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受惠於亞洲需求反彈,中國最大的網上旅行社第四季收入增長7%,分析機構預測今年將增長50%

重點:

  • 攜程集團第四季營收增長7%,因為非中國業務的強勁反彈,抵消了核心國內業務的疲弱
  • 分析機構預計今年該公司的收入將強勁反彈,不過離恢復到疫情前的水平可能至少還需要一年

 

陽歌

週二,香港和紐約市場彌漫著投資者的厭倦情緒。中國領先的旅行社攜程集團(TCOM.US; 9961.HK)發佈最新季度報告,暢談隨著中國和世界其他國家將疫情拋諸腦後而即將迎來的美好時光,但股價卻未能得到大幅提振。說實話,投資者缺乏熱情,感覺類似「狼來了」的情況,因為過去三年裏,每當疫情限制措施看上去像要被取消時,旅遊股就要漲一漲。

我們傾向於認為這一次疫情是真的結束了,因為大多數亞洲國家都在去年中重新開放邊境,而中國也在12月初加入這個行列,正式放棄「清零」政策。但人們之前就已經預見到會出現反彈,後來只是在疫情捲土重來時取消了那些預測。

去年春節假期期間的中國數據,很好地概括了攜程集團在本土市場目前的情況,後者在其業務中的佔比仍高達85%。政府數據顯示,在今年1月7日至2月15日的40天長假期間,中國遊客出行16億人次,比上年增長51%,是疫情爆發以來的最高水平。

但最新數據只相當於疫情前的最後一年、即2019年同期30億人次的大約一半,表明情況距離恢復正常還遠。

最新財報出來後,攜程集團在美國掛牌交易的股票在盤後交易上漲1.8%。在香港交易的股票表現接近,開市持平後逐漸攀升,早市中段上漲1.6%。不過,應該沒人會為這家公司的股東感到遺憾,因為該股今年到目前為止已上漲8%,並且受益於我們之前提到的那種強勁反彈的希望,該股在過去52周翻了一番。

接受雅虎財經調查的分析機構預計,攜程集團今年的收入將跳漲近50%至43億美元(298億元)左右,而該公司的利潤預計也將暴漲近10倍,至每股美國存托憑證(ADS)盈利約1.06美元。但我們也應該注意到,該公司在疫情前的2019年錄得營收52億美元,每股盈利1.66美元,這表明該公司要恢復到疫情前的業務水平,還有很長的一段路要走。

事實上,該公司的最新報告並沒有詳細討論前方的道路,可能是因為它過去曾多次嘗試做出這樣的預測,卻又不得不在情況迅速變化時大幅調整預測結果。

「在第四季,歐洲和美國繼續朝著常態化方向發展,亞太地區亦迅速復甦,」攜程集團董事局主席梁建章表示在最新財報收錄的講話中說。「自2023年初以來,中國出境旅遊快速增長,反映有大量出境旅遊需求受到壓抑。」

路途艱難

與旅遊行業的大多數公司一樣,攜程在過去三年也經歷了一段艱難時期。該公司的收入在2020年,也就是疫情第一年暴跌了一半,因為中國在那一年的上半年叫停了大部分的國內旅行,並根據當時正在成型的「清零」政策,大幅削減了進出中國的國際航班。

隨著形勢趨於穩定,該公司的收入在2021年略有回升,儘管當年10%的增長率是在非常低的基數上實現的。新公佈的2022年全年營收200億元,與前一年持平。

雖然年度營收持平,但第四季的趨勢要動盪得多,因為中國在10月和11月多次採取封鎖措施,試圖消除最新的新冠疫情,最終在12月初改變態度。該公司上一季度的總營收實際按年增長7%至50億元。但這主要是由於中國境外(主要是亞洲)的機票預訂量大幅增加,因為在那些近期重新開放的市場上,遊客進行了「報復性消費」。

但其嚴重依賴國內旅客的核心酒店業務收入,該季度實際按年下降12%至17億元。由於非中國遊客的需求激增,其另一個主要收入來源——交通票務業務的收入在本季度按年上升45%,達到22億元。

攜程還希望投資者注意對國際旅行的關注,隨著中國允許公民在暫停三年之後恢復出境遊,預計國際旅行將在今年蓬勃發展。該公司表示,第四季出境機票預訂量按年增長200%。出境酒店預訂量增長了140%,不過我們應該注意到,一年前的數據可能都非常低。

最重要的是,攜程在該季度實現淨利潤的扭虧為盈。在非GAAP基礎上,也就是不包括與員工相關的股票激勵等非現金項目,該公司最近一個季度的利潤為4.98億元,高於一年前的3.09億元。正如我們前文指出的,預計今年的利潤將大幅增長。

從估值角度看,無論是國內還是全球旅遊類股,攜程仍然是其中的佼佼者,這反映了它在中國市場的領先地位,也反映了其日益增長的國際業務。根據今年的利潤預測,該股目前的市盈率為36倍。這高於國內同行同程旅行(0780.HK)和復星旅文(1992.HK)約22倍的遠期市盈率,是美國巨頭Expedia(EXPE.US)12倍遠期市盈率的三倍。

雖然行業趨勢顯然是正面的,但對於試圖判斷這些股票是否還有上升空間的投資者來說,情況就有點複雜了。當攜程在三個月後公佈疫情後的第一份財報時,幾乎可以肯定會有很多炒作。但儘管如此,其目前的市盈率看起來相當高,這意味著疫情後的大部分炒作可能已經反映在了股價中。 

