數據顯示,這家網上保險公司去年下半年總保費較上半年出現強勁增長,但仍面臨諸多不確定性

重點:

  • 眾安在綫去年總保費增長16%至236億元,較2021年22%的增速有所放緩
  • 這家保險公司面臨的挑戰來自中國突然結束嚴格的疫情管控措施,同時一瀉而下的全球股票和債券市場,也讓投資獲利變得困難

梁武仁

上周末公布的2022年年終總保費數據顯示,眾安在綫財產保險股份有限公司(6060.HK)去年的終曲好過年初的序曲。但兔年來臨之際,這家網上保險公司現在恐怕還未想開香檳慶祝。

2022年最後一份月度文件顯示,眾安在綫2022年總保費為236億元,這意味著該公司全年的核心保險業務收入增長16%,不及2021年的22%升幅。

但眾安在綫2022年上半年總保費僅增長大約7%,表明下半年增長大幅提速,這看上去更鼓舞人心。確實,我們的計算顯示,眾安在綫去年下半年總保費的增長速度在25%左右,是上半年增速的三倍多。

這種明顯改善意味對該公司和其他保險機構來說,情況可能終於好轉。在中國政府嚴格的疫情管控措施導致的經濟不確定性中,消費者對花錢變得謹慎,保險機構因此遭遇重創。去年上半年尤其具有挑戰性,不僅是對保險公司而言,對大部分直接面向消費者的企業和製造商都是如此,因為頻繁爆發的疫情導致全國多地實行封控,當中包括最大商業城市上海。上海的封控持續了兩個月,一直到5月底才結束。

但眾安在綫可能還沒有完全走出困境。中國經濟依然不穩定,從12月初突然取消大部分疫情管控措施後,激增的感染病例帶來了更多不確定性。中國第四季GDP同比僅增長2.9%,全年增長3%,這個增速是自1976年以來的第二低。本周較早前公布的數據也顯示,12月零售銷售額連續第三個月下降,同比下降1.8%。

12月的數據表明,中國經濟可能正因為政府防疫政策的突然轉變而承受壓力。而且可能要等到當前的感染潮過去,或需要至少幾個月的時間,形勢才會好轉。

對整個保險行業而言,全國感染病例的激增,可能會對財務狀況帶來嚴重打擊,因為健康保險的賠付會劇增。據《金融時報》報道,擔憂這種可能性變為現實的眾安和其他一些保險公司,上月停止銷售一切對新冠檢測陽性投保人進行賠付的產品。單筆賠付金額可能不高,最多幾百美元。但如果保險公司要進行數百萬筆賠付,他們的成本會迅速像滾雪球般增長。

不用進行大規模的新冠賠付,眾安在綫似乎可以繼續從保險業務中獲利,該業務2021年才開始實現盈利。媒體引述其披露的數據報道稱,去年該公司賠付了逾119億元。以此為基礎,眾安在綫去年的總賠付額在其總保費中的佔比,即賠付率約為50%,與上半年的56%相比有所改善。

削減成本

眾安在綫還一直在削減銷售成本,不再使用第三方平台作為代理人——它們會從每筆銷售中收取費用。如果公司能像上半年般,將此類成本控制在總保費的50%以下,並且理賠支出也保持在保費的50%以下,那麽眾安在去年下半年應該是可以獲得一些利潤的。

但在核心保險業務之外,眾安在綫的投資收入則是另一種情況,它可能會引發更大的麻煩。與同行一樣,眾安在綫將收取的保費中很大一部分投資於股票和債券等資產。對於眾安在綫這樣的公司來說,這種投資收益尤其關鍵,因為該公司從保險承銷業務中獲得的利潤仍然不大。

去年,眾安在綫在投資領域的表現很可能不是太好。2022年對於投資者來說相當艱難,在全球加息以抑制通脹的背景下,股票和債券的價格都有所下降。這兩個資產類別的走勢通常是相反的,這使得投資者可以在其中一個表現不佳的情況下,通過買入更多另一個類別來繼續賺錢。

去年上半年,隨著金融市場創下十多年來的最差表現,眾安在綫幾乎所有投資收益都蒸發了。由於虛擬銀行等其他業務出現虧損,該公司公布了凈虧損。因此,它能否在2022年避免年度凈虧損,很可能取決於其投資收入在7月之後的表現,因為下半年市場情況有所改善。根據雅虎財經匯編的21個分析機構的平均預測,該公司在2022年有望全年保持盈利,但也只是勉強過關,因為其凈利潤預計將按年下降96%。

相比之下,網上保險經紀水滴公司(NYSE:WDH)已經連續三個季度報告了凈利潤,該公司的收入僅來自經紀費用,沒有涉足金融市場。這表明在金融市場疲弱時期,保險承銷商的日子會比單純的中間商更難過。

