景旺趁AI熱上市 毛利率急跌成隱憂
PCB供應商景旺生產的AI相關高端產品比例較低，毛利率不及同業 重點： 毛利率由2023年的23.2%，急跌至今年頭四個月的18.7% 今年頭四月盈利下跌25% 鄭瑞棠 AI(人工智能）時代來臨令PCB（印刷電路板）行業迎來突破性增長，深圳市景旺電子股份有限公司（603228.SH）近日也向港交所遞交上市申請。據集團上市文件引用灼識諮詢的資料，以2025年收入計，景旺是全球汽車電子PCB供應商中排名第一，市場佔有率達10.6%，在全球PCB供應商中排名十一，市佔率2.5%，在中國PCB供應商中則排第五。 汽車電子PCB龍頭 景旺從事的PCB行業可說是目前市場熱炒概念，公司具一定市場地位，最近三年的收入及盈利維持增長，2023年、2024年及2025年收入分別為107.5億元（15.8億美元）、126.6億元及153.1億元；期內盈利分別為9.11億元、11.6億元及12.4億元。不過踏入2026年盈利開始倒退，截至今年4月底止收入雖增長18%至53.4億元，但同期盈利卻下跌25%至3.17億元，公司歸咎於原材料價格上升。 PCB市場興旺令主要的材料銅價上升，2025年全年銅價上升40%至每噸13,500美元，公司測算銅價每上漲10%，毛利率會下降一點二個百分點。而另一方面，景旺又未能藉分散供應商來降低成本，頭五大供應商的採購額佔集團總採購額的比例持續上升，在2023、2024及2025年分別為36.4%、38.5%、38.2%，至今年頭四月更上升至40.5%。原材料佔銷售成本比例亦由2023年60.4%，輾轉升至2026頭四月的62.9%。 毛利率勁挫 更值得關注的，是公司毛利率承受頗大壓力，2023、2024及2025年分別為23.2%、22.7%及21.6%，至2026年4月更跌至18.7%。其中PCB產品的毛利率更跌至12.3%，各項產品毛利普遍下跌，相對高端的MLPCB（多層電路板）及HDI PCB（高密度電路板）毛利率也急跌，前者由2025年頭四個月的18%，跌至今年同期的9.7%；後者則由19.9%跌至12.2%，一年間毛利率近乎腰斬。 當中國內和海外市場的毛利率，相差達一倍。中國市場的毛利率一向只有單位數，今年頭四個月僅8%；相反海外市場2023年毛利率達35.1%，至今年頭四個月已減半至17.8%，但仍遠較中國市場為高。 事實上，論AI概念，景旺或不及近期上市的同業公司，毛利率也相對較低。景旺主要從事汽車電子PCB生產，佔收入四成以上，可說是消費概念股，2020至2025年全球市場複合年增長率為8.4%，不過預計未來五年增長放緩，2025至2030期間複合年增長僅為6.2%。 如果以產品計，較高端的MLPCB佔2026年頭四個月總收入51.6%，HDI PCB僅佔7%。相對今年三月上市的廣合科技（1989.HK;001389.SZ)，主要從事高速、高頻的高端PCB生產，其毛利率約為33%；至於今年四月上市的勝宏科技（2476.HK;300476.SZ)主要生產高性能運算的PCB，更是科技巨頭輝達（NVDA.US) 的供應商，毛利率達34%。而近日掛牌的芯碁微裝（9630.HK;688630.SH)，是全球最大PCB直接成像設備供應商，其毛利更接近四成。 景旺A股早於2017年已在上海交易所上市，今次再申請在港A+H上市，投資價值視乎估值是否合理。 需一定折讓招徠 今年上市的內地PCB製造商皆以A+H形式上市，H股招股普遍較A股有較大折讓，令H股上市後有上升空間，收窄與A股的差價。例如廣合科技H股的招股價比A股折讓近一半，上市後累積升幅達128%，目前H股比A股折讓收窄至約三成；至於勝宏H股招股時比A股折讓近四成，上市後累積升幅約四成，目前比A股折讓收窄至約17%。至於近日上市的芯碁微裝招股價比A股折讓達六成，結果掛牌後股價大升八成，目前較A股折讓約兩成。 景旺A股市值約700億元，市盈率約55倍，相比同樣A股上市PCB製造商深南電路（002916.SZ)的92倍，及滬電股份 (002463.SZ)的68倍較低，主要是因為該兩家公司盈利能力較景旺強。相信景旺在港招股價，要比A股有一定折讓，能吸引投資者認購。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
