加密幣晶片商Nano Labs 上市微漲後突暴跌

2022年07月14日

這家加密貨幣挖礦晶片製造商上市後股價劇烈波動，之前在加密貨幣崩盤的情況下，該公司大幅削減了上市規模

重點：

Nano Labs在美國IPO籌集2,000萬美元之後，週二首個交易日股價上漲，但次日大幅下跌
該公司大部分收入來自於用來挖掘一種小眾數碼貨幣的晶片，該數碼貨幣已大幅貶值，公司正在將重心轉向元宇宙

梁武仁

毫無疑問，加密貨幣市場近期的暴跌，正在對相關公司造成衝擊。這意味著本周可能不是Nano Labs Ltd. (NA.US)上市的最佳時機。這家公司設計加密貨幣挖礦電腦上使用的晶片。

Nano Labs週二登陸納斯達克，之前它以每股11.5美元的價格出售了約180萬股美國存托股票，募集了約2,000萬美元(1.32億元)。該股票上市首日上漲近4.8%，似乎是一個充滿希望的開始。但它在次日卻大跌27%，這意味著由於其所在行業的高度波動性，其股票在未來幾個月很可能出現過山車式的行情。

其IPO價格幾乎是目標價格區間的頂部，雖然這家總部設在杭州的公司已被迫將最初的集資目標削減了一半。這些喜憂參半的信號似乎表明，隨著過去一年許多圍繞中概股的不確定性有了解決的跡象，投資者對於這些股票的態度變得更加積極。但與此同時，該股票也因其加密貨幣敞口而蒙上了陰影。

總體而言，這次IPO的結果不算糟糕。它適逢加密貨幣資產出現驚人的崩盤之後，這對Nano Labs是個壞消息，因為該公司的命運與使用其晶片的加密貨幣挖礦設備需求緊密相連。當加密貨幣市場火爆，挖礦機需求旺盛時，Nano Labs的產品銷量可能會增長。但是當虛擬貨幣大幅貶值時，挖礦的利潤下降，就會出現相反的情況。

Nano Labs由加密貨幣礦機製造商嘉楠科技(CAN.US)的一位前任董事長兼董事於2019年創辦。該公司只設計晶片，將製造業務外判給第三方工廠。這種業務模式在晶片製造商中十分普遍，它們專注於利潤更高的產品設計業務，把高度資本密集型的生產工作交給台積電(2330.TW)這樣的專業代工廠。

去年，隨著產量的增加，Nano Labs銷售額增長了超過17倍。但年收入仍然很少，僅相當於600萬美元。相比之下，該公司營運費用十分龐大，超過了2,700萬美元，其中大部分為研發費用。

對於Nano Labs這樣的新型科技公司而言，在產品開發上的巨額支出並不罕見，也不是壞事。該公司的問題在於，它嚴重依賴用於挖掘鮮為人知的Grin數碼貨幣的晶片。

加密貨幣的價格往往會劇烈波動，與比特幣等知名加密貨幣相比，像Grin這樣的小眾貨幣更加不穩定。就在2019年5月，1單位的Grin價值為6美元，每天交易額超過5,000萬美元。這些數字可能看起來不算什麼。但是要知道，這種虛擬貨幣現在價值不到0.1美元，每天的交易價值還不到10萬美元。

為了尋求多元化發展，Nano Labs今年開始出售用於挖掘其他加密貨幣的新晶片，包括比特幣和以太幣。但這並不能夠降低其加密貨幣敞口的風險，因為所有的數字資產價格往往同步波動。

為了緩解這種風險，中國的一些其他加密貨幣相關公司正在尋求業務多樣化。例如，加密貨幣礦機製造商億邦國際(EBON.US)打算在香港從事外匯和匯款業務，與此同時，其在美國上市的股票因為長期低於1美元，而面臨退市風險。

轉向元宇宙

Nano Labs也在考慮轉向其他領域，降低加密貨幣的風險敞口。基於此種考慮，該公司轉向了元宇宙，自從Facebook在去年改名為Meta(FB.US)以來，元宇宙已經成為了一個流行詞彙。根據最基本的定義，所謂元宇宙就是現實世界和虛擬世界的混合，人們通過化身與他人互動。這個概念現在風靡一時，因為它似乎有著無窮無盡的應用潛力，為人們提供各種沉浸式的虛擬場所，從玩遊戲到舉行音樂會，不一而足。

根據Precedence Research的資料，在未來八年裡，元宇宙相關技術的全球市場預計將以超過50%的複合年增長率增長，到2030年達到1.6萬億美元。

虛擬世界的複雜性質意味著，為這個概念所構建和運行的各種虛擬世界，將需要大量的計算能力，這可能會推動功能強大的新晶片的發展。這就是Nano Labs看到的新機遇。

Nano Labs的CEO孔劍平在招股說明書附錄的一封公開信中說，“我們相信元宇宙是人類文明的新紀元，Nano Labs努力做好Power of Metaverse，成為人類暢遊元宇宙的助推器。”

但相信元宇宙將在未來幾年騰飛也可能是個錯誤。評級機構Morningstar警告，未來5到10年內，所有有關元宇宙的炒作都不會成為現實，這將導致晶片供過於求。半導體巨頭英特爾(INTC.US)也警告，世界需要將集體計算能力提高到1,000倍，才能構建出元宇宙所必要的基礎設施。這需要大量的時間和努力才能實現。

即使由元宇宙推動的晶片熱潮真的成為了現實，最有可能在這個領域取得成功的，是那些大型半導體製造商，而不是像Nano Labs這樣的無晶圓廠小企業，因為這類產品的複雜性有著更高的要求。

