中國最老牌和最年輕的兩家民辦教育機構的最新動向,反映出它們在去年的教育整頓之後尋找新業務的焦急努力

重點:

  • 新東方教育可能進軍芯片設計領域,這是其在去年民辦教育清理整頓之後嘗試轉型的諸多新舉措之一
  • 如果該公司踏足芯片業,可能從近期中國政府對芯片領域的强大支持中獲得助益

陽歌

本周,我們先從陷入困境的教育領域之兩個消息說起。在大規模的清理整頓之後,許多教育領域的公司失去了大部分收入,基本上歸於沉寂。多數公司在過去幾個月開始努力思考如何向前發展,許多小公司似乎準備關門大吉,而擁有更多資源的大型公司則試圖削减開支,專注於仍然可以開展業務的領域。

在這方面,有報道顯示,教育行業的老牌企業新東方教育科技集團(EDU.US; 9901.HK)可能準備涉足投資者十分看好的半導體領域。與此同時,規模小得多的華夏博雅(CLEU.US)宣布,該公司接近達成一份收購兩所私立大學的交易。

讓我們簡要回顧一下事件背景,從去年9月開始,中國的民辦教育機構實際上被禁止向大多數中小學生提供核心科目的課後輔導服務,這項改革在中國被稱爲“雙减”。這給新東方這樣的企業造成了巨大打擊,該公司估計,過去幾年K-9學生的此類輔導課程佔了其收入的50%到60%。

真正的小學和中學運營機構,比如正在私有化的海亮教育集團(HLG.US)也受到最新改革措施的影響,業務受到限制。相比之下,私立成人職業學校和大學運營商似乎受影響較小,儘管這種情况有可能隨時出現變化。

在此背景下,我們從新東方的最新動作說起。該公司已經將近一年沒有發布任何季度財報(在香港股市周二收市後將發布截至去年11月的六個月業績)。相反,它發布了一系列教育整頓之後的最新進展。上個月,新東方在提交給香港證券交易所的文件中表示,在截至去年11月的六個月虧損了8億至9億美元(51到57億元),相比之下,上年同期利潤爲2.286億美元。

這一警告並非意料之外,因爲此前有媒體報道稱,去年退出K-9教育業務之後,該公司的收入銳减。這些報道還稱,新東方解雇6萬名員工和取消許多教室租約的相關成本高達200億元。

相比之下,在一年前的上一份財報中,該公司稱在2021年2月底擁有60億美元現金、定期存款和短期投資。因此,這意味著它極有可能不得不花費大約一半現金儲備來支付與教育機構整頓有關的成本。

雖然這聽起來都很消極,我們也可以樂觀地注意到,新東方應該還有大約30億美元的資金用於自我重塑。它一直在研究各種各樣的選擇,此前有媒體報道稱,從去年7月以來,新東方已經設立了約90家新公司,從文具和農産品銷售商,到人工智能軟件開發商,不一而足。

芯片設計公司?

這給我們帶來了新消息,有媒體援引天眼查的消息稱,該公司剛成立了一家半導體製造企業,名爲太原布局未來科技有限公司。其註册資本100萬元人民幣,經營範圍包括集成電路的設計、銷售和製造。

雖然這個行動在西方人聽來可能有些奇怪,但在中國是有一定道理的。中國目前正大力發展本土的芯片産業,在過去三年裏,由於美國採取措施阻止重要的相關技術進入中國芯片行業,推動這個進程的緊迫性增加了。

因此,只要略有信譽的人進入這個領域,都有機會獲得巨額的政府資金。新公司所在地太原是一座內陸城市,它是相對落後的山西省省會,該省以煤炭生産出名,而不是高科技實力。這就意味著,如果新東方决定推進這一項目,當地政府很可能會拿出數千萬甚至數億美元的巨額補貼。

當然,微芯片和教育屬於完全不同的行業。但在中國政府整頓教育機構之前,新東方已經建立了一家規模龐大、非常成功的私立教育公司,它已經顯示出自己完全有建立新業務的能力。因此,我們不得不拭目以待,看看它是不是動真格要涉足這個新方向。

最後我們再來看看華夏博雅的消息,它的規模相對較小,市值只有1,200萬美元,年收入約500萬美元。該公司主要爲大學提供軟件和其他服務,正如我們前面提到的,這並不是最新教育整頓的重點。

根據上周發布的更新,該公司將斥資6,000萬美元收購兩所共計4,200名學生的私立大學,這是其目前市值的5倍。該交易最初於2月初宣布。交易預計將於5月完成,這可能會大幅提高該公司的收入。

市帳率(P/B)可能是目前比較投資者如何看待這類公司的最佳指標,因爲在當前的環境下,收入和利潤已經變得相當不穩定。新東方目前的市帳率爲0.5倍,與類似的老牌同行好未來(TAL.US)的市淨率大致相當。華夏博雅的市帳率很小,只有0.27倍,而技術含量更大的高途(GOTU.US)則相對受到投資者的喜愛,市帳率近1倍。

自首次宣布收購這兩所大學的計劃以來,華夏博雅的股價已經上漲了8%,而新東方的股價較1月底的10年低點更是上漲了20%。這些信號可能暗示,對這個遭受重創的行業來說,春天可能就在眼前了,至少對那些生存前景最好的公司來說是這樣。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