寧德時代10億美元跨足AI基建 世紀互聯迎來翻身契機
在電池巨頭寧德時代（CATL）近10億美元新投資支持下，中國歷史最悠久的獨立數據中心營運商世紀互聯，正逐步在AI時代重新站穩腳步 重點： 曾一度落後於同業的世紀互聯（VNET），透過與寧德時代達成重大合作，進一步推動自身轉型為聚焦AI的大型批發型數據中心營運商 即使寧德時代投資近10億美元，世紀互聯創辦人陳升仍牢牢掌控公司；而這筆投資亦顯示寧德時代正從電池業務延伸至AI能源基建領域 胡鳴鶴 當人稱Josh的陳升於1996年創立世紀互聯集團（VNET.US）時，中國甚至還未出現首個獨立民營數據中心。30年後，經歷多次起伏與不穩定發展後，世紀互聯認為自己終於找到成功方程式，那就是押注AI熱潮，而數據中心容量如今已成為中美科技競爭中的關鍵戰略資產。 這一新現實在上周得到充分體現。與動力電池龍頭寧德時代新能源科技股份有限公司（300750.SZ；3750.HK）相關的財團，同意斥資近10億美元收購世紀互聯約38%股份。消息公布後，世紀互聯股價飆升約25%，不僅反映市場對其前景的強烈信心，也顯示寧德時代認為該股當時估值被嚴重低估。 從先行者到AI競爭者 世紀互聯早年靠著提供中國三大國有電信營運商體系之外的託管服務建立市場地位。當時，中國數據中心市場幾乎由國有電信商壟斷。如今，世紀互聯已在中國超過30座城市營運逾50個數據中心，擁有889兆瓦（MW）批發型容量，以及超過4.9萬個零售機櫃。其客戶包括字節跳動、阿里巴巴與騰訊等互聯網與雲服務巨頭，而這些企業的AI布局，正持續推升對數據中心容量的需求。 但在近期AI熱潮出現之前，世紀互聯過去十年大部分時間都落後於增長更快、策略更成熟的競爭對手。沉重債務、公司治理疑慮，以及多次私有化失敗，持續打擊投資者信心，導致其估值長期低於同業萬國數據（GDS.US；9698.HK）與秦淮數據（Chindata）。 世紀互聯的翻身，建立在其轉向專為AI運算負載打造的大型批發型數據中心。2025年，公司新增容量達創紀錄的404兆瓦，使其已投入營運的批發型容量增至889兆瓦，另有452兆瓦正在建設中。新增批發型訂單總計達135兆瓦，帶動已投運容量承諾率升至95%，整體使用率則達70.1%。 隨著公司預計2026年再新增450至500兆瓦容量，並計劃今年投入100億至120億元（約14億至17億美元）資本開支，世紀互聯以AI為核心的大型批發型業務，已迅速成為主要增長引擎。 寧德時代跨出電池業務 另一邊，寧德時代則突然在世紀互聯身上找到新的AI合作可能。寧德時代靠電動車電池與儲能業務建立全球領先地位，但激烈競爭正迫使其尋求核心業務以外的新方向。今年春季，公司先後投資高壓直流電供應商杭州中恒電氣的母公司，並簽下大型鈉離子電池合約，其後再進一步投資世紀互聯。 其戰略邏輯相當直接：把寧德時代的儲能技術與數據中心電力系統結合，建立一套「電池—供電—算力」生態系。這一模式的基礎，在於數據中心本身就是高耗能產業，而隨著高算力AI應用快速增加，耗電需求也持續攀升。許多數據中心目前已利用太陽能系統供電，但同時亦需要儲能設備，確保即使在沒有日照時仍能穩定供電。 寧德時代2025年共銷售541吉瓦時（GWh）動力電池，以及121吉瓦時儲能電池。但其儲能系統電池出貨量僅增長29%，遠低於市場79%的整體增速，主要因比亞迪（002594.SZ；1211.HK）與億緯鋰能（300014.SZ）等競爭對手正積極擴張。