1877.HK 688180.SHG

這家生物科技企業第一季業績惡化,營業收入倒退近六成,淨虧損更擴大近四成

重點:

  • 由於新冠口服藥收入強差人意,加上與禮來及Coherus合作的技術許可及特許權收入大減,君實生物第一季營收大降
  • 為促進未來增長動力,該公司將重新聚焦於在研管線產品,並擴大現有產品適應症範圍

 

陳嘉儀

新冠疫情期間,上海君實生物醫藥科技股份有限公司(1877.HK; 688180.SH)期望藉着新冠口服藥迎接收成期,但隨着疫情落幕,該公司的未來發展將還原基本步。

繼去年收入減少64%,君實生物今年開季表現依然疲弱,第一季營收按年再降59.5%至2.55億元,淨虧損也擴大37.1%至5.43億元。期內,耗時兩年多研發出的新冠口服藥「民得維」於1月29日獲批上市,但隨著疫情退卻,該款「生不逢時」的藥物收益自然不似預期。

該公司上季度的營收主要來自商業化產品在國內的銷售收入,其中適用於多種惡性腫瘤治療的核心產品PD-1特瑞普利單抗注射液「拓益」,銷售收入同比大增77.8%至1.96億元。不過,除了寄予厚望的新冠口服藥未能產生預期效果,該公司與跨國藥企禮來製藥(LLY.US)與Coherus BioSciences(CHRS.US)等合作產生的技術許可和特許權收入大幅減少,成為季績明顯倒退的主因。

君實的季績於4月28日公布後,其港股在上周的四個交易日累挫5.7%,上周五報收28.95港元,延續今年以來反覆向下的趨勢。以市銷率計算,君實生物約8.6倍,低於同類藥企百濟神州(BGNE.US; 6160.HK; 668235.SH)的18.5倍,以及信達生物(1801.HK)的10.8倍,或顯示投資者對該公司的前景看法較為保守。

事實上,君實在自主研發的拓益成為首只獲批上市的國產PD-1單抗藥之前,一直處於研發投入高、營收低、虧損大的狀態,而且虧損額逐年擴大。直至拓益於2019年獲批上市,首年銷售收入達7.74億元,帶動營收暴漲逾263倍,公司才有了「造血」功能。

然而,君實真正「起飛」的階段是在2020年及2021年,期內營收分別達15.9億元和40.2億元,最大功臣正是與禮來和Coherus簽署的兩份技術授權協議,為公司帶來數以十億元計的技術許可和特許權收入。

特許權收入大降

君實與禮來的合作始於2020年新冠疫情席捲全球時,禮來以1,000萬美元(6,910萬元)首付款和最高2.45億美元的里程碑款項,外加銷售淨額兩位數百分比的銷售分成,取得君實和中國科學院微生物研究所共同開發的埃特司韋單抗(JS016)新冠中和抗體在大中華地區外的研發、生產和銷售的獨家許可,帶動君實當年新增技術许可收入達4.05億元,佔總營收逾25%。

與Coherus的合作則始於2021年2月,Coherus以1.5 億美元首付款和最高3.8億美元的里程碑款,外加20%產品銷售分成,取得君實特瑞普利單抗在美國和加拿大的獨家許可。與此同時,君實與禮來合作的雙抗療法獲FDA批准緊急用於治療輕中度新冠患者,觸發巨額里程碑收入。上述兩大授權協議,令君實2021年技術許可和特許權收入急增至33.4億元。

然而好景不常,2022年1月,美國食品藥物管理局(FDA)以奧密克戎已成新冠主流病毒株、令禮來的雙抗藥效用不明顯為由,收窄了緊急授權應用範圍,以致君實的特許權收入大降。雖然Coherus期內一次性支付3,500萬美元執行費,取得君實另一款產品——重組人源化抗 TIGIT 單克隆抗體(TAB006/JS006)的專利許可,並承諾支付累計最高 2.55 億美元的里程碑款,外加18%的產品銷售分成,但此舉仍無法扭轉君實去年營收大減63.9%至14.53億元的現實,並出現2019年以來的首次負增長。

市場本來寄望研發兩年多的新冠口服藥民得維面世後,可以成為君實的新增長引擎。然而,民得維今年1月獲批上市時,由於防疫政策轉向,第一波大規模感染已過去,令該產品錯過龐大商機。第一季財報顯示,民得維的銷售收入只有1,150萬元,遠不及8.8億元的研發費用。

