這家領先的太陽能板製造商將利用其上海上市的子公司明顯更高的估值,通過發行可轉換債券籌集資金

重點:

  • 晶科能源將通過在中國上市的子公司發行至多100億元的可換股債券,為今年早些時候宣佈的兩個大型專案提供資金支援
  • 這次融資利用了它在美中兩地上市的公司之間巨大的估值差距,前者市盈率為40倍,後者為130倍左右

陽歌

隨著西方發達經濟體爭相建設新的太陽能發電場來減少碳足跡,太陽能板製造商無疑正迅速成為金融市場最新的熱門投資目標。今年,在俄羅斯入侵烏克蘭後,這個趨勢又獲得了新的動力,西方國家更加渴望安裝可再生能源,以擺脫對俄羅斯石油的依賴。

但熱度是相對的,尤其是在股票方面。如今在美國的熱門股票,在中國會更加火爆,這體現在美國的中概股與它們在中國上市的對應公司之間巨大的估值差距上:後者的估值要遠遠高於前者。

最新一個利用這種估值差距的例子是太陽能電池板巨頭晶科能源控股有限公司(JKS.US),它上週四宣佈,計畫通過其名稱相似的中國上市子公司晶科能源股份有限公司(688223.SH)發行可換股債券,募集約100億元。美國和中國的投資者對此反應平淡,公司股價在公告發佈當天分別上漲了2.7%和0.3%。

雖然兩只股票都上漲,並且有人可能認為在美國2.7%的漲幅十分可觀,但其表現都大大落後於其他太陽能股,由於我們前面提到的原因,這些股票在過去幾日異常火爆。晶科能源公告發佈當天,中國同行阿特斯太陽能(CSIQ.US)上漲了5.7%,美國同行First Solar(FSLR.US)大漲15%。覆蓋面更廣的Invesco全球乾淨能源指數基金(Invesco Global Clean Energy ETF)當天也上漲了6.2%。

稍後,我們將仔細研究公告發佈當天晶科能源的兩只股票可能發生了什麼,以及投資者可以從中吸取哪些教訓。

但首先,讓我們來看看這份公告,以及為何晶科能源選擇利用中國上市的子公司發行可換股債券。公告顯示,本次發行100億元可轉債的期限為六年,募集的資金將用於太陽能電池和組件的生產和營運資金。

這次大規模融資似乎與晶科能源今年早些時候的另一份公告有關,當時,該公司宣佈了兩個新的大型建設項目,需要208億元投資——意味著新的融資將覆蓋掉該金額的一半左右。

其中一個項目是,晶科能源將在內陸的青海省西寧市建設年產能30GW的單晶硅拉棒生產線。項目分為兩期,總成本100億元,第一期將在2024年完工。晶科能源將與青海多個政府機構共同開發該項目。

第二個項目位於晶科能源的大本營上饒,該公司將與上饒廣信區政府共同投資108億元,建設年產能24GW的光伏元件設施。

在與國內外的眾多太陽能電池板製造商經歷了10年的激烈競爭之後,這兩個項目應該有助於晶科能源鞏固其作為世界頂尖太陽能板製造商的地位。晶科能源目前控制著該領域15%的市場份額,它之前預計,今年出貨量將達到35到40GW,全球光伏新增裝機約為250GW。

便宜的資金

接下來,我們就看看晶科能源為什麼決定利用在中國上市的子公司籌集資金,而不是通過在美國上市的子公司發行債券。這家在中國上市的子公司58.6%的股份由在美國上市的晶科能源控股持有。

首先,大部分或全部的資金可能會用於上述兩個專案,這兩個專案都在中國。這樣看的話,既然這些資金將用於國內,用人民幣而不是美元籌集資金就更有意義。

但更重要的是,這家中國上市公司的股價遠高於在美國上市的晶科能源控股。

更準確地說,在美國上市的晶科能源控股目前的市盈率約為40倍,大約是中國上市公司的三分之一,後者在130倍左右。這意味著,利用中國子公司籌集資金的成本是利用美國上市子公司的三分之一,同時在美中上市的中國公司當中,這種巨大的差距並不罕見。

晶科能源早在2010年就在美國上市,這使其大部分時間裡是只在美國進行交易的公司。不到一年前,它在中國類似納斯達克的科創板上市,與歷史更為深遠的上海和深圳的主板相比,科創板對這種高增長、新興行業的民營企業更為開放。

晶科能源決定使用在中國上市的子公司為這次最新擴張提供資金,此前多晶硅製造商大全新能源(DQ.US)也採取了類似舉措, 今年1月,該公司宣佈,將使用在中國上市的新疆大全(688303.SS)籌集 110 億元,幫助準備一處大型新生產設施的建設資金。與晶科能源類似,大全在美國上市的股票市盈率只有4倍,是中國上市公司的三分之一,後者為12倍。

接下來的問題是,為什麼這個看起來相當精明的融資計畫,投資者的反應並不熱烈。雖然晶科能源的兩只股票在公告發佈當天僅小幅上漲,但自7月19日以來,該公司在中國上市的股票實際上已經上漲了30%,這讓我們不能不懷疑,在公告發佈前一兩周,該消息就已經在市場上流傳了。令人遺憾的是,這種提前走漏風聲的事情在中國太常見。

在此期間,它於美國上市的股票也出現上漲,但是漲幅小得多,僅為10%,這表明美國投資者可能在公告出來之前並不知道這個消息。對於中概股的買家來說,這提供了寶貴的經驗教訓,也就是說,要留意中國股票在小道消息的刺激下可能出現的重大波動。

歸根結底,這個最新進展看起來對晶科能源及其中國子公司來說似乎相當有利,表明它們將能夠利用中國子公司籌集的廉價資金保持自己的市場領先地位。或許這也有助於解釋,為何晶科能源在美國的市盈率雖然遠低於中國子公司,但仍高於在美國上市的同行,比如First Solar 為38倍,阿特斯太陽能只有28倍。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

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簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