此次投資世紀互聯，除了可為寧德時代儲能產品帶來穩定客戶，也為其新技術提供真實場景測試平台。 世紀互聯仍姓「陳」 根據上周三公布的交易方案，兩家與寧德時代有關聯的投資公司，將以每股1.4486美元價格，最多收購6.504億股世紀互聯A類普通股，相當於每股美國存託股份（ADS）8.6914美元。若交易全面完成，寧德時代將持有世紀互聯約38.1%已發行股份。 不過，寧德時代距離實際控制世紀互聯仍有很大距離，因為另一項同步簽署的協議規定，寧德時代需按照陳升的指示行使投票權。此外，投資者權益協議亦對股份轉讓設有一定期限限制。簡單而言，寧德時代取得重要戰略持股地位，但陳升仍繼續掌控公司決策權。 考慮到世紀互聯過去長期表現落後，這樣的安排或許會令部分期待公司全面改革治理架構的投資者感到失望。但市場反應顯示，投資者看到的並不只是一宗普通股份出售交易。隨著寧德時代的背書，世紀互聯的AI轉型策略顯得更具可信度，並且與一位深知AI產業最重要瓶頸之一——電力——的合作夥伴綁定在一起。 為AI擴張融資 這筆戰略投資到來之際，正值世紀互聯大幅增加對高資本密集型數據中心業務的投入。公司近年推動所謂「傳送帶式」融資模式，即先開發項目，再把成熟資產出售至私募房地產投資信託基金（REITs）以回收資金。2026年3月，公司在上海推出兩隻REITs產品，集資63.6億元。這筆資金將用於支持世紀互聯2026年的交付計劃。公司亦表示，若沒有資產循環機制，每年可能需要額外舉債超過80億元，才能支撐現有項目儲備。 此外，公司仍面臨其他風險。世紀互聯的大型批發型業務高度依賴少數大型客戶，若這些客戶放緩AI基建投資，或轉向自建數據中心，均可能對訂單造成壓力。同時，若REITs出售進度延遲，亦可能加重公司資產負債表壓力。 不過，整體市場環境仍然有利。弗若斯特沙利文預計，在IT外包、5G、雲服務及AI需求帶動下，中國中立數據中心服務市場於2025年至2030年間，年均增長率將達18.5%。 能源 AI與全球競爭 寧德時代投資世紀互聯，亦反映更深層的產業變化。在AI競賽中，電力正逐漸變得與支撐AI運算的GPU晶片同樣重要。國際能源署（IEA）估計，到2030年，美國數據中心用電需求將倍增至4,260億度電（TWh），而中國需求亦可能翻倍至約2,770億度電。 中國的優勢，在於能快速擴張電力基建。目前中國發電量已超過美國兩倍，並且具備西方難以匹敵的輸電建設速度。把世紀互聯的數據中心營運基礎，與寧德時代的儲能及電力轉換技術結合，正好符合中國建立全國高容量數據中心網絡、支撐AI發展的戰略方向。 這一點尤其重要，因為中美目前仍處於科技對峙狀態。上周於北京舉行的習特會，雖然達成一些有限經濟合作，但在先進AI晶片出口問題上仍未取得突破。在這樣的背景下，世紀互聯與寧德時代的合作，看起來已不只是一宗企業交易，更反映中國在全球AI競賽中，在追趕GPU晶片技術同時，正試圖建立自身的基建優勢。…
十五五：誰正在加速出海上市？
隨著十五五輪廓逐步清晰，企業赴境外上市的動向開始呈現結構性特徵。哪些產業率先走向境外，正成為市場關注焦點 李世達 2026年初，香港IPO市場延續了去年以來的上市熱潮，彭博彙編數據顯示，1月的IPO融資規模達50億美元，13家企業在港掛牌，涵蓋AI晶片設計、大語言模型開發商與其他科技企業。這樣的熱鬧在中國即將進入「十五五」政策周期之際，成為了未來資本市場走向的縮影。 進入十五五周期前，產業方向已逐漸清晰。科技自立、能源轉型、先進製造與新型生產力，已成為政策與資本反覆確認的主軸。