Chifeng Jilong hitches a ride on market gold rush

近年金價屢創新高,A股黃金生產商赤峰黃金趁機來港上市集資,過去5年公司股價跑贏金價,投資者是否值得搭上這隻黃金股的順風車

重點:

  • 赤峰黃金一季度收入和股東應佔溢利分別報18.54億元和2.02億元,同比增長16.8%和1.66倍
  • 公司去年產金成本每安士1,179.1美元,較對上一年低12%,是去年純利率大幅改善的原因

羅小芹

疫情期間各國以大水漫灌救經濟,2022年初又爆發俄烏戰事,導致全球通脹惡化,抗通脹資產受到青睞,金價由疫情前每盎司1,500美元攀升至近日2,500美元水平,可能是赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司(600988.SH)來港上市的誘因。

A股赤峰黃金於8月30日向港交所提交上市申請,中信證券為獨家保薦人。據路透旗下《IFR》引述消息指,公司集資達2億美元(約14.25億元),所得資金將用作現有礦場改造及勘探、潛在收購以及一般企業用途。

根據上市申請文件顯示,公司目前在中國、東南亞和西非等地共擁有及經營7個黃金及多金屬礦山,主要通過當中6個金礦開展黃金生產業務,包括中國的吉隆金礦、五龍金礦、錦泰金礦、華泰金礦、老撾的塞班金銅稀土礦,以及加納的瓦薩金礦。此外,於中國吉林省營運瀚豐多金屬礦,以及在老撾開發稀土資源。除開採業務外,赤峰黃金亦從事資源綜合回收業務,把廢棄電器電子產品進行資源回收。

2021至2023年財年和今年一季度,赤峰黃金收入分別為37.83億元、62.67億元、72.21億元和18.54億元,期內股東應佔溢利分別5.82億元、4.51億元、8.04億元和2.02億元,純利率分別為15.38%、7.2%、11.1%和10.9%。

實金有價,處於上游的黃金生產商(簡稱金商)自然受益,所以在金市景氣的日子,金商股價通常表現較佳,但金價只是影響金商盈利的眾多因素之一,其他如採礦技術、量產規模、金礦所在的產業政策等會影響企業的盈利表現,從而影響股價表現。如果其他因素不變,金價與黃金生產商股價應該屬正向關係。

以赤峰黃金為例,過去一年金價升29%,公司股價升10.7%,若比較5年更長時間,金價期內升66%,股價增長1倍,金價與股價升幅不同步,是因為金價以外的業務因素發揮更大影響力。

內地排名第五

根據弗若斯特沙利文報告,赤峰黃金自2021年至2023年,黃金產量複合年增長率達33.1%,是國內上市同行中增長率最高的。截至今年3月底,公司擁有的黃金資源量為1,460萬盎司,黃金產量為46.15萬盎司,黃金資源量和產量均排名內地上市同行的第5位。

此外,根據弗若斯特沙利文報告,去年赤峰黃金的產金成本為每盎司1,179.1美元,較其對上一年低12%,因此去年公司純利率為11.1%,較2022年度的7.2%改善近4個百分點。

若按地域細分收入,老撾和加納等海外業務收入佔比有所增加,中國業務收入佔比則有所下降,與2022年加納金礦開始投產有關,去年度中國業務貢獻總收入的28.1%,至今年一季度降至23.6%,老撾和加納的收入貢獻則由71.9%增至一季度的76.4%。

據赤峰黃金在上市申請文件所述,中國金礦產生的收入及成本均以人民幣計價。在老撾及加納透過銷售黃金及銅產生的收入以美元計價,但在當地礦山的經營及資本成本主要分別以老撾基普及加納塞地計價。過去三年半間,老撾基普及加納塞地兌美元曾經歷重大貶值,期內公司錄得以千萬元計的匯兌收益,但假如老撾基普及加納塞地兌美元往後升值,將錄得匯兌虧損。

國際金價向上,赤峰黃金的營運現金流亦表現強勁。截至今年3月底止,現金及等價物達13.24億元,以黃金為主的存貨24.57億元,短期貸款10.13億元,長期貸款13.16億元,至6月底止現金及等價物已增至21.9億元。

目前赤峰黃金在A股的市值約為280億元,若以一季度股東應佔溢利2.02億元引伸到全年,預期今年度溢利為8.08億元,相當於預期市盈率34.7倍,若比較對手山東黃金(1787.HK)和招金礦業(1818.HK)的預期市盈率22.03倍和45.25倍,赤峰黃金H股若以A股現價招股,相信有一定捧場客。