眾安在綫目前的股票交易價格不到2017年IPO價格的一半,市銷率約為1.4倍,不到水滴公司3.1倍的一半。但與其他保險承銷商相比,眾安在綫的表現還不算特別差。傳統保險巨頭中國平安(2318.HK; 601318.SH)目前的市銷率只有0.9倍左右,而中國人壽(2628.HK; 601628.SH)的市銷率更差,僅0.4倍。

儘管眾安在綫面臨種種不利因素,但它並沒有陷入危機,至少目前還沒有。雖然上半年公司出現凈虧損,其相對於負債的現金流(這是衡量保險公司償付能力的關鍵指標)遠高於監管規定的最低標準。隨著中國經濟最終走出新冠疫情,它的保險業務重回增長軌道,可能只是時間問題。

不過,金融市場的走向實在難以預測。該領域的持續疲弱,可能會影響到眾安在綫的投資收入,從而限制它的盈利能力。

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新聞

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從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

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Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

專注核藥賽道 先通醫藥衝刺港股「核藥第一股」

專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業 重點: 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,2024年淨虧損1.56 億元。 先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元    莫莉 隨著內地行業巨頭先後來港上市,香港新股市場近期明顯回暖,超過150間企業正排隊等候上市。在恒瑞醫藥(1276.HK; 600276.SH)登陸港股迎來大漲後,創新藥企業也加速奔赴香港。上周一,中國核藥行業龍頭北京先通國際醫藥科技股份有限公司(下稱 「先通醫藥」)正式向港交所遞交上市申請,有望成為港股「核藥第一股」。中金公司和中信證券擔任先通醫藥赴港上市的聯席保薦人。 先通醫藥成立於2005年,專注於放射性藥物即核藥的研發,是中國首家獲得創新放射性藥物上市批准的企業,構建起放射性核素原料生產、放射性藥物的研發、生產製造以及銷售的全產業鏈業務能力。目前,先通醫藥建立了覆蓋聚焦腫瘤學、神經退行性疾病及心血管疾病的15條產品管線,其中包括四款核心產品以及兩款已上市銷售的產品。 放射性藥物為一類特殊的醫藥產品,其含有放射性核素,這類藥物的原理是將放射性核素精准遞送至特定生物靶點,用於診斷成像或治療介入,主要應用領域涵蓋腫瘤學、神經學及心臟病學。據招股書引述的報告,全球已有超過10種放射性配體藥物獲得上市批准。其中,諾華的前列腺癌治療藥物Pluvicto在2024年創造約14億美元收入,另一款核藥GEP-NET治療藥物Lutathera同期收入達約7.24億美元。 在先通醫藥的管線中,核心產品XTR008是公司自主研發的、中國首個靶向Lu標記生長抑素受體(SSTR)的治療用放射性配體,用於治療神經內分泌腫瘤,該產品已經完成三期臨床試驗,國家藥監局在今年4月受理XTR008的新藥上市申請,XTR008有望在2026年獲批上市。招股書顯示,2024年,全球靶向SSTR的治療用放射性配體的市場規模約為7億美元,預計到2035年,該市場將達到34億美元。 先通醫藥旗下的XTR005是國內首個獲批的阿爾茨海默症診斷的PET示蹤劑,可以在PET成像中測量成年患者大腦中的Aβ斑塊水平,幫助評估阿爾茨海默症及認知能力下降的其他原因。這款產品從2025年1月正式上市銷售,財報中暫時無法看到其銷售成績。另一款已上市產品是腺苷注射液,用於輔助診斷冠心病 ,貢獻的收入很有限。 借勢核藥研發熱潮 儘管擁有兩款已上市產品,先通醫藥的創收能力仍然較弱,主要收入源於向醫院和醫藥企業提供放射性核素藥物開發的CRO/CDMO服務,以及在2021年向映恩生物授權的一款HER3單抗管線後獲得的許可收入。在2023年和2024 年,先通醫藥的收入分別為1,020萬元和4,410萬元,其中2024年CRO/CDMO服務貢獻了2,716萬元的收入,而產品收入銷售僅僅貢獻374.2萬元 。在過去兩年,公司淨虧損分別達到3 .09億元、1.56 億元,支出大頭為研發開支,分別為2.97億元及2.28億元。 截至2024年末,先通醫藥的現金及現金等價物同比收縮40%至4.72億元,當前現金儲備或許僅能覆蓋約2年的研發投入。但是,先通醫藥多個核心管線已經進入臨床後期,需持續投入高額研發經費,加上XTR008有望在明年獲批上市,商業化初期的市場教育、渠道建設及產能擴張也將帶來額外資金壓力。 從 2017 年至今,先通醫藥通過增資擴股的方式至少完成了9輪融資,累計融資金額超 29 億元,單單在2023 年…