在這個背景下，境外上市開始被視為一種配合產業發展節奏的資本選項，尤其對資金需求前置、競爭強度高、全球化程度深的產業而言更是如此。 新能源與能源系統：最成熟的出海板塊 新能源仍是境外上市條件最成熟的產業。過去一年，港股市場對電池、能源設備與系統型公司的承接能力已多次獲得驗證，集資規模大、國際投資者參與度高、上市後交易相對穩定，形成清楚的市場參考。 在尚未完成境外上市的企業中，動力與儲能電池製造商億緯鋰能（300014.SZ），以及聚焦海外大型儲能與能源項目的海博思創（688411.SH），是潛在的出海上市候選者。這類公司的訂單結構與資金需求已高度國際化，境外資本市場能提供更長周期、更穩定的融資來源。 AI與算力：上市進程最快的科技賽道 AI與算力屬於十五五期間投入最集中的科技方向之一。晶片研發、算力架構與軟硬件協同，決定了企業需要在短時間內承擔高強度資本支出。 AI加速器公司燧原科技，以及邊緣AI與推理晶片公司愛芯元智，均已明確進入港股上市進程。GPU與通用計算架構公司摩爾線程（688795.SZ）與沐曦股份（688802.SH）則已完成A股上市。國產算力被視為戰略性資產，內地投資人願意提前為政策確定性買單。不過，隨著其產品與生態逐步走向國際市場，境外上市仍可能轉化為中後期的戰略選項，用以對接海外投資人與產業夥伴。 半導體與先進製造：估值基礎逐步穩定 半導體與先進製造方面，境外上市條件正在改善。隨著近年科技類新股陸續完成募資，市場對相關產業的理解與估值基礎逐漸穩定。 在未完成境外上市的企業中，車規與高性能處理器公司芯擎科技，以及晶圓代工與特色製程平台芯聯集成（688469.SH），均被視為具備出海條件的代表。這類企業的客戶結構已連接全球產業鏈，境外上市有助於降低長期資本成本並提升國際市場能見度。 智能駕駛與機器人：量產前的資本準備 智能駕駛與機器人產業正接近商業化臨界點。隨著部分同業已完成境外上市，產業鏈的估值錨點逐漸清晰。 在未境外上市的公司中，自動駕駛解決方案供應商元戎啟行，以及工業機器人與運動控制企業埃斯頓（002747.SZ），被市場視為下一階段可能對接境外資本的對象。其中元戎啟行去年下半年傳出多項股權變動，被認為正積極準備境外上市。至於埃斯頓繼去年6月赴港遞表後，今年1月二度遞表，期望透過赴港上市集資擴充全球產能，實現收購及還債。 招商證券國際近期發表報告指初，預計中國人形機器人將於2026年小步快跑，隨著AI大模型泛化能力提升、硬件技術成熟度提高以及成本下行訂單量提升有望再加速。而隨著量產與海外交付比例提升，這類企業對資金規模與融資穩定性的要求將同步提高，提高了行業境外上市的需求。 分拆上市：大型集團的延伸選項 在十五五周期下，分拆上市正逐漸成為大型科技集團的重要延伸選項，尤其適用於那些與國家重點發展方向高度契合、但成長節奏與資本需求已明顯脫離母公司的核心技術業務。這類分拆的目的，在於讓算力、晶片與關鍵技術平台能以更清晰的產業定位，直接對接長期資本與專業投資者。較具體的先行案例，來自百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下AI晶片業務崑崙芯，該業務在完成分拆後，已被視為具備獨立資本化條件的算力平台，反映大型科技集團正主動為核心技術業務鋪設獨立發展路徑。在同一脈絡下，阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）旗下晶片業務平頭哥，亦傳出擬獨立上市。 