中企棄紐約轉香江 上半年港新股市場熱爆
今年上半年，累計有44家企業在港交所上市，期內集資136億美元，佔全球上市集資總額的四分一 重點： 按上半年全球新股市場集資額統計，香港以136億美元領跑，同期中國企業紐約上市集資總額僅為8.41億美元 中美貿易摩擦放棄赴美上市、疊加A股上市遇阻之際，港交所出台政策吸引中資企業 陽歌 經歷過去三年的沈寂後，渴求資金的中資企業爭相赴港上市，助力香港今年上半年成為全球領跑的新股市場，獨佔全球新股集資總額四分一。A股上市公司赴港雙重上市（A+H）成為香港新股市場熱爆的主要推手，這些公司在尋求資金的同時，寄望提升國際影響力。 與此同時，隨著中美地緣政治緊張局勢加劇，很多原可能選擇赴美上市的中國企業，今年基本打消念頭。上半年，僅奶茶連鎖品牌霸王茶姬（CHA.US）4月登陸美股，集資逾4億美元。然而，其「戰果」被電動車製造商極氪（ZK.US）的私有化抵消。僅一年前，極氪在紐交所上市時集資額達4.41億美元。 若上述趨勢延續，今年確有可能成為2021年以來，香港新股上市最繁榮的一年，且創下近十年新股集資規模次高紀錄。 普華永道本周發布的報告顯示，上半年港交所共有44宗成功上市個案，合計集資1,071億港元（136億美元），同比大增7倍。安永6月發布的類似報告指出，上半年香港新股上市集資額佔全球新股募資總額的24%。 兩份報告均認為，香港市場增長勢頭有望延續至下半年。普華永道預測，今年全年，港交所新股集資總額將突破2,000億港元。 安永發現，儘管赴美上市的新股數量增加44%至36宗，集資額卻大跌62%至8.41億美元。可見集資額達1億美元或以上的中資大型上市個案，在美漸稀缺，當前赴美上市多為集資額2,000萬美元或以下的小項目。 赴港上市趨勢日益增強，今年上半年，中國證監會批准30家中企赴港上市，數量較批准納斯達克上市的12家企業高出逾倍。所有此類境外上市，均需在中國證監會備案。 中國證監會受理的境外上市備案申請呈現類似傾向，目前中證監受理的境外發行上市備案申請達183宗，其中126家企業赴港上市，僅42家瞄准納斯達克，後者均未聘請頂尖投行，表明其中絕大多數或全部，集資額或不超過2,000萬美元。 多重政策因素 多重政策因素驅動香港新股市場的盛景，首先是中美關係持續緊張，使中企放棄選擇美國上市，部分美國政客甚至主張，把在美上市的中資企業悉數摘牌。 另一方面，中國的顧慮在於若企業赴美上市，中企持有的大量個人及客戶數據恐被美國政府獲取，上述憂慮引發網約車龍頭滴滴出行2021年被強制從紐交所退市。 類似顧慮亦影響快時尚巨頭Shein的上市前景，公司原計劃登陸紐約，因遭美國政府政治阻撓而放棄，後轉向倫敦市場。然而，上月再度擱置計劃，報道稱因中國證監會傾向該公司赴港上市。 此外，中國為提振A股市場，限制滬深新股發行數量，客觀上加劇企業赴港上市潮。內地投資者情緒低迷可見一斑，上證綜合指數年內僅上漲6%，大幅落後恒生指數的23%漲幅。 中美政治摩擦、中方對數據的安全顧慮，以及對A股上市數量存在限制，港交所多措並舉增強市場吸引力。今年5月，推出特專科技企業上市通道，降低早期專業科技及生物科技公司上市門檻；去年10月頒布新規，便利滬深A股上市企業赴港雙重上市，香港市場對國際投資者更為開放。 今年上半年，最大規模的新股上市潮正源於此類雙重上市。動力電池龍頭寧德時代（3750.HK；300750.SZ）通過在港上市集資約46億美元，與其A股上市地位形成互補。 霸王茶姬雖因赴美上市在同行中脫穎而出，但今年上半年其數個主要競爭對手赴港上市亦引人矚目，茶飲連鎖龍頭蜜雪冰城（2097.HK）集資4.4億美元。 今年上半年，隨著金價飆升至歷史高位，黃金概念股的上市同樣受到追捧。2月，赤峰黃金（6693.HK）在港股上市集資4.19億美元。此輪黃金熱潮或將引爆下半年又一大型上市項目，紫金礦業（2899.HK）本周已提交初步申請文件，擬分拆旗下紫金黃金國際獨立上市。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
簡訊：中證監未放行 Shein上市棄英轉港
