中國植髮市場仍在快速擴容,繼雍禾醫療後,另一家植髮服務商大麥植髮也計劃進駐港交所

重點:

  • 港股有望迎來“植髮第二股”,專攻一綫城市的大麥植髮,已向港交所遞交上市申請
  • 植髮行業競爭激烈,要靠增加營銷費用搶奪生意,該公司的銷售及分銷開支佔了總收入一半以上

斯年

背靠“顔值經濟”與國民日益增長的脫髮困擾,中國植髮市場規模持續增長。繼雍禾醫療(2279.HK)之後,又一家植髮服務商大麥植髮醫療(深圳)集團股份有限公司向港交所遞交上市申請,側面反映該行業“錢景”光明。

大麥植髮定位爲中高端毛髮診療醫療集團,服務涉及問診及診斷、微針植髮、固髮及養髮等,其中微針植髮是一種以手術植髮的治療技術,也是大麥植髮收入的主要來源。

2019年至2021年間,大麥植髮的客戶人數從2.38萬人增至3.27萬人,但這只是中國脫髮患者的“冰山一角”。據國家衞健委在2019年公布的數據,中國平均每6名居民中,就有一人存在脫髮問題,這一群體的總人數超過2.5億,其中84%的人在30歲前就出現脫髮。

注重外貌而消費能力較强的年輕人逐漸加入“脫髮”大軍,催生了規模龐大、增長迅速的植髮市場。據該公司的初步招股書引述灼識諮詢的研究報告,植髮行業的市場規模已經從2016年的83億元,增至2021年的238億元,複合年增長率達23.5%,並預計到2026年進一步增至712億元。

但安信國際的研究報告稱,植髮行業目前市場滲透率僅不足1%,仍存在巨大提升空間。大麥植髮則在招股書中表示,他們認爲這個行業目前仍處在早期發展階段,並且會因爲有更多人參與者入局而持續增長。

招股書顯示,大麥植髮上市募集的資金,將主要用於繼續拓展公司的運營網絡、促進産品及服務的創新、投資於研究及開髮,以及推進醫療服務數碼化轉型等方面。

毛利率下降

大麥植髮是由本來任職醫學美容醫生的李興東創立,2004年,李興東進入植髮行業,並於2009年創立“科髮源”品牌,逐漸在中國建立植髮醫療機構網絡。

2019年,科髮源更名爲大麥植髮,截至目前,該醫療集團業務覆蓋全國31個城市,擁有33家醫療機構,僱用180名註册醫生及690名其他醫療專業人員。按收入計,大麥植髮是中國一綫城市最大的毛髮診療服務醫療集團,但去年於該市場的市場份額僅爲5.2%。

植髮這門生意真的“錢途無限”?從招股書來看,大麥植髮過去三年的收入分別爲7.47億元、7.64億元及10.2億元。其中手術植髮是非常重要的收入來源,近3年收入佔比分別達到95.7%、93.1%和79%,去年佔比减少,是因爲公司與其競爭對手雍禾醫療一樣,致力發展非手術的固髮和養髮業務,並於去年獲得2.14億元相關收入,按年大增近三倍。

植髮手術是將毛囊從具有高質量毛囊的後枕區域提取出來,移植至裸露及稀疏的毛髮區域,讓毛囊在新的部位存活,長出健康的新髮。由於它是“按根計費”,因此價格不菲,而且毛利頗高。大麥植髮手術服務的優點,在於使用一種名爲微針植髮的技術,可以很大程度上减小創口,减輕患者的痛楚,並實現更自然的外觀。

但值得注意的,是公司顧客單價和毛利率正不斷走低。近3年來,大麥植髮顧客單價平均爲3萬、2.58萬和2.47萬元,下滑幅度約17.6%;毛利率從2019年的79.8%降至去年的70.9%。儘管公司在2020年扭虧爲盈,但在近兩年間,大麥植髮只是“增收不增利”,去年淨利潤甚至同比倒退5%,盈利能力和前景仍有待觀望。

營銷費用高

淨利潤未能與收入同步增長,或反映出公司一個深層次問題,就是營收嚴重依賴營銷投放。

2019年,大麥植髮虧損超過1,500萬元,公司解釋因爲將品牌從科髮源升級爲大麥,推廣品牌及提高知名度等工作,促使銷售及分銷開支高達5.01億元,佔該年總收入高達67%。此後,大麥植髮對營銷的依賴沒有明顯减少,雖然2020年相關開支略减至近4億元,但去年再度急增逾兩成至5.2億元,佔收入達51%。

