Chifeng Jilong hitches a ride on market gold rush

近年金價屢創新高,A股黃金生產商赤峰黃金趁機來港上市集資,過去5年公司股價跑贏金價,投資者是否值得搭上這隻黃金股的順風車

重點:

  • 赤峰黃金一季度收入和股東應佔溢利分別報18.54億元和2.02億元,同比增長16.8%和1.66倍
  • 公司去年產金成本每安士1,179.1美元,較對上一年低12%,是去年純利率大幅改善的原因

羅小芹

疫情期間各國以大水漫灌救經濟,2022年初又爆發俄烏戰事,導致全球通脹惡化,抗通脹資產受到青睞,金價由疫情前每盎司1,500美元攀升至近日2,500美元水平,可能是赤峰吉隆黃金礦業股份有限公司(600988.SH)來港上市的誘因。

A股赤峰黃金於8月30日向港交所提交上市申請,中信證券為獨家保薦人。據路透旗下《IFR》引述消息指,公司集資達2億美元(約14.25億元),所得資金將用作現有礦場改造及勘探、潛在收購以及一般企業用途。

根據上市申請文件顯示,公司目前在中國、東南亞和西非等地共擁有及經營7個黃金及多金屬礦山,主要通過當中6個金礦開展黃金生產業務,包括中國的吉隆金礦、五龍金礦、錦泰金礦、華泰金礦、老撾的塞班金銅稀土礦,以及加納的瓦薩金礦。此外,於中國吉林省營運瀚豐多金屬礦,以及在老撾開發稀土資源。除開採業務外,赤峰黃金亦從事資源綜合回收業務,把廢棄電器電子產品進行資源回收。

2021至2023年財年和今年一季度,赤峰黃金收入分別為37.83億元、62.67億元、72.21億元和18.54億元,期內股東應佔溢利分別5.82億元、4.51億元、8.04億元和2.02億元,純利率分別為15.38%、7.2%、11.1%和10.9%。

實金有價,處於上游的黃金生產商(簡稱金商)自然受益,所以在金市景氣的日子,金商股價通常表現較佳,但金價只是影響金商盈利的眾多因素之一,其他如採礦技術、量產規模、金礦所在的產業政策等會影響企業的盈利表現,從而影響股價表現。如果其他因素不變,金價與黃金生產商股價應該屬正向關係。

以赤峰黃金為例,過去一年金價升29%,公司股價升10.7%,若比較5年更長時間,金價期內升66%,股價增長1倍,金價與股價升幅不同步,是因為金價以外的業務因素發揮更大影響力。

內地排名第五

根據弗若斯特沙利文報告,赤峰黃金自2021年至2023年,黃金產量複合年增長率達33.1%,是國內上市同行中增長率最高的。截至今年3月底,公司擁有的黃金資源量為1,460萬盎司,黃金產量為46.15萬盎司,黃金資源量和產量均排名內地上市同行的第5位。

此外,根據弗若斯特沙利文報告,去年赤峰黃金的產金成本為每盎司1,179.1美元,較其對上一年低12%,因此去年公司純利率為11.1%,較2022年度的7.2%改善近4個百分點。

若按地域細分收入,老撾和加納等海外業務收入佔比有所增加,中國業務收入佔比則有所下降,與2022年加納金礦開始投產有關,去年度中國業務貢獻總收入的28.1%,至今年一季度降至23.6%,老撾和加納的收入貢獻則由71.9%增至一季度的76.4%。

據赤峰黃金在上市申請文件所述,中國金礦產生的收入及成本均以人民幣計價。在老撾及加納透過銷售黃金及銅產生的收入以美元計價,但在當地礦山的經營及資本成本主要分別以老撾基普及加納塞地計價。過去三年半間,老撾基普及加納塞地兌美元曾經歷重大貶值,期內公司錄得以千萬元計的匯兌收益,但假如老撾基普及加納塞地兌美元往後升值,將錄得匯兌虧損。

國際金價向上,赤峰黃金的營運現金流亦表現強勁。截至今年3月底止,現金及等價物達13.24億元,以黃金為主的存貨24.57億元,短期貸款10.13億元,長期貸款13.16億元,至6月底止現金及等價物已增至21.9億元。

目前赤峰黃金在A股的市值約為280億元,若以一季度股東應佔溢利2.02億元引伸到全年,預期今年度溢利為8.08億元,相當於預期市盈率34.7倍,若比較對手山東黃金(1787.HK)和招金礦業(1818.HK)的預期市盈率22.03倍和45.25倍,赤峰黃金H股若以A股現價招股,相信有一定捧場客。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:貸款中介業務拖累 樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信(LX.US)周四公布,二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長,仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。 截至6月的三個月內,公司錄得營收35.9億元,較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元,科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。 公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元,增長逾倍有餘,主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。 財報發布後,樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