GRCL.US
This Chinese cell therapy specialist, whose core product is still in phase 1 trials, will avoid future cash flow difficulties by selling itself to the European giant.

成立於2017年的亘喜生物專注細胞療法賽道,其進展最快的核心產品仍處於臨床一期階段,未來將在中、美展開多項臨床試驗,賣身阿斯利康有望規避現金流不足的風險

重點:

  • 此次併購的交易額最多達12億美元,比該公司消息公佈前的收市價溢價86%
  • 美國FDA在11月底宣佈調查CAR-T療法導致T細胞惡性腫瘤的嚴重風險,讓該行業蒙上陰影

 

莫莉

在剛過去的2023年,資本市場的寒意持續籠罩生物醫藥行業,許多未盈利的創新藥企業即使成功上市,也面臨跌破招股價、後續融資困難的困境。2023年底,中國創新藥企亘喜生物(GRCL.US)被阿斯利康(AZN.LON)收購的好消息,為尚在掙扎之中的醫藥公司指出新的出路。作為中國第一間被跨國藥企全資併購的中國生物科技企業,亘喜生物得以在跨國藥企並購熱潮中成功賣身,是極富吸引力的一條退路。

上週二,亘喜生物宣布,已與阿斯利康公司對其收購提案達成最終協議。亘喜生物將獲得普通股每股2美元(相當於每股美國存托股份(ADS)10美元)的現金,比亘喜生物在2023年12月22日的收盤價溢價62%,這部分的現金首付的交易價值約為10億美元。如果研發的藥物達到特定監管相關里程碑,阿斯利康還將支付普通股每股現金價格0.3美元(相當於每股ADS約1.5美元),兩者相加後的交易總金額高達12億美元,比12月22日的收盤價溢價86%。

消息發佈當日,亘喜生物在二級市場受到熱捧,即日大漲60.3%,以9.92美元收市,成交金額甚至達到了1.6億美元;回顧前一個交易日,即12月22日,其收市價僅為6.19美元,成交額不到400萬美元。對於股價長期低迷、交易量極低的亘喜生物來說,被阿斯利康收購,相信是過去三年闖蕩納斯達克征程的第二次光輝時刻。

亘喜生物成立於2017年,致力於開發創新、高效的細胞療法。2021年1月8日登陸納斯達克,當時IPO的發行價高達19美元,集資總額2億美元,上市當日,亘喜生物收漲31.9%,市值達到16.4億美元。但是中概股在美股市場不被看好,亘喜生物的管線尚在臨床早期,仍需持續輸血,上市初期與投資者的蜜月期過後,公司股價連續下跌,在去年4月一度跌至1.4美元,接近1美元的退市風險邊緣。

最近,隨著投資者對中國生物科技上市公司不斷需要新現金感到不耐煩,這種命運在這些公司中屢見不鮮。此外,由於中國政府要求任何納入國家醫保計畫的產品都必須提供大幅折扣,中國藥物市場也面臨著困難。

從2017年成立至今,亘喜生物持續虧損,進展最快的核心產品GC012F仍然處於臨床一期階段。不過,由於暫停了部分管線研發,亘喜生物研究、開發和臨床試驗的支出已明顯減少。第三季度財報顯示,其研發費用從2022年同期的1.33億元縮減至9,010萬元,令淨虧損從1.72億元收窄至6,760萬元。

亘喜生物8月完成了一筆總額最高達1.5億美元的私募配售融資交易,可以支援公司日常營運至2026年下半年。其資產負債表上的現金和有價證券總額為2.34億美元,阿斯利康收購後將獲得亘喜生物資產負債表上剩餘的現金、現金等價物及短期投資,因此實際的首付現金款項不足8億美元。

聚焦細胞療法

亘喜生物的核心產品GC012F是一款CAR-T細胞療法,這類療法需要將患者自身的免疫性T細胞提取出來,經過體外培養和基因改造,使之可以靶向攻擊致病性細胞,再回輸到患者體內以精准治療腫瘤。這類療法屬於個性化治療,受限於生產成本,治療費用極其昂貴。亘喜生物自建了三大技術平台,其中GC012F依託的FasTCAR平台可以大幅提高細胞生產效率,從而顯著降低生產成本。

