恒大清盤 一個野蠻時代的終結

智能超跑生產商阿波羅智慧出行集團有限公司（0860.HK）周一公布，由於未能於截止日達成全部條件，收購Golden Jumbo Ltd.全部股權的交易已失效。 根據今年6月30日的公布，該公司是在香港從事汽車經銷業務，交易代價為1.2億港元。 當時阿波羅表示，希望收購能拓展豪華出行的價值鏈布局，將集團的出行平台從產品開發及技術解決方案，延伸至下游零售及客戶層，從而增強於豪華出行市場的商業覆蓋及市場地位。 阿波羅周二平開報0.81港元，公司股價較過去一年高位跌逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

為減低對博彩倚賴，推動經濟適度多元化，澳門政府成立引導基金，加快城市轉型升級 重點： 澳門政府出資110億 基金主要發展四大產業 　 劉智恒 博彩業是澳門社會及經濟命脈，政府的財政收入八成以上來自賭業，但長期倚賴博彩，不但收入單一，也窒礙其它行業的發展，對整個地區來說並不健康。 澳門政府亦深明此理，多年來希望可以突破瓶頸，不斷鼓吹「經濟適度多元化」，然而口號叫了超過二十年，成效十分普通，博彩仍是一業獨大，似乎沒有了賭，澳門啥都不是。 政府痛定思痛，在國家「十五五」規劃和澳門特區「三五」規劃開局之年，設立「政府引導基金」。初期融資共200億澳門元（下同），政府出資110億元，各大博企共出資90億元。 博企當中，金沙（1928.HK）與銀河（0027.HK）出資最高，分別為23億及22.7億元，永利澳門（1128.HK）及美高梅中國（2282.HK）則出資13.65及12.4億元，澳博（0880.HK）及新濠（0200.HK）出資9.93及8.28億元。相信是根據博企的規模，按比例出資以支持政府發展。 基金目的是在政府出資下，引導不同類型社會資本，投向澳門重點的新興產業和未來產業。同時要協助澳門現有企業科技化及多樣化、要轉化科技成果進行商業化落地，以及扶持具潛力的初創團隊及高科技企業成長。 具體投資於四大產業，一是大健康，聚焦中醫藥研發製造、醫療美容、養老康養等。第二是現代金融產業，主要發展財富管理、債券市場及融資租賃等。第三是高新技術產業，重點投向晶片設計、新材料、人工智能、大數據及物聯網等。第四是會展商貿及文化體育產業，包括扶持「旅遊＋」跨界融合項目、國際級體育賽事商業化運作、文創IP開發，以及大型國際展覽品牌培育等。 博企履行承諾 對於博企來說，這項投資是必然，因當初在洽商續牌照時，應允要對澳門作出非博彩投資。而是次六大博企承擔的所謂社會資本，正正是其履行非博彩領域的投資承諾。 澳門政府也強調，政府引導基金是堅持「耐心資本」的理念，不追求短期財報收益，而是透過長期性及系統性布局，全力推動重點產業提質升級。 言下之意是基金的投資並不以短期回報作考量點，因此博企別說能在幾年間藉此項投資帶來回報，就連有沒有回報也說不準。按個別博企的公布，投資期達15年。他們的投資，說白了只是履行博彩牌照要求的一項必要條款。 至於澳門政府能否長遠藉引導基金為社會帶來煥然一新景象？暫時仍然難說，但以過去的成績來說，確實教人有點擔憂。 事實上基金所謂的目標或投資方向，過去十多年來澳門政府在每年的施政報告中也有所強調，並不是這次推出甚麼創新的政策。就以金融來說，政府2019年時曾大肆宣揚要成立一個證券交易所，但一直只聞樓梯響。 至今只有由南光集團於2018年成立的中華（澳門）金融資產交易股份有限公司（MOX），其累計發行及上市的債券，截至去年8月底止的總規模只有約1萬億元。 