隨著十五五政策持續強調「科技自立」與「金融服務實體經濟」，這類分拆行動不僅有助於釋放集團內部的隱含價值，也能為關鍵技術業務建立更貼合其發展階段的融資與估值框架。 整體來看，新能源、AI算力與半導體、智能駕駛與機器人等領域在資金需求節奏、技術演進路徑與全球市場布局上，與當前政策與資本環境形成了較好的共振。十五五政策輪廓逐步成形之際，境外上市的吸引力持續維持火熱。在港股市場交投與新股融資熱火朝天的背景下，愈來愈多企業開始重新評估赴港上市的可行性，這一趨勢並不侷限於少數行業。不過，從市場反應與資金流向觀察，與十五五重點方向高度契合的產業，仍然更容易獲得高估值與耐心資本的支持，也因此更受市場期待。 本文為本系列專題的第三篇，整個系列共分為五篇。 過往文章可點擊以下連結： 十五五：光伏與地產等待下個潮頭 十五五：科技自強下的機遇與取捨 李世達，詠竹坊編輯。他的聯絡方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業簡訊：針對光伏及電池產品 中國取消及降低產品退稅
中國將取消或降低光伏產品與電池的出口退稅，根據中國稅務總局周一發布的公告，自4月1日起，將取消光伏產品出口增值稅退稅；同時，電池產品出口增值稅退稅率，將從現行的9%降至6%，此項調整同樣於4月1日生效。 據國務院英文公告引述中國光伏行業協會聲明稱：「該政策獲得國內業界積極響應，協會認為此舉有助恢復國際市場理性定價，降低中國面臨貿易摩擦的風險”。並強調：“從長遠看，新規將遏制出口價格過快下滑，進一步規避貿易爭端風險。」 光伏企業方面，晶科能源(JKS.US)的美股周一股價在紐約市場上漲7.6%，A股隆基綠能同日上漲4.6%，二者漲幅在周二均有所回落。電池製造商領域，行業龍頭寧德時代(3750.HK; 300750.SZ)周一在港下跌2.5%，億緯鋰能(300014.SZ)同日下跌1.5%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
無懼價格戰衝擊 億緯鋰能衝刺香港第二上市
全球排名第五的電動車電池製造商億緯鋰能，緊隨龍頭寧德時代的腳步，計劃在深圳之外，再赴香港上市 重點： 鋰電池製造商億緯鋰能已遞交香港上市申請，在中國核心電動車電池業務遭遇價格戰衝擊之際，公司正把重心轉向儲能產品及海外銷售 公司已放棄馬來西亞工廠第三期計劃，並把重點轉向匈牙利的新廠房，該廠預計於2027年投產 譚英 在節奏飛快的電動車產業中，短短半年，情勢已大不相同。 電動車電池巨頭惠州億緯鋰能股份有限公司（300014.SZ）去年6月首次申請在香港上市時，已持有深圳交易所上市股份的投資者幾乎毫無反應。然而，上周這家鋰電池製造商重新遞交香港上市申請後，市場反應明顯升溫，其股價在隨後幾天上漲了6%。 這次的催化因素，似乎在於公司自上次申請以來重拾成長動能，以及近年火熱的香港IPO市場；投資者也可能受到億緯鋰能競爭對手寧德時代（3750.HK; 300750.SZ）去年5月在香港完成第二上市的鼓舞。該次上市是香港去年規模最大的IPO，集資53億美元，寧德時代港股股價自上市以來幾乎翻倍。 億緯鋰能最初的香港IPO申請，展現出與寧德時代相似的成長故事，主要受惠於新能源車（NEV）市場、尤其是中國市場的快速崛起。根據最新上市文件，自2009年在深圳上市以來，公司收入與利潤的年均複合成長率分別達43.9%與36.4%。 不過，公司在2024年遭遇了一次減速，當年收入由前一年的488億元小幅下滑至486億元（約70億美元）。