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Alsco makes reusable boxes

增長放緩應收賬高企 優樂賽二度遞表現陰霾

這家中國汽車行業可循環包裝材料龍頭企業,在增長放緩、估值不穩及應收賬款高企的壓力下,二次衝關之路恐現陰霾 重點: 優樂賽申請港股上市,公司去年營收增速大幅放緩,利潤下滑20%  公司第二次遞交上市申請,之前首次衝關因合規問題而失效 譚英 蘇州優樂賽共享服務股份有限公司(Alsco Pooling Service)上周再次遞表港交所,較去年11月的首次申請已風光不再。當時,公司業務如日中天,卻因合規問題折戟沈沙。值得注意的是,最新上市文件顯示,公司去年下半年業務急劇放緩,反之其首次申請文件顯示,去年開局則強勁得多。 然而,在完成合規整改後,優樂賽仍可能先於拉拉科技(Lalatech)等競爭者登陸資本市場。拉拉科技雖多次遞表港交所,卻至今未上市。中國汽車產業目前在生產及出口兩方面,均處於全球領先地位,優樂賽憑藉與汽車業的相關性,或可給其上市提升吸引力。 公司董事長孫延安1998年創立的物流設備服務公司,最終發展為優樂賽。這家原名“安華物流”的企業,如今已成國內汽車業最大的集裝箱及包裝共享服務商。 優樂賽生產可折疊集裝箱、週轉箱及金屬器具及其他特定容器,供汽車企業使用後回收循環。產品的折疊設計便於往返運輸,客戶按包裝週轉次數付費。 優樂賽採用高強度聚丙烯材料生產箱體,核心生產基地位於江蘇連雲港。2022年,公司在江蘇鹽城建成第二家工廠,負責塑料件回收再生。這種「可回收」模式,主要面向電池等汽車零配件的中小供應商。 上市文件引述獨立研究稱,優樂賽去年位居國內共享包裝企業第二,在汽車服務市場位列第一。中國物流包裝解決方案市場規模達1,187億美元,其中物流容器銷售佔93.7%,優樂賽佔有1%的市場份額。 避開國內約3,500家箱體供應商的競爭紅海,優樂賽率先開闢自稱為「集裝箱共享」的服務市場。該細分賽道2023年規模僅169億元(23億美元),優樂賽位居頭部。 優樂賽雖涉足集裝箱銷售市場,但其2023年及2024年營收分別僅有12.9%和8.5%源自箱體銷售,主體收入仍來自「共享服務」業務。 距首次遞表這半年間,公司基本面的變化顯然拖累上市前景。今年1月,中國證監會曾就其股權轉讓、定向增發及員工持股計劃糾紛等合規問題提出質疑,導致首次IPO遇阻。 雖已進行合規整改,但優樂賽最新上市文件披露的去年全年數據,以及截至今年4月底的部分經營信息表明,其去年下半年業務明顯失速。 營收增速放緩 去年下半年,優樂賽營收增速較上半年大幅滑坡,利潤也轉向收縮。去年全年營收8.4億元,僅同比增長5%,較上半年17%的增幅急劇放緩;全年利潤同比下滑21%至5,070萬元,逆轉上半年80%的增速。 居高不下的應收賬款始終困擾著這家公司,最大客戶疑似車企巨頭比亞迪,去年結算方式從銀行轉賬改為應收票據,賬期由30天延至60天。 此後,優樂賽去年應收款項增至3.82億元,同比上升6%,佔年末流動資產比重高達72%,遠超10%至15%的健康區間。貿易應收款及應收票據週轉週期也從2023年的159.9天拉長至167.9天,顯著高於30至60天的健康標準。 最新申請文件顯示,優樂賽今年正著力清收逾期賬款。截至今年4月末,公司3.13億元貿易應收款中83.3%已完成兌付。高企的應收賬款折射出中國汽車業的困境:歷經數年爆發式增長後,深陷產能過剩困局。 優樂賽歷次融資及股權轉讓對應的估值,同樣波動劇烈。2017年A輪融資估值5.4億元;2022年7月B輪融資升至8億元,當時蘇州屬地國資注資獲約10%的股權。但據媒體報道,2022年9至10月的兩筆股權轉讓顯示其估值回落至6.72億元。 2020年代初,蘇州出台《蘇州市汽車整車、電子及零部件產業創新集群行動計劃(2023-2025年)》,支持優樂賽建設年處理3萬噸汽車塑料顆粒、2,000噸中空板材的回收再生基地。 縱使面臨經濟下行與汽車業困局,中國物流領域的共享經濟仍方興未艾。總部位於香港的拉拉科技運營類似Uber模式的貨運車聯網平台,今年4月第五次遞表港交所,高盛、美銀證券及摩根大通擔任聯席保薦人。 快狗打車(2246.HK)2022年7月上市後,股價已從21.6港元發行價跌至3.9港元,這對共享經濟物流企業不是好兆頭。不過,優樂賽或仍寄望借力前期合規整改,在業務承壓的背景下二度闖關。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠色經濟斥1,160萬元 認購佰澤醫療股份

從事樓宇維修保養的綠色經濟發展有限公司(1315.HK)周三公布,將斥資1,160萬港元,認購正在招股的佰澤醫療股份(2609.HK)。 公司表示,佰澤醫療的業務前景正面,是一項良好的金融投資,符合集團的業務計劃,將為股東帶來投資收益。 佰澤醫療是「腫瘤全周期醫療服務」領域的服務供應商,正在香港公開招股,每股發售價介乎4.22 港元至6.75港元,並於今天截止認購,下周一掛牌。 綠色經濟周四平開報0.138港元,公司過去一年的高位下跌近23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