值得慶幸的是,內地券商對君實普遍仍抱有信心,國金證券認為其第一季業績符合預期,又表示隨着其PD-1特瑞普利單抗的新適應症增加,以及可望進一步打入海外市場,將會成為新的增長點。

此外,該行指出,君實擁有豐富的管線產品,處於臨床階段的有30項、臨床前有20多項,其中PARP 抑制劑單藥用於FIGO III/IV期上皮性卵巢癌、輸卵管癌或原發性腹膜癌患者的III期臨床期中分析達到主要研究終點;PCSK9 單抗治療原發性高膽固醇血症和混合型高脂血症的2項III期臨床均達到主要研究終點,分別即將和已經提交上市申請,後者更有望成為國產首家獲批產品,進一步豐富產品線。因此,國金證券維持該君實的「買入」評級,預期今年營收可達22.8億元,按年反彈57%。

國盛證券則指出,目前君實已有四款產品實現商業化,除了較受關注的拓益和民得維外,去年獲批上市用於治療用於治療類風濕關節炎、強直性脊柱炎及銀屑病的君邁康阿達木單抗,第一季銷售收入也達到2,908萬元;同時,公司管理費用同比下降36.7%,反映降本增效成果顯現,加上醫院診療恢復、新適應症持續拓展與新產品有序申報,預計前景仍然向好。

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新聞

Lens make infrastructure

簡訊:藍思科技申港上市獲中證監備案

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)的香港上市已獲內地放行,中證監周二在官網公告備案通知,稱藍思科技擬發行不超過4.31億股。 藍思科技三月首次披露赴港上市意向,幾周後向港交所提交上市申請。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元,淨利潤增長20%至362萬元。 湖南女商人周群飛於1993年創立藍思科技,為包括蘋果iPhone在內的許多智能移動終端提供玻璃蓋板。消息指,蘋果計劃在未來的可折疊設備上,使用藍思科技提供的超薄玻(UTG),預計藍思科技將獲得約70%的訂單。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yuyuan Jewelry Fashion attracts funds