此後情況有所改善，至少在收入層面如此，2025年前九個月，公司收入按年增長32%至450億元；但同期利潤卻按年下滑9.1%，降至290萬元，顯示公司仍面臨一定逆風。 億緯鋰能是電動車電池產業的重要參與者之一，不過其深圳市值約為1,440億元，仍不到寧德時代1.7萬億元市值的十分之一。儘管如此，若此次IPO順利完成，億緯鋰能將與寧德時代並列，成為第二家同時在深圳與香港雙重上市的中國電池製造商，而全球前十大電動車電池製造商中，有九家來自中國。 億緯鋰能於去年6月首次遞交上市申請文件時，據報目標集資約300億港元（約38.5億美元）。但自那時以來，市場環境已出現變化，億緯鋰能本身亦有所調整。其中一項重要變化，是公司已放棄興建馬來西亞工廠第三期的計劃，該項目原本被視為香港IPO募資款項的主要用途之一。 取而代之的是，公司現計劃把相關資金投入位於匈牙利德布勒森（Debrecen）的一座30 GWh電池工廠，專門生產面向歐洲市場的下一代電動車電池。這一布局表面上看似展現信心，但實際上，億緯鋰能的電池業務在過去數年經歷了不小的波動，主要原因在於市場競爭日益激烈，以及鋰價整體上行，而鋰正是當前最先進電池產品的核心材料。 據中國媒體報道，近期有四家主要正極材料製造商，因鋰價上漲而暫停生產一個月，被視為對成本壓力的反制行動。另一種形式的反制則來自寧德時代，該公司去年在一場供應商大會上表示，計劃推動鈉離子電池的大規模應用，以採用成本更低、環境友善度更高的鈉離子技術，從而降低對鋰資源的依賴。 三大業務板塊 儘管核心技術仍以鋰為基礎，億緯鋰能相較部分同業具備一項優勢，即不僅生產電動車用電池，同時也深度布局儲能系統電池。此外，公司在消費型電池領域亦佔有重要地位，而這正是創辦人劉金成最早起家的領域。 擁有化學背景的劉金成於1994年辭去電廠工作自行創業，首度創業未告成功，但第二次創立的惠州金達電子則取得不錯成績，主攻個人手提電話（personal handy phone，早期行動電話）用電池，並延伸至電子煙、電子收費系統及耳機等產品。其後公司更名為億緯鋰能，並於2015年正式切入電動車動力電池與儲能電池市場。 億緯鋰能長期高強度投入研發，2024年研發支出達29億元，佔總收入的6.1%。公司目前設有七個研究院，研發人員超過6,000人。 在長期投入與多年經驗的支撐下，根據招股書所引述的獨立研究，億緯鋰能已躋身全球前三大消費型電池製造商，按出貨量計市佔率達11.7%。在動力電池方面，公司位列中國前五大電動車用電池製造商，2024年全球市佔率為2.8%；在儲能電池領域，則為全球第二大供應商，市佔率達17.2%。 去年首九個月，消費型電池收入為82.6億元，佔億緯鋰能總收入的18.3%；動力電池收入為196億元，佔比43.6%；儲能電池收入為171億元，佔總收入的37.9%。 過去數年，億緯鋰能及其同業面臨的最大挑戰，來自於高度擁擠的電動車電池市場所引發的混戰。隨著競爭加劇、價格下滑，億緯鋰能的平均售價由2022年的每GWh 11億元，驟降近一半至2025年前九個月的每GWh 6億元。 公司正嘗試為動力電池業務降溫，一方面加速發展儲能電池業務，另一方面則加大海外銷售比重，以避開競爭相對激烈的本土市場。2025年前九個月，海外銷售佔公司收入的23.4%，主要來自韓國及歐盟市場。預計於2027年投產的匈牙利工廠，將與現有的馬來西亞工廠一同，成為推動海外銷售成長的關鍵。 儲能電池或將成為公司的重要「救生圈」。在再生能源電站建設加速、電力儲存需求大增的帶動下，儲能電池收入佔比已由2022年的26%，提升至去年的37.9%。國際能源署（IEA）預測，2025年全球儲能電池銷售額將達660億美元，較2024年成長16%，而供應商前六名全數由中國企業包辦。…