AI基建浪潮帶旺PCB設備 大族數控錄三位數盈利增長
專用PCB設備龍頭大族數控表示，今年上半年收入增長超過一倍，利潤最高增幅接近280% 重點： 大族數控2026年上半年利潤增長介乎242%至280%，公司稱主要受益於AI基礎設施需求快速增長 這家PCB設備製造商因大手投入技術升級與產能擴張，資產負債率由一年前的29%升至去年底的43% 陽歌 許多人認為，在投資者或許過早亢奮的情緒推動下，AI概念股估值已經偏高。但毫無疑問的是，支撐下一代AI應用的數據中心及其他算力設施建設熱潮，仍在全速推進。 這正是深圳市大族數控科技股份有限公司（3200.HK；301200.SZ）周四發布2026年上半年正面盈利預告所傳遞的重要訊息。大族數控是生產印刷電路板（PCB）設備的龍頭企業。PCB過去被視為智能手機、個人電腦等電子產品中不起眼的零部件，如今卻因為是AI所需高性能服務器及其他算力設備的關鍵組件，突然成為市場追捧的熱門資產。 隨著需求急升，PCB製造商及其設備供應商不僅在擴充產能，也在提升製造AI所需高性能算力產品的能力。但這項轉型同樣需要龐大的資本開支，成為不少PCB企業資產負債表上的一項風險因素。 大族數控這份正面盈利預告，下文會再詳細說明。就在一天前，PCB製造商廣合科技（1989.HK；001389.SZ）也發布類似的正面盈利預告，預計今年上半年淨利潤增長85%至95%。 大族數控的增幅更勝廣合科技，公司表示，預計今年上半年利潤較去年同期的2.63億元增長242%至280%，達到9億元至10億元（約1.32億美元），相當於增長超過兩倍。若扣除非經常性損益，利潤增幅更高，最高可達300%。 大族數控還表示，今年上半年收入增長超過一倍。公司此前披露，2026年第一季度收入按年增長104%至19.6億元，意味著第二季度收入很可能也維持類似增速。 大族數控毫不避諱地把這波業績大增歸功於AI。 公司表示：「當前，AI服務器和高速網絡交換機等計算基礎設施的大規模部署，為PCB行業結構性增長提供動能。」因此，「公司AI PCB相關解決方案營收佔比顯著提升。」 AI浪潮正在到來，並將改變許多事情，包括對算力和電力的需求，這一點無庸置疑。但問題在於，投資者給這類股票的估值，是否已經過於慷慨。 大族數控目前市盈率為54倍，這看起來更像是市場通常給予高增長互聯網公司的估值。同為PCB設備製造商的合肥芯碁微電子裝備股份有限公司（9630.HK；688630.SH）市盈率更高，達143倍，部分原因是該公司上月在港上市後股價已上漲73%。 實際從事PCB製造的廣合科技與勝宏科技（2476.HK；300476.SZ）估值同樣不低，市盈率分別為47倍和42倍；而PCB關鍵材料覆銅板製造商建滔積層板（1888.HK）的市盈率則達87倍。 IPO後回調 大族數控是這類企業的典型代表。它們過去大多隱身於全球科技產業鏈背後，並不太受外界關注。公司於2002年在中國南方發展迅速的深圳成立，而深圳如今已成為中國的PCB重鎮。大族數控最早於2022年在深交所創業板上市，今年2月再赴香港第二上市，集資46.3億港元（5.91億美元）。公司正式名稱為深圳市大族數控科技股份有限公司。 大族數控上市後股價一度急升，5月及6月高位時，較95.80港元的招股價大約翻倍。其後股價有所回落，不過在發布正面盈利預告前的周四，股份收報145港元，仍較上市價高出約50%。 儘管近期股價回調，投資者顯然仍被公司收入與利潤的三位數增長所吸引。正如前文所述，公司今年第一季度收入按年增長103%，較2025年全年73%的增速進一步加快，當年收入達57.7億元。第一季度利潤表現更強，按年大增177%至3.23億元。