兩家連鎖餐廳收入囊中格林酒店重獲投資者青睞

2023年07月13日

GHG.US

GreenTree has purchased the Daniang and Bellagio restaurant chains

這家酒店營運商第一季度恢復強勁增長，同時完成了對兩家潛力巨大的連鎖餐廳的收購，它們有望成為新的收入來源

重點：

格林酒店第一季度酒店業務收入增長近17%，平均可出租客房收入(revpar)增長更強勁，高達25%
這家酒店營運商還在該季度完成了對兩家連鎖餐廳的收購，它們將為其收入做出重要貢獻

陽歌

中國在後疫情時代的復蘇為其酒店營運商帶來了巨大的推動力，因為在經歷了三年嚴重限制出行的疫情防控之後，遊客們又上路了。但格林酒店集團有限公司(GHG.US)公佈的一些第一季度初步數據，似乎講述了一個更大的故事：這家公司在經歷了一段時間的動蕩後正在慢慢走上正軌。

投資者似乎喜歡這個故事，公告發佈後，該公司在紐約掛牌的股票在週三的交易中上漲了3.6%。該股在過去幾個月也表現良好，今年迄今已上漲近60%，是去年10月低點的兩倍多。

那麼，這家公司以及它最近重獲得投資者青睞背後的故事是什麼？

中國在後疫情時代的復蘇無疑是其中的一部分。但對該公司造成損害的幾個合作問題現在似乎已基本解決。格林酒店在最新更新中還透露，在去年5月首次披露收購兩家連鎖餐廳的計劃後，它已於今年3月完成了收購。

我們稍後再更詳細地討論這兩個元素。但首先，我們來研究一下這家公司最新更新的一些數據。因為處在亞朵(ATAT.US)、華住集團 (HTHT.US；1179.HK)和錦江酒店(600754.SH)等名氣更大、更高端的中國酒店運營商的陰影下，它經常遭到忽視。

過去三年，隨著中國推出嚴格的防疫措施，大力阻止國內旅行以限制新冠病毒傳播，所有酒店營運商都遭受重創。每一家都報告說2022年是慘淡的一年，這一年里出現了一些最嚴格的限制措施，因為中國試圖遏制具有高度傳染性的奧密克戎變種傳播，但最終在去年12月突然取消了幾乎所有這些限制。

格林酒店是其中的代表，去年下半年的收入下降21%，至4.88 億元。第四季度的情況尤其糟糕，廣受關注的行業指標平均可出租客房收入(revpar)按年下降 11.6%。

格林酒店此前曾表示，今年1月業績疲軟，因為防疫措施放鬆後出現了一大波新冠感染浪潮，人們停止旅行。但隨後，1月下旬農歷新年假期前後，情況開始好轉，到5月初全國性的勞動節假期時，生意實際上已經遠遠超過了疫情前的水平。

根據最新更新，隨著情況好轉，格林酒店第一季度酒店業務收入按年增長16.8%，達到2.526億元。在此期間平均可出租客房收入增長24.8%，這主要是由於入住率大幅提升。該公司指出，勞動節假期期間的平均可出租客房收入，實際上達到了2019年新冠疫情暴發前的120%。

由於這些增長，格林酒店第一季度的酒店經營收入增長了約400%，達到5,720萬元。格林酒店在一份聲明中表示：「由於中國酒店業和整個經濟的復蘇，2023年第一季度標誌著新的開始。」

傷神的合作

接下來，我們再回來看看其他非疫情因素，它們似乎讓投資者現在對格林酒店比對它的同行更感興趣。

在4月發佈的涵蓋2022年下半年的最新財報中，該公司披露，由於與隸屬的連鎖酒店雅閣(Argyle)的創始人發生糾紛，它已停止將該連鎖酒店的數據合併到自己的業績中。此前，這些酒店的收入佔該公司2021年總收入的2.4%。

格林酒店去年11月還出售了其在Urban連鎖酒店的股份，該連鎖此前佔其2021年收入的8.8%。雖然沒有提及任何爭議，但格林酒店出售該連鎖酒店股份的決定充分表明，格林酒店認為該品牌不具有戰略意義。儘管如此，這兩個品牌依然佔該公司業務的10%以上，這意味著無論經營環境如何，沒了它們格林酒店的收入會出現與這個幅度大致相當的下降。

