投資者星光熠熠的明略 獲中證監放行擬集資1億美元

這家領先營銷軟件製造商的香港上市計劃，獲中國證監會備案通知書，此次上市可能籌集超過1億美元

重點：

• 明略科技赴港上市獲中國證監會放行，為公司籌集逾1億美元的上市計劃鋪平道路
• 投資者包括騰訊、WPP及淡馬鍚的明略，正積極削減成本，向實現盈利邁進

陽歌

明略科技上市申請最令人印象深刻之處在於頂級投資者陣容，幾乎同樣引人注目的是，公司財務狀況的穩步改善；上週五，公司的上市申請獲中國證監會備案通知書，意味香港上市的進程取得重大監管進展。

明略科技潛在的一個棘手問題是去年收入有所下滑，公司的服務旨在幫助企業通過更好地理解客戶，進而提升營銷能力。公司也在相當積極地削減成本，這體現出良好的內控紀律，但如果力度過大，可能導致未來的業內領導地位動搖。值得注意的是，在人工智能領域快速發展的潛力下，公司過去三年將其研發支出削減過半，在行業中這做法可能過於激進。

繼前一次申請過期後，明略科技今年6月再次提交香港上市申請。根據上周中國證監會網站發布的公告，明略科技的上市計劃已獲中國證監會備案通知書，新申請可繼續推進。公告還顯示，明略科技擬發行不超過830萬股境外上市普通股。

在2024年1月一輪融資後，公司估值降至16.7億美元，較2020年11月融資後高峰期的30億美元估值大幅縮水。此次上市計劃由國內投行龍頭中金公司承銷。最新估值加上中金公司的行業地位，上市可能籌集相對可觀的1億美元或更多資金。

儘管如此，我們將深入剖析該公司的運作細節，其基本面雖存少量問題但仍較為樂觀。在多年跟蹤中國科技領域的經歷中，鮮有見到像明略科技這樣具備眾多明星投資者的公司。這一名單以互聯網巨頭騰訊為核心支柱，後者持有明略科技約30%的股份。

騰訊的投資背景可能是幫助明略科技吸引其他知名機構的關鍵因素，包括紅杉中國、新加坡主權財富基金淡馬錫，以及全球風投巨頭凱鵬華盈。其他投資者還涵蓋兩大媒體行業巨頭，英國的WPP和中國領先短視頻平台快手。這些投資者持股比例各異，從1.8%到紅杉中國的7.5%不等。

根據上市文件，公司核心產品「秒針系統」去年佔其總收入的90%，該系統「整合媒介預算優化、社交媒體管理及客戶增長軟件」。明略科技提供工具，幫助企業客戶，如消費品製造商、零售商和餐飲企業，更好地理解消費者行為，並優化主要通過在線媒體平台投放的營銷內容。

例如，上市文件指出，客戶可利用明略科技的分析服務發現，北方地區的產品消費者在冬季更喜歡觀看以雪景為背景的視頻，且喜愛視頻中的小提琴音樂。「可推斷廣告素材中文字、圖片與視頻之間的因果關係及其影響，協助企業識別出可能生成最佳營銷效果的廣告內容。」

收入下滑

接下來，我們將審視財務數據。公司收入去年短暫受阻，但盈利指標正穩步改善，儘管仍處於虧損狀態。

2023年，公司收入同比增長15%至14.6億元（約合2.05億美元），但去年下降5.5%至13.8億元。未提供今年的財務數據，但我們推測降幅在今年上半年可能延續。公司三大主營業務板塊中，運營智能和營銷智能去年雙雙下滑，兩者佔總收入九成以上；僅有行業解決方案板塊實現11.3%增長，但該板塊僅佔收入的9%。

相較而言，據上市文件中第三方數據，明略科技處於龍頭地位的中國數據智能應用軟件市場，預計2023至2028年的年均增長18.7%，到2028年銷售額可達713億元。因此，明略科技增長已滯後行業均值；去年收入收縮又顯著喪失市場份額，作為自居市場領軍者的公司而言，這不是好兆頭。

然而，下滑的主因看似合理，即公司正嘗試從低毛利的定制產品轉向更盈利的標準化產品。伴隨這一轉型，毛利率從2023年的50.1%改善至去年的51.6%，不過兩者均低於2022年53.2%的水平。

過去三年，明略科技也在大幅削減開支，進而顯著提升運營效率。如先前所述，研發支出從2022年的7.51億元降至去年的3.53億元，降幅逾半；同期行政開支下降38%，銷售及營銷支出減少55%。

所有這些開支削減，幫助公司去年實現首次調整後經營利潤58萬元，2023年同期則虧損1.18億元。公司調整後淨虧損，不包括金融工具公允價值變動及股票薪酬，也從2023年的1.74億元大幅收窄至去年的4,500萬元。

現金流也穩步改善，明略科技預計今年這一趨勢將「顯著向好」。淨現金量增長的同時，負債比率從2023年末的47.9%銳降至去年的13.8%。

所有這些向好趨勢意味著，此次上市一旦落地，可能吸引相對較強的投資者關注。雄厚投資者陣容構成重大信心信號，成本自律及盈利指標的改善也是積極因素。這家公司很可能成為人工智能快速發展的重要受益者，但需謹慎維持下滑的研發支出，以免被更激進對手趕超。

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