而公司最新預告上半年利潤增長242%至280%，換言之，第二季度利潤增速很可能進一步加快至300%以上。 公司目前有兩個生產基地，較大的一個位於總部所在地深圳，另一個則位於成本較低的江西。公司稱，按市場份額計，2024年它是中國最大的專用PCB生產設備製造商，市佔率約10%。雖然大族數控本身似乎沒有海外製造計劃，但它的不少客戶正在海外新建產能，其中又以東南亞最為明顯，這也是許多中國企業分散製造布局的一部分。 在這樣的趨勢下，大族數控表示，其海外銷售佔比穩步提升，已由2022年僅佔收入的1.3%，升至去年首10個月的12.8%。 公司股價近期回落，或許是一次必要修正。若大族數控確實能維持如此強勁的利潤增長，目前估值雖高，仍可能有其合理性。不過，另一個可能引起投資者憂慮的地方，是公司為了透過大規模投資加快擴產，支出也在不斷增加。 這一點已反映在公司的資產負債表上。去年公司負債增加121%，遠高於資產48%的增幅。負債上升的主要原因，是與擴產相關的貿易應付款項及應付票據大幅增加。這使公司的資產負債率由一年前的29%，升至去年底的43%，正快速逼近50%這一可能讓不少投資者開始擔心槓桿過高的水平。 如果大族數控能繼續維持目前三位數增長，這未必會成為太大問題。但若AI投資熱潮無法延續現有動能，情況可能很快改變。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
景旺電子申港上市獲中證監批准
中國證監會於周五備注了印刷電路板（PCB）製造商深圳市景旺電子股份有限公司（603228.SH）的香港上市方案，意味公司在港的上市申請快將獲批，許多中國科技公司都在尋求雙重上市。 根據中證監網站上的通知，景旺計劃在新上市中發行最多1.26億股。公司今年1月1日提交的初步申請文件披露，承銷商包括中信證券和美銀證券。申請將於7月1日失效，即景旺需要提交更新後的文件才能完成上市。 根據文件，按2024年收入計算，景旺是全球最大的汽車電子PCB製造商。去年前三季度，公司收入同比增長22%達111億元，同期利潤增長7.3%達9.61億元。 公司是多家在深圳和上海上市的中國PCB製造商之一，該類公司因是AI計算機的關件組件供應商而受熱捧，紛紛申請在港進行二次上市。其他最近已在香港上市或正準備上市的公司包括勝宏科技（2476.HK; 300476.SZ）、廣合科技（1989.HK; 001389.SZ）、滬電股份（002463.SZ）和東山精密（002384.SZ）。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
安德利果汁跨界豪賭PCB 是華麗轉身還是不務正業？
濃縮果汁龍頭安德利擬斥資最多8億元人民幣（下同）收購PCB上游材料商甬強科技，消息帶動公司股價大漲，但這場跨界轉型能否成功，還有不少變數 重點： 安德利擬以6億至8億元收購甬強科技控制權，帶動股價連日大漲 甬強科技今年首季首次實現季度盈利，錄得淨利192.7萬元 李世達 AI熱潮持續向產業鏈上游擴散，從晶片、服務器到PCB材料，相關企業估值近年水漲船高。在這股熱潮下，一家主營濃縮果汁的企業，也開始將目光投向半導體材料市場。 中國濃縮果汁龍頭煙台北方安德利果汁股份有限公司（605198.SH; 2218.HK）近日宣布，跨界收購PCB上游材料企業寧波甬強科技有限公司，引發市場熱議。 根據公告，安德利擬以6億至8億元收購甬強科技控制權，正式進軍高速高頻及BT基板材料市場。公司需在協議簽署後兩日內支付4,500萬元保證金，而最終交易價格將以後續資產評估結果為準。 消息公布後，安德利A股在6月12日至16日期間連續錄得三個漲停板，市值一度突破210億元；港股16日盤中一度大漲逾80%，全日收升25.8%，反映市場高度看好這宗收購。 市場之所以反應熱烈，很大程度與甬強科技所處的AI產業鏈位置有關。AI服務器需求快速增長，帶動印刷電路板（PCB）及覆銅板（CCL）成為資本市場最熱門的細分賽道之一，而甬強科技正位於這條產業鏈之中。 