據媒體報道,小米集團被印度政府以非法匯款爲由,一度扣押總值約48億元資產,加上旗下手機App之前被下架,反映曾經被中資手機商趨之若鶩的印度市場,正面臨重大經營風險

重點:

  • 小米被印度執法當局指控非法匯款,公司則澄清在當地的一切經營活動均嚴格遵守當地的法律法規
  • 公司的手機App遭印度政府下架,綫上廣告收入恐蒙受損失。有分析認爲,小米可能會將焦點重新放回中國市場

羅小芹

一宗平淡無奇的知識產權版稅糾紛,竟演變成扣押巨額資產的重大事件。

中國手機生產商小米集團(1810.HK)最近被印度執法部門指控,其子公司小米印度“以特許權使用費爲幌子”誤導銀行進行非法匯款,涉嫌違反《外匯法》;雖然公司强調只是正常商業行爲,但仍一度被對方扣押當地價值555.13億盧比(約48億元)資產。此外,在2020年中印發生邊境衝突後,印度社會對中國企業於當地經營生意的看法偏向負面,令人更關注印度政府會否加强對當地中資企業的監控力度。

小米回應稱,其印度公司所有運營活動都嚴格遵守當地法律法規,向銀行支付的特許權使用費和賬單合法且真實,均用於公司印度版本產品使用的授權技術和知識產權,並透露會與當地政府保持緊密合作,以澄清任何誤會。據最新消息指出,印度卡納塔克邦最高法院宣布暫緩對小米資產的扣押,以支付員工薪金等日常開支,直至5月 12日開庭續審。

版稅爭議要從去年印度稅務情報局(稅局)針對當地手機製造商進行查稅一事說起,小米2021年度的最新財報亦對查稅行動作出披露,截至財報的發布日(3月22日),小米印度尚未獲稅局通知有關查稅結果,無法確定事件的影響,因此去年公司未爲潛在或有損失計提任何撥備,但認爲對其去年度財務狀况及經營業績不會有重大影響。

市佔率下滑

盈立證券研究部總監陳偉聰表示,單從媒體報道及小米回應來看,暫時難以判斷事件的嚴重性,以及小米會蒙受多少損失,但他承認小米在印度市場的表現非一帆風順,面對其他手機制商的威脅,近年市佔率正逐年下滑。

小米於2014年進軍印度市場,當時正值中國智能手機市場轉趨激烈,當時小米希望開闢中國市場以外的第二戰綫,憑藉高性價比建立“本土化”的生產鏈,加上營銷策略得宜,小米很快在2018年成功取代三星,成爲當地智能手機市場一哥,市佔率曾高達三成多。

隨著愈來愈多手機製造商加入競爭,據市場調查機構IDC的數據,小米在印度智能手機的市佔率由2020年約27.4%降至去年的25.1%,今年首季更進一步降至23.3%。

過去多年,小米一直對國際化戰略引以爲傲,在全球62個國家和地區出貨量排名前五,去年度包括印度及歐洲等境外地區的收入達1,636億元,增長33.7%,佔總收入達49.8%。但回顧去年第四季,更具印度特色的中國品牌realme後勁淩厲,市佔率攀升至18.8%進佔第二,反映小米已遇上新的强大對手。

這並非小米的唯一負面消息,自從中印發生邊境衝突,印度政府至今已把超過一百個中國手機App下架,當中包括小米手機預載的瀏覽器,面對左右夾攻,印度市場對小米而言,看來已像食之無味的鶏肋。

削廣告收入

陳偉聰指出,小米在印度的App被下架,將損失綫上廣告收入,由於小米手機銷售利潤不高,要靠互聯網收入幫補,如果印度互聯網業務受阻,小米可能會將焦點重新放回中國市場。

小米股價去年6月初高見30.45港元,但去年中開始江河日下,即使3月底發布優於市場預期的年度業績,仍未能阻止跌勢,截至本周四收報10.36港元,比高位累跌66%。此外,公司遭券商看淡,除了因爲第四季業績欠佳、以及互聯網業務增長動力放緩外,外界也擔憂小米在電動車的投資能否取得回報。

去年度小米總營收上升33.5%至3,283億元,經調整後(Non-GAAP)淨利潤爲220.4億元,大增69.5%,但單看第四季却是另一回事。公司季內營收爲856億元,僅增長21.4%,經調整後(Non-GAAP)淨利潤44.7億元,增長放緩至39.6%。

如果分析毛利結構,去年度智能手機毛利率約11.9%、IoT與生活消費產品的毛利率約13.1%,互聯網服務的毛利率則高達74.1%,足以顯示印度政府將小米App下架,將對公司盈利表現帶來重大打擊。

電動車業務方面,小米去年財報僅披露自2021年3月宣布造車計劃以來,該板塊的進展超過預期,研發團隊規模已超過1,000人,預計2024年上半年正式量產。陳偉聰指出,小米提供的電動車資料不多,令人擔心未來公司將如何開展相關業務,這是他不看好小米股價的重要因素,認爲短期難以重返15港元水平。

估值方面,以經調整後(Non-GAAP)淨利潤計算,小米的市盈率約10.7倍;至於近年因旗艦手機需求减少而受困擾的韓國三星電子,市盈率則爲10.4倍,兩者均遠低於全球手機巨擎蘋果公司(AAPL.US)的21.4倍預測市盈率。從估值之差距,看來已足够說明投資者對小米前景抱持較保守的看法。

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新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…