手術機械人爭霸戰精鋒醫療恐失先機？

2022年04月26日

手術機械人企業精鋒醫療申請到港股上市，公司暫未有產品推出市場

重點：

精鋒醫療已向港交所申請上市，公司旗下一款核心產品，今年1月獲藥監局受理註冊申請
多家同業的手術機械人已在中國獲批上市，公司恐失先發優勢

莫莉

作爲集醫學、機械學、生物力學及計算機科學等學科於一體的醫療器械產品，手術機械人被譽爲機械人產業皇冠上的“明珠”。這類產品雖然已進入中國市場多年，但長期以美國醫療設備公司直覺外科(ISRG.US)旗下的達芬奇機械人一家獨大，中國國產手術機械人尚處蓄勢待發階段。

雖然行業未成熟，但相關企業早獲資本青睞。去年11月2日，港交所迎來第一家手術機械人企業微創機器人(2252.HK)上市，其引入了Aspex Management、高瓴資本、禮來基金等7家基石投資者，認購9,500萬美元股份。直至上周二，另一家手術機械人企業──深圳市精鋒醫療科技股份有限公司也首次向港交所叩門遞表，務求在資本市場分一杯羹。

隨著中國首款國產腔鏡機械人2021年10月獲批上市，多款同領域在研機械人也進入臨床試驗或註册申請階段，行業正風起雲湧。選擇在此時上市的精鋒醫療成立於2017年，主要研發的是腔鏡手術機械人，該產品是手術機械人臨床應用最爲廣泛的細分市場，外科醫生通過控制台遠程控制連接在機械臂上的手術器械，完成切割、凝血、解剖及縫合等步驟，可用於泌尿外科、婦科、胸外科及普通外科手術等。

精鋒醫療當前已完成兩款主要產品的設計和主要研發，進展最快的多孔腔鏡手術機械人MP1000，已經於2021年12月完成適用於泌尿外科手術的註冊臨床試驗，今年1月獲藥監局受理註冊申請。

招股書顯示，MP1000在臨床試驗展現出的有效性和安全性，不低於全球領先手術機械人達芬奇手術系統。此外，公司另一款關鍵產品SP1000，亦於2021年10月啟動在婦科手術的註冊臨床試驗，是中國首宗進入婦科手術關鍵性臨床試驗階段的單孔手術機械人。

精鋒醫療在深圳設廠，年產能約爲80台手術機械人，公司稱計劃在上海建設總面積約60,000平方米的新生產設施，届時年產能將超過500台。據招股書引述的研究報告，該處有望成爲中國最大的手術機械人生產基地。

商業化之路不易

中國被視爲手術機械人市場極具增長潛力的市場，但受制於配置證、價格以及培訓合格醫生稀缺等因素，手術機械人裝機量整體有限，2020年佔全球市場份額僅5.1%。

手術機械人行業的商業模式主要是“系統+耗材+服務”，即醫院需一次性購買手術機械人的硬件及配套軟件，並長期購買機械人配套使用的器械，以及維修等售後服務。西南證券認爲，這個商業模式的壁壘高於純耗材模式，醫院更換設備成本高，後面的競爭者很難超越，公司也能穩定控制軟件的技術迭代，爲公司帶來穩健收入增長。

但是，在中國大多數地區，手術機械人費用沒有納入醫保，需由患者自行承擔，對大多數醫院和患者屬奢侈品。以達芬奇機械人爲例，其購置價格最高約250萬美元(1,620萬元)，機器的維修保養等服務的年費最高達19萬美元。

因此，使用達芬奇手術機械人的單次手術費用，比傳統腹腔鏡手術高出 3 萬元左右，制約了手術機械人的應用。事實上，達芬奇進入中國市場十餘年，但截至2020年底，全國僅安裝了189台腔鏡手術機械人，手術滲透率0.5%。

手術機械人作爲高端醫療設備領域，面臨前期研發投入高、獲批上市銷售流程時間長等問題。精鋒醫療由於未有產品上市，2020及2021年分別錄得淨虧損7,940萬元及3.5億元，而研發開支分別佔73.9%和63.5%。

同行已紛紛上市

雖然大量國產企業仍在早期研發階段，但基於機械人輔助手術的臨床優勢，以及國家政策對創新醫療器械的支持，國金證券、西南證券等多間投行在研報中表示，看好手術機械人未來在醫療領域的應用潜力，以及行業的高成長性。

資本市場也用金錢證明了其樂觀願景，2022年首季，手術機械人行業已出現至少7宗融資事件，其中5宗單筆融資過億元。精鋒醫療成立至今，已獲得三正健康、LYFE Capital、博裕資本、淡馬錫、保利資本與紅杉中國等數十家知名機構的投資，累計融資規模約20億元，2021年10月完成的最新的一輪融資，公司投後估值已突破15億美元(97億元)。

2021年，山東威高手術機械人母公司威高骨科(688161.SH)、骨科手術機械人龍頭天智航(688277.SH)登陸上海科創板，微創機器人也在港股掛牌，目前三家公司的市值約168億元、49億元和218億元，可見精鋒醫療目前的估值位列行業中下水平。

事實上，威高骨科擁有中國首款獲批上市的國產腔鏡機械人“妙手-S”，天智航研發的新一代“天璣2.0”骨科手術機械人已於去年2月獲批上市，微創機器人旗下也有兩款手術機械人在今年獲批。面對已佔據先發優勢的競爭者們，精鋒醫療未來要後來居上，看來有一定難度。

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醫療保健/生物技術, 新股

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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