動力電池業務擠壓 欣旺達謀港上市補血
公司已向港交所提交上市申請，謀求新資金支持其動力類電池業務發展 重点： 中國動力類電池慘烈的價格戰，正擠壓欣旺達盈利空間，公司欲借香港上市籌資求生 這家公司的動力類電池業務，營收增長陷入虧損，依靠傳統消費類電池業務維繫整體盈利 陳竹 寧德時代 (300750.SZ;3750.HK) 與比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）雄踞中國電動車電池市場王座，第二梯隊企業只能爭搶殘羹剩飯。慘烈價格戰恐導致大批企業出局，行業迎來生死存亡期，這正是中國眾多產能過剩新興產業的共同寫照。 嚴峻局勢下，企業爭相籌集資金，以應對即將到來的行業洗牌。這類資本不僅關乎生存命脈，更因客戶唯新技術是瞻，企業須在快速迭代的賽道中持續創新投入。 欣旺達電子股份有限公司（300207.SZ）正寄望挺過行業洗牌，公司計劃赴港上市吸納全球資本，距首次披露意向僅數周，上周已向港交所遞交上市申請。 隨著滬深A股上市公司密集赴港二次上市，港股熱度攀升，欣旺達借近期香港IPO市場回暖態勢上市集資。今年5月，寧德時代募資46億美元，創全球年初至今最大IPO紀錄，引發轟動，欣旺達擬效法寧德舉措上市集資。 欣旺達尚未披露具體融資規模，不過聘請高盛與中信證券兩大頂級承銷商，意味其IPO規模可觀。畢竟，參考兩家投行典型交易規模，幾乎可確定將超1億美元。 發力動力類電池 1997年，王明旺、王威兄弟在深圳創立欣旺達，彼時電動車尚處於藍圖階段。與同處深圳的電動車巨頭比亞迪相似，欣旺達以消費類電池起家，現已成為該領域龍頭企業，2020年起蟬聯全球手機電池製造商榜首。儘管大眾認知有限，但從華為到飛利浦等主流品牌，當前均內置欣旺達生產的電池。 2014年成立動力類電池事業部後，欣旺達正式進軍電動車電池領域。相較2008年入局的寧德時代等老牌企業，入局晚近十年。 中國新能源汽車產業迅猛發展，賦予欣旺達充足增長機遇。據上市文件披露，其動力類電池業務營收由2022年的127億元，增至2024年的151億元（約合20億美元）。該業務增速領跑公司整體發展，營收佔比從2022年的24.3%攀升至去年的27%。 上市文件顯示，欣旺達客戶涵蓋理想、小鵬、零跑、廣汽、上汽、雷諾、日產等中國市場主流電動車企。然而，據中文媒體報道，公司出貨量高度集中於單一客戶，理想去年獨佔其四成訂單。 能源市場追蹤機構SNE Research數據顯示，今年前五月，寧德時代與比亞迪合計佔據中國電動車電池市場67%的累計裝車量。欣旺達以2.87%市佔率位列第七，與中創新航(3931.HK)、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、蜂巢能源等市佔率2.99%至6.26%的二線廠商同處混戰格局。 深厚的消費類電子根基使欣旺達持續保持盈利，這令多數同行望塵莫及。中國數據供應商Wind顯示，過去十年該公司季度財報從未虧損。今年一季度延續傳統，其營收123億元，淨利潤3.87億元，同比增幅達21%。 但切莫被數據迷惑，這家公司整體盈利主要依賴傳統消費類電池業務支撐，該板塊今年一季度毛利率達20.2%。