中美穩定幣競逐浮上水面

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

在美國正為鏈上金融制定規則之際，焦慮的中國正透過香港試圖在虛擬貨幣世界中尋求突圍

李世達

近年來，穩定幣憑藉其鏈上支付與清算能力，在虛擬資產市場中扮演越來越關鍵的角色。美國在特朗普總統上任後積極推進穩定幣立法尋求規則主導，中國則透過香港制度改革與中資券商的布局，試圖在這場數位貨幣清算權爭奪戰中打開缺口，令全球貨幣清算的戰場正式延伸至虛擬貨幣世界。

今年4月，美國《STABLE Act》在眾議院金融服務委員會獲得通過，要求穩定幣發行商須持有銀行牌照並接受聯邦監管，而另一部更為嚴格的《GENIUS Act》近日也在參議院通過。美國的戰略意圖明確——將USDC、USDT等美元掛鉤穩定幣納入官方體系，鞏固其在鏈上金融中的主導地位。受此推動，Circle（CRCL.US）作為USDC的發行商，其股票在6月初上市至今已漲了3.8倍，進一步強化了市場對美元鏈上清算優勢的預期。

所謂穩定幣（Stablecoin），是一種與特定法定貨幣掛鉤的加密資產，常見如與美元1:1掛鉤的USDT、USDC。其價值穩定性使其成為DeFi、跨境支付、代幣化資產（Tokenized Assets）等場景中的首選清算工具。與比特幣、以太坊等波動性極高的虛擬貨幣不同，穩定幣強調的是可預期、可兌換、可用於支付結算的貨幣功能。

美國穩定幣立法的意義，不僅在於對消費者的保障與反洗錢的監管，更在於將穩定幣納入官方金融清算體系，使其具備跨境支付與資產清算的合規身份。這一步一旦完成，就意味著美元（或其他貨幣）透過穩定幣「駐紮」在全球各個區塊鏈與虛擬資產生態中，無需經由傳統SWIFT或商業銀行網絡。

九成穩定幣掛鈎美元

根據數據提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的穩定幣市值超過1,400億美元，其中逾九成掛鉤美元。這一事實意味著，即使在去中心化的Web3與虛擬資產生態中，美元依然透過穩定幣維持其主導地位。

這對急欲提昇人民幣國際影響力的中國而言，顯然是一場不容忽視的挑戰。

由於中國明令禁止加密貨幣交易與挖礦活動，雖然積極發展數位人民幣（e-CNY），但主要由央行主導，其封閉式設計難以在全球自由流通。在此背景下，中國對美元穩定幣滲透亞洲、非洲等區域市場感到警惕。今年以來，中國官媒多次點名批評美國推進穩定幣立法，稱其本質是構建「數字美元霸權」。

不只是嘴上説說，中國也在展開具體行動。同樣是6月，香港正式通過穩定幣發牌制度立法，並於8月1日起實施，中國透過香港正式邁出參與數字資產國際清算體系的第一步

與此同時，中資券商國泰君安國際（1788.HK）獲准成為首家可於香港提供虛擬資產交易與託管服務的內地背景金融機構，象徵著中國資本開始謹慎試水區塊鏈金融。雖尚未直接涉及穩定幣發行，但結合金管局提供的制度框架與監管路徑，未來推動錨定人民幣的穩定幣並非不可能。

除國泰君安外，包括中信建投、海通國際等其他大型中資券商亦被傳出正在積極研究入局可能性，甚至著手建立虛擬資產平台與風控模型。這種制度與商業的雙向積極，顯示香港可能成為人民幣推動鏈上國際清算的試驗場。

儘管與美國立法方式不同，香港採用的是行政指引與牌照制度，但其針對資產儲備比例、資訊披露、清算透明度的規範已具備完整體系。更重要的是，它容許掛鉤港幣與人民幣的穩定幣發行，為未來更多中資金融機構參與創造制度空間。

目前來看，中國內地放寬虛擬貨幣管制的可能性仍然很低。由於缺乏較為開放的虛擬資產生態與參與空間，中國要追趕美元穩定幣勢必面對不少困難，但在香港或透過特定跨境用途上進一步的放鬆是可能的。透過香港作為特殊金融樞紐，以「受控實驗場」方式發展人民幣穩定幣或其他清算方案，終究不會讓中國在新一波貨幣競爭中缺席。