公開資料顯示，甬強科技成立於2019年，主要從事電子信息互連材料研發、生產及銷售，核心產品包括覆銅板與半固化片。公司在寧波建有年產1,000萬平方米高速高頻及BT類基板材料產能，客戶包括勝宏科技（300476.SZ）、深南電路（002916.SZ）等PCB企業，產品應用於AI服務器、數據中心及5G通信設備。隨著AI服務器對訊號傳輸要求提升，高頻高速覆銅板被視為重要受益環節。 甬強科技踩中了AI產業鏈熱門賽道，但財務表現與市場熱度仍存在落差。根據安德利披露的資料，甬強科技2025年收入2.24億元，但淨虧損達6,695萬元，虧損規模接近收入三成。今年第一季度，公司錄得收入4,324萬元，首次實現季度淨利192.7萬元，淨資產亦由去年底的2.09億元小幅增至2.12億元。不過，其盈利規模仍有限，經營現金流亦未明顯改善，反映公司仍處於爬坡階段。 值得注意的是，就在安德利出手前一個月，創業板上市公司延江股份（300658.SZ）才剛宣布終止對甬強科技98.54%股權的收購。延江股份給出的理由是，各方未能就業績承諾及交易估值等核心條款達成一致。換言之，安德利是在前一宗收購案告吹後接手談判，未來最終估值及業績承諾安排，或許仍有變數。 果汁生意仍賺錢 從安德利自身情況來看，公司並不存在必須轉型求生的壓力。作為全球主要濃縮果汁供應商之一，安德利近年經營表現穩健。2025年，公司收入16.77億元，同比增長18.3%；淨利潤3.30億元，同比增長26.7%。雖然今年第一季度受行業周期及基數因素影響，收入及淨利潤分別同比下降23.3%及15.5%，但公司仍保持盈利，主業基本面並未出現明顯惡化。 儘管如此，這宗交易對公司而言仍是一筆不小的投資。截至今年第一季度末，安德利貨幣資金及交易性金融資產合計約7.17億元，而本次交易價格預計為6億至8億元，規模接近公司可動用資金總額。更重要的是，公司坦言缺乏相關產業人才、技術及客戶資源，未來整合風險不容忽視。 從估值角度來看，經歷一波大漲後，目前安德利港股延伸市盈率已來到24.8倍，但仍低於建滔積層板（1888.HK）約110倍水平，後者近期受惠於AI服務器帶動高頻高速覆銅板需求增長，受資本市場熱烈追捧，也反映市場願意為AI產業鏈未來成長預先支付溢價。 對安德利而言，收購甬強科技最大的吸引力在於有機會切入一條估值邏輯完全不同的產業賽道。這也是為何一宗仍存在不確定性的收購計劃，足以推動公司股價大幅上漲。只是，從果汁到PCB，跨越的並不只是產業邊界，更是兩套截然不同的競爭邏輯。對安德利而言，完成收購或許只是開始，真正困難的是如何在一個技術、客戶與供應鏈門檻都遠高於果汁產業的市場中站穩腳跟。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞概要：受AI熱潮推動 勝宏科技季度業績強勁增長
隨著AI硬件製造商需求的不斷攀升，公司高端PCB需求大增，推動第一季度營收和利潤均實現強勁的兩位數增長 余特莉 受益於AI服務器和其他高性能計算設備對其先進PCB（印制電路板）的強勁需求，勝宏科技（2476.HK; 300476.SZ）公布第一季度實現兩位數的強勁增長。 根據上周公佈的第一季度業績，總部位於惠州的勝宏科技在截至3月底的三個月中，營收同比增長28%，至55.2億元，同時淨利潤實現了40%的更快增長，達到12.9億元。受銷售回款增長以及出口退稅增加的推動，其經營性現金流從去年同期的4.24億元增至21.2億元，增幅達4倍。 業績公布後，公司股價大漲7%，這是其上月在香港IPO以來發布的首份季報。公司以每股209.88港元的價格發售股票，籌集了231億港元，成為香港今年迄今為止規模最大的IPO。由於投資者爭相佈局AI板塊，該股自上市以來已累計上漲約50%。 勝宏科技是全球AI熱潮的主要受益者，其生產的PCB是驅動許多AI應用的高性能基礎設施的關鍵組件。公司生產多種PCB，包括高密度互連板（HDI）和超過100層的多層印制電路板（MLPCB），廣泛應用於AI服務器、網絡設備和其他高級計算系統。