開市客

公司報告稱，去年第四季度連續第四次盈利，同時指出2025年競爭將「更加激烈」 重點： 叮咚買菜第四季度收入增長18.3%，在經歷了一年的萎縮後，於2024年恢復了年度增長 隨著公司將業務重心轉移到以上海為中心的富裕長三角地區，它在本季連續第四個季度實現盈利 陽歌 生鮮電商叮咚買菜(開曼)有限公司在2024年恢復收入增長，並實現首次盈利後表示，隨著激烈的行業競爭日趨白熱化，2025年還會出現更多變化。 此外，公司表示將加強與夥伴合作，標誌著它將擺脫目前嚴重依賴自營業務的商業模式。公司最新季報還暗示，在去年四個季度均實現盈利後，2025年一季度可能再現虧損。 過去幾年，叮咚買菜的日子並不好過。自成立以來，在快速發展的中國生鮮電商市場，它一直努力尋找可持續的商業模式。起初，它的目標是向全國的消費者銷售基本的生鮮雜貨商品；後來，公司逐漸收縮業務範圍，專注於其大本營上海，以及周邊經濟同樣發達的江蘇和浙江等長三角地區。 公司還一直致力拓展自有品牌，以及推出特別打造的季節類產品，這些產品不僅有助它與同行區分開來，還能帶來更高的利潤空間。 公司最近表示，將開始尋求更多的合作夥伴關係，表明它計劃擺脫目前的自營商業模式，實現多元化發展。自營模式雖然能為客戶提供更高品質的產品，但也需要更大的資金投入。引入合作夥伴不僅可以降低公司的資金成本，還可借助合作夥伴，協助叮咚買菜在某些經驗不足的產品領域上，取回專業優勢。 叮咚買菜創始人兼首席執行官梁昌霖，周四在發布最新業績後的電話會議上表示：「在商業模式方面，我們計劃開放關鍵品類，與合作夥伴展開合作。這將使我們能夠發揮雙方的優勢，實現互利共贏的成功局面。我們的目標是超越傳統的供應商與零售商關係，建立更深層次的合作，以便我們能夠有效地相互支持。」 與此同時，梁昌霖還暗示，在2024年取得輝煌業績後，未來可能會出現一些動蕩，但他拒絕透露具體細節。 他說：「2025年，我們面臨的競爭將更加激烈。而且我們也正處於從追求短期規模和盈利能力，向注重質量和長期競爭力轉變的過程中，這可能會對我們產生影響。」他續稱：「儘管如此，我們對公司業務的長期發展充滿信心。」 儘管如此，投資者還是對最新財報感到滿意，在公告發布後的周四交易中，叮咚買菜的股價上漲了13.4%。過去一年裏，該股累計上漲了160%，反彈已成為中國科技股自去年秋季以來的常態，尤其是對電商公司而言。 即使反彈後，它的遠期市盈率仍然相對較低，為13倍，不過與電商巨頭阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)的14倍相差不遠。但遠遠落後於其他以生鮮雜貨為主的電商股，例如美團(3690.US)的21倍，以及美國巨頭開市客(COST.US)的58倍和沃爾瑪(WMT.US)的37倍。這意味著隨著全球投資者重新調整投資組合，遠離看起來越來越高估的美國市場，中國股票可能有更大的潛在上行空間。 重回營收增長軌道 過去幾年里，叮咚買菜馬不停蹄地進行調整，試圖找到一個能夠帶來可持續利潤和營收增長的理想模式。規模比它小的前競爭對手每日優鮮也曾做出類似努力，但最終在尋找合適商業模式的過程中燒錢過快而倒閉。這使得叮咚買菜成為了中國主要的自營生鮮電商，不同於美團和拼多多(PDD.US)等競爭對手，它們採用的是嚴重依賴合作夥伴的模式，成本較低。 它叮咚買菜的營收在2022年達到峰值後，於2023年出現下滑。在與這些競爭對手的激烈角逐中，叮咚買菜收縮了業務範圍，專注於長三角地區。