PomDoc does online healthcare

這家線上醫療服務提供商,即使負債規模遠超資產,仍擬通過納斯達克上市募集至多3,000萬美元資金

重點:

  • 石榴雲醫計劃在紐約募資至多3,000萬美元,公司以專注慢性病患者的線上醫療業務吸引投資者
  • 這家公司去年營收與利潤率雙雙提升,但現金流緊張且持續虧損隱憂猶存

陽歌

互聯網醫療看似在中國是穩贏賭注,可服務數億計未能容易使用優質醫療機構的人群。然而,現實截然不同,因為最需要此類服務的人群,往往對使用互聯網至為薄弱。

平安健康(1833.HK)及京東健康(1688.HK)等行業翹楚雖已實現盈利,卻仍未贏得投資者熱捧。上周遞交的最新版招股書顯示,依然虧損的PomDoctor Ltd.(石榴雲醫)擬登陸納斯達克,有望成為中國最新上市的互聯網醫療服務提供商。

該公司提以供糖尿病、高血壓等需定期診療的慢性病服務來打動投資者。這一定位頗具戰略眼光,原因是該類疾病往往需要高頻復診,可便捷轉為線上模式,以優化醫患體驗。

不過,石榴雲醫仍承受較大虧損,且缺乏如平安健康背靠金融巨頭平安集團,以及電商巨頭京東旗下的京東健康,這樣的強力財務支持者。正因如此,審計機構在公司存續能力問題上提出擔憂,招股書標準風險因素章節將此列為重大隱患。

儘管石榴雲醫欲效法平安健康與京東健康,但名不見經傳的醫道國際(ETAOF.US)卻提供了反面教材,後者2023年通過SPAC模式上市後股價暴跌,且自2022年報後至今未披露任何財報。

與2020年才創立且企圖並購擴張的醫道國際不同,石榴雲醫的歷史最早可追溯至2010年,其根基更為穩固。2015年,其移動端平台上線,在新興的互聯網醫療領域堪稱先行者。鑒於慢性病需周期性復診開藥,該公司最終錨定這一賽道。

「我們戰略性地聚焦該領域,因為慢性病病程至少持續一年,且難根治、易引發併發症、需持續醫護。」公司稱:「患者對高頻復診及藥物購買存在高度剛性需求,這使能維繫長期穩定醫患關係的平台贏得競爭優勢。」

石榴雲醫計劃以每股4至6美元的價格發行500萬份美國存托股份(ADS),按上限計募資額達3,000萬美元,或成今年中資企業華爾街最大IPO之一。按此定價區間,該公司市值將達4.72億至7.08億美元,在美新上市中資企業中,也屬較高水平。

估值激进

石榴雲醫的商業模式與融資方案看似合理,但其實際財務數據卻呈現不同景象。簡言之,相較規模更大的同業平安健康、京東健康,該公司依然虧損且財務根基不穩,但估值目標頗為激進。

石榴雲醫稱其網絡截至去年末匯聚了21.28萬名醫生,近70萬名患者,位居中國互聯網醫院第六。值得注意的是,多數醫生自帶患者資源,意味平台醫患關係相當穩固。用戶消費也持續提升,去年每位患者年均消費額同比增長7.3%至766元人民幣(107美元),2023年為714元。

但光鮮表象難掩財務脆弱性,公司近兩年現金持續流出,去年淨流出1,610萬元;去年公司總負債5.46億元,遠超4,660萬元總資產;截至去年末,現金儲備僅765萬元(約100萬美元)。

去年,公司營收3.43億元(2023年為3.05億元),同比增12.5%,表現尚可;毛利率也由2023年的12.7%升至13.9%。但財務薄弱,去年虧損3,740萬元,2023年則蝕3,690萬元。上市募資雖可穩定財務狀況,但能否成功上市仍存變數。

石榴雲醫坦言,此類隱患致外部審計機構「對公司持續經營能力存有重大疑慮」,這被列為招股書標準風險因素章節的首要條目。該公司補充稱,已通過今年總計約1,400萬元的系列貸款應對此問題,儘管部分融資利率偏高。

估值問題亦顯激進,公司的目標市值對應的市銷率約10-15倍,顯著高於平安健康及京東健康約2.2倍估值水平,後兩者毛利率更高,且均已實現盈利。

歸根結底,據招股書援引的第三方數據,2027年中國數字醫療市場規模將達1.53萬億元,石榴雲醫的商業模式本具潛力,如果不是財務根基不穩,其發展前景可期。上市雖能大幅改善公司的財務狀況,提升實現長期可持續發展的幾率,但過高估值或令投資者退避三捨,有機導致上市計劃功敗垂成。