作爲擁有獨特技術的企業,大麥植髮在研髮上的投入卻不多,甚至不足營銷開支的百分之一,近三年研髮費用僅分別爲646萬元、460萬元及478萬元。

銷售與營銷開支吃重,是植髮行業的常態,主要因爲行業競爭相當激烈。除了大麥植髮外,雍禾醫療去年底已經在港股上市,成爲“植髮第一股”,率先提升品牌形象。雍禾醫療最新的市盈率約31倍,以大麥植髮去年的盈利6,612萬元估算,該公司的上市市值可達24億港元(20.5億元)。

與大麥植髮規模相近的新生植髮、碧蓮盛植髮等公司也在快速發展,根據安信國際最新研報,上述三家植髮機構的市佔率,也分別只在3.6%到5.3%不等,反映行業相當分散。在面臨競爭激烈、毛利率下滑以及營銷開支上升的不利背景下,即使大麥植髮能登陸港股市場,投資者也可能需時觀望。

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新聞

the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣 資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

香港穩定幣條例即將正式上路,RWA風潮提前湧現,香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗    李世達 香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施,全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立,也為「RWA」(現實世界資產)開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術,將現實世界中可驗證、可交割的實體資產(如大宗商品、不動產、票據等)進行確權與數字化,進而發行代幣,於鏈上流通與交易。這種資產代幣化(tokenization)不僅提升了交易效率,更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於,它不是憑空創造一種虛擬資產,而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。 而穩定幣條例之於RWA的重要性,在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣,就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境,RWA難以突破應用瓶頸。同時,穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產,其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景,能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。 自2023年6月起,香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目,包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies(螞蟻數科)等多方參與。除此之外,浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台,將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產,用於融資與海外訂單預付結算。 據波士頓咨詢(BCG)公布的估算數字,至2030年,全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模,這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。 市場快速反應 資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股(9993.HK)、廣聯科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務,不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」,都迅速引發市場炒作與股價上升。 有市場專家警告,現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推,多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧,後續若無實質落地,8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。 事實上,RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施,是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業,在這場變革中更具競爭力。 而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力,搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計,貨幣基金RWA代幣化之後,會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。 隨著《穩定幣條例》於8月生效,香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽,終究不會獎勵跑得快的人,而是給予那些跑得穩、做得真的企業。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中國儒意料中期扭虧 賺10至12億元

影視娛樂公司中國儒意控股有限公司(0136.HK)周三公布,預料截至6月底止的中期將實現扭虧為盈,錄得淨利潤約10億元(1.39億美元)至12億元,去年同期為虧損1.23億元;收入預期介乎約21億元至23億元,較去年同期的約18.4億元增長14%至25%。 公司解釋,業績改善主要受益於整體業務穩健增長及協同效應持續釋放,變現效率提升,帶動收入與利潤增長,以及2021年收購Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然應付對價公允價值變動影響消除。 中國儒意主要業務涵蓋影視內容製作、線上流媒體平台與線上遊戲三大板塊,擁有南瓜電影線上流媒體平台及儒意景秀遊戲品牌。在公司大股東騰訊(0700.HK)的支持下,中國儒意近年積極發展遊戲業務,去年公司遊戲業務收入大幅增長346.6%,錄得19.92億元,成為公司最大收入來源。 中國儒意股價周三平開,至中午收市報3.25港元,升0.31%。公司股價年內累升32.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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海南免稅銷售降溫 中國中免收入盈利雙降