該地區的消費者更加富裕，也更願意為其更優質的服務和自主研發的產品埋單，結果在將重心轉向高消費客戶群體後，營收恢復增長。 公司去年第四季度收入增長18.3%至59億元(約合8.14億美元)，商品交易總額(GMV)也有相近幅度的增長，達到65.5億元，增幅為18.4%。收入和商品交易總額如此接近並非偶然，全得益於叮咚買菜的自營模式，公司主要是直接向消費者銷售產品。不過，隨著未來叮咚買菜與更多夥伴展開合作，預計這兩個數字之間的差距可能會越來越大。 在第四季度，叮咚買菜大部分以客戶為中心的指標也都有所改善，反映客戶的忠誠度在不斷提高。這些指標包括每用戶月均收入(ARPU)增長了3.7%，每用戶月均下單也有3%的類似增速。 值得注意的是，本季度公司的履約支出同比僅增長了9.1%，約為收入增長速度的一半。這是因為它構建了一個「前置倉」網絡，不僅效率更高，還能更快地完成訂單配送。這使得公司的運營利潤率從上年同期的負0.4%，提升至第四季度的1.1%。不過，我們需要指出的是，這個水平仍低於開市客的3.5% 和美國雜貨零售巨頭Kroger(KR.US)的2%。 利潤率的提高幫助叮咚買菜在本季度實現了9,160萬元的利潤，扭轉了去年同期虧損440萬元的局面，並且是其連續第六個季度實現正現金流。但如我們之前指出，該公司暗示在當前的第一季度可能會再次出現虧損，它在業績指引中表示，目標是在2025年第一季度「實現non-GAAP下的盈利」。這與上一份季報不同，當時該公司表示希望在下一個季度同時實現GAAP和non-GAAP下的盈利。 投資者似乎並不太擔心該公司會再次陷入虧損，可能是因這種虧損是由非經營性的一次性因素導致。但總體而言，對2025年整體謹慎的基調或許更值得關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家美國零售巨頭出售了在中國主要電子商務公司的股份，結束長達八年的聯姻，以專注於自己的中國業務 重點： 沃爾瑪出售京東股份之際，其中國業務正因中國消費者越來越喜歡開市客那樣的倉儲式購物而蓬勃發展 由於中國消費持續低迷，京東在中國嚴峻的電商市場面臨激烈的競爭 肖林 沒有永恆的盟友，也沒有永恆的敵人，只有不斷變化的聯盟，英國政治家亨利·約翰·坦普爾在一個多世紀前曾說過一句名言：“（只有）我們的利益是永恆的，而實現這些利益正是我們的職責所在。” 這種觀點似乎特別有助於解釋上周美國零售巨頭沃爾瑪(WMT.US)與中國領先的電子商務公司京東(JD.US; 9618.HK)的分手，兩家公司持續了十多年的合作關係就此結束。 8月21日，沃爾瑪出售名下9.4%的京東股份，正式與這家合伙八年的夥伴分道揚鑣。此次分手恰逢雙方在龐大的中國電子商務市場上一份為期八年的競業禁止協議到期。 “這一決定使我們能夠專注於沃爾瑪中國和山姆會員商店強勁的中國業務，並將資金投入其他優先事項。”沃爾瑪在宣佈分手後說，並接著表示將繼續保持與京東的戰略合作夥伴關係。沃爾瑪從此次出售套現約36億美元。 京東試圖緩和此次分手帶來的打擊，稱對兩家公司未來的合作充滿信心。從更實際的層面來看，公司還回購了3.9億美元的股票，用完了3月份宣佈的30億美元股票回購計劃中的剩餘額度。 沃爾瑪繼續入駐京東，並持有達達(DADA.US)的股份，達達是京東的同城配送服務平台，截至3月31日，沃爾瑪仍持有該平台9%的股份。 但這麼大一筆股份被清倉，更不用說失去這樣一位大牌合作夥伴，必然會對京東的股票造成影響。