中國公布了禁止調味電子煙的新規,並採取措施使電子煙標準化,這是其規範電子煙行業的最新行動

重點:

  • 上個月,在中國煙草監管機構宣布5月起實施調味電子煙最新禁令之後,霧芯科技及其同行的股價暴跌
  • 本月早些時候,在中國市場監管機構宣布了電子煙的最新國家標準之後,該行業股價獲得了短暫刺激

楊珠迪

對於中國充滿活力的電子煙公司來說,最近的日子並不好過,因爲要面對國內最新一輪的監管浪潮。中國國家煙草專賣局發布的一項5月1日起實施的新規,將爲該行業帶來新的監管,其中一項最令人頭痛的規定就是對調味電子煙的禁令——至少對電子煙公司而言是這樣。

對於領先的電子煙設備製造商霧芯科技有限公司(RLX.US)來說,這似乎構成了麻煩。該公司股票在3月11日新規發布當天暴跌36%。它當然不是唯一的,知名電子霧化煙設備生產商思摩爾(6969.HK)的股票也因該消息下跌了26%,在此期間市值蒸發逾200億港元(166億元)。

這些公司及其投資者有足够的理由感到擔憂。非煙草口味電子煙目前佔到電子煙銷售的90%以上,其餘爲煙草口味電子煙。這表明,如果只能銷售煙草口味的電子煙,可能帶來災難性的影響。

但也不全是壞消息。本月早些時候,中國的市場監管機構批准了電子煙的强制性國家標準,將於10月1日起實施。其中規定,有101種添加劑可以限量添加,並在國家交易管理平台上銷售和流通。

這個消息表明,中國將支持電子煙行業有序發展。這幫助電子煙公司收復了早前的一些損失。霧芯科技在消息發布後的兩個交易日上漲了近13%。該公司的小型專賣店和售貨亭已經成爲上海等大城市裏的一道風景。隨著本土市場的各種監管機構表明對這種廣受歡迎但備受爭議的產品的立場,該公司正在從容應對。

 “滿懷信心擁抱行業有規可依、有標可循的新時代,”面對最新的監管進展,霧芯科技4月在微信賬號中表示。“《電子煙管理辦法》和《電子煙》强制性國家標準的頒布,是中國電子煙產業法制化、規範化發展歷程中的標志性事件。霧芯科技將嚴格依法依規行事。”

中國的電子煙行業過去幾年蓬勃發展,因爲這裏擁有世界上最大的吸煙群體。在短暫的發展歷程中,電子煙已經增長爲年銷售額約83億元的行業。

不僅如此,它還有巨大的增長空間。市場研究公司艾媒諮詢的數據顯示,2021年,電子煙產品在中國3億煙民中的滲透率僅爲1.5%。該公司補充說,這個數字遠低於美國、英國和日本等國至少30%的水平。

霧芯科技已經崛起爲行業內的頂尖企業。該公司創辦於2018年,總部設在北京,其聯合創始人來自滴滴全球和前優步中國分部(它們後來合併爲一家公司),在新經濟概念方面擁有豐富的經驗。

市場研究公司灼識投資的數據顯示,2020年前九個月,霧芯科技在中國市場遙遙領先,佔據62.6%的市場份額。該公司在品牌知名度方面也處於領先地位,這歸功於其强大的營銷能力和廣泛的零售網絡。

股票不火了

霧芯科技成立之時,正值電子煙在中國蓬勃發展之際,它作爲一種別緻、時尚的產品,不僅吸引了年輕煙民和許多非煙民,也吸引了風投和私募股權投資。霧芯科技是一個主要的受益者,從IDG資本和紅杉資本等大公司籌集了多輪融資。

該公司於2021年1月在紐約上市,首日股價從12美元的發行價飈升146%,市值達到458億美元。但隨著行業監管的收緊,以及投資者對赴美上市的中國股票存在普遍的擔憂,那些令人興奮的日子如今已成爲遙遠的記憶。霧芯科技的最新收盤價爲1.93美元,目前市值只有30億美元。 

說實話,對於中國年輕的電子煙行業來說,最新的監管浪潮並非頭一次。2019年,中國禁止網絡銷售電子煙,導致業內的主要企業加强了實體店的布局,以保持增長。但事實可能會證明,新措施更具挑戰性,因爲調味電子煙非常受歡迎,而且有軼事證據表明,如果只有煙草口味,許多用戶可能會放弃電子煙。

從更積極的方面來看,新的法律框架代表著中國賦予該行業簡單的生存權——這並不總是理所當然的事。香港已經完全禁止了電子煙,其他亞洲國家,如新加坡、泰國和印度,也對電子煙採取了强硬的措施。