路透社周三援引知情人士消息稱，在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准，已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱，公司現擬轉戰港股市場，計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市，但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場，在突破類似阻力後獲得進展，英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管，據路透社報道，證監會最終未予放行，報道未說明具體原因。Shein創立於中國，後將其總部遷至新加坡，但其主要運營仍在中國境內，且大部分服裝產品採購自中國製造商，這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元，由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築，其估值此後可能有所縮水。即便如此，其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：Shein上調美國商品售價 部分漲幅高達377%
快時尚巨頭Shein在美國即將對小包裹徵收關稅前，率先調高產品售價，調幅最高達377%，反映貿易戰對美國消費者的直接衝擊。 據彭博新聞報道，上周五起，Shein在美容與健康類的100大熱門商品平均漲幅達到51%；家居與廚房用品以及玩具類產品平均漲幅為30%。而Shein最暢銷的女裝類別，平均價格亦上調了8%。其中一款10件裝廚房毛巾價格，由前一天的1.28美元暴漲至第二天的6.10美元，升幅高達377% 美國政府於4月初宣布對所有中國商品徵收高達145%的關稅，並將於5月2日起，終止針對中國與香港商品的小額包裹免稅政策。此外，每件郵寄商品的處理費也將提高至100美元。報道稱，Shein已鼓勵供應商在越南設廠，Temu則推動中國工廠採「半託管」模式，大批量將貨品直運美國。 此前，Shein與Temu已向消費者預告，受「全球貿易規則和關稅變更」影響，營運成本上升，因此自4月25日起調整價格，以維持產品品質。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業簡訊：Temu與Shein大砍美國廣告支出 警告即將漲價
據媒體報道，中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出，並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策，該政策取代了原本的免稅規定，過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。 路透社援引SensorTower數據報道，截至4月13日的兩周內，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多（PDD.US）旗下國際業務板塊，Shein則是全球快時尚行業領軍企業，總部在新加坡但其大部分商品來自中國。 與此同時，英國《衛報》披露，這兩家電商業者已警告其美國客戶，預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示：「由於全球貿易規則與關稅政策變動，本平台的營運成本已上升」，價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後，Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：Shein利潤勁挫40% 上市估值勢受影響