儘管如此，失去兩項有問題的資產無疑將有助於該公司未來加強對其核心品牌的重視，並可能提高其利潤率。

格林酒店進入餐飲業務是一項單獨的、同時進行的進軍相關業務的多元化舉措。此舉促使該公司完成了對大娘水餃連鎖，以及規模小一些的連鎖品牌鹿港小鎮的收購，前者截至3月底擁有200多家自營和加盟店，後者擁有36家門店。

格林酒店是從其控股股東手中收購這些連鎖店的，因此交易會完成這一點可能毫無疑問。這樣的收購看上去相對明智，因為格林酒店現在可以開始大舉擴張這兩個連鎖品牌了，3月底將它們引入旗下的4,000多家酒店。

格林酒店透露，第一季度這兩個連鎖品牌的收入在1.185億元至1.365億元之間，相當於這期間酒店收入的一半左右。因此，如果它能夠迅速將這些連鎖餐廳擴展到旗下的酒店裡，其餐廳收入可能會很快超過核心酒店業務的收入。

環境不斷改善，加上增加了餐廳業務，分析機構預測格林酒店今年的收入和利潤將比2022年增長大約 67%，相比之下亞朵的增長預測為58%，華住集團為43%，而業務大幅反彈發生在一年前的全球連鎖酒店希爾頓酒店(HLT.US) 僅為13%。

在近期股價上漲之後，根據分析機構對其2023 年利潤的預測，格林酒店目前的市盈率為14倍。雖然不吸睛，但仍比年初高很多。不過，這個比例仍遠遠落後於亞朵的25倍和華住集團的32倍，它們更加高端，也沒有之前讓格林酒店分心的問題。這意味著，如果格林酒店能夠證明其合作關係問題已得到解決，並且能夠迅速展現出新收購的兩個連鎖餐廳品牌的強大增長潛力，該公司的股價可能還有更多上漲空間。

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格林酒店, 亞朵集團, 錦江酒店, 華住集團, 希爾頓酒店

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Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