若按過去兩年在澳門發債金額計算，每年也不過2,500億澳門元。 相對於香港，據金管局資料，2024及2025年發行的港元債務證券、人民幣債及國際債券，分別達到4,235億美元及4,680億美元，香港一年發債規模已超過MOX成立至今的總規模，澳門簡直難望其項背。 又如澳門政府一直強調要發展會議展覽，做了二十年，到過去三年，每年會展活動帶來的非博彩行業收入只不過50至60億元，佔整體GDP不足百分之2。 至於大健康產業，澳門政府早在2010年代初已將中醫藥納入經濟適度多元發展方向。2019年起，更明確將大健康列為重點新興產業，但至2024年，每年帶來的經濟效益也不超過140億元，經營多年也沒有打造著名及具影響力的健康企業，也沒有重大突破的醫藥研究成效。 不過，這次引導基金的運作有別於過往純倚靠政府資助，基金不直接挑選具體企業投資，而是委託專業基金經理進行市場化管理。基金經理會與市場投資者、創投機構對接，利用這筆資金去吸引更多社會資本（如創投、私募、外資），共同成立子基金，進一步放大資金效能。 澳門政府以新模式運作，或許能帶來新氣象及更大成果，暫且拭目以待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

憑借在多種腫瘤類型中超300名患者的數據和將開展的3期臨床試驗，現有證據為CS2009的作用機制、安全性及抗腫瘤療效提供了有力支持 重點： 無論是非小細胞肺癌還是轉移性結直腸癌，CS2009在單藥及聯合治療方案中均交出了亮眼的療效數據 這款三特異性抗體在多種實體瘤中積累了超300名患者的臨床數據，進一步印證了其作用機制、安全性和概念 莫莉 在針對癌細胞特定弱點的高科技治療領域，一兩條攻擊防線往往不如三管齊下。基石藥業（2616.HK）深諳此道，並在上周憑借一項新研究引起廣泛關注。該研究顯示，公司自主研發的PD-1/VEGF/CTLA-4三特異性抗體CS2009在治療多種癌症方面取得了重大臨床進展。 基石藥業在2026年歐洲腫瘤內科學會（ESMO）大會上表示，這款藥物目前已積累超300名患者的臨床數據，進一步驗證了其在多種實體瘤中的作用機制、安全性以及抗腫瘤活性。其目標市場不僅包括既往接受過免疫治療的患者，也涵蓋傳統免疫療法收效甚微的「冷腫瘤」患者。 最新結果標誌著CS2009已從早期臨床探索階段，過渡到關鍵的療效驗證階段。其設計上的治療潛力正獲得越來越多臨床數據的背書。公司計劃在年底前啓動全球3期臨床試驗，推動該藥物邁向後期開發，為未來的監管獲批鋪路。 基石藥業CEO兼研發總裁楊建新博士表示，CS2009的開發目標絕不是將三個成熟靶點簡單打包。相反，它旨在同時激活三種互補機制：阻斷CTLA-4以增強T細胞的啓動與擴增；阻斷PD-1以恢復耗竭T細胞的功能；同時阻斷VEGFA，從而促進腫瘤血管正常化，解除免疫抑制。 近年來，以PD-1/PD-L1為代表的免疫療法已廣泛應用於肺癌、黑色素瘤和腎癌等多種癌症的治療。但部分患者獲益依然有限，或在治療後出現耐藥性。CS2009的亮點在於能同時靶向PD-1、VEGF和CTLA-4。其中，靶向PD-1旨在恢復免疫細胞的抗腫瘤能力；靶向VEGF負責切斷腫瘤生成新血管的能力；而阻斷CTLA-4則有助於在更早階段激活免疫系統。 不過，CTLA-4相關藥物容易引發嚴重的免疫副作用，限制了其臨床應用。為此，公司採用了一種專門的分子設計，力求增強藥物在腫瘤及其周圍微環境中的活性，同時將對正常組織的影響降至最低。最新臨床數據表明，CS2009能有效結合三個預設靶點，這不僅驗證了其創新設計背後的科學邏輯，也為進一步提升療效打下了研究基礎。 