根據週一的收盤價，Nano Labs微不足道的銷售額意味著它的市銷率高達107倍。如果該公司能繼續每年大幅提高銷售額，這個數字可能會大幅下降。但與規模大得多的嘉楠科技不足1倍的市銷率，以及億邦國際略高於2倍的市銷率相比，Nano Labs的數字就相當高了。

Nano Labs 的股票特別容易波動，因為在IPO中僅售出了約 6% 的流通股，這意味著該公司的可交易股票數量非常少。這會使該股對任何事件或新聞(無論好壞)都非常敏感。因為與加密貨幣的聯繫，該股在未來幾個月內可能會變得相當不穩定——從它在第二個交易日出現的大跌來看，這一點已經表現得非常明顯了。

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2025年05月21日

6808.HK

從SEO到GEO：AI搜索時代的內容優化革命

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2025年05月21日

Shoe-making giant Yue Yuen wobbles, with first-quarter profit down 24%

首季盈利大減24% 製鞋大王裕元步履蹣跚

這家來自台灣的製鞋大廠，雖已提早布局應對地緣政治風險，卻仍要面對人力成本激增帶來的盈利壓力重點：首季度股東應佔溢利按年大跌24.2% 東南亞人力成本上升進一步壓縮公司利潤空間　李世達當中國製造的運動鞋仍在跨越太平洋，送到美國消費者手中時，全球供應鏈的重塑並未停止。雖然中美暫時達成協議，大幅降低關稅，但對製鞋大廠裕元工業（集團）有限公司（0551.HK）來說，仍不能鬆一口氣。今年首季，「製鞋大王」面臨毛利率及盈利均雙雙下滑的局面，凸顯出代工廠商在全球供應鏈變局中的無奈。裕元是Nike（NKE.US）、Adidas（ADS.DE）、Puma（PUM.DE）等品牌的運動鞋代工廠。根據首季度財報，公司收入按年增長1.3%至20.29億美元，收入表現尚能持平，利潤卻大幅縮水，同期股東應佔溢利按年大跌24.2%至7,580萬美元。毛利率與經營利潤率亦走下坡路。首季毛利率按年下滑2.2個百分點至22.9%，經營利潤率亦由去年同期的7.3%跌至5.4%。公司表示，全球經濟格局動盪導致單位成本升高，廠區產能利用不均、人工成本激增，以及新設產線與鞋面加工廠的投產進度不如預期，導致整體效率未能提升。成本增長需求保守其中，印尼與越南等地的人力成本變動對裕元影響深遠。美銀證券指出，印尼工廠今年初已實施薪資上調，第二季雖然將陸續轉嫁成本予品牌客戶，但毛利率短期內仍將承壓，預估全年僅能維持在18%至19%之間，較2024年仍有明顯回落。儘管第二季訂單穩定，但管理層預期第三季出貨將因去年同期基數較高與客戶庫存策略轉趨保守而出現年減，意味短期恢復動能仍有困難，特別是在中國內地零售市場復蘇緩慢的背景下，品牌客戶對拉貨節奏更趨謹慎。外部變數同樣對裕元形成壓力。面對地緣政治的不確定性，公司自2018年起已開始啟動產能重配，降低中國生產的比重，特別是輸美產品裡中國製造的比例，從高峰的85%已降至15%。以生產地區劃分，2024年，印尼、越南及中國大陸分別佔出貨量的54%、31%及11%，顯示產能重心已逐漸轉向東南亞。事實上，和許多代工業者一樣，裕元本就是「遊牧民族」。雖然裕元成立於1988年，但其母公司、台灣寶成工業（9904.TW）早於1969已在台灣彰化創立，初期主要從事塑膠鞋生產製造及出口，爾後開始專注於運動鞋及休閒鞋之研發製造。逐利而居分散風險 1980年代，台灣土地及環保法規更趨嚴格，加之勞工成本快速上升，寶成開始尋求外移生產基地，起初目標放在東南亞，隨著中國大陸開始「改革開放」，寶成也加入了台灣製造業的「西進潮」。總部設於香港的裕元，於1992年在港交所上市，以港資企業身份進入中國大陸設廠，開始在廣東東莞、惠州、江蘇昆山等地設立製鞋基地。隨著產能擴張與中國出口快速成長，裕元的製造版圖迅速擴大，成為Nike、Adidas等品牌最重要的亞洲代工夥伴，巔峰期一年出貨量超過3億雙運動鞋。裕元工業旗下還有一家上市公司寶勝國際（3813.HK），負責中國內地的體育用品零售與分銷。從股權結構看，裕元是寶勝國際的控股股東。裕元負責製造，寶勝負責銷售，多年來建立起橫跨中國、越南、印尼、柬埔寨等地的製造銷售網絡。然而，儘管裕元工業已提前部署應對地緣政治風險，但這些調整未必能立刻帶來成本優勢，反而在過程中推高營運負擔，部分新設產能效率不佳，導致加班成本增加。同時東南亞地區的勞動力情況與關稅環境也在時刻變化，加上中國經濟復蘇尚不明朗，品牌客戶策略保守，都為公司經營帶來壓力。裕元股價近年長期徘徊在12至18港元之間，目前市盈率約6.5倍，低於九興控股（1836.HK）的10.3倍與豐泰（9910.TW）的20.8倍，反映市場對其前景並未抱持高度信心。儘管公司基本面穩健，品牌關係深厚，但成長性卻略顯不足，除了寄望景氣好轉、訂單增加之外，尚看不出有其他具體策略，未來如果能在數位轉型、自動化製造與技術升級等方面有所突破，或許才能贏得更多投資人青睞。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月21日

0551.HK

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