這家領先的臍帶血公司股價2月份因行業利好消息而短暫飈升,但它雖然在中國佔主導地位,其股價總體上仍然低迷

重點:

  • 因臍帶血療法取得積極進展,國際臍帶血庫企業集團股價2月份大漲31%,但很快回吐了全部漲幅
  • 投資者可能擔心公司控股股東近期的財務困境,以及重大新競爭壓力的可能性

劉小燕

幹細胞技術的快速發展,爲投資者造就了一批新寵,在各自領域出現新的突破時,它們的股價會獲得提升。中國最大的臍帶血庫營運商國際臍帶血庫企業集團(CO.US,下稱GCBC)的股東們,最近就短暫地感受到這種興奮,此前,與臍帶血有關的突破性療法,似乎治愈了一名愛滋病病毒感染者。

2月中旬,《華爾街日報》報道稱,紐約這名同時患有白血病的愛滋病病毒携帶者,接受了使用臍帶血的療法。臍帶血是新生兒臍帶中的血液,被冷凍後可用於治療某些普通疾病、癌症和血液病。停止用於治療HIV抗逆轉錄病毒療法幾個月後,這名患者的血液檢測中沒有了HIV病毒的迹象。

消息傳出後,提供臍帶血處理和儲存服務,並保存公衆捐助的臍帶血的國際臍帶血庫企業集團的股價,於2月15日上漲了31.26%,至5.5美元。

但興奮是暫時的,它很快回吐了大部分漲幅。該股票目前在4美元左右徘徊,過去兩年多數時候都是如此,遠低於公司2009年在紐約上市時的發行價6.05美元。最近的拋售之後,該公司股價在周四收盤時跌至3.77美元,公司估值約爲4.6億美元(29億元)。

雖然最新的漲幅顯然只是曇花一現,GCBC的股價似乎確實被莫名地低估了。它所在的行業擁有巨大的增長潜力,而且該公司在本土中國市場佔據主導地位,全國僅發出了七張臍帶血庫牌照,其中四個由該公司持有。部分被低估的原因可能來自公司內部,包括最近其最大股東的財務困境。在不久的將來或出現新的重大競爭,可能也對股票構成壓力。

GCBC前身爲中國臍帶血庫企業集團,2003年在北京獲得首張牌照,成爲中國第一家獲得許可的臍帶血庫營運商,開闢了臍帶血服務商業化的先河。該公司早年發展迅速,在北京和廣東省的中國業務之外,通過聯營公司在香港和其他亞太地區建立了臍帶血庫業務。到2009年上市時,公司在地理覆蓋範圍和可觸及總人口方面全球排名第一。

該公司通過後門上市的方式在紐約上市交易,2018年,在中國的聯合大企業三胞集團從中國醫藥設備製造商金衛醫療(0801.HK)那裏收購了該公司65%的股份後,GCBC開始使用現在的名字。這次所有權轉讓之後,GCBC的收入、營業利潤和現金餘額都顯著增長。

GCBC的收入有兩個主要來源:1,400美元的臍帶血處理費,和每年125美元的存儲費。截至去年6月,公司總共擁有920,195用戶,最大的客戶來源地是中國。它儲存的臍帶血樣本佔全世界總量的一半。

公司蓬勃發展

國際臍帶血庫企業集團的蓬勃發展原因有很多,包括存儲樣本的年流失率僅爲0.2%,而且在中國越來越龐大的中產階級隊伍當中,許多父母願意爲這種未來可能用於治療孩子或家庭成員的服務埋單。作爲中國爲數不多幾家獲得官方許可的臍帶血庫營運商之一,該公司也從中受益,儘管其他類似的、未獲許可的公司稱自己爲“幹細胞庫”。

中國七家獲得官方許可的機構中,有三家(北京市臍血庫、廣東省臍血庫、浙江省臍血庫)是由GCBC營運。第四家是山東省臍血庫,由另一家公司營運,GCBC持有該公司24%的股份,76%的股份由三胞集團擁有。這種主導地位使GCBC在中國佔有47%的市場份額。由於其營運地區的市場滲透率只有4%,因此應該還有很大的增長空間。

在截至2021年3月的財年中,該公司的收入同比增長2.55%,達到1.77億美元,淨利潤增長16.74%,達到7,880萬美元。在截至去年12月的最新季度財報,情况略有改善,收入同比增長9.1%。和許多公司一樣,該公司也受到了疫情的打擊,近幾個月來,疫情導致中國各地出現封鎖,包括目前處在全面封控狀態的商業之都上海。

然而,即使疫情消退,業務恢復到更正常的水平,監管的不確定性可能仍是該公司的麻煩所在。北京在2020年凍結了新區域許可證的發放,這一政策在去年得到延續。但當凍結措施結束時,中國正在考慮推出18個自由貿易區試點,有執照的臍帶血庫營運商可以在這些試驗區營運。雖然這可能爲GCBC提供新的機遇,但也將爲新的競爭對手提供機會。

GCBC的年報顯示,它可能還面臨著中國禁止營利性商業臍帶血庫的風險,或者對像它這樣的大公司實施反壟斷措施。雖然沒有强烈的迹象表明這些措施即將發生,但由於缺乏一個一致和完善的行業監管框架,意味著此類風險將持續存在。

不確定性還來自其負債累累的大股東三胞集團,該集團在過去三年裏忙於債務重組。一些人認爲,這有可能是GCBC股價低迷的主要原因。如果是這樣的話,情况可能會出現變化,因爲三胞集團的重組已經完成,GCBC的母公司現在可以更多地關注其最賺錢的資產了。

