WDH.US
Waterdrop returns to revenue growth

得益於眾籌業務的強勁表現,這家保險經紀公司三季度的淨利潤同比增長約150%

重點:

  • 由於保險業務的貢獻萎縮,水滴三季度的收入同比僅增長2.6%
  • 眾籌業務的收入大幅提升,提高公司的盈利能力,並推動利潤大幅增長

梁武仁

慈善確實讓世界變得更美好,對在線保險經紀公司水滴公司(WDH.US)來說,慈善也意味著一項蓬勃發展的業務,可以在其核心保險業務低迷的情況下重新點燃增長。

公司上周三發布的最新季度業績顯示,其業務結構正發生變化,在中國經濟放緩和監管政策的雙重阻力之下,保險經紀公司普遍面臨的困難。這些阻力已成為金融行業主要的不確定性來源。

由於主營保險業務的貢獻下降3%,水滴三季度營收同比僅增長2.6%,至7.04億元。但公司仍設法避免總收入萎縮,因眾籌業務在總營收中的佔比增至9%以上,幾乎是去年同期5%的一倍。

更重要的是,這項快速增長的業務,其盈利能力似乎有了很大改善。該業務的營業虧損減少了逾70%,至1,800萬元左右,這幫助水滴從上年同期的虧損,轉為三季度的整體營業盈利。在外匯收益的進一步推動下,該公司淨利潤躍升超150%,它在財報中突出強調了這點,或許是想掩蓋其平庸的收入增長。

首席執行官沈鵬在公司三季度財報中表示:「我們很高興地宣布,公司本季度又實現了強勁的盈利,歸屬於普通股東的淨利潤達到去年三季度的2.5倍。」

水滴的眾籌業務通過向平台用戶收取費用來賺錢,該平台幫助患者利用陌生人的捐款支付醫療費用,這些陌生人就是公司所謂的「愛心」。其服務包括提供技術支持、眾籌活動管理、反欺詐措施和資金籌集。

水滴早在2016年就開始提供醫療眾籌服務,當時公司剛開始運營不久,並於次年才成為保險經紀公司。但公司直到2022年初才開始實現眾籌業務的盈利。

在這前後,水滴的主營保險業務也開始面臨明顯的阻力。由於中國經濟下滑,保險需求受到打擊,水滴的收入從2022年開始連續兩年下降。此外,公司還難以跟上行業監管機構不斷出台的規則變化——這在中國各金融行業中經常發生。

2020年,中國銀行保險監督管理委員會(CBIRC)實施了專門針對互聯網保險經紀公司的措施,包括對人員管理、客戶信息保護和內部控制的要求。

隨後第二年,監管機構開始要求在線人壽保險公司,讓客戶對某些短期產品的保費進行等額分期支付。這導致水滴因之前允許保險購買者減少首月賬單費用而受到行政處罰。此外,在2021年,CBIRC對部分保險產品的費率設定了上限。

監管機構於去年對通過,限定了銀行保險渠道銷售的保單費用,以確保它們更準確地反映風險評估,這對與銀行有分銷協議的經紀商造成了打擊。

醫療眾籌

由於這些措施都讓保險經紀公司的日子變得更加艱難,水滴希望借助流行的醫療眾籌來彌補不足,使其重回可持續增長軌道。醫療眾籌平台在中國很受歡迎,因用戶每年支付的費用可能低至100元以下,但如果患上重病,他們可以籌集到巨額資金。

從本質上講,醫療眾籌類似於傳統保險,兩者的目的都是為未來的不幸提供一定的保障。但購買保險的費用可能很高,尤其是對於低收入家庭來說,眾籌可能是一個有吸引力的選擇。從成立到今年9月底,水滴的眾籌平台吸引了4.66億人,為330萬患者籌集了超過660億元的捐款。

毫不奇怪,醫療眾籌的增長促使中國當局介入,對這種新的准金融產品進行監管。9月,民政部聯合其他政府部門,制定了醫療眾籌的法律框架,對費用結構、資金管理和反欺詐措施做出了具體規定。

「本季度是我們醫療眾籌業務和整個行業的一個重要里程碑。」水滴董事會秘書長Jasmine Li在公司討論三季度業績的電話會議上表示。

雖然這樣的框架可能對這個新興行業有利,為行業帶來了結構和秩序,但政府監管的加強,意味眾籌業務的監管風險也可能上升。反過來,這可能會給水滴帶來它目前在保險業務中遇到的類似麻煩。

這樣的麻煩在中國很常見,尤其是在金融服務領域,甚至已經導致至少一家大型保險經紀公司基本上退出了保險業務——這就是原名泛華的智能未來(AIFU.US)。

與此同時,水滴也一直致力於利用人工智能。公司開發了一種由大語言模型(LLM)驅動的會話人工智能代理,現在通過處理用戶查詢,每月可以產生100萬元的保費。水滴還推出了為其他企業定制人工智能銷售代理的「AI Top Sales Platform 3.0」,並與保險公司和行業外的公司開展了試點。

儘管三季度利潤大幅增長,但水滴公司股價在財報發佈後持續下滑,表明投資者更關注其主要保險業務的疲軟。雖然水滴的股票今年仍上漲了9.6%,但其市銷率只有1.1倍。在線保險公司眾安在線(6060.HK)的情況更糟,市銷率約為0.5倍,這表明投資者顯然對中國保險業總體上興趣不大。