在財務方面,霧芯科技看起來强健,但並沒有到可觀的程度。根據它上個月發布的最新財務報告,其第四季度淨收入19億元,增長17.7%。當季實現4.94億元的利潤,扭轉了上年同期2.37億元的損失。在非美國通用會計準則的基礎上,淨收入增長28%,達到5.37億元。

爲了支撑不斷下跌的股價,該公司與許多在美國上市的中國同行一樣,在去年12月宣布了一項規模可觀的5億美元股票回購計劃。該公司的股票去年跌幅超過八成,今年到目前爲止已經下跌了約五成。除了監管問題外,該公司還因更廣泛的擔憂而受到打擊,也就是說,如果美中未能達成美國證券監管機構要求的信息共享協議,該公司可能會被强制退市。

監管干擾給霧芯科技的市盈率潑下冷水,目前只有7.8倍。這遠低於思摩爾的18.3倍和華寶國際(0336.HK)的17.2倍,這兩家公司都在香港上市,因此不存在從美國退市的威脅。這似乎表明,在美國上市這件事可能會對該股構成壓力,如果你相信美中將達成信息共享協議,這可能會轉化爲一個很好的買入機會。

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新聞

簡訊:元保納斯達克上市集資3,000萬美元

互聯網保險分銷商元保有限公司(YB.US),周三在納斯達克首日掛牌上漲6.4%,但次日即回吐全部漲幅,周四收盤報15美元,即公司的上市定價。按最新收盤價計算,公司市值為6.78億美元。 元保以每股15美元價格發行200萬份美國存托憑證(ADS),集資3,000萬美元,達到13至15美元招股區間上限。公司還同步向早期投資方啓明,協議增發100萬美元普通股。此次上市的發行雖規模不大,但承銷商陣容顯赫,包含美資大行花旗、高盛以及中資大投行中金公司。 元保去年營收從2023年的20.5億元,增長60%至32.8億元,並成功扭虧為盈,實現淨利潤4.36億元,對上一年則錄得虧損3.33億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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趣活的煩惱:舊業務下滑新發展未成氣候