阿斯利康表示,此次收購亘喜生物將進一步夯實阿斯利康公司在細胞療法領域的實力,之前阿斯利康已構建了針對實體瘤的CAR-T和TCR-T管線,這次收購完成後,憑藉差異化的生產工藝,GC012F有望為血液腫瘤患者提供潛在同類最優的治療選擇,説明阿斯利康加速實現在血液腫瘤領域佈局細胞療法的戰略。

目前,亘喜生物已在美國啟動了一項評估 GC012F治療復發/難治性多發性骨髓瘤(RRMM)的1b/2期臨床試驗,該藥物治療新確診的多發性骨髓瘤患者的臨床試驗最新成果顯示,總緩解率(ORR)為100%。美國FDA與中國國家藥監局,也已先後分別批准了GC012F用於治療難治性系統性紅斑狼瘡(rSLE)的臨床試驗申請。未來亘喜生物要完成一系列臨床試驗,花費不菲,這或許也是公司選擇及時賣身阿斯利康的原因之一。

此外,美國FDA在11月底宣佈調查靶向BCMA或CD19的CAR-T療法導致T細胞惡性腫瘤的嚴重風險,也讓CAR-T療法賽道蒙上陰影。GC012F是一款針對BCMA/CD19雙靶點產品,暫時未知是否會受到美國FDA對此類療法調查的影響。

對於亘喜生物與阿斯利康的交易,醫藥行業普遍認為是為國內生物醫藥一級市場投資者開闢了新的退出路徑。浙商證券指出,當前國內生物醫藥投融資遇冷或與IPO暫緩、二級市場表現階段性波動較大、一級市場資金缺乏穩定的退出管道等因素有關。不過,隨著國內醫保支付端對高端創新產品支持力度不斷提升,浙商證券看好具備全球競爭力的前沿創新領域及產品的投融資回暖趨勢。

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新聞

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:萬國數據分拆數據中心 以房託基金模式上市

數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US, 9698.HK)周四公布,計劃分拆數據中心項目,在上海證交所以房地產投資信託基金(REIT)模式上市,計劃已獲上海證券交易所和中證監的核准。 萬國數據表示,房託基金的80%份額,將向機構和私人投資者發售。公司透露,基石投資者已承諾認購50%的基金單位,並有一至三年的禁售期。 公司指出,該REIT涵蓋的數據中心資產,經評估價值19.3億元,預計交易將在未來數周完成。公司周四在美國市場收漲3.3%,今年迄今累計漲幅達26%,其港股在周五中午收升4.1%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:羽絨龍頭波司登去年度盈利升14%

內地羽絨服品牌波司登國際控股有限公司(3998.HK)周四公布年度業績,截至3月底止收入同比升11.6%至259億元人民幣(下同),股東應佔溢利升14.3%至35.1億元。 羽絨服的收入達216.7億元,同比升11%,佔收入總額的83.7%。集團表示,業績提升主要是2018年開始,集團提出新的戰略目標,回歸初心,聚焦羽絨服,積極建立品牌,推動產品創新。 波司登表示,未來將主力在「時尚功能科技服飾」賽道上發展,進行品類及業務延伸。 周五波司登開市跌0.4%報4.6港元,今年以來公司股價上升近20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yusys does banking tech

