是唯一的,知名電子霧化煙設備生產商思摩爾(6969.HK)的股票也因該消息下跌了26%,在此期間市值蒸發逾200億港元(166億元)。

這些公司及其投資者有足够的理由感到擔憂。非煙草口味電子煙目前佔到電子煙銷售的90%以上,其餘爲煙草口味電子煙。這表明,如果只能銷售煙草口味的電子煙,可能帶來災難性的影響。

但也不全是壞消息。本月早些時候,中國的市場監管機構批准了電子煙的强制性國家標準,將於10月1日起實施。其中規定,有101種添加劑可以限量添加,並在國家交易管理平台上銷售和流通。

這個消息表明,中國將支持電子煙行業有序發展。這幫助電子煙公司收復了早前的一些損失。霧芯科技在消息發布後的兩個交易日上漲了近13%。該公司的小型專賣店和售貨亭已經成爲上海等大城市裏的一道風景。隨著本土市場的各種監管機構表明對這種廣受歡迎但備受爭議的產品的立場,該公司正在從容應對。

 “滿懷信心擁抱行業有規可依、有標可循的新時代,”面對最新的監管進展,霧芯科技4月在微信賬號中表示。“《電子煙管理辦法》和《電子煙》强制性國家標準的頒布,是中國電子煙產業法制化、規範化發展歷程中的標志性事件。霧芯科技將嚴格依法依規行事。”

中國的電子煙行業過去幾年蓬勃發展,因爲這裏擁有世界上最大的吸煙群體。在短暫的發展歷程中,電子煙已經增長爲年銷售額約83億元的行業。

不僅如此,它還有巨大的增長空間。市場研究公司艾媒諮詢的數據顯示,2021年,電子煙產品在中國3億煙民中的滲透率僅爲1.5%。該公司補充說,這個數字遠低於美國、英國和日本等國至少30%的水平。

霧芯科技已經崛起爲行業內的頂尖企業。該公司創辦於2018年,總部設在北京,其聯合創始人來自滴滴全球和前優步中國分部(它們後來合併爲一家公司),在新經濟概念方面擁有豐富的經驗。

市場研究公司灼識投資的數據顯示,2020年前九個月,霧芯科技在中國市場遙遙領先,佔據62.6%的市場份額。該公司在品牌知名度方面也處於領先地位,這歸功於其强大的營銷能力和廣泛的零售網絡。

股票不火了

霧芯科技成立之時,正值電子煙在中國蓬勃發展之際,它作爲一種別緻、時尚的產品,不僅吸引了年輕煙民和許多非煙民,也吸引了風投和私募股權投資。霧芯科技是一個主要的受益者,從IDG資本和紅杉資本等大公司籌集了多輪融資。

該公司於2021年1月在紐約上市,首日股價從12美元的發行價飈升146%,市值達到458億美元。但隨著行業監管的收緊,以及投資者對赴美上市的中國股票存在普遍的擔憂,那些令人興奮的日子如今已成爲遙遠的記憶。霧芯科技的最新收盤價爲1.93美元,目前市值只有30億美元。 

說實話,對於中國年輕的電子煙行業來說,最新的監管浪潮並非頭一次。2019年,中國禁止網絡銷售電子煙,導致業內的主要企業加强了實體店的布局,以保持增長。但事實可能會證明,新措施更具挑戰性,因爲調味電子煙非常受歡迎,而且有軼事證據表明,如果只有煙草口味,許多用戶可能會放弃電子煙。

從更積極的方面來看,新的法律框架代表著中國賦予該行業簡單的生存權——這並不總是理所當然的事。香港已經完全禁止了電子煙,其他亞洲國家,如新加坡、泰國和印度,也對電子煙採取了强硬的措施。

在財務方面,霧芯科技看起來强健,但並沒有到可觀的程度。根據它上個月發布的最新財務報告,其第四季度淨收入19億元,增長17.7%。當季實現4.94億元的利潤,扭轉了上年同期2.37億元的損失。在非美國通用會計準則的基礎上,淨收入增長28%,達到5.37億元。

