扭虧為盈分店大增拆解達勢股價急升原因

2023年10月16日

1405.HK

達勢股份於上月開設第700間披薩連鎖門店，今年在內地開設180家新門店的目標，正在穩健推進

重點

達勢股份表示，今年在中國新開180家達美樂披薩店的目標進展順利，並計劃2026年門店總數將增加逾倍至1,500家

公司公佈中期扭虧為盈及被納入滬港通與深港通後，股價自8月至上週五收市，上漲近70%

陽歌

沒有什麼比交易量的增加更能提振股價，也沒有什麼能比得上首度盈利的滋味鮮美。

這兩個因素似乎正在提振達勢股份有限公司(1405.HK)的股價，作為披薩連鎖達美樂披薩(DPZ.US)在中國的運營商，該公司剛剛宣佈實現新的里程碑，開出了第700家門店。自3月底上市後，達勢股份大多時候在IPO定價的46港元(5.88 美元)附近徘徊。

但在8月底前後，投資者突然對該股產生了濃厚的興趣，推動股價上漲67%，上週五的最新收盤價為76港元。

中國經濟大幅放緩、港上市的中國股票今年表現慘淡之際，這個突然飆升的故事有相當多值得一說的地方。但最重要的因素之一，似乎是公司在8月29日發佈的中期業績首次報告盈利。

僅僅一周後的9月5日，公司宣佈股票被納入滬港通和深港通，中國內地投資者可以購買特定公司在香港掛牌交易的股票。這種特殊機制似乎對達美樂披薩這樣的消費品牌特別有益，因為中國股市仍以不那麼老練的小型散戶投資者為主，他們喜歡購買在日常生活中看到的、名字熟悉的公司的股票。

自公佈中期業績和被納入滬港通、深港通以來，達勢的股價在短短一個多月的時間里，有九天的日交易量超過10萬股。相比之下，3月底公司在港首次公開發行一周後的期間，只有7天錄得類似的交易量。

隨著股價上漲，該股目前的市銷率約為5倍，較美國上市的達美樂披薩的2.8倍市銷率，高出逾倍。這個數字也高於百勝中國(YUMC.US：9987.HK)的2.2倍，後者運營的必勝客是中國最大的披薩連鎖店。還領先於中國最大的餐飲連鎖運營商瑞幸咖啡(LKNCY.US)4.4倍的市銷率。

投資者開始注意到這家公司，並且似乎喜歡它的故事，這個故事結合了中國對披薩與日具增的青睞，以及對外賣和線上下單同樣快速增長的熱愛。這個組合給了達勢股份加快開店步伐的信心，上月它的門店總數達到700家大關。

達勢股份執行董事兼首席執行官王怡女士表示：「這一重要里程碑證明瞭我們的成功。公司持續以本地化戰略為核心，佈局擴張門店版圖。我們專注於以外送服務為中心的商業模式，進一步提升餐品水準和技術創新能力。」

公司接著表示將繼續快速開設新店，截至上月底，在中國21個城市的門店總數達到716家。截至9月底，公司今年新開門店128家，有望實現此前提出的全年新開180家門店的目標。

成功的秘方

在本文的後半部分，我們來仔細看看達勢股份的增長故事中，成功吸引投資者的「秘方」。

公司正在加速開店，但同時也注意維持高利潤率，這表明它並非為了增長而增長。它正在通過擴大模式來做到這一點，該模式依賴比傳統堂食餐廳更小、運營成本更低的店面供貨。它還使用中央廚房來準備許多產品。

公司與達美樂在中國的合作歷史可以追溯到2010年，2017年，達勢又與這家美國連鎖店母公司續簽了特許經營協議。多年來，該公司的業務主要集中在上海和北京等大城市，直到最近幾年，才開始大舉向其他地區擴張。

截至去年底，該公司在中國擁有588家門店，並計劃在今年新增180家門店的基礎上加快開店速度，明年新增240家。2025年和2026年，每年將新增250至300家餐廳，到2026年底達到門店總數1,500家的目標。

這個數字是必勝客在華門店數量的一半，不過百勝中國比達勢股份進入中國的時間要早得多，必勝客於1990年在北京開設了內地第一家門店。截至6月底，在中國的門店數為3,072家。

達勢股份今年上半年的各項指標總體看起來相當強勁。期間，收入同比增長51%至13.8億元(1.89億美元)，輕鬆超過了同期門店數量32%的增幅，因為它通過規模經濟提高了運營效率。因此，門店運營利潤率從去年同期的9.2%提高到13.5%。期內實現875萬元的盈利，扭轉了去年同期虧損9,540萬元的局面。

報告中一個略顯負面的因素，是同店銷售額增長放緩，從上年同期的13.9%降至8.8%。這可能有幾個原因，包括去年中國採取嚴格的疫情防控措施，人們要比現在更為頻繁地訂購外賣食品，從而人為推高了銷售額。

