這家中國奢侈品企業去年12月中旬完成特殊目的收購上市後,股價經歷大幅震盪,一度跌去了一半以上

重點:

  • 復朗集團自上月完成特殊目的收購上市後,股價走勢波幅巨大,反映了籠罩著該公司的諸多不確定性
  • 這種波動可能會持續下去,直到其中一些不確定性因素變得明朗,包括中國奢侈品市場的形勢,以及復朗集團處境艱難的中國母公司之財務狀況

陽歌

以中國市場為重心的奢侈品企業,一度是投資者的寵兒,如今卻截然相反。上周我們報道寺庫集團(SECO.US)的最新困境。作為自稱中國的最大奢侈品電商公司,寺庫集團的股價一度飆升,但現在僅為其IPO價格的零頭。眼下,剛剛在12月中旬上市的復朗集團(LVN.US),正在重蹈寺庫的覆轍。

自去年12月16日利用特殊目的收購公司(SPAC)完成借殼上市、並以LANV的代碼開始交易以來,復朗集團的股價波動劇烈。上市當日收市價為10美元,和其SPAC Primavera Capital Acquisition Corp 在2021年1月的IPO價格持平。

之後該股持續下行,五天後以4.51美元的價格收盤,縮水一半以上。但在接下來的四天,該股上演反彈行情,一度攀升至9.12美元的高位,之後再次下跌。其最新收市價為6.1美元。對復朗集團這樣一家新上市的企業來說,這種劇烈波動也不完全出乎意料。截至目前,復朗集團公開的財務資料有限,可能要到2月或3月才能給出首份完整的財報。

但劇烈的波動,可能也反映投資者對這家與中國高度綁定的公司的矛盾情緒。中國市場曾是奢侈品行業的明日之星,卻因嚴格的疫情管控措施抑制消費而陷入艱難。有些諷刺的是,復朗集團遭遇最新一輪股價暴跌時,正值中國終於結束近三年接近封鎖的狀態,在上周日重新開放邊境。 

​或許有人擔心,中國消費者會在其他國家進行一波「報復性國際奢侈品消費」,因為他們終於又能自由出行了。但實話實說,中國消費者在任何地方增加支出應該都有利於復朗集團,它雖然是一家中國企業,但旗下品牌都是西方的。

該公司是中國金融集團復星的子公司,後者在香港上市的復星國際(0656.HK)在特殊目的收購合併後持有復朗集團65%的股份。該公司擁有五大品牌,都是復星在過去幾年收購的。除Lanvin外,其他品牌包括奧地利內衣品牌Wolford、義大利奢侈鞋履品牌Sergio Rossi、美國女裝品牌St. John Knits和義大利男裝品牌Caruso。

五大品牌中,Lanvin在去年上半年貢獻了集團約三分之一的銷售額,而Wolford緊隨其後,約佔總銷售額的四分之一。該公司去年上半年錄得營收2.02億歐元(14.62億元),同比增長73%,在歐洲和北美市場增長強勁。

復朗集團目前處於虧損狀態,不過它迄今為止提供的財務數字有限,具體的損失金額不詳。集團董事長程雲承諾,將在明年某個時候實現收支平衡。

問題多多的中國市場

復星大力支持將全球大品牌引入中國的戰略,以滿足國內對世界級品牌的需求。它旗下的復星旅文(1992.HK)在2015年收購地中海俱樂部(Club Med),將這家法國公司的標誌性度假村帶到中國時,就是基於此目標。它還出於類似的目標收購了著名的太陽馬戲團(Cirque de Soleil)的表演特許經營權。這兩家公司在中國市場的表現也是時好時壞,這在很大程度上是因為中國採取嚴格的防疫措施,在過去三年裏,這些措施阻礙了旅行,並扼殺了消費者對休閒消費的需求。

儘管如此,人們可能會認為,中國從12月初開始取消大部分限制措施可能提振復朗集團等股票,因為人們預計中國將掀起新一輪的消費浪潮。但復朗股價的大幅波動似乎表明,投資者仍未拿定主意。

在借殼SPAC之前的去年11月,復星因為貨幣貶值和同行估值等因素,將復朗的估值從之前的12.5億美元下調至10億美元(68億元)。根據最新收市價,該公司市值約為8億美元,遠低於早前的預測。