爲了支撑不斷下跌的股價,該公司與許多在美國上市的中國同行一樣,在去年12月宣布了一項規模可觀的5億美元股票回購計劃。該公司的股票去年跌幅超過八成,今年到目前爲止已經下跌了約五成。除了監管問題外,該公司還因更廣泛的擔憂而受到打擊,也就是說,如果美中未能達成美國證券監管機構要求的信息共享協議,該公司可能會被强制退市。

監管干擾給霧芯科技的市盈率潑下冷水,目前只有7.8倍。這遠低於思摩爾的18.3倍和華寶國際(0336.HK)的17.2倍,這兩家公司都在香港上市,因此不存在從美國退市的威脅。這似乎表明,在美國上市這件事可能會對該股構成壓力,如果你相信美中將達成信息共享協議,這可能會轉化爲一個很好的買入機會。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

製造商大削產能 多晶硅產能利用率不足4成

據財新周五報道,企業正竭力扭轉成本倒掛導致的虧損困局,中國多晶硅製造商已大幅削減產量,目前產能利用率不足40%。龍頭企業大全新能源(DQ.US;688303.SH)相關負責人透露,公司目前產能利用率維持在30%-40%區間,與行業平均水平一致。 大全及其同行的困境,源於過去兩年多晶硅價格飆升時的大規模擴產。作為光伏電池核心原材料,多晶硅價格曾經歷暴漲,然而產能的集中釋放疊加光伏組件需求趨緩,導致價格斷崖式狂跌,多數頭部企業均陷入虧損泥潭。 大全的境況頗具行業代表性,財報顯示,公司今年一季度多晶硅單位生產成本達每公斤7.57美元,同期銷售均價僅為每公斤4.37美元,價格出現大幅倒掛。在主動減產與價格下行的雙重壓力下,大全收入從去年同期的4.15億美元銳減至1.24億美元,並由去年同期的1,55萬美元盈利轉為7,180萬美元虧損。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雲工場主席擬售最多15%持股

IDC解決方案服務商雲工場科技股份有限公司(2512.HK)周一公布,公司主席兼行政總裁計劃出售最多6,900萬股股份,約佔公司已發行股本的15%。公司表示,此次售股預計不會影響其業務運營。 此次交易將導致控股股東Ru Yi Information Technology Co. Ltd.(由雲工場主席兼CEO孫濤持有)所持股份從3.45億股減至2.76億股,其持股比例將降至60%。 雲工廠成立於2021年,總部位於江蘇無錫,主要從事提供IDC解決方案服務、邊緣運算服務以及ICT服務及其他服務的業務。2024年,公司收入7.07億元(9,800萬美元),按年增長1.7%,淨利潤1,209.1萬元,按年下跌13%。 雲工場股價在周一早盤下跌了22.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:招股價高低差距4成 吉宏集資最高7億

跨境社交電商及紙品包裝企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK, 002803.SZ)周一招股,發售6,791萬股,一成在香港公開發售,每股招股價介乎7.48港元至10.68港元,最高集資7.25億港元,本周四截止認購,下周二在港掛牌。 吉宏在2016年在深交所上市,據灼識諮詢,公司在2024年的內地紙製快消品銷售包裝中排名第一,市場份額為1.2%。 過去三年,公司收入為53.8億元人民幣(下同)、66.9億元及55.3億元,盈利分別是1.7億元、3.3億元及1.8億元。 吉宏的招股價區間相當大,若以低位定價,集資總額只有5.08億港元,與高位定價相差超過2億港元,高低定價的差距達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Mining trucks are CiDi's speciality