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新聞

行業概要:納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規,要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元   陽歌 納斯達克周三提出新版上市標準,將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市,同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。 更為嚴苛的新規,可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市,這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌,除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。 根據納斯達克官網公告,依據其最新擬議規則,所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業,還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外,對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業,納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。 納斯達克副總裁John Zecca表示:「這些規則升級,彰顯我們持續完善標準,以適應市場現狀的承諾,並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準,既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境,同時繼續通過本交易所,為投資者提供參與新興企業的機會。」 納斯達克表示,新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定,旨在保護投資者,免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後,中美兩國證券監管機構,於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議,旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。 納斯達克表示,正將該提案提交美國證監會(SEC)審議,若獲監管機構批准,新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間,按原規則完成上市,否則將適用新規要求。 安永數據顯示,上半年共有36家中國企業在美上市,幾乎全部登陸納斯達克,募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金,即4.41億美元來自霸王茶姬(CHA.US)的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元,遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。 許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低(常不足10%),導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩,損害資金量較小、經驗不足的投資者利益,事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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新聞概要:本地配送需求強勁 順豐同城營收創新高

該頭部即配服務平台上半年營收破百億,淨利潤翻番 余特莉 根據上周四發布的最新財報,杭州順豐同城實業股份有限公司(9699.HK)創下自2021年上市以來的最佳半年度業績——營收同比增長48.8%至102億元(約合14.4億美元),刷新曆史記錄。作為提供本地即時配送服務的開放中立平台,公司受益於餐飲外賣及即時零售的快速需求增長,其同城配送業務訂單量於上半年同比激增逾50%。 順豐同城董事長兼CEO孫海金表示:「依託對本地生活服務行業的深度洞察、覆蓋全國的彈性運力網絡以及高效的數智化科技能力,我們精准把握了餐飲、零售及服務行業的新增長點與新興趨勢。」 受強勁的網絡規模效應、運營效率提升及優質客戶收入增長共同推動,公司淨利潤較去年同期的6,220萬元增長至1.37億元,增幅超一倍。淨利潤率也從去年同期的0.9%提升至1.3%,顯示其費用率與利潤持續改善。 公司成立於2016年,從物流巨頭順豐控股(6936.HK;002352.SZ)拆分而來,後者是中國頭部快遞公司之一。憑借龐大的眾包騎手網絡,順豐同城在城市區域內為多元客群提供DAAS——「配送即服務」解決方案,通常在30至60分鐘內完成訂單履約。 今年上半年,公司同城配送業務收入同比增長43.1%至57.8億元,其中面向商戶(B2B)和消費者(B2C)的配送收入分別增長55.4%和12.7%。目前其業務已覆蓋全國2,300余個市縣,為商戶提供全場景服務。 佔總收入約44%的末端配送服務收入同比增長56.9%至44.6億元,主要得益於電商收派訂單快速增長及客戶拓展——服務場景已延伸至生鮮果蔬、企業團餐、商務禮品等領域。此外,公司包裹攬收支持服務在今年前六個月實現逾150%的同比增長。 公司表示,已與母公司協同打造「從倉儲運輸到同城即時配送」的一體化供應鏈解決方案,旨在拓寬客戶基礎並提升用戶粘性。 通過輕資產模式構建可擴展的騎手網絡,順豐同城實現了靈活高效的運營。截至6月末,其年度活躍騎手達114萬名,並在60余座城市部署300多台無人車參與日常運營,持續推動降本增效。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬洲附屬擬售史密斯菲爾德持股 套現3.85億美元

豬肉食品企業萬洲國際有限公司(0288.HK)周三公布,旗下史密斯菲爾德食品有限公司(SFD.US)啟動第二次發行,由萬洲國際間接全資附屬公司、史密斯菲爾德主要股東SFDS UK出售1,600萬股。 同時,SFDS UK向承銷商授予30天購股權,可額外出售最多240萬股。此次股份由SFDS UK出售,史密斯菲爾德不會發售新股,亦不會就此獲取資金。萬洲國際表示,發售完成後,史密斯菲爾德仍為其附屬公司。 史密斯菲爾德於今年1月在納斯達克重新上市,周三股價收跌5.64%,報24.07美元,上市至今股價累升21.87%。 以最新報價計算,此次銷售股數1,600萬股市值約3.85億美元,若加上240萬股超額配售,合計可達4.43億美元。 萬洲國際港股周四低開,至中午休市報8.28港元,跌1.31%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:首程配股集資6億拓科技體驗店

智能基礎設施資産服務商首程控股有限公司(0697.HK)周四公布配股計劃,將配售2.76億股,佔擴大股份的3.37%,每股配售價2.17元,集資6億元。 配售價較周三收市每股2.3元折讓5.65%,及過去五個交易日的平均收市價2.05元溢價5.65%。 公司表示,集資所得的4.18億元,主要用於近期開設的約20家科技體驗店,以及拓展資產營運領域的新業務;餘下約1.8億元將作一般營運資金。 周四開市首程跌0.4%報2.29元,年初至今公司股價已升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