值得一提的是,在2019年的一起訴訟中,GCBC被少數股東Jayhawk Capital Management起訴,這家美國對沖基金表示,GCBC擬議以每股7.5美元的價格與新加坡上市公司康盛人生合併,對該公司的估值不够高。GCBC隨後在去年2月終止了該交易。

歸根究底,GCBC看起來既爲投資者提供了明確的增長前景,也提供了不確定性。如果監管方面的擔憂看起來很大,投資者不妨考慮一下市場的巨大潛力。預計從2019年開始的七年內,全球臍帶血銀行服務市場將以12.42%的年複合增長率增長,2026年將達到66.3億美元。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

公司表示,由於激烈競爭導致一季度營收驟降,正考慮終止最後一公里配送服務 重點: 趣店一季度營收下滑逾半,公司因激烈競爭考慮關停最後一公里物流業務 過去三年,公司流通股數量縮減約三分一,其龐大現金儲備可用於回購股票,實現私有化 陽歌 消費信貸、教育、預製食品,最後一公里配送服務,有什麼共同點? 以上都是趣店集團(QD.US)過去十年涉足但最終放棄的業務,公司近年嘗試最後一公里配送服務,試圖利用其在華資源,協助物流企業完成中國至澳大利亞和新西蘭客戶的包裹遞送。 趣店最新披露,最後一公里配送業務遭遇激烈競爭,導致2025年一季度營收縮水近半。基於此,公司在一周前發布的一季報中表示,正考慮放棄此次最新業務嘗試。 我們雖不是最後一公里配送領域的專家,無法就趣店境遇作過於具體的點評,但中國配送業確實已競爭白熱化,約六家公司佔據主導地位,這些公司正加速構建全球網絡,幫助中國企業每日遞送數百萬包裹。 趣店曾助力部分企業,完成澳大利亞和新西蘭客戶的配送。然而,公司無疑面臨運營歷史更悠久、基礎設施更完善的本地對手競爭。更關鍵的是,中國物流企業也在海外自建當地基礎設施,與趣店服務迎面角逐。在多重不利因素,再疊加自身缺乏歷史積澱的背景下,趣店折戟實屬意料之中。 趣店有別於其他陷入困境的中國公司的地方,在於其龐大的現金儲備。即便經歷多次業務挫敗,該資金池仍在膨脹。這凸顯出公司創始人、董事長羅敏的投資智慧。在持續尋求可行業務注入資金及資源的同時,他正通過穩步回購公司股票,推進私有化進程。 趣店在最新公告中稱:「2025年第一季度,公司最後一公里配送業務持續面臨激烈競爭。評估當前市場環境後,公司正考慮終止該業務。未來,趣店將繼續堅定推進業務轉型,同時維持審慎現金管理,保障資產負債表穩健。」 投資者對此次業務挫敗反應平淡,最新公告發布當日,趣店股價持平,隨後四個交易日亦幾無波動,顯示市場對局面並不擔憂。 雅虎財經的數據顯示,作為尚無商業模式的企業而言,趣店仍坐擁瑞銀(持股3.45%)、摩根士丹利(1.36%)、花旗(0.57%)及摩根大通(0.36%)等知名機構股東。我們推測,這些巨頭對趣店長期前景興趣有限,他們可能更期待羅敏能推進私有化,從而套現獲利。 營收大跌 2014年,羅敏創立金融科技公司時,被視為行業遠見者,其通過向學生提供智能手機、電腦消費貸款,迅速獲利。但2017年前後,中國開始整頓此類民營金融科技企業,同年趣店登陸紐交所。 整頓期間,大批金融科技貸款機構倒閉,幸存者多放棄直接放貸業務,轉型為銀行與借款人的撮合方。但憑借IPO募資及數年強勁業績積累充沛現金的趣店,選擇徹底脫離金融科技本源。此後,公司在2021至2023年試水教育及預製食品領域,終因競爭激烈,在一兩年內先後放棄。 2022年末推出Fast Horse最後一公里配送業務時,趣店以為找到突破口,並於2023年中擴大該業務規模。2024年,業務短暫爆發,錄得2.16億元(3,000萬美元)營收,較2023年增長71%,但同年第四季度開始收縮,今年一季度營收從2024年同期的5,580萬元驟降逾半至2,580萬元。 最後一公里業務虧損不足為奇,不過趣店憑借龐大現金儲備,錄得1.65億元利息收入,成功實現一季度1.5億元盈利。 截至今年3月末,公司現金及受限現金達56億元,較2022年末的35億元大幅增加。似乎印證,羅敏長於投資,不擅經營。此外,趣店持續回購股票,截至3月底,公司美國存托股票(ADS)總流通量1.72億股,較2022年末的2.65億股縮減約三分之一。 趣店最新年報顯示,2024年末羅敏持股約35%。其他投資者持有約1.12億份ADS,按最新收盤價每股3美元計,價值約3.35億美元。公司龐大的現金儲備足以溢價回購全部流通股,無需維持上市公司地位,且仍有充足「彈藥」供羅敏探索新商業模式, 事實上,趣店2024年3月啓動的3億美元股票回購計劃中,仍有2.5億美元額度。這使公司可加速回購股票以持續縮減流通股數量,最終發出私有化要約。此舉將再次印證羅敏的精明財技,儘管他在教育、預製食品及最後一公里配送領域,表現平平。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