知名歌唱節目《中國好聲音》的製作單位星空華文控股再度向港交所提交上市申請,希望緩解資金緊絀問題

重點:

  • 星空華文近年收入每況愈下,去年淨虧損急增11.6倍,現金水準已跌至僅約5億元
  • 《中國好聲音》於2015年曾吸金11.4億元,去年度減至2.52億元,但已是公司最高收入的節目,而且毛利相當低微

羅小芹

2012年,一個荷蘭製作公司Talpa授權燦星製作作為節目中文版、名為《中國好聲音》的歌唱節目橫空出世,隨即人氣熱爆,引領娛樂文化產業的投資熱潮。燦星製作因此一炮而紅,參與該節目的還有“中國傳媒大亨”黎瑞剛旗下的華人文化產業投資。由於節目獲空前成功,造就燦星製作管理人田明與華人文化日後更多的合作機會,成立綜藝製作公司燦星文化(星空華文的前身)。

為了到香港上市集資,燦星文化等公司於去年8月重組,成立星空華文控股有限公司,去年11月首次向港交所(388.HK)提交上市申請,但近日因招股書失效,第二次提出申請。然而,隨著《中國好聲音》帶來的收入大不如前,星空文化近年營業額倒退,去年虧損更大幅擴大,到底這家看似高峰期已過的製作公司,能否藉著上市東山再起,再度譜出“好聲音”?

初步招股書顯示,星空華文由上海星投擁有約61.68%股權,而上海星投是由華人文化及執行董事田明等人共同持有,身兼董事會主席的田明也通過全資控制的Harvest Sky持有其餘20.68%股權。

估值曾達208億元

作為星空華文的前身,燦星文化於2018年一次老股權的轉讓中,估值曾高達208億元,但好景不常,隨著公司皇牌節目《中國好聲音》的收益逐年萎縮,新節目又未能挑起大樑,間接削弱其上市的吸引力。目前星空華文正陷入這種惡性循環,由於缺乏新資金,公司難以交出具說服力的成績,因此可說是急切上市籌集資本重整旗鼓。

早於2018年12月,星空華文已向中國證監會提交A股上市申請,但拖延數年無果,公司業績卻步入低谷,加上股市疲弱,星空華文今次倉卒重組赴港上市,據悉與公司資金緊絀和老股東急於套現離場有關,但多少予人急就章之感,上市前景難言樂觀。

演藝事業是創造星光傳奇的賽道,但其收入具有不確定性,為了將眾多的偶然化為必然,綜藝製作公司需要不斷製作新節目,創新更多自有智慧財產權(IP),通過以老帶新的組合來增加收益穩定性,若沒有可合理預測的現金流,便難以吸引新資金押注公司的將來。

招股書顯示,星空華文近年收入明顯下挫,由2019年的18.1億元跌至2020年的15.6億元,並轉盈為虧,錄得2,780萬元淨虧損;其經營狀況去年進一步惡化,除了收入再減少27.6%至11.3億元,淨虧損更大增11.6倍至3.52億元,毛利也由5.87億元急降至2.74億元。以上關鍵指標都顯示該公司正步入衰退期,單就業務基本面,恐怕較難獲得投資者青睞。

此外,星空華文的現金水平由2020年底的9.03億元急降至去年底的5.47億元,期內經營活動雖錄得4.09億元的正數現金流,但投資活動卻顯示5.85億元的負數現金流,主要是租賃土地需預付4.18億元,及以9,960萬元購買位於上海松江的一幅土地;公司購入土地,意味有後續投資的跟進,未來資金需求相信仍然緊張。

星空華文以綜藝節目起家,自2012年製作《中國好聲音》等皇牌節目後,綜藝節目的IP運營及授權一直是公司主要收入來源,去年度相關收入為8.8億元,毛利1.16億元,比2020年的10.9億元及2.03億元大幅倒退,但收入貢獻佔比仍維持78%。

皇牌節目收入急挫

《中國好聲音》一直是星空華文的旗艦節目,2015年度曾吸金高達11.4億元,星空華文於2016年曾與版權持有人出現爭議,最終該節目改變了其英文名稱及形式繼續製作。其收益隨後逐年減少,過去三年《中國好聲音》仍是公司吸金最多的節目,但收入貢獻已由2019年度的4.9億元跌至去年度的2.5億元,毛利更由2019年度的2.3億元,急降去年僅餘560萬元。

此外,該公司旗下從事藝人經紀業務的夢響強音表現亦未如理想。夢響強音由華人文化及時任燦星文化總裁的田明於2012年底共同創立,原意是借《中國好聲音》的成功開展藝人經紀業務。2016年3月,燦星文化以20.8億元高價收購夢響強音的全部股權,並衍生19.7億元的商譽。

目前夢響強音旗下簽約藝人有150多名,藝人經紀業務被列入星空華文“其他IP相關業務”,去年度公司這方面收入僅為4,250萬元,兩年間大減62%。基於藝人經紀業務表現遠遜預期,星空華文在過去兩年,分別就該項收購確認3.87億元及3.81億元的減值虧損。

星空華文未有招股詳情,且未獲盈利,能與之直接比較的中國綜藝製作公司鮮有上市例子,樂華娛樂及“周傑倫概念股”巨星傳奇也是近月才入紙申請在港上市,要估計星空華文上市市值,唯有參考同樣以IP授權及營運為主的閱文集團(772.HK)及騰訊音樂(TME.US)的市銷率(P/S ratio),前者去年度市銷率為3.3倍,後者為1.5倍,若取其平均約2.4倍,以星空華文去年收入11.27億元計,估計其市值僅約31.4億港元,比2018年的估值大幅縮水逾八成,或足以說明公司的面臨的困局。

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行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