另一個重要的里程碑是，達勢股份表示，在今年上半年，它在京滬之外的門店數，將超過了這兩個超級城市的門店數量之和，表明公司正在吸引小城市不太熟悉披薩的消費者。

必勝客也在大舉進軍小市場，這是中國任何一家大型餐廳運營商保持快速增長的關健因素。截至6月底，達勢股份在中國20個城市運營，而一年前這個數字僅為12個。我們預計，隨著公司繼續快速擴張，這個數字還會快速增長。

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新聞概要：阿里巴巴整合餓了麼升級為淘寶閃購

在餓了麼借助GPS定位技術，徹底變革行業十餘年後，阿里巴巴將讓這一外賣品牌退場陽歌本周國內多家媒體援引未具名消息源報道，電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司（BABA.US；9988.HK）將停止使用餓了麼品牌，對中國最早的餐飲外賣巨頭進行重塑，以迎接「閃送零售」新時代。消息源之一的新浪網披露，從12月1日起，阿里巴巴將正式將餓了麼APP更名為「淘寶閃購」。新浪網稱，餓了麼龐大的騎手團隊——他們標誌性的藍色頭盔、工裝和送餐箱曾是中國大多數主要城市的街頭常見風景——現已開始承接淘寶閃送訂單。淘寶平台自身也運營著獨立騎手團隊，其亮橘色賽車風格工裝，正迅速成為上海等大都會街頭的嶄新風景。阿里巴巴尚未對停用餓了麼品牌的計劃置評，此前阿里通過2018年分階段進行的一系列收購餓了麼，對其估值近100億美元。然而此後該品牌表現相對沈寂，市場份額遭競爭對手美團（3690.HK）蠶食，今年京東（JD.US；9618.HK）亦進入該領域。隨著京東入局，三家公司陷入激烈價格戰，已引發監管層出手干預。創立於十多年前的餓了麼，借助當時尚屬新興的全球定位技術，將外賣服務變得快速、高效且實惠，徹底改變了中國餐飲外賣業態。近期三家公司均在其服務中增設本地生活商品，競相角逐最快送達時效。阿里巴巴今年4月底推出淘寶閃送業務，經過初期試點後，近幾周該服務正加速擴張。服務上線時阿里曾表示，該服務旨在以30分鐘至1小時配送生鮮雜貨、零食百等商品的時效能力，對餓了麼核心餐飲外賣形成業務補充。阿里巴巴最新力推的「閃送零售」戰略，與近十年前馬雲提出的融合線下實體與線上購物的「新零售」計劃頗為相似。但該戰略最終產生的協同效應並不顯著，阿里巴巴最終出售了當時收購的大部分實體零售資產。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

9988.HK BABA.US

簡訊：吉利入股雷諾巴西獲得本地化產銷資源

吉利汽車控股有限公司（00175.HK）11月3日宣布，與母公司吉利控股集團及法國雷諾集團（RNO.PA）簽署巴西戰略合作最終協議，吉利將收購雷諾巴西公司26.4%股份，並共享其工廠產能與銷售網絡。據財新報道，雷諾巴西公司總估值約合135.84億元（19.1億美元），吉利汽車和吉利控股集團主要通過技術資產入股，對應估值分別約為33.45億元和9.44億元，吉利汽車僅需額外現金出資約5.85億元。吉利控股集團是吉利汽車控股股東，按照此前發布的交易公告，吉利汽車和吉利控股在雷諾巴西公司的持股比例分別為21.29%和5.11%。雷諾集團稱，雷諾巴西公司已成為吉利旗下新能源汽車產品在巴西的經銷商，目前純電動車型EX5已通過雷諾品牌經銷商渠道全網銷售。雷諾集團還將採用吉利的一款新能源汽車架構，推出本品牌新能源產品，雷諾巴西公司的Ayrton Senna工廠將共同生產吉利品牌與雷諾品牌車型。吉利汽車股價周三低開，至中午休市報17.42港元，跌0.8％。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

0175.HK

簡訊：雅居樂10月銷售環比升同比跌

房地產開發商雅居樂集團控股有限公司（3383.HK）周二公布十月份銷售數據，全月預售金額為7.1億元人民幣（下同），較9月份上升54%，但與去年同期比較，則大跌49%。 10月份銷售的建築面積為8.3萬平方米，較9月上升48%，但按年則下跌30%。上月每平米均價為8,517元，環比上升3.3%，但同比則下跌37%。今年首十個月，雅居樂預售金額累計為74.4億元，較去年同期的135.6億元，大幅下跌45%。雅居樂周三平開報0.425港元，過去一年公司股價從高位下跌近6成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