接受雅虎財經調查的三家分析機構預計,水滴明年的收入將繼續增長,不過增幅仍為個位數。雖然這肯定比重新陷入收縮要好,但如果水滴希望贏得投資者的青睞,它必須證明自己的眾籌業務不僅能夠快速增長,還能盈利。

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新聞

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iDreamSky's last-ditch: Betting on “Strinova” hoping for turning losses around

押注《卡拉彼丘》扭虧 創夢天地的背水一戰

創夢天地一年三度配股押注《卡拉彼丘》,最新盈喜預告公司走完虧損之路 重點: 公司近一年內三次配股,押注自研遊戲《卡拉彼丘》 公司預期上半年淨利介乎2,000萬至5,000萬元,為三年來首次錄得正面盈利   李世達 當多數遊戲公司選擇減少開發投入,創夢天地科技股份有限公司(1119.HK)卻連年虧損下仍孤注一擲押注新作,展現某種理想主義的堅持。 創夢天地近日宣布,以每股1.024港元向愛爾蘭遊戲公司PLR Worldwide Sales Ltd.發行3,808.59萬股新股,用以抵扣深圳創夢500萬美元(約3,589萬元)特許權費,認購價較前收市價折讓約3.4%,佔擴大後股本約2.11%。 這是繼去年7月24日、今年5月16日之後,創夢天地約一年內第三次配股,前兩次分別募資2.57億港元與7,000萬港元,用於《卡拉彼丘》及其他產品的研發推廣;此次則將股份用作抵扣合作方特許權費,並將其納入股東,展現長期合作意圖。此外,公司董事指出,此舉能夠保留集團的現金流以應對未來業務發展,並強化財務狀況。 事實上,創夢天地原本並非一家技術型的遊戲公司,它的前身以海外精品遊戲代理聞名,曾成功將《夢幻花園》、《地鐵跑酷》、《神廟逃亡》等遊戲引入中國。這種策略在用戶紅利時代確是一門好生意,但隨著渠道紅利消退、精品遊戲內捲加劇,僅靠發行分成的收入模式不再保險,公司也意識到,要走得更遠,必須掌握產品的主導權。 因此,儘管業績連年虧損、財務吃緊,創夢天地仍選擇將押注在重點產品《卡拉彼丘》上。 《卡拉彼丘》是創夢天地的自研IP,遊戲號稱將二次元美術風格與中重度射擊玩法結合,PC版本於2023年6月上線,雖然初期下載量與直播討論熱度迅速衝高,但隨後呈現高開低走的趨勢。公司坦言,海外市場推廣存在策略誤判。不過,其實驗價值不容忽視,因為這款遊戲展示了創夢天地在AI生成技術、射擊體驗模組與人物互動設計上的初步成果。 蛻變的關鍵 雖然PC端表現不盡如人意,卻並未動搖創夢天地的決心。對比米哈游的《崩壞:星穹鐵道》、騰訊的《王者榮耀》與《穿越火線》等著名作品,從休閒遊戲發家以來,創夢天地始終未建立明確的品牌記憶點或旗艦產品,而《卡拉彼丘》就是公司實現蛻變的關鍵。 《卡拉彼丘》的手機端版本預計於2025年年內正式推出,屆時將瞄準國內主流手游市場,試圖彌補PC端推廣失利的缺口。公司在財報中表示,未來數個季度將以此遊戲為研發主線,加大營銷、社群、技術與內容迭代投資,並以AI導入進一步降低開發周期與人力成本。 從業績看,公司2023年、2024年分別虧損5.56億元及5.28億元,收入則從19.2億元縮水至15.1億元。另外,截至去年底公司手頭現金按年略增3.4%至約1.96億元,但總借款增至10.7億元,財務壓力不小。 此次發行配股雖未直接獲得資金,仍反映公司在流動性與研發投入上的策略選擇:與其以現金支付研發成本,不如透過股權稀釋來降低資金壓力,將資源集中於關鍵產品線上。 值得注意的是,公司最新發布的2025年上半年盈利預告顯示,在《卡拉彼丘》持續運營與新產品推進下,預計期內淨利潤將達2,000至5,000萬元,2024年同期虧損為1.09億元,料成功扭虧為盈。此外,經營現金流預計流入3,000萬至6,000萬元。這一成績若能實現,市場信心有望獲得提振。 從股價走勢看,今年以來公司股價已跌去56.5%,始終在1港元上下徘徊,然而此次配股後,股價罕見反彈7.55%至1.14港元,似乎反映市場對公司策略的肯定。創夢天地市銷率約為1倍,高於中手遊(0302.HK)的0.75  倍與IGG(0799.HK)的0.85倍,但低於心動公司(2400.HK)的4.5倍,反映市場的觀望態度。 當然,要以單一產品翻身,從來不是一條輕鬆的路。《卡拉彼丘》面對的競爭對手來自騰訊、網易、米哈游等重兵布防的企業,每款射擊類或二次元遊戲都攜龐大資源與用戶池而來。創夢天地能否以有限資源撬動一條可複製的自研路線,仍有待觀察。更重要的是,公司在未來是否能持續維持內容產出與運營能力,將決定其能否真正脫離「發一款算一款」的模式困境。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