JKS.US 688223.SHG
Jinko signs Saudi Arabia joint venture

公司宣布與兩家當地企業成立一家價值10億美元的合資企業,在中東生產尖端太陽能電池板

重點:

  • 晶科能源與沙特阿拉伯兩家合作夥伴成立一家10億美元的合資企業,年產10吉瓦太陽能電池和10吉瓦太陽能組件
  • 此次合作正值中國太陽能公司在全球範圍內擴大製造規模,沙特阿拉伯也在能源之外發展多元化經濟

陽歌

太陽能電池板巨頭晶科能源股份有限公司(JKS.US; 688223.SH)成為最新一家踏上中國出口列車的公司,這列車越來越多地途經中東,並在沙特阿拉伯停留,沙特阿拉伯是該地區最富有的國家,同時也有著清潔能源雄心。

這家領先的中國太陽能電池板製造商周二宣布,與兩家當地合作夥伴在沙特成立一家10億美元的合資企業,生產尖端太陽能產品。其中一家合作夥伴是Renewable Energy Localization,被譽為該國「可再生和綠色能源技術製造領域全國龍頭」,由該國的主權財富基金公共投資基金全資擁有。另一家企業是Vision Industries,這是一家沙特投資機構,專注於綠色能源技術。

此次合作對晶科能源和沙特來說都是個好主意,也是中國製造業與沙特阿拉伯資金之間關係日益甜蜜的一部分。

從晶科能源的角度來看,新工廠將擴大其全球生產設施網絡,它們生產的太陽能電池板將避開西方對中國產品日漸增長的保護主義。對於沙特阿拉伯來說,這座大型工廠將幫助它實現自己的綠色能源生產目標,同時還能利用晶科能源領先的N型太陽能電池技術,躋身全球太陽能製造陣線。

這個消息公佈之際,中國太陽能行業供應著全球80%以上的太陽能電池板,卻因全球價格戰而遭受重創,而這場價格戰,是過去十年中國積累起來的過剩產能後果。美國和歐盟都呼籲中國減少或停止對產能建設的強力政府支持,稱這扭曲了全球市場,令它們國家的製造商處於不利地位。

美國更進一步,從下個月開始把進口自中國的太陽能電池關稅,從之前的25%提高到50%。歐盟尚未採取任何類似行動,不過它最近出於類似原因,對中國電動汽車(EV)開徵反傾銷關稅。

晶科能源宣佈成立新合資企業,為其陷入困境的美國上市股票注入了一些急需的活力。在週二的交易中,該股上漲7.3%,但由於對價格戰和保護性關稅的擔憂,股價仍接近四年來的低點。

分析機構對該公司也相當悲觀,對於這種高增長新興行業的公司來說,這種情況很少見。雅虎財經調查的四家分析機構中,沒有一家推薦該股。其中一家對其評級為「持有」,兩家將其評為「表現不佳」,最後一家將其評為「賣出」。

這種悲觀情緒反映在晶科能源的市盈率(P/E)上,僅為3.3倍,這是紡織或鋼鐵等利潤率低、增長潛力有限的傳統行業會出現的情況。這個數字在太陽能行業處於墊底的水平,落後於阿特斯太陽能(CSIQ.US)的5.8倍,也遠不及中國隆基綠能(601012.SH)和美國第一太陽能(FSLR.US)的23倍。

重大新增產能

從投資10億美元,計劃年產10吉瓦太陽能電池和10吉瓦太陽能組件來看,在沙特的這家新工廠規模相當大將大大提高晶科能源目前的N型電池產能。去年底,公司的N型電池產能約為70吉瓦。這種電池被視為業內最先進的產品,也是新合資企業的重點。

晶科能源董事長李仙德表示:「此次合作是我們全球化戰略執行的又一個重要里程碑,將進一步幫助我們優化全球製造和營銷基礎設施,並提升我們的全球競爭力。」

沙特工廠將成為晶科能源在美國、馬來西亞和越南的其他海外製造設施的補充,是中國太陽能公司增加海外製造趨勢的一部分。晶科能源是進軍沙特的第一家大型企業,不過在越南和馬來西亞設廠的隆基綠能表示,它也可能考慮在這個中東國家和美國設廠。晶科能源的競爭對手天合光能(688599.SH)在泰國和越南有廠,晶澳科技(002459.SZ)也在馬來西亞有廠。

雖然東南亞通常是中國廠家的熱門市場,但沙特阿拉伯的崛起才剛剛開始。這很大程度要歸因於該國利用其龐大的現金儲備,在石油和天然氣外發展多元化經濟,進入新能源和遊戲等新興產業。中國個人電腦巨頭聯想集團(0992.HK)於5月宣布了一項類似的合作,將與公共投資基金管理的另一家實體Alat合作,在沙特阿拉伯建設一座大型工廠。

雖然最新消息給晶科能源的股價帶來了一些急需的提振,但至少從其財務狀況看,投資者短期內很難對該公司興趣大增。由於全球需求旺盛,年出貨量近乎翻一番,該公司去年的收入增長了43%,達到1,190億元。由於我們之前提到的產能過剩和價格戰,預計增長將在今年陷入停滯,分析機構預計它的收入實際上會比去年略有下降。

公司的利潤率和利潤趨勢看起來也不太樂觀,原因同樣是價格戰。晶科能源今年一季度的毛利率為11.9%,較去年同期的17.3%下降了5個百分點以上。公司一季度的利潤,也從去年同期的7.89億元下降至6.09億元,分析機構預計今年的年利潤將比2023年下降一半以上。

總言之,這家新合資企業是晶科能源的一個小亮點,但在開始投產前的至少一年內,它不會給業務帶來任何有意義的貢獻。該公司的超低估值,可能也會為認為其股票超賣的投資者帶來一些激勵。但從商業角度來看,我們可能還需要再等至少一年或更久,才能看到公司有更積極的故事可講。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…