3383.HK

Third-quarter revenue sets new record as Lens Technology approaches second “iPhone moment”

三季度營收創新高藍思科技迎第二個「iPhone時刻」

藍思科技押注AI眼鏡與具身智能，試圖在下一輪科技浪潮中，再次打造新的高光時刻重點：第三季營收207億元，同比增19.3% AI可穿戴設備與具身智能成為新增長動能　李世達 20年前，湖南的一間玻璃工廠，靠著一片防刮玻璃敲開了蘋果供應鏈的大門；20年後，這家名為藍思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）的精密製造大廠，正嘗試在AI浪潮中為自己找到第二個「iPhone時刻」。公司創辦人周群飛，從藍領女工到「果鏈女王」的奮鬥故事堪稱傳奇。她在2003年創立藍思科技，以藍寶石和鋼化玻璃加工技術打入蘋果供應鏈，成為iPhone、iPad、Mac系列的核心供應商，成為全球精密製造最具代表性的企業之一。藍思科技近日公布7月登陸港股後的第二份業績報告。2025年前三季度收入536.63億元，同比增長16.08%；淨利潤28.43億元，同比增長19.91%。其中第三季度單季收入按年增19.3%至207.02億元。淨利潤達17億元，較去年同期增12.6%。藍思的傳統業務——手機玻璃與結構件製造——依舊穩健，但真正讓市場側目的，是它押注的新方向。公司表示，增長動能除來自傳統手機業務回暖，更源於AI可穿戴設備與具身智能等新業務逐步放量。 16歲就與玻璃為伍的周群飛，深知企業的經營如同玻璃般脆弱。當市場周期更替、智能手機增長放緩，藍思開始在智能眼鏡、具身智能和高端機器人領域全面布局。加碼布局AI眼鏡在AI眼鏡領域，藍思稱已為北美頭部客戶提供精密結構件、光學與聲學模組。外界普遍認為，市場普遍推測其北美頭部客戶即是Meta（META.US）。Meta與雷朋（Ray-Ban）共同推出的AI眼鏡，結合語音助理、影像識別與實時翻譯等功能，被視為「AI時代第一款真正商用化的智能可穿戴產品」，自2024年底上市以來銷量超出預期。據市場研究機構Canalys與Counterpoint數據，2024年全球AI/AR眼鏡出貨量約670萬副，2025年預計將達1,200萬副，年增近80%，其中Meta出貨佔比逾40%，居全球首位。這一增長對藍思科技尤為關鍵，因為公司不僅提供鏡片與結構件，更逐步切入SMT（Surface-Mount Technology）模組、無線充電與整機組裝等高附加值環節。雖然公司未單獨披露AI眼鏡收入，但從第三季度營收及毛利的持續提升來看，該領域貢獻已開始顯現。管理層在投資者交流中指出，公司「AI硬件業務已進入批量交付階段」，有望成為2026年業績的主要增長來源。隨著Meta AI眼鏡出貨放量，藍思有望在未來幾季持續受益。公司並在長沙成立一家光電公司子，專注研發光波導鏡片與高附加值元件，明確瞄準AI眼鏡與AR顯示市場的核心零部件。今年2月底，公司也與AI眼鏡製造商杭州靈伴科技達成深度戰略合作，提供技術與產業鏈支持。在具身智能方面，藍思十年間持續布局，現已建成人形與四足機器人製造平台。旗下新總部與具身智能創新中心將於11月啟用，年出貨人形機器人3,000台、機器狗超萬台，產品已供應至北美及國內頭部企業。藍思的製造與供應鏈能力，使其有機會成為AI機器人產業的上游核心供應商。藍思於7月在香港上市，當時募資約47.68億港元，其中48%用於擴展產品組合、28%投入海外業務。截至9月底，尚有約七成募集資金未動用，主要保留用於海外產能建設與AI新業務投資，意味公司仍具較強的現金儲備與擴張彈性。構建海外產能截至第三季度末，公司經營活動現金流量淨額為58.44億元，雖同比小幅下降約7%，但仍保持穩健。手頭現金及現金等價物仍有72.6億元，為後續研發與擴產提供充足支撐。另外，公司在建工程金額增加約47.94%，主要來自越南與泰國新廠建設，為海外訂單與AI硬件量產做準備。從估值層面看，藍思科技目前港股市盈率約為31倍，高於舜宇光學（2382.HK）的24倍及大立光（3008.TW）的13倍。反映了市場對AI可穿戴設備及具身智能業務的較高預期。也意味藍思不再被視為單純的蘋果代工廠，而是AI硬件的製造商。如未來AI眼鏡出貨如期成長，公司在具身智能與AR光學領域的布局將更具說服力，其估值或仍具上行空間；但若進度不及預期，短期波動風險亦需關注。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年11月05日

6613.HK 300433.SHE

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