該公司正在逐步退出原來的外賣騎手供應業務,但2024年下半年,其大部分重點新業務的收入均出現萎縮 重點: 趣活去年下半年收入下降27%,核心的即時配送服務下降25% 期內汽車出口業務也遭遇挫折,汽車出口數量在2023年強勁開局後大幅下滑 陽歌 從趣活集團(QH.US)上周發布的2024年下半年最新財報來看,用「處於轉型期」來形容它,恐怕有些輕描淡寫了。公司最初的業務是為美團和餓了麼等提供成千上萬名外賣送餐騎手。 如今,趣活正在逐步退出這項低利潤業務,至少部分原因可能是美團、餓了麼和新入局的京東,正面臨著改善騎手福利的壓力。公司正謀求將大量騎手重新部署到生鮮雜貨和其他商品的配送業務中,從去年與牛肉供應商牛世界建立新的合作夥伴關係就可看出來。 但趣活的佈局遠不止此,公司還進軍民宿業務,似乎是去年9月公司股價倍翻的主要推動力。此外,公司還進軍新能源汽車(NEV)的 出口、網約車服務以及家政服務。 雖然部分新業務在去年上半年取得一些可喜的成績,但下半年勢頭明顯減弱,不過鑒於公司是選擇性地披露數據,外界很難判斷具體情形。這並不令人意外,因趣活涉足的很多新領域,競爭本就非常激烈,再加上中國經濟放緩,導致消費需求減弱。 多重因素下,目前尚無新業務能真正挑起大梁,去年下半年核心的外賣配送業務,仍貢獻公司93%的營收。在最新財報中,公司稱“2024年是趣活的戰略轉型之年”。 創始人兼董事長虞陽表示:「我們專注於穩定現金流業務,同時擴大創新業務規模,實現穩健運營,並在關鍵業務線上取得顯著提升。」 在眾多新業務中,新能源汽車出口最引人注目,但去年似乎遭遇瓶頸,這無疑與二手車出口業務的複雜性有關。去年9月推出的民宿新平台,也曾點燃市場熱情,推動股價在數日內上漲超一倍,顯示該業務仍具一定潛力。 儘管如此,自2020年IPO以來,趣活股價已下跌逾98%。彼時,趣活風光無限,作為中國蓬勃發展的外賣行業的主要騎手供應商,受到市場熱捧。 最新財報顯示,這項業務仍是公司的主要收入來源,去年下半年公司總收入14.3億元中佔了13.3億元(1.83億美元)。但令人擔憂的是,期內公司總收入和即時配送收入分別驟降27%和25%,公司解釋因關閉若干效益不佳的服務站點所致。 重新規劃配送基礎設施 趣活表示,公司正「重新規劃配送基礎設施,以實現更高價值的用途……這標誌著公司從配送服務提供商向供應鏈賦能者的轉變」。這裡指的是我們前文提到的轉型,即從外賣服務提供騎手,轉向利用騎手資源為其他第三方配送產品。 到目前為止,牛世界似乎是這一轉型的主要新合作夥伴,但該公司並未透露此次合作實際帶來多少收入。該公司表示:「試點成功後,此模式預計將在2025年推動收入增長,為趣活食品配送業務的擴張鋪平道路。」公司續稱:「未來的計劃包括將這一模式擴展到其他易腐食品領域。」 與此同時,公司出行服務板塊的收入,在去年下半年暴跌57%至7,470萬元,遠低於上年同期的1.75億元。就收入貢獻而言,此板塊業務位列第二,但與排名第一的即時配送服務相距甚遠。公司將其歸咎於汽車出口業務收入下降,這是該新興業務遭遇的一個挫折。 趣活於2023年開始推出汽車出口業務,此前披露截至2023年底,已向中東和南美等市場出口1.3萬輛汽車,完成交付9,836輛。但在最新財報中,公司稱截至2024年底僅發貨3,500輛汽車,這應該是指2024年全年的出口量。 如此大幅的下降令人失望,但並不意外,因為2023年出口量的大幅增長,很可能源於推出該業務時與一兩位大買家達成的一次性交易。在最初的熱潮過後,趣活目前正努力打造更具可持續性的業務,建立必要的基礎設施來處理車輛檢測、翻新、出口以及目的地國家的清關等事宜。 公司已在成都和廣州設立了翻新基地,並推出了一個名為Carnuxt的平台來處理這些業務。如果趣活能夠建立必要的基礎設施,此業務可能具有巨大潛力,因為中國目前是全球最大的新能源汽車市場,很多車都將在未來幾年開始進入二手車市場。 然後是趣活通過收購一家名為Chengtu的公司,以運營民宿業務。雖然這業務最初與Airbnb類似,側重於綜合服務,但趣活去年宣佈一項計劃,將其轉型為一項更加細分的服務,重點聚焦六個關鍵領域:康養、電競、商旅、親子、影音與靜修,這種針對特定類型遊客的方式在未來可能也有潛力。但公司家政和住宿服務部門(包括民宿業務)的收入,在去年下半年也從對上一年的2,750萬元降至2,290萬元,降幅達17%,對一項新業務來說,這個表現難言理想。 趣活去年下半年成功保持盈利,淨利潤從2023年的1,170萬元增至4,810萬元。但截至去年底,該公司持有的現金僅為6,500萬元,遠低於其總計1.13億元的短期債務。投資者對最新財報的反應不太樂觀,趣活股價在財報發佈後的三個交易日內下跌了7%。總言之,該公司要在部分新業務上取得更好的進展,才能重新激發投資者的興趣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬4月交付量年增273% 小米按月下滑

中國電動車市場需求持續強勁,多家新能源車製造商陸續公布4月銷量,其中小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)交付量3.5萬輛,按年增長273%,創下歷史第二高紀錄。 比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)亦公布,4月銷量達38.01萬輛,按年增長21.43%,期中,純電動乘用車銷量19.57萬輛,按年升45.57%;插電式混合動力車銷量17.69萬輛,按年跌0.4%。零跑汽車(9863.HK)交付量4.1萬輛,按年增173%,增速創下歷史新高。 另外,理想汽車(LI.US;  2015.HK)4月共交付新車3.4萬輛,按年增31.61%,但較3月份的 36,674 輛下降 7.46%;蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)期內交付新車2.39萬輛,按年增長53.01%,與3月的15,039輛相比增長了58.92%,為歷史第二高紀錄。 小米(1810.HK)旗下車型小米SU7於3月底發生嚴重交通事故,上月交付逾2.8萬輛,較3月的逾2.9萬輛少1,000輛或3.4%,仍為連續七個月突破2萬輛。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:澳門4月賭收按年微升按月下跌

澳門博監局公布上月澳門賭收,4月博彩毛收入188.6億澳門元(下同),按年升1.7%,但按月則下跌4.1%,並已是運續兩個月下跌。 今年首四個月,澳門累計博彩毛收入達765億元,與2024年同期比較,微升0.8%。 經過疫後連續兩年的急速增長後,澳門博彩收入開始放緩,政府去年底預計,今年賭收將達2,400億元,較去年增長11%。若按此估計,即澳門每月平均賭收要有200億元才可達全年目標;但今年首四個月,每月賭收均低於200億元。近期全球經濟受關稅戰影響,市場氣氛不理想,料有機影響賭客在博彩上的支出,相信澳門賭收今年很大機會未能達標。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