反觀其動力類電池業務，同期毛利率僅12.9%，差距明顯。 港股上市文件雖未披露動力類電池具體虧損額，但此前擬分拆該業務赴深交所上市的文件顯示，2020至2023年，該業務持續虧損，僅2023年就虧損15.6億元。因未達深交所盈利要求，分拆計劃最終擱淺。 虧損現象絕非欣旺達獨有，多數同行雖未單獨披露動力類電池虧損數據，但財報毛利率同樣低迷。例如同樣謀求香港二次上市的億緯鋰能，2024年動力類電池毛利率僅14.2%，較欣旺達今年首季12.9%的毛利率高出不多。 如此微薄的利潤主要源於價格戰，電動車企自身深陷生存鏖戰，為保銷量開啓慘烈降價，進而向電池供應商傳導成本壓力，令行業雪上加霜。 作為擴張戰略環節，欣旺達宣稱將加速海外佈局。鑒於中國電動車市場漸趨飽和，該策略堪稱審慎，但踏上此道的企業遠非其一家。雖未單獨披露動力類電池海外營收，公司整體海外銷售額今年一季度佔比已達40%。 欣旺達已啓動全球產能佈局，泰國春武里府的巨型電池生產基地，於今年3月獲當地政府批准，兩座工廠總投資額逾100億元。 未來，動力類電池仍將是欣旺達主攻方向，成熟消費類電池業務則為持續擴張輸血。但要在賽道中立足，這家公司或需另辟蹊徑突破價格戰困局。關鍵在於加大研發投入，構建差異化技術壁壘，實現難以複製的溢價優勢。 出海佈局雖關鍵，但本土動力類電池業務未盈利之際，欣旺達須嚴防擴張節奏避免財務透支。其消費類電池業務的造血能力，構築了關鍵競爭優勢，截至今年3月末，其現金儲備逾100億元。公司的未來成敗繫於兩難抉擇，既要培育動力類電池的盈利造血功能，又需嚴守運營紀律，防止現金流枯竭。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：公開認購超額20倍 曹操出行首開即潛水
網約車平台曹操出行有限公司（2643.HK）周三在港首日掛牌，開市股價即插水，跌近20%報33.8元，之後股價在此水平窄幅徘徊，中午收市報35.75元，跌15%。 公司發售4,417.86萬股，每股售價41.94元，錄得超額認購20倍，國際配售則錄得超額認購近1.8倍，集資淨額近17.2億元。 六名基石投資者共認購9.5億元股份，當中包括Mercedes-Benz旗 下投資公司、未來資產證券、無極資本、國軒高科(002074.SZ) 、 億緯鋰能(300014.SZ) 及速騰聚創(02498.HK) 。 2024年曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛，覆蓋31個城市用。去年公司收入146.6億元人民幣（下同），按年增37.4%，但仍錄得虧損12.5億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
印度業務大爆發 冪源二度拼上市
電動車電池系統開發商冪源科技今年印度業務大幅增長，近期更拿下塔塔汽車新訂單，衝刺港股IPO士氣大振 重點： 今年前四個月營收9.5億元，較去年同期大增88% 印度業務收入雖急增，但毛利率急跌 李世達 去年曾因五菱宏光Mini EV砍單而營收大幅下滑的幂源科技控股有限公司，近期在印度的業務大幅增長，今年前四個月營收較去年同期大增88%，公司也再度遞表，趁勢衝刺港股上市。 來自安徽合肥的幂源科技，是一家乘用電動車電池系統開發商，在印度與美國均有開展業務。公司主要設計、製造及銷售電動車的定制電池系統，其次提供儲能解決方案及電池管理系統。 