去年，公司AI及高性能計算業務的營收佔總銷售額的40%以上，而智能設備業務則貢獻了19%。 其招股書中的第三方研究報告，公司是全球AI及高性能計算高級PCB領域的領先企業，2025年上半年在該細分市場的銷售額位居榜首，市場份額達到13.8%，遠高於2024年的1.7%（當時排名第七）。勝宏科技也是同類企業中首批量產24層HDI的公司之一，並擁有向30層和16層任意層互連擴展的先進能力，這使其能夠大規模交付極其複雜的高密度PCB。 去年，多層PCB是勝宏科技最大的收入來源，貢獻83億元的銷售額，佔總營收43%。緊隨其後的是HDI，貢獻了38.5%，約74億元的銷售額，較2024年僅14%的佔比大幅上升。隨著AI技術的持續擴展，對其多層PCB和HDI的需求預計將保持強勁。 公司目前的生產主要集中在廣東惠州。作為地理多元化戰略的一部分，公司還在越南和泰國建設新工廠，以對衝未來的地緣政治風險。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：年初至今上市集資最大新股 勝宏科技首日掛牌急升
印制電路板製造商勝宏科技（惠州）股份有限公司（300476.SZ；2476.HK）的股價周二在交易首日大幅上漲，該公司募集資金約200億港元（約25.5億美元），成為香港今年迄今最大的IPO。 該股開盤報330港元，較209.88港元的發行價上漲57%，但隨後回吐部分漲幅。周二下午交易中，報311.40港元，較IPO價格上漲48%，公司市值達約3,000億港元。公司此次發行約9,600萬股股份，其中39%配售給約40家基石投資者。 香港發售部分獲當地投資者超額認購逾400倍，而國際發售部分已獲足額認購。公司計劃將約四分之三的IPO所得款項用於擴大在中國的製造業務。 勝宏科技製造用於人工智能、高性能計算以及智能設備和汽車電子的印制電路板。去年，其營收從2024年的107億元增至193億元，增長80%；同期利潤從11.5億元增至43.1億元，增長約三倍。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：AI高算力PCB龍頭 勝宏科技招股集資175億港元
內地印刷電路板（PCB）製造商勝宏科技（惠州）股份有限公司（2476.HK; 300476.SZ）周一起至周四招股，發售8334.8萬股H股，每股招股價不超過209.88元，集資最多174.93億元（22.34億美元）。 勝宏科技是先進的人工智能及高性能計算PCB產品主要供應商之一，專注於高階高密度互連（HDI）、高多層印刷電路板（MLPCB）研發、生產和銷售。公司引用第三方資料指出，以去年上半年AI及高性能算力PCB收入規模計，勝宏科技以13.8%的市場份額位居全球第一。據媒體報道，勝宏科技是AI晶片巨頭英偉達的核心供應商之一。 公司近年業績加速攀升，2025年收入達193億元，同比大增79.8%；淨利潤飆升至43.1億元，同比增長273.5%；毛利率由2024年的22.7%大幅提升至35.2%。接受彭博調查的分析師預計，該公司今年收入將成長約70%。 公司擬將所得款項淨額中，約74%用於擴展在中國內地的生產；約7%用於購買mSAP製造設備及其他機器的智能製造設備；約9%用於研發活動；及約10%用作營運資金及一般公司用途。 該股預計4月21日掛牌上市，聯席保薦人包括摩根大通、中信建投及廣發証券。隨著人工智能相關股票的上漲，該公司在深圳上市的股票過去一年已上漲超過三倍。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏 --
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景旺趁AI熱上市 毛利率急跌成隱憂
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