根據最新的收市價,復朗集團的估值也遠遠低於其他全球大品牌。它目前的市銷率只有1.9倍,而Kering(KER.PA)為3.1倍,LVMH(MC.PA)為4.8倍。這在一定程度上可能歸因於復朗集團目前處於虧損狀態,而其他兩家公司都有相當的盈利能力。另一個擔憂可能來自於復朗集團的母公司復星國際的財務困境,該公司目前背負著巨額債務,可能存在違約危險。

還有就是中國的奢侈品市場,我們已經多次指出,它最近處於掙扎狀態。中國曾經是貝恩公司年度全球奢侈品報告中的明星,這要歸功於中國消費者對昂貴手袋、名表和其他奢侈品的巨大需求。但在2022年的報告中,貝恩指出,雖然從長期來看,中國對奢侈品市場仍然至關重要,但「由於新冠封鎖,中國繼續面臨一個具有挑戰性的階段,表現仍然低於2021年的數字」。 

根據貝恩的資料,大中華區在2021年僅佔復朗集團總收入的14%,遠低於當年中國在全球奢侈品市場21%的佔比。投資者持懷疑態度的部分原因,可能是該集團的大多數品牌都屬於二線品牌,與Gucci和Louis Vuitton等高端品牌相比,它們的增長潛力更有限。

說到底,新上市的復朗集團在很大程度上仍處於發展階段,投資者可能正試圖弄清楚該公司中長期的發展前景。這反映在該股上市後前三周起伏不定的交易狀態,表明該公司需要提供更多資料,並更好地闡明未來願景,才能使股價穩定下來。投資者還將關注中國奢侈品消費的反彈情況,以及復星國際債務情況的進展。

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新聞

簡訊:中期業績亮麗 藍思盈利升逾三成

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(6613.HK,300433.SZ)周一公布香港上市後首份中期業績,收入329.6億元人民幣(下同),同比增長14.2%,盈利增長32.7%至11.43億元,若扣除非經常性損益的淨利為9.4億元,同比上升42%。 各項業務表現理想,期內智能手機與電腦業務收入271.8億元,同比增長13%,智能汽車與座艙業務收入同比上升16.5%至31.6億元,智能頭顯與智能穿戴業務收入16.5億元,同比增長近15%。公司指出,收入增長主要是頭部客戶量產多款新品。 展望未來,公司表示將持續深化全球產能布局,強化材料模組整機垂直整合優勢,豐富高附加值產品矩陣。 藍思科技周二開市跌0.32%報24.56港元,公司自今年7月上市累計上升逾3成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Baiyunshan supports stock price with high dividend yield despite plain business performance