經濟放緩前景平淡 宇信科技港上市難寄厚望

這家獲百度投資的銀行技術服務商去年營收下滑,凸顯其客戶所處的嚴峻環境 重點: 深交所創業板上市的宇信科技遞交港股上市申請之際,其銀行客戶正舉步維艱 去年營收銳減四分之一,迫使公司通過大幅削減成本維持盈利   梁武仁 在銀行機構疲於應對低迷的國內經濟之際,當前任何與中國銀行業相關的投資,都難引起投資者具興趣。 不過,正提交港股上市申請,以對深交所創業板上市地位形成互補的北京宇信科技集團股份有限公司(300674.SZ),卻試圖實現這一目標。這家百度支持的企業面臨的重大挑戰,在於如何向投資者證明,協助中國銀行業技術升級的業務蘊含巨大潛力,即便這種潛力可能需要數年才能兌現。 銀行業本就缺乏吸引力,雖規模龐大卻增長乏力。中國經濟疲軟抑制了個人和企業借貸需求,削弱了銀行的業務量。與此同時,銀行也需格外審慎放貸,避免陷入不靠譜的借款人引發的違約漩渦。這些掣肘因素擠壓利潤,從而令銀行削減對宇信科技等第三方服務的採購支出。 在最新提交的上市文件中,宇信科技稱其財務表現「直接暴露於銀行業的固有風險之中。」宇信科技的最新業績報告顯示,中國銀行業持續承壓已蔓延至第三方供應商。據公司上周四提交的文件披露,其去年營收縮水約四分之一至40億元人民幣(約合5.57億美元)。收入主要來源於協助銀行運營數字化的服務,客戶涵蓋中國的「四大行」、央行、以及政策性銀行等機構。 在竭力提振貸款業務的背景下,四大行去年合計利潤僅微增2%。因央行降息刺激經濟導致息差收窄,令業績雪上加霜。儘管政府多方施策刺激消費,但中國經濟環境持續低迷,銀行業今年前景仍不容樂觀。 儘管去年營收下滑,宇信科技仍通過降本策略實現淨利潤增長。為支撐盈利,公司今年可能採取更多降本措施,即便這種策略或對長遠前景不利。 去年降本的主要舉措是研發開支縮減24%,研發支出佔運營成本的比重最大。具體而言,宇信科技大幅削減研發人員福利及相關費用,該部份佔研發支出超90%的。公司解釋,全是根據未來規劃及業務需求進行的資源調配。 這一舉措的前景難言樂觀,因宇信科技作為科技企業,需持續提升產品,以維繫現有客戶並開拓新客源。創新對這家企業至關重要,尤其身處競爭白熱化的賽道。在上市文件中,宇信科技自稱是中國規模最大的上市銀行金融科技服務提供商,但同時指出其市佔率僅2%,顯示大量競爭者對其業務虎視眈眈。 盈利穩健 即便如此,宇信科技或能吸引追求運營成熟及盈利穩定企業的投資者。公司深耕行業多年,1999年成立,八年後登陸紐約上市,2013年私有化退市;五年後,在深交所的創業板再度上市。目前,百度是其持股3.6%的投資者。 過去三年,宇信科技累計服務客戶超1,000家,且持續實現盈利。公司業務確存剛性需求,在當前的中國市場,將技術升級納入經濟刺激組合拳的背景下尤為如此。中國乃至全球銀行業,正通過數字化、大數據和人工智能實現降本增效,提升服務與決策質量。 宇信科技上市文件援引的第三方預測,未來五年,全球金融機構科技支出,將以約11%的年均增速增長,2029年預計達9,900億美元。這對公司及其同行構成重大利好,因為支出中,相當比例預計將流向外部的科技服務提供商。 今年,宇信科技已斬獲多個重要項目,包括為某大行倫敦分行開發集數據管理、監管合規及分析功能於一體的平台。 對於缺乏自建數字化能力的中小金融機構,宇信科技的服務具備更強吸引力。今年首季,多家中國地方銀行,已採用該公司的升級版聊天機器人軟件。 然而,隨著客戶業務受中國經濟放緩衝擊,前者的第三方服務採購可能收縮。宇信科技稱,擬開拓外資銀行業務以對衝風險。不過,目前其海外客戶貢獻的收入依然微不足道。 宇信科技的A股自上市以來大幅上漲,目前市盈率達47倍,估值健康,市銷率為5倍,表現穩健。相比之下,騰訊支持的基於雲的供應鏈金融軟件即服務平台聯易融科技(9959.HK)依然虧損,市銷率僅3.3倍。四大行A股的市銷率也徘徊於3至4倍區間。 宇信科技港股上市能否獲得高於同業的估值面臨挑戰,因為港股的估值通常低於A股市場。據雅虎財經調查的七位分析師預測,公司今年營收有望恢復增長,上升11%至44億元人。但即便實現增長,上述增幅仍遠低於2023年的水平。 如此平淡的前景,或難讓投資者青睞宇信科技的上市,尤其是公司選擇登陸近年香港最熱而又最擁擠的新股市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