根據弗若斯特沙利文報告，於2023年，按出貨量計，幂源是中國乘用純電動汽車的第四大動力電池系統供應商，市場份額為5.1%。 冪源近年的發展可說是大起大落，2022年受惠於「國民神車」五菱宏光Mini EV大賣，冪源由虧轉盈約1億元，但在2023年由於相關補貼政策結束，客戶訂單大減，冪源營收下滑43%，少賺47%，股東應佔溢利只剩下約5,300萬元。 印度收入大增 不過，隨著公司印度業務的擴大，新的增長動力正在浮現。根據申請文件，2024年前四個月公司營收9.5億元，同比大增88%，股東應佔虧損約2,911萬元，較去年同期減少23%。 從地區看，今年前四個月，公司中國業務收入為5.3億元，同比增長35%；來自印度的收入則錄得3.9億元，是2023年同期1億元的2.9倍，佔整體收入比例也從20%增至41.9%。 公司表示，印度收益大幅增加，主要歸因於當地主要客戶訂單上升，其客戶是印度領先的電動車製造商。根據相關報道，冪源在印度的主要客戶，應是印度最大汽車品牌塔塔汽車(TTM.US)。今年上半年，塔塔的電動汽車在印度的市佔率高達60%。 報道稱，塔塔近期推出的新電動車Curvv，是首次在乘用車上採用了冪源科技生產的電池系統。此前，塔塔旗下電動巴士 Starbus EV 一直採用冪源電池系統。塔塔還表示，將擴大向冪源採購。 塔塔汽車目前一共推出四款電動車型，除Curvv外，電池系統都是由塔塔集團旗下的Tata AutoComp生產。Curvv是塔塔首次在乘用車上採用中國公司生產的電池系統產品，引起不少討論。 有分析認為，塔塔轉向冪源是為了解決電池性能的問題，通過採用新的電池系統設計和不同類型的電池，尋求提高可靠性。Curvv分為55kWh版本和45kWh版本，前者仍使用Tata AutoComp組裝的電池系統，僅後者採用冪源產品。 儘管印度政府努力實現「印度製造」目標，但目前印度電動車電池仍仰賴中國進口。值得一提的是，Curvv Tata AutoComp版本使用的是國軒高科(002074.SZ)的105Ah方型電池，而冪源版採購的則是億緯鋰能(300014.SZ)的15.2Ah圓柱型電池，都是「中國製造」。 毛利率跌逾九成 申請文件顯示，公司在印度的電動車電池系統銷量，由截至2023年前四個月的810個，增加至截至今年前四個月的12,604個，成長接近15倍。 然而訂單雖爆增，卻並未改善冪源印度業務的盈利能力，反而大大侵蝕毛利率。申請文件顯示，今年前四個月，印度業務毛利率從2023年同期的18.8%，驟降至僅剩1.3%，幾乎是做賠本生意，難怪公司持續虧損。 公司表示，毛利率大幅下降，主要因為毛利較高的電動巴士收入減少，原因是印度大選前政府減少採購訂單。另外，首款乘用車電池系統產品毛利率相對較低，是為了「獲取市場份額採取的定價策略」，加上從中國採購電芯產生的空運費用較高。公司強調，「正持續優化生產及採購效率，產品生命周期開始時產生的成本通常較高」。 總的來說，正式進軍印度乘用車市場，或許是冪源二次遞表的最大亮點。印度人口眾多、市場基數大，且電動車市場份額僅約2%，印度政府企圖打造「全球電動車製造中心」，目標在2030年將電動車份額提高到30%，發展潛力巨大。 不過，印度市場也面對基建不足、供電不穩、中印地緣政治紛爭等不利因素。機遇在於，冪源在印度已有兩家工廠，是少數能在本地製造及提供服務的供應商，按裝機量計算，冪源印度第二大純電動車電池供應商。相較於中國新能源車企紛紛開始自研電池以降低成本，好好發展印度市場或許是一條出路。…