豫園股份業績續下滑 復星頻引投資挽狂瀾

中國銀行旗下中銀金融同意向復星的珠寶時尚集團注資4億元,成為該公司最新一批投資者 重點: 中銀金融資產投資有限公司將以4億元,購入復星國際旗下上海豫園珠寶時尚集團有限公司3.6%的股權 即使盈利下滑,這家珠寶商繼去年末兩輪大規模融資後,再獲新的投資   梁武仁 為失去光澤的業務吸引新資本絕非易事,然而,復星國際(0656.HK)旗下珠寶子公司正通過集結投資者,支撐當前略顯黯淡的業務,成功實現這一目標。 復星國際上周五披露,中銀金融資產投資有限公司以4億元人民幣(約5,570萬美元)收購上海豫園珠寶時尚集團有限公司的新發股份,持股比例達3.6%。該珠寶商擁有老廟黃金品牌門店,隸屬於復星系分拆上市的上海豫園旅遊商城(集團)股份有限公司(600655.SH),其業務包括上海歷史名勝豫園內的商業運營。 此輪售股承接去年末完成的兩輪融資,去年11月,約36名個人投資者,通過認購豫園股份旗下一家全資子公司的股份,共同向該珠寶商注資7.7億元,獲得合計約8%的間接股權。隨後12月,交通銀行旗下另一家銀行系投資機構——交銀金融資產投資有限公司斥資6億元,獲得該珠寶商5.6%的股權。 總體而言,自去年11月以來,豫園股份已通過近40名投資者為其珠寶業務募資近18億元。該金額相當可觀,相當於豫園股份去年末現金持有量的30%以上。 更令人矚目的是,當前中國消費情緒整體疲軟,尤其對珠寶首飾等非必需輕奢品需求不振,豫園股份自身前景亦不甚明朗。 根據4月末發布的最新財報,公司一季度營收同比驟降近五成至87.8億元,同期淨利潤大跌71%至5,180萬元。2024年全年,豫園股份淨利潤重挫94%,復星將其歸咎於「國內消費市場整體低迷」。 過去一年,黃金等貴金屬價格急漲,也沒有對未上市的珠寶時尚集團構成利好,日益注重成本的中國消費者對珠寶望而卻步。根據復星國際上周五的公告及最新年報,這家珠寶商2024年淨利潤隨銷售額下滑而減少約10%至7.14億元。 這種頹勢與全國珠寶商的普遍境遇相符,總部位於香港的六福集團(0590.HK)本周宣布,在截至今年3月的財年內利潤下滑40%。 儘管政府大力鼓勵消費,但當前中國經濟環境下,消費疲軟態勢恐難迅速改觀。當銷售萎靡時,企業往往通過削減成本來改善財務狀況。這似乎正是復星四大核心子公司之一、集團「快樂」板塊旗艦——豫園股份的主要目標。 去年,豫園股份加速剝離非核心資產,出售了日本酒店餐飲運營商Kabushiki Kaisha Shinsetsu,以及上海星光耀廣場等項目。復星表示,今年公司將延續這些舉措,持續聚焦運營精簡化及與關鍵夥伴的資產輕協作。 瘦身計劃 瘦身同樣是復星國際的持續主題,作為億萬富豪郭廣昌商業帝國的主要投資平台,公司剛擺脫近年債務危機的陰霾。這輪危機數年前達到頂峰,疫情期間復星現金流惡化,償付到期債務能力岌岌可危。 為避免違約,復星國際開始緊急拋售2010年代收購熱潮期間購入的資產。今年5月,其將葡萄牙地產項目出售給該國央行。作為全面重組的一部分,復星國際已將剩餘資產整合至豫園股份在內的四大核心子公司。 融資似乎正成為豫園股份近期的另一重點,公司嚴重依賴債務維持運營,總負債佔資產比例遠超60%,制約其借貸能力,意味股權融資更具現實意義。彭博社1月報道稱,該公司正考慮赴港二次上市募資3億美元。 此舉將使豫園股份成為最新尋求「A+H」雙重上市的滬深A股企業,此輪赴港上市潮的高峰,是動力電池龍頭寧德時代上月完成的40億美元港股上市,該公司此前已在深交所掛牌。 當然,基於豫園股份近期慘淡的業績表現,這未能打動其滬股投資者,能否成功發行上市仍存重大懸念。過去一年,豫園股份股價僅微漲3%,跑輸同期上漲約12%的上證綜指。 不過,近期珠寶板塊的股權交易顯示,知名投資者對豫園股份(至少其珠寶業務)抱有相當興趣。最新交易對珠寶時尚集團估值約110億元,相當於其2024年淨利潤的16倍。該估值介於香港珠寶巨頭周大福(1929.HK)23倍和周生生(0116.HK)8倍市盈率之間,顯得相對合理。 如此估值倍數仍表明,投資者對復星系珠寶業務持相對樂觀態度,儘管對其規模更大的旅遊及「快樂」板塊熱情較低。當前真正的挑戰在於,這家珠寶商能否交出符合新投資者預期的業績。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:六福集團料全年盈利按年跌四成

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)周二晚公布,預料截至今年3月底止年度盈利按年下跌約四成。上一個年度股東應佔盈利17.7億港元。 公司稱,利潤下滑主要由於金價飆升導致的黃金對沖損失擴大,以及去年因收購金至尊集團而錄得的一次性相關收益造成的高基數效應所致。若撇除黃金對沖損失影響,經調整後之溢利跌幅會收窄至少於兩成;若再扣除一次性相關收益作對比,溢利跌幅會進一步收窄至少於一成。 另外,於今年4月至5月期間,在有效的品牌推廣及產品差異化策略下,集團同店銷售持續改善,內地市場的同店銷售達雙位數字升幅,而港澳市場同店銷售亦大致持平。公司預期財年餘下月份將取得更佳表現。 公司股價周三低開,至中午休市跌2.91%,今年以來已升逾40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周六福招股集資11億元

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司(6168.HK)周三在港公開招股,發售4,680.8萬股,一成公開發售,每股售價24港元,集資約11.2億港元,於本月23日截止認購,26日掛牌。 去年周六福收入57.2億元人民幣(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1億元。截至去年底止,公司線下銷售網絡門店,包括加盟店和自營店共有4,129家。 是次集資所得,50%將用於擴大和加強銷售網絡,20%作品牌加強,20%用於提升產品供應及加強設計與開發力,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