上週三，該股在香港收盤時下跌約9%，交易價格不到2021年2月曆史高點的三分之一。沃爾瑪的股價走勢則相反，上漲0.6%，創下75.58美元的歷史新高。 結束聯姻以及隨後的股價反應，顯示投資者對京東未來的擔憂，而對正試圖在龐大但極度複雜的中國零售市場找到出路的沃爾瑪來說，這也是一個小小的積極信號。 據官方媒體報道，沃爾瑪對京東的興趣可以追溯到2010年，當時它試圖投資這家嶄露頭角的公司的C輪融資。彼時，沃爾瑪在中國101個城市擁有189家門店。京東已經是中國第二大電子商務平台，僅次於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下大受歡迎的淘寶。 那次投資最終未能實現，市場傳言稱沃爾瑪堅持要求獲得京東的控股權，導致投資泡湯——該公司的創始人劉強東拒絕了這要求。沃爾瑪隨後買入中國在線雜貨店1號店的股份，以此作為根基，擴大在中國的電子商務業務。後來，沃爾瑪增持並最終在2015年獲得該公司的全部股份。 與此同時，京東2014年在美國上市時，將沃爾瑪列為競爭對手之一，那時外國投資者仍然傾心於中國電子商務的巨大潛力。 天生一對？ 這兩家昔日的競爭對手迅速改變態度，於2016年宣佈達成開拓性合作。在這場“中國製造”的聯姻中，沃爾瑪用1號店換取京東5%的股份。沃爾瑪獲得了京東電商基礎設施的使用權，而京東的產品中則有了更多來自沃爾瑪的進口商品，從而獲得了領先於淘寶的優勢。 當時，京東正在迅速向中國較小的市場擴張，那些市場由於消費能力較低而被忽視，但那裡的數億消費者帶來了巨大的商機。京東的平台和物流網絡對沃爾瑪來說是無價之寶，沃爾瑪的數百家實體店正面臨著來自電商的競爭。還有傳言稱，沃爾瑪曾經給予厚望的與1號店的合作遭遇了衝突。 沃爾瑪與京東的聯姻受到了熱烈歡迎，兩家公司的股票均因這一消息而上漲。到當年年底，沃爾瑪已將其在京東的股份增持至10%，合作一年後，沃爾瑪在京東的銷售額增長了兩倍。 一刀兩斷 在聯姻後的八年時間里，沃爾瑪一直在中國建立自己的物流和銷售網絡。更重要的是，它已經縮小了傳統的實體店網絡，將重心轉移到花錢越來越謹慎、鐘意高性價比的消費者身上。它的山姆會員店品牌，成功地抓住了這個市場變化，頂住了疫情後中國消費市場目前低迷的影響。 在香港，到鄰近城市深圳的山姆會員店及其競爭對手開市客 (CSCO.US) 購物，已成為流行的一日游活動。中國其他市場的山姆會員商店，經常擠滿了渴望買到便宜商品的購物者。 沃爾瑪公佈今年二季度營收增長4.8%，超出市場預期。其中部分增長可能來自中國，在電子商務銷售額猛增44%的帶動下，沃爾瑪在中國市場的銷售額一反疲軟的市場態勢，躍升17.7%，至46億美元。 沃爾瑪首席執行官董明倫 (Doug McMillon)在公司財報電話會議上表示：”在中國，強勁的會員趨勢和山姆會員店繼續推動兩位數的銷售增長，我們在那裡約一半的銷售額來自數字渠道。“ 雖然沃爾瑪已準備好在中國單乾，但京東是否樂於與之分道揚鑣，目前還遠不清楚，因為它在眼下面臨著多重阻力——從激烈的競爭到日益加劇的地緣政治緊張局勢，這些都讓全球投資者對其在美國和香港上市的股票感到恐慌。 多年來，京東一直專注於打造自己的平台，以高質量的電子產品和自有物流網絡而聞名，後者保證了及時送貨。但隨著競爭的加劇，它也在原有的直銷模式之外實行多元化，在平台上增加了規模較小的第三方商店，以便更好地與淘寶競爭。它還在嘗試低價和補貼，對標的競爭對手不僅是淘寶，還有拼多多(PDD.US)和抖音等直播電商平台。…