連年虧損毛利率低健康160乏投資亮點

在線醫療平台健康160申港上市接連受挫後，近日終獲港交所開綠燈，隨即在港公開招股重點：公司連續虧損多年，今年首季虧損1,500萬元藥物銷售毛利率偏低，只有1% 　劉智恒英國大文豪狄更斯在《雙城記》開首說：「這是最好的時代，也是最壞的時代。」對於香港新股市場，現在絕對是最好時代，公司能趕在這個風口上市，縱使未有亮麗的業績，也可成為投資者的寵兒。健康160國際有限公司（2656.HK）兩次申港上市均折㦸沉沙，但今天看來並不是壞事，公司今年6月遞交新的申請，本月初終獲港交所批准，正好趕上這班衝刺中的香港新股市場列車。根據招股書，公司發售3,364.55萬股，每股售價最高14.86港元，香港公開發售超額500倍，集資約5億港元。健康160的收入主要來自兩大業務，一是以批發模式向企業客戶（包括區域醫藥貿易公司、醫療保健機構及其他醫藥銷售平台）提供醫藥健康用品，及以零售模式向個人用戶銷售產品。另外是提供數字化醫療健康解決方案，公司透過健康160平台，整合線上及線下渠道的醫療健康服務，有效地連接醫療健康機構，醫護人員及個人用戶。截至今年3月底止，健康160的平台累計連接超過44,600家醫療機構。同時，亦與超過90萬名醫護人員建立合作關係，註冊用戶達5,520萬名，平均月活躍用戶達330萬名。健康160平台已具相當規模，但深入分析，公司的業務及財務仍然疲弱，存在一定問題。三年累虧3.4億公司業績表現乏善可陳，2022至2024年收入分別為5.26億元、6.29億元及6.2億元，收入似乎有點停滯不前，今年首三個月，收入更只有1億元。期間公司連年虧損，過去三年分別蝕1.1億元、1.09億元及1.07億元，今年首季虧損同比收窄59%至1,550萬元。即是說過去三年多，累計虧損達3.4億元。此外，公司的毛利率並不理想，雖然整體毛利率由2022年的22.5%，上升至今年首季度的27%，但仔細分析，發覺數字醫療的毛利率在今年首季雖高達80.9%，卻只佔整體收入的33%。相反佔公司總收入64.3%的醫藥健康用品銷售的毛利率，由2022年的4.1%跌至去年的1.4%，到今年首季仍停在此水平。至於公司的負債情況，似乎遲遲未能解決，2022年淨負債一度高達3.8億元，2023年雖跌至3,775萬元，去年又反彈至8,514萬元，今年首季進一步升至9,782萬元。健康160解釋，主要因為增加借款擴展解決方案業務，以及員工增加導致工資及福利開支上升。公司長期在淨負債的狀況，投資者必然對此有所戒心。經營現金續流走健康160的經營現金流也是一大問題，過去幾年一直在流血，由2022年至今年首季，分別錄得現金流出4,239萬元、6,453萬元、5,605萬元及1,328萬元。公司解釋是業務正處擴張階段，要在營運能力、技術提升及市場拓展上進行大量投資，以致營運成本高企，導致經營現金流走。面對各項不利的財務數據，公司強調長期發展策略明確，並已鞏固了商業基礎。目前已建立多項收入來源，覆蓋範圍擴展至全國260個城市。公司相信，未來的關鍵是提升收入並要改善成本，現已採取一系列措來獲取及挽留客戶、深化用戶參與度、提高技術及優化變現策略等。另外通過標準化及自動化流程，利用數據分析提高營銷的成本效益，專注影響力大的項目研發及精簡行政職能，藉以提升營運效率。宜短炒暫忌長揸雖然公司明確指出目標，問題是最終能否達到？何時可以收支平衡？甚至是扭虧為盈，至今沒有給出一幅藍圖。事實上要買相類的公司，現階段還是買龍頭股較穩健，縱然京東健康（6618.HK）的延伸市盈率達38倍、藥師幫（9885.HK）約67倍或平安好醫生（1833.HK）250倍，估值一點也不便宜，但起碼三家公司已有盈利，業務規模龐大，具有一定優勢。當然，在新股熱下，投資者暫可考慮作短線買賣，長線似乎要持續觀望公司上市後業務及股價表現才下決定。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月15日

2656.HK

簡訊：不同集團通過上市聆訊擬本月底啓動IPO

據國內媒體報道，高端嬰童用品製造商不同集團已於周四通過港交所上市聆訊，為其本月底啓動IPO鋪平道路。據其周四向港交所提交的最新招股說明書顯示，中信證券與海通國際擔任承銷商，但不同集團尚未公布具體募資目標。據更新文件披露，該公司2025年上半年收入同比增長25%，由上年同期的5.82億元增至7.26億元；同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利潤按年增長72%，從2,820萬元增至4,850萬元。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

簡訊：安踏計劃未來三年東南亞開千家門店

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司（2020.HK）周四在新加坡一場活動上表示，未來三年計劃在東南亞開設1,000家門店。安踏將東南亞總部設在新加坡，未來逐步拓展至南亞、澳洲及新西蘭等周邊市場。安踏表示，今年上半年，安踏品牌海外收入同比增長超過150%，主要受惠於東南亞市場增長，以及在美國和中東的新線下業務啟動。在中東和北非，安踏零售網絡已覆蓋阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、埃及和肯尼亞等市場。另外，公司即將於9月在美國比華利山開設美國首家旗艦店，推動近一步擴張。今年上半年，收入增加14.3%至385.4億元（54.1億美元），經調整純利增加7.1%至65.97億元，毛利率下跌0.7個百分點至63.4%。截至6月底，集團共擁有逾13,000間門店。安踏周五高開，至中午休市報93.8港元，跌1%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