安全性向來是多靶點免疫療法的一大攔路虎，尤其是CS2009還包含了CTLA-4靶點。新數據顯示，在非小細胞肺癌患者中，CS2009單藥治療的3級及以上免疫相關不良事件發生率為11.6%，聯合化療時為12.7%。研究既未發現新的安全信號，也沒有觀察到聯合化療後出現明顯的免疫或VEGF相關毒性疊加。這意味著CS2009在持續抑制三條通路的同時，依然保持了可控的安全性。 臨床療效驗證 療效方面，CS2009率先在非小細胞肺癌的一線單藥治療中傳來捷報。對於PD-L1高表達患者，其客觀緩解率（ORR）高達87.5%，即24名患者中有21名實現客觀緩解；值得一提的是，30 mg/kg劑量組的11名患者全部實現客觀緩解，ORR達到100%。而在更廣泛的PD-L1陽性患者群體中，客觀緩解率也達到了66.7%。 在選擇非小細胞肺癌免疫治療方案時，PD-L1表達水平是醫生的關鍵參考指標。通常來說，高表達患者更有可能僅憑免疫治療獲益，而低表達患者往往需要搭配化療。因此，CS2009能否在不同表達水平的患者中持續輸出積極療效，將是未來臨床研究的重點。 在聯合治療上，CS2009搭檔化療在一線鱗狀非小細胞肺癌中交出了81.5%的客觀緩解率，27名患者全部達到疾病控制。其中，8名PD-L1陰性患者（TPS <1%）全部實現客觀緩解，ORR達100%。對於此前已接受過免疫治療和含鉑化療的二三線患者，CS2009聯合多西他賽錄得55.6%的客觀緩解率，18名患者全部實現疾病控制。這表明CS2009有望為既往治療失敗的患者開闢新途徑。 在結直腸癌的一線治療中，CS2009聯合化療的客觀緩解率達到63.6%，其中伴有肝轉移的患者客觀緩解率為68.8%。對大多數傳統上難以從免疫治療中獲益的結直腸癌患者而言，這些數據為拓寬免疫療法的臨床應用提供了初步證據。 在經歷過多線治療的難治性患者身上，CS2009單藥治療同樣展現了抗腫瘤活性。具體來看，非小細胞肺癌患者在30 mg/kg劑量組中錄得28%的客觀緩解率，中位緩解持續時間達10.5個月；而在常規免疫治療通常束手無策的微衛星穩定型轉移性結直腸癌患者中，單藥客觀緩解率為20%，疾病控制率更是高達93.3%。 除了這兩種主要癌症，公司還觀察到了CS2009在軟組織肉瘤、非透明細胞腎細胞癌、小細胞肺癌、卵巢癌、肝細胞癌、胃癌、食管癌、轉移性去勢抵抗性前列腺癌以及三陰性乳腺癌等多種實體瘤中的初步抗腫瘤活性。不過，ESMO大會的報告並未披露這些詳細數據。 整體來看，無論是一線還是後線，無論是單藥還是聯合治療，CS2009在多種癌症中均取得了積極成果。其核心價值不僅在於突破現有免疫療法的瓶頸，更在於有望擴大免疫治療的適用人群，並作為下一代抗腫瘤藥物，與化療等現有方案強強聯手。 目前，全球多家藥企都在競逐PD-1/VEGF/CTLA-4三特異性抗體賽道，而CS2009已穩居第一梯隊。此前，一些雙靶點藥物已在商業化上先下一城：康方生物（9926.HK）的PD-1/VEGF雙特異性抗體依沃西單抗於2024年在國內獲批；到了2025年6月，百時美施貴寶（BMY.US）與拜恩泰科（BNTX.US）就PD-L1/VEGF雙特異性抗體BNT327達成全球合作，潛在交易總額高達111億美元。這些里程碑事件不僅凸顯了跨國藥企巨頭對這一技術路線的重倉，也為CS2009未來在海外尋求授權合作提供了商業對標。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