白雲山業務欠驚喜 股息率高助撐股價

白雲山大健康業務中期利潤升14%,主要來自王老吉貢獻 重點: 受大南藥業務影響,白雲山中績倒退 飲料業務競爭大,王老吉開拓海外市場   白芯蕊 涼茶作為中國傳統文化代表之一,更列入中國國家級非物質文化遺產,擁有王老吉涼茶及多款中藥產品的廣州白雲山醫藥集團股份有限公司(0874.HK;600332.SH),最近公布中期業績,雖然飲品業務表現強現強韌,但製藥業務仍缺乏起色,令淨利潤按年倒退1.3%。 白雲山前身是為廣州藥業,集團於1997年成立,同年在香港港交所掛牌,2001年亦在上海交易所上市,2013年完成合併白雲山,隨後公司名稱由廣州藥業改名為白雲山,目前大股東是廣州醫藥集團,持有白雲山45.04%股權,廣州醫藥集團則是廣州市人民政府旗下企業。 大健康業務佔利潤51% 集團完成重組後,基本完成「大南藥」、「大商業」及「大健康」業務佈局,其中大健康業務是白雲山利潤主力來源,上半年利潤總額為15.8億元,按年升13.9%,佔集團總利潤金額51.1%。大健康業務主要由王老吉大健康公司組成,主要產品包括王老吉涼茶、荔小吉系列、潤喉糖、龜苓膏等產品。 尤其王老吉品牌更是集團皇牌,該品牌於1828年創立,最早以涼茶鋪形式出現,王老吉積極現代化轉型,廣藥集團於1992年獲得「王老吉」商標,並以紅罐「王老吉涼茶」迅速在中國走紅,一度與加多寶集團就「王老吉」商標展開法律糾紛,但最終由白雲山持有,目前王老吉在涼茶市場市佔率高達70%。 不過,以收入計算,集團大健康業務上半年收入只得70.26億元,佔集團總收入418.34億元的16.8%,遠比第一大收入的大商業業務的290.63億元少。所謂大商業業務主要經營醫藥流通業務,包括醫藥產品、醫療器械、保健品等的批發、零售與進出口業務等。 大商業收入大毛利率少 雖然大商業業務收入佔比大,但毛利率卻不高,上半年只得6.13%,因此利潤總額只有3.46億元,佔集團總利潤金額僅11.1%,相反以王老吉為主的大健康業務,毛利率高達44.67%,更按年升1.69個百分點,因此大商業業務雖然收入大,但利潤貢獻卻比大健康業務少。 大健康業務由王老吉涼茶支撐,上半年利潤也錄增長,但面對內地飲品業百花齊放,尤其新茶飲市場不斷擴張,令中國涼茶市場亦近天花板,據尼爾森調查顯示,18至35歲主力消費群體中,選擇王老吉作為解渴首選的比例已從2022年前的43%,大降至2025年3月的27%。 王老吉拓海外覓商機 王老吉作為中國涼茶業龍頭,為對抗茶飲新勢力,更年也積極開拓其他新口味,以迎口顧客需要,例如推出無糖味涼茶、茶花風味涼茶等新產品。 除此之外,白雲山也為王老吉涼茶積極開拓海外市場,集團於2024年啟動海外品牌標識「WALOVI」,品牌已在美國、泰國、意大利、沙特、馬來西亞等多國陸續發布,尤其是主攻東南亞與北美市場,並與美國Costco、亞馬遜、展開深度協作,以拓大海外商機。 不過,白雲山大南藥業務仍拖集團後腿,繼2024年該業務收入下跌10.4%後,最新業績仍未見好轉勢頭,2025上半年收入按年跌15.2%至52.4億元,當中中成藥收入跌幅達20.1%至32.5億元,化學藥則下滑5.9%至20億元。 白雲山的大南藥板塊主要涉及中成藥及化學藥研發生產和銷售,擁有陳李濟藥廠、何濟公藥廠、潘高壽藥業、白雲山等中華老字號企業,不過面對市場競爭激烈,尤其白雲山化學藥皇牌輝瑞仿制藥金戈(枸櫞酸西地那非片),去年存量激增49.78%,暗示銷售壓力大,已為大南藥業務敲響警鐘。 另一方面,白雲山創新能力不足亦是一大問題,由於缺乏持續爆款新藥登場,造成大南藥業務表現呆滯。幸好白雲山已有針對性部署,出資近15億元設立廣藥基金二期,該基金主要是通過直接或間接的方式,開展生物醫藥股權投資,從中獲得投資收益,盼扭轉投資新藥不足的問題。 整體來講,白雲山股息率不俗,預期股息率分別為4.9%和5.4%,較10年期美債息4.3厘好,加上美國潛在減息空間大,變相支撐股價,但由於業務驚喜度不足,除了大南藥業務倒退拖後腿外,王老吉業務則面對新興茶飲市場競爭,故股價上升空間未必太大,只會在區間浮沉。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:同店銷售下跌20% 九毛九盈收雙降

餐飲運營商九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上周五公告稱,因國內消費趨謹,致三大主力品牌同店銷售額驟降,上半年公司營收及利潤同比跌幅均超10%。 財報顯示,截至6月的半年間,營收同比下降10.1%至27.5億元,上年同期為30.6億元。當期利潤同比下滑16%至6,070萬元,上年同期為7,230萬元。核心品牌太二直營店同店銷售額同比下降19%,規模較小的慫火鍋及九毛九品牌分別錄得20.1%和19.8%的跌幅。 伴隨銷售惡化,本季度公司淨關店42家,約佔門店總數5%,總門店數縮減至729家。 九毛九星期一收跌2.2%至2.7港元,年內累計跌幅約22%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三氯蔗糖收入大增 新琪安半年多賺586%

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周一公布,上半年收入3.35億元(4,700萬美元),按年升54.3%,錄得純利2,438萬元,較去年同期的355萬元激增586.4%。 公司表示,業績增長主要受惠於核心產品銷量上升,其中三氯蔗糖收入達1.52億元,同比大增116.8%;食品級及工業級甘氨酸收入合共1.68億元,按年升25.9%。管理層指出,美國對中國甘氨酸徵收高關稅,公司因而透過印尼工廠供貨以拓展海外銷售,而泰國新廠亦進一步推動三氯蔗糖出口。 截至6月底,公司總資產約11.26億元,較去年底增長38.5%;現金結餘達2.5億元,負債比率降至39.7%。毛利率由去年同期的10.2%大幅提升至23.3%。 公司股價周一高開,至中午休市報13.19港元,升1.70%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