2020.HK

新增「AI戀愛軍師」功能摯文集團盼重燃網絡交友熱情

這家主打交友應用的頭部公司近日推出人工智能輔助功能，為用戶提供搭訕建議，試圖在歷經五年收入下滑後重拾增長勢頭重點：摯文集團二季度營收同比下降2.6%，延續了自2020年以來的持續下滑趨勢，同期公司更意外錄得季度虧損該公司海外業務近期表現亮眼，營收佔比從去年同期的不足10%升至二季度的17% 陽歌經典文學人物「大鼻子情聖」（Cyrano de Bergerac）式的求愛手法，能否終結摯文集團（MOMO.US）長達五年的營收困局？本周公布的最新財報，對此難以判斷。這家公司二季度收入延續跌勢，自2020年起的下行通道仍未扭轉。不過，管理層透露，核心產品陌陌App新增的AI戀愛助攻功能初顯成效。該功能與十九世紀法國戲劇《大鼻子情聖》中，提供戀愛指導代寫情書的橋段異曲同工。二季度上線的「AI招呼」功能，可協助男性用戶生成個性化問候語。該公司首席運營官張思川在財報電話會議上解釋：「在運用AI技術優化破冰體驗基礎上，我們正測試會話中實時內容推薦功能。該功能提升多輪對話發生率與聊天深度，對用戶留存產生積極作用，助力陌陌穩定基本盤。」這一方案對不善言辭的中國年輕男性頗具吸引力。在應試教育傳統下，男性在青少年時期普遍缺乏情感經驗。但至少目前，這項創新尚未遏制摯文集團的收入下滑，反觀其他經歷相似困境的消費類企業，近幾個季度營收已逐步企穩。今年一季度，摯文集團收入僅微跌1.5%，創近年最佳表現，復蘇曙光初現。然而，最新財報顯示，二季度營收同比下滑2.6%至26.2億元（約合3.68億美元），上年同期為26.9億元。頹勢或延續至三季度，公司預計營收介於25.9億至26.9億元，意味區間下限同比降3.2%，上限則微增0.6%。更令人失望的是，管理層預警當前少有的亮點海外業務，增速或將在三季度放緩。最後一重打擊是，這家公司逾三年來首次錄得季度淨虧損，但該意外狀況似與後文將談及的一次性支出相關。財報發布後三日，摯文集團股價累跌7.3%，年內漲幅幾近回吐。儘管其52周累計漲幅仍有17%，但遠遜於同期iShares MSCI中國ETF近60%的漲幅，中概股在此期間集體走強。昔日的資本寵兒摯文集團原名陌陌（源自核心應用名稱），被視為中國版「Tinder」而備受資本追捧。近年，公司業務從早期約會功能延伸至主流婚戀市場，新增AI戀愛輔助功能即是明證。經過多年強勁增長後，2018年併購「探探」使其深陷泥淖，近五年始終著力破局。疊加疫情期間社交活動萎縮，用戶居家防疫，導致陌陌核心業務重挫。後疫情時代，中國經濟增速放緩引發消費謹慎情緒，陌陌主營收入來源虛擬禮物購買力受到抑制。公司歸因「消費疲軟」致陌陌App增值服務二季度同比下滑11%至18.5億元，約佔總營收70%。陌陌App付費用戶二季度環比下滑約15%至350萬，探探同期減少約10%至74萬。海外業務成近期少有的亮點。該業務營收同比激增73%至4.42億元，佔總收入比重從上年同期的9.5%躍升至17%，中東地區表現尤為強勁。但管理層預警，因擴張策略轉趨保守，三季度增速或降至60%區間中段。期內，公司成本費用同比縮減2.1%，基本匹配收入降幅。但公司意外錄得1.39億元淨虧損，為2021年以來首次季度虧損，主因是2024年及今年上半年派息相關的一次性稅費計提。分析師及投資者對摯文集團分歧顯著，普遍觀望其國內業務拐點。雅虎財經調查的八位分析師中，六位維持「買入」評級，一位建議「持有」，一位將之評為「弱於大盤」。該公司11倍市盈率顯著低於Match Group（MTCH.US）與Bumble（BMBL.US）等同業19倍的平均水平。國內逆風疊加海外業務擴張期潛在競爭，市場對摯文集團預期低迷。最新AI功能雖具想象力，或可重燃資本關注，但同業跟進將使技術優勢弱化。更嚴峻的是，國內經濟疲軟導致的消費需求萎縮，非企業一己之力可逆轉。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月12日

MOMO.US

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