這家醫療輸液器製造商,最近進行了兩宗有趣的收購

重點:

  • 普華和順去年11月收購同業後,上周再以高溢價入主人體組織再生修復産品研發商
  • 公司業績曾受新冠病毒影響,集團或希望藉收購分散收入風險

何仲尼

新冠病毒持續困擾,醫療器械公司普華和順(1358.HK)的業績亦受拖累,爲了在逆境中尋求突破,公司近月進行了兩宗收購,當中都有一些耐人尋味的地方。

普華和順主要從事研發、製造及銷售高端輸液器、靜脉留置針産品與胰島素針等業務,由於輸注液體是臨床最常規治療手段,在就診及住院患者中使用非常廣泛,隨著就診人數增長,消耗量較大的醫療器械在國內具有長期需求。但是,這類産品在新冠病毒大流行期間也出現了較弱的需求,因爲許多人在小區封鎖期間需要留在家中,避免到醫院以减少感染風險。

事實上,這家公司是國家政策受惠者。去年6月,新版《醫療器械監督管理條例》實施,支持醫療器械創新,加快國産化替代進口産品。有研究認爲,中國低值醫用耗材過去幾年複合增長率接近兩成,今年市場規模將達到927.3億元,發展空間巨大。

普華和順在最近一個多月內接連進行兩宗收購。首先是去年11月30日以現金代價9,946萬美元(約6.3億元),收購醫療器械公司四川睿健醫療科技51%股權。交易完成後,樂普醫療(300003.SZ)仍持有四川睿健18%股權,由於樂普醫療的實際控制人蒲忠杰,是普華和順主席張月娥的配偶,因此張月娥爲樂普醫療的關連人士,並構成關聯交易。

雖說這宗是關聯交易,但公平點說,收購目標的確具有發展潜力,因爲它是中國唯一具自主研發、設計和製造紡絲生産綫和後端組裝綫的血液透析器企業,具低成本優勢,而且業務覆蓋東南亞、南美和非洲等人口增長迅速的地域,有助開拓國際市場。

參考財務數據,四川睿健2020年未經審核除稅前淨溢利爲7,388萬元,同比增長80%,收購市盈率約17.5倍,在業務高增長的前題下,作價合理。

發展新産品

另一宗收購就比較令人摸不著頭腦,1月5日,普華和順宣布以5.8億元收購北京瑞健高科58.2%股權,這是一家人體組織再生修復産品研發商,提供受損的人體組織和器官修復材料,産品應用於燒傷、燙傷、軟組織再生和整形手術等。這並非普華和順的一貫業務,此舉被視爲進軍再生醫用生物材料行業。

普華和順稱,該市場增長潜力巨大,近幾年被認爲是最具投資價值領域之一,因此收購這家公司,是未來數年爭取進一步增長的機遇。

北京瑞健的收購不屬關聯交易,但有趣的是,這家普華和順口中潜力巨大的公司,在2019和2020年虧損近2,000萬元,截至2020年底的資産總值只有5,800多萬元,同比减少8.3%,並有927萬元負債。

這次以5.8億元收購北京瑞健不足六成股份,到底它有甚麽潜力,讓普華和順的管理層,願意以高溢價收購沒有盈利、而且不屬公司老本行的對象?

還有一點值得留意是上述兩家公司都於2013年成立,而且收購時間頗爲接近,而他們的名字“睿健” 和“瑞健”,普通話拼音都是“Ruijian”。 雖然關於這兩家公司的背景信息很少,但在中國,相關公司之間的交易是比較常見,儘管目前還不清楚北京瑞健是否如此。

我們不妨翻閱普華和順的財務報表,嘗試瞭解其動機。自從2020年初新冠疫情爆發後,醫療需求因交通局部停擺與小區管理限制,特別是集團主要銷售區域如北京、湖北省、黑龍江省等地的醫院人流大减,令公司收入减少。

環顧2020年,普華和順收入同比减少31.7%,毛利也下挫33.1%,撇除出售聯營公司股權錄得5.9億元特殊收益,純利約4,400萬元,同比大挫近半。

去年上半年,疫情在全國基本受控,公司形勢改善,收入和毛利反彈三成以上。不幸的是,新冠Delta變種病毒在南京出現並擴散到20多個省市,加上傳染性更强的Omicron變種去年底開始出現,多地再度限制出行,普華和順下半年業務恐再受影響。

因此,透過收購擴展産品組合和銷售網絡,或有助分散風險,以免一旦再度爆發疫情,公司收入因過分集中某些地域而再度受累。

估值不算低

去年7月中,普華和順曾升至1.67港元(1.36元)的6年新高,但下半年呈下降態勢,仿佛預知業務風險。截至今天,該股報0.97港元,比高位下挫四成以上,在宣布收購北京瑞健翌日也跌約1%。

撇除出售聯營公司的7.3億元特別收益,普華和順去年上半年純利約3,000萬元,樂觀預測下半年表現一致,全年純利6,000萬元,預測市盈率22倍。

環顧在港股上市、性質接近的醫療器械股,石四藥集團(2005.HK)和威高股份(1066.HK)市盈率爲16.5倍和17.9倍;A股上市的行業龍頭華潤雙鶴(600062.CN)和科倫藥業(002422.CN),則擁有13.6倍和23.5倍的市盈率。由此可見,普華和順估值不算特別便宜。

既然交易已成定局,我們將來可以留意普華和順的財務報表,瞭解這些新業務能否點石成金,爲公司帶來貢獻。

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新聞

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快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

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簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