李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com

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股事智庫

虛擬貨幣, 國泰君安, 穩定幣, 鏈上金融

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新聞

新聞概要：賽力斯為新能源汽車投資者帶來豪華之選

這家高端新能源汽車製造商擬在港交所募資約17億美元，有望成為今年香港火爆IPO市場的第三大IPO 　陽歌賽力斯集團股份有限公司（601127.SH）赴港上市之際，新能源汽車投資者有了一個新選擇。公司希望投資者認可其中國版特斯拉、寶馬和奔馳的高端市場定位。在中國汽車市場，新能源汽車在雙碳目標的推動下，已迅猛增長至佔乘用車銷量的一半，而塞力斯是其中的新銳。其擁有四年歷史的問界（AITO）品牌快速打開局面：2024年問界M7交付量超過20萬輛，成為當年30萬元價位段銷冠。賽力斯以每股131.50港元向香港投資者發售約1億股，募資總額約129億港元（16.6億美元），將成為今年香港第三大IPO。市場消息稱其香港IPO超額認購達133倍，融資認購額超過1200億港元。該股將於11月5日掛牌，使賽力斯成為首家A+H上市的豪華新能源汽車製造商。賽力斯擁有高端技術，其輔助駕駛系統是核心亮點。數據顯示，問界品牌輔助駕駛累計里程至今已超34.5億公里，佔車輛總行駛里程約40%。自2022年推出問界系列中的首款——M5以來，公司業績持續強勁增長。招股書顯示，其營收從當年341億元（約48億美元）躍升至2024年的1,450億元，實現近四倍增長；2024年問界系列銷量達38.71萬輛，同比激增268%。隨著中國新能源汽車市場日趨飽和、競爭加劇，今年上半年增速有所放緩——營收從去年同期的604億元微降至592億元。但賽力斯指出，在因缺乏新車型導致一季度疲軟後，隨著4月問界M8上市，二季度銷量強勢反彈，實現同比10.8%的增長。在中國擁擠的新能源汽車賽道中，賽力斯是少數實現盈利的企業之一。這得益於銷量快速增長及毛利率持續改善——毛利率從2023年的7.2%攀升至今年上半年的26.5%。該指標助推公司去年扭虧為盈，並延續盈利態勢：今年上半年淨利潤達29.4億元。目前賽力斯已推出四款問界系列SUV，售價覆蓋23萬元至57萬元區間：入門級問界M5起售價23萬元，頂配問界M9搭載全系高端配置，售價達57萬元。公司核心吸引力在於與華為的重要合作——華為已成為問界全系車型智能座艙及輔助駕駛系統的關鍵供應商。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月31日

簡訊：鷹普精密第三季度營收增長16.8%

精密機械零件製造商鷹普精密工業有限公司（1286.HK）周五公布，受人工智能相關終端市場（比如大馬力發動機領域）銷售強勁提振，第三季度營收同比增長16.8%，達13.6億港元。公司多元化工業板塊本季度表現最為亮眼，營收同比增長40.6%至7.78億港元，佔其總營收57%。該板塊強勁增長，抵消了汽車板塊的同比下滑12.7%至3.55億港元。按地域劃分，公司在中國本土市場增速最為強勁，該區域營收同比增長37.2%至2.81億港元，約佔整體營收21%。作為公司最大市場的美國，本季度營收同比增長13.2%至5.92億港元，佔總營收比重達43.5%。公司未披露本季度利潤數據。財報發布後，鷹普精密周五港股股價上漲4.8%，該股年內累計漲幅已達156%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月31日

1286.HK

簡訊：海爾智家三季度淨利按年升12.6%

家用電器製造商海爾智家股份有限公司（6690.HK; 600690.SH; 690D.DE）周四公布，第三季度收入按年增長9.5%至775.6億元（108.9億美元），淨利潤增長12.7%至53.40億元。第三季度，中國區收入按年增長10.8%：分業務板塊來看，冰箱、洗衣機、水聯網等優勢產業保持行業領先優勢，增長平穩；空調、廚電等潛力產業增幅優於行業，如家用空調產業三季度單季度收入增長超30%。公司稱，業績成長主要受惠於多種因素，包括原創科技打造的爆款產品，帶動用戶體驗提升，同時推進數位庫存與數位營銷變革，提升運營效率及用戶轉化率。以及其高端品牌卡薩帝及年輕品牌Leader，前三季度收入分別增長18%及25%，帶動擴大多元客群前三季度計，公司收入達2,340.54億元，按年增長9.98%；淨利潤173.73億元，按年增14.68%。海爾智家港股周五高開，至中午休市報25.18港元，升2.36%，今年至今累跌約8%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月31日

6690.HK 600690.SHG

簡訊：非洲尿片王樂舒適招股集資近24億港元

嬰兒品牌樂舒適有限公司（2698.HK）周五公開招股，發售9,088.4萬股，10%公開發售，每股發售價介乎24.2至26.2港元，集資23.8億港元，每手200股，一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購，11月10日在港掛牌。樂舒適主要在非洲、拉美，中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計，在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二，市場份額分別為17.2%及11.9%。過去三年公司業績持續增長，由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元，期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月，公司收入1.61億美元，同比增長15.5%，盈利3,110萬美元，同比升12.5%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年10月31日

2698.HK