海南島這個重要旅遊目的地的免稅銷售額下滑之際,這家免稅店運營商在今年上半年營收與淨利潤雙雙下降 重點: 中國中免今年上半年營業收入下滑10%,淨利潤降幅達20% 在中國出境遊持續復蘇的背景下,旅遊購物天堂海南的免稅消費持續萎縮,導致中免業績疲軟    梁武仁 中國的免稅購物狂潮早已消退,中國旅遊集團中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)仍在承受市場風向逆轉的衝擊。不過,著眼長遠的投資者或許尚未打算放棄這家曾風光無限的免稅店運營商,因為中國政府正大力扶持與免稅購物密切關聯的旅遊產業。 曾幾何時,中國中免是海南崛起的重要受益者。隨著國家將這座南海島嶼打造成旅遊天堂,國內遊客在此享受免稅購物紅利。疫情期間嚴格的出行限制使中國遊客滯留境內,海南迎來巨大商機,憑借溫暖的沙灘與璀璨的免稅店,當地成功替代了泰國、馬來西亞等熱門國際旅遊目的地。 如今,疫情結束逾兩年,海南風光不再。出境遊全面恢復後,人們無需退而求其次選擇國內替代方案。加之中國經濟經歷多年高速增長後趨緩,眾多國內遊客轉向更具性價比的消費選擇。當前環境下,為進口化妝品、烈酒等免稅商品一擲千金,似乎成為多數人眼裡可捨棄的奢侈。 這些轉變,在中國中免的財報中顯露無遺。根據上周五披露的初步預測,該公司今年上半年收入同比下降約10%至28億元(約3.91億美元)。更嚴峻的是,儘管宣稱運營效率提升,其淨利潤仍大降逾20%至2.59億元。公告披露細節有限,侵蝕企業利潤的具體因素尚不明朗。但期間營業利潤下滑18%,遠快於營收跌幅,與所標榜的運營效率改善似乎存在矛盾。 無論如何,考慮到上述拖累海南免稅市場的宏觀趨勢,中國中免業績欠佳實非意外。海南免稅消費正持續萎靡,去年跌幅更是逼近30%。 中國中免對海南依賴度極高。作為島上免稅店龍頭運營商,該公司在省會海口設有全球最大免稅店,在海濱度假勝地三亞則擁有全球第二大免稅賣場。去年,該公司海南區域收入同比大跌27%,遠超整體16%的營收降幅。受此影響,海南對其總收入的貢獻率從2023年的70%驟降至51.4%。 近十年來,作為建設海南自貿港的戰略部署,中國政府持續推動當地免稅消費增長。2011年啓動試點計劃,允許離島旅客在額度內購買指定免稅商品。此後,政策制定者多次大幅提高免稅額度以提振銷售,吸引眾多國際奢侈品牌入駐。 購物天堂 隨著中國出境遊恢復至疫前水平,海南購物天堂光環日漸暗淡。國內最大在線旅行社攜程集團(TCOM.US; 9961.HK)數據顯示,今年一季度出境酒店及機票預訂量已達2019年同期的120%,印證上述趨勢。 即便整體經濟仍低迷,中國遊客出境遊強勢反彈,儘管政府大力刺激消費,國內消費僅溫和增長。一個重要原因是,經歷數年疫情封鎖後,民眾更傾向儲蓄,並選擇海外消費。 與此同時,為提振銷售、消化需求疲軟下積壓的庫存,中國其他地區商家對葡萄酒等熱門免稅商品開展深度打折,進一步削弱海南的吸引力。 面對海南頹勢,中國中免正布局出境遊復蘇機遇。去年,該公司成功中標國內10個口岸免稅店經營權,包括廣州白雲國際機場及昆明長水國際機場出境大廳。該公司也在新加坡、日本等中國遊客熱門目的地開設海外門店。 在海南本地,中國中免推行「免稅+」戰略,在零售基礎上疊加旅遊、康養等體驗業態。但鑒於登島客流持續萎縮,該戰略成效依然存疑。 儘管數據下行,中國政府仍持續加碼引客入島。上周公布的最新舉措中,政府宣佈12月起在海南設立獨立海關監管區,通過具國際競爭力的稅制及寬松簽證政策,吸引遊客及企業。該計劃之下,享受「零關稅」入島商品稅目將從此前的1,900個大幅擴至6,660個。 自上周發布半年報預告後,中國中免股價持續上揚,當前滾動市盈率達28倍,高於攜程的18倍及國內頭部酒店運營商華住集團(HTHT.US; 1179.HK)的22倍。 這顯示出投資者對中免集團的長期表現仍抱持相當樂觀的態度。這樣的看法或許是有道理的,畢竟中國政府仍持續推動海南的發展。即使中國旅客隨著出境潮而對海南興趣減退,中免仍可受惠於國際機場免稅店銷售成長,該部分佔其收入比重正逐步上升。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:印度超越中國 成為美國最大智能手機供應國

由於蘋果公司(AAPL.US)將越來越多的iPhone生產轉移至印度,以避開針對中國製造商品的美國關稅,印度在第二季超越中國,成為美國最大的智能手機出口國。 CNBC引用Canalys數據顯示,截至6月底止的三個月,輸美智能手機中,印度製造的佔美國達44%,較去年同期的13%大幅躍升。相比之下,中國製造的佔比僅25%,較去年同期的61%顯著下滑。 此外,越南也超越中國,成為美國智能手機第二大進口來源國,佔比從去年的24%升至今年的30%。 為規避針對中國進口商品的美國關稅,蘋果正引領產業鏈從中國轉移的進程,將銷美iPhone的製造基地外遷。該報告指出,印度是此輪移的最大受益方,據悉蘋果正加速推進今年在印度生產所有在美銷售iPhone的計劃。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