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新聞

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Daqo is a solar company

多晶硅賣得愈多蝕得愈重 大全新能源望政策打救

二季度產能利用率僅三分之一之際,這家多晶硅龍頭透露,產品售價持續跌破生產成本 重點: 大全新能源二季度營收驟降66%,多晶硅產量下滑60%,產能利用率僅34% 公司及同行冀望,政府推動「高質量發展」的新政,可遏制光伏行業惡性競爭   陽歌 6月底至今,密集出台的政府舉措劍指光伏產業惡性競爭,為行業近期復蘇帶來曙光。儘管新政公布後7月價格曾短暫回暖,但隨後仍持續探底。 本週,中國光伏電池核心材料多晶硅龍頭製造商大全新能源(DQ.US; 688303.SH)財報傳遞出上述關鍵信息。財報顯示,公司本季度產能利用率維持在三分之一,折射全行業嚴重過剩現狀。較低產能利用率反而幫助「止血」,原因是當季公司的多晶硅平均生產成本達每公斤7.26美元,較4.19美元的平均售價高出42%,意味每銷售一公斤即虧損3.07美元。 大全新能源打破慣例,在季報開篇即向投資者披露:截至6月底持有約20億美元現金及短期投資、定期存款、應收票據等。儘管較上年同期的25億美元有所下降,但表明公司仍有充足“彈藥”,應對分析師預期將持續至明年的虧損周期。 叠加財報影響,大全新能源的美股周三收跌2.9%。雖表現欠佳,但若非政府扶持光伏行業的新政托底,拋壓或更猛烈。需要注意,該股52周漲幅達55%,但股價仍徘徊五年低位。 過去三年,在2022年綠色能源裝機熱潮推高產品價格背景下,中國以光伏電池、組件及多晶硅製造商為主體的光伏產業大舉擴產。大全新能源堪稱行業縮影,截至去年底,新建產能使其年產能躍升至30萬公噸,約為2022年末的兩倍。 然而,如此快速的增長,加上全球新建太陽能發電場的放緩,導致嚴重的供過於求,價格大跌。中國是該行業新建太陽能發電場的亮點之一,這主要得益於政府的大力支持。不過,今年5月底補貼截止日前搶裝潮過後,6月國內新增裝機量驟降。大全新能源首席執行官徐翔稱,伴隨這一變化,4至6月多晶硅價格暴跌約20%。 「二季度光伏產業仍處周期底部,但季末已現積極信號。」徐翔表示。 政策支持 過去一年間,政策干預論調在中國光伏圈持續發酵。早在去年10月,大全新能源即透露官方「建議」,多晶硅企業限產至五成產能。企業實際執行力度更大,據公司披露,二季度產能利用率34%,較一季度的33%微升。 正如我們此前所述,純粹市場力量,已促使大全新能源等企業有充分動機大幅減產,因其每生產一公斤多晶硅都在承受巨額虧損。 公司最新經營指標全面走弱,季度營收由上年同期的2.2億美元銳減66%至7,520萬美元。參照行業巔峰期,分析師預期其今年營收5.75億美元,較2022年景氣高點46億美元大跌88%。 二季度多晶硅產量由上年同期的64,961公噸下滑60%至26,012公噸。即便如此,當季實際銷量僅18,126公噸,意味約三成產量成為庫存。公司預估三季度產量將在27,000至30,000公噸,略優於二季度實績的預測,傳遞出謹慎樂觀信號。 通過控產止損,大全新能源二季度淨虧損由上年同期的1.198億美元收窄至7,650萬美元。 這引出了大全新能源對行業企穩的謹慎預期依據:縱然市場不利因素疊加,但最新政府的措施,構成關鍵支撐。公司表示,新政源頭可追溯至6月29日《人民日報》發文,呼籲「在破除「內卷式」競爭中實現高質量發展」。 兩天後,國家主席習近平強調「依法依規治理企業低價無序競爭,推動落後產能有序退出」。7月2日,政府召集14家光伏龍頭,商討「高質量發展」路徑。最新舉措是7月24日發布的《價格法》修正草案,明確不正當價格行為認定標準,強化「對價格違法行為法律責任的追究」。 大全新能源指出,多晶硅現貨價格在7月政策密集期有所反彈,但未說明反彈態勢8月是否延續。我們推測回暖行情難持久,並對新政效力持保留態度。歸根結底,市場力量才是決定行業何時以何種方式走出低谷的核心因素。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