「大疆教父」李澤湘的獨角獸 希迪智駕勢成商用自駕第一股

商用車自動駕駛系統供應商希迪智駕正申請在港上市,市場估值90億元 重點: 希迪智駕是中國最大的商用車自動駕駛公司,市場份額近17% 過去三年持續虧損,累計蝕近11億元   劉智恒 在中國的無人機市場,大疆幾乎無人不識,這家美國政府視為洪水猛獸的企業,市場估值1,200億元,創始人汪滔的傳奇故事一直為人津津樂道。 但更為傳奇的,或許是改變汪滔命運的人,他是誰?就是汪滔在香港科技大學求學時的導師李澤湘。李教授當年除啟迪汪滔思維外,更身體力行給予支持,一度擔任大疆董事長,為大疆培養人才、提供管理意見,並給予人脈幫助,難怪江湖上有句傳聞:「沒有李澤湘就沒有大疆」。 汪滔背後的男人 這位汪滔背後的男人,大疆的教父,近日向香港交易所敲門,為個人旗下一頭獨角獸—希迪智駕科技股份有限公司遞交上市申請。 公司主要業務是提供商用車自動駕駛產品及解決方案,主力在於自動駕駛礦卡及物流車,另外有V2X技術,以及智能感知解決方案。 根據申請文件,希迪智駕過去三年收入分別為3,106萬元、1.33億元及4.1億元;收入增長的同時,虧損並沒改善,分別蝕2.63億元、2.55億元及5.81億元。 希迪智駕雖連年虧損,但市場對其前景寄望甚殷。首先是政策支持,去年中國政府公布《關於深入推進礦山智能化建設促進礦山安全發展的指導意見》,對礦山安全十分重視,肯定要加快及加強無人礦卡的發展。在政府的高度重視之下,智能礦卡的業務無疑具有頗大前景,需求只會日益加。 據灼識諮詢資料,中國的自動駕駛礦卡解決方案行業正在迅速擴大,2024年的市場規模達到19億元,到2030年,預計該市場將增長至396億元,2024年至2030年的複合年增長率為65.3%。 孵化之神李澤湘 既然市場認同前景樂觀,那誰家公司能在這條賽道上跑出,就要看誰家的科技勝人一籌,畢竟智駕企業取勝之道,技術肯定排首要之位。希迪智駕創始人李澤湘在科研上的能力、知識及經驗,確實是無容置疑。在他調教指導及幫助下,先後孵化出大疆、李群自動化、海柔創新、逸動科技及雲鯨智能等在科技領域舉足輕重的企業;作為李澤湘的親生兒,希迪智駕肯定是他窮盡心血去打造及發展。 事實上,希迪智駕是首家企業向中國交付完全無人駕駛純電採礦車隊,亦是內地首批推出商業化V2X產品的自動駕駛公司,希迪智駕的列車自主感知系統(TAPS),更是目前國內唯一實現獨立安全感知的產品。 再者,在商用自動駕駛領域上,希迪智駕更加是先行者,有早著先鞭的優勢。 2024年按產品銷售收入計,在中國自動駕駛礦卡解決方案市場排名第一,現已是行業龍頭,後來者要迎頭趕上並不容易。 希迪智駕的問題,始終是何時有盈利?截至去年底,公司整體收入不過4億元,規模有限。但成本卻一直高踞不下,去年的銷售成本約3.1億元、行政開支達3億元、銷售開支6千萬元,科研又高達1.93億元,累計的成本遠超收入所得。 公司過去兩年的毛利率只有20.2%及24.7%,在講求科技的企業來說,實在偏低。要扭虧為盈,重要一環是成本問題,而要達致經濟規模效應,需要推升銷量,那樣才有機將成本減省及攤分下來,但相信並非短期可一就而蹴。 投資就是投人 不過,資本市場對希迪投下信心一票,在李澤湘中金人口的個人魅力下,上市前經歷八輪融資,共籌得14.9億元,估值達90億元,即市銷率為22倍。投資者粒粒皆星,全屬大神,包括有北京紅杉、新鼎資本、百度風投及聯想控股等。 2023年李澤湘的固高科技(301510.SZ)在深圳上市,首天股價爆升,收市報59.38元,較上市定價12元高出4倍。目前固高的預期市盈率高達250倍,市值132億元。有固高的前科,希迪智駕若上市,市場或許會憧憬歷史可重演,因而願意給公司一個頗高估值。 正如私募基金引為金科玉律的一句名言:「投資就是投人。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