《金融時報》周日援引知情人士消息報道，快時尚電商Shein去年銷售額增長19%至380億美元，但在激烈的競爭中，其利潤暴跌近40%至10億美元。利潤下滑給Shein的估值帶來壓力，公司計劃在今年在倫敦進上市。 公司在2023年最近一次融資中的估值為660億美元，自那以後，情況發生很大變化，包括來自中國競爭對手Temu的競爭日益激烈，以及新貿易壁壘的威脅，將其產品在美國變得更加昂貴。據《金融時報》報道，隨著利潤受到擠壓，公司一些投資者正向其施壓，要求其將估值降至300億美元。 Shein最早打算在美國上市，但在遭到美國政客反對後，改為在倫敦上市。此前有報道稱，公司計劃最早於今年4月上市，但由於美國總統特朗普最近對公司在美國採取的負面行動，公司已將上市計劃推遲至今年下半年。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中美貿易戰持續緊張 天虹國際前景蒙陰霾
這家紗線製造商自2023年下半年以來一直保持盈利，但其向好勢頭可能會受美國對中國出口貨物新徵關稅的威脅 重點： 天虹國際集團報告去年盈利5.8億元，延續近來持續向好的勢頭，因該公司專注核心的紗線業務和成本控制 公司主要面向中國的紡織品製造商銷售紗線和面料，可能會使其受到特朗普本週對中國商品新徵關稅的影響 陽歌 最近，紡織企業天虹國際集團有限公司(2678.HK)的情況變得相當複雜，因它受內外部因素的多重影響。去年的整體情況看起來不錯，因公司收入來源的紗線銷售，在2023年陷入虧損後恢復了盈利。 據1月底發布的盈利警告計算，天虹國際去年下半年繼續保持盈利。這一轉變歸功於內外部因素的共同作用，公司一方面降低成本，一方面專注於核心紗線業務。與此同時，它的主要客戶——中國的紡織製造商在經歷了艱難的2023年後，業務也有所改善。 然而，經歷了早期的低迷後，天虹國際現在正處於另一場潛在風暴的風口浪尖。美國總統特朗普最近決定對中國進口商品加徵關稅，可能對中國的紡織行業產生重大影響。天虹國際集團尚未對特朗普的最新舉措發表評論，這些措施本週剛剛生效，我們稍後將予以詳細介紹。 總體而言，投資者似對形勢相當樂觀，至少就天虹國際集團而言是這樣。自1月24日盈利警告以來，公司的股價一直相當穩定，僅出現小幅波動。股價波動不大的原因，可能是投資者猶豫不決，他們試圖釐清是該為公司恢復盈利鼓掌，還是該擔心特朗普新關稅的潛在影響。 投資者可能也在尋找天虹國際利潤走勢的線索，因最新的信號並不十分清晰。公司在2023年上半年陷入虧損，因它難以應對中國紡織品製造商的需求疲軟，這些製造商佔其業務的80%左右。但它在當年下半年扭虧為盈，六個月內盈利4.88億元(6,700萬美元)。 此後，其利潤一直有些不穩定，去年上半年下降到2.7億元，下半年上升到3.1億元，基於公司在1月底的公告，預計去年全年利潤為5.8億元。 公司將全年盈利能力的恢復歸功於「本年度內紡織行業市場需求有所回暖，本集團銷量及產能利用率，與截至2023年12月31止年度相比均有所提高，令本年度內的產品毛利率也逐步恢復至正常水平。」 去年，公司還通過提高效率向內挖掘潛力，在一定程度上是專注於核心的紗線業務，去年上半年，該業務在總收入中的佔比從2023年的75%上升至78.4%。在此過程中，銷售成本在其收入中的佔比降至去年上半年的87%，而上年同期為98%。此外，公司的整體收入在去年上半年也恢復了增長，增幅4.2%，達到112億元，而這個指標在2023年則以類似的速度下降。 恢復派息 隨著業務和整體紡織市場的改善，天虹國際去年上半年的毛利率也大幅攀升至13.2%，而2023年同期僅為2.4%。恢復盈利後，公司於去年下半年恢復派息，之前在2023年解決問題期間，它曾暫停派息。 即使在扭虧為盈後，天虹國際的股價看起來仍然相對低估，它的市盈率(P/E)為5.9倍，低於德永佳集團(0321.HK)的7.7倍和福田實業(0420.HK)的14倍。過去一年中，天虹國際集的股價也相對穩定，僅上漲了6%，表明投資者正在 「觀望」，以確定該公司的扭虧為盈是否可持續，尤其是在美國採取最新貿易行動的情況下。 這自然而然地引出過去一周由於華盛頓方面的行動，震動中國出口企業的衝擊波。具體來說就是，特朗普政府對所有進入美國的中國商品加徵10%的關稅。同時，他還取消了所謂的「微量豁免」，即允許價值低於800美元的包裹免關稅進入美國。 以Shein和拼多多旗下的Temu為首的中國電子商務公司一直在利用這一豁免，向美國消費者大量提供網上訂購的廉價商品。作為一家快時尚電商公司，Shein專門銷售紡織品，而紡織品在Temu更為多樣化的商品選擇中，也佔據了相當大的一部分。 天虹國際可能已預見這些舉措，近年它決定對生產基地進行多元化，分散到中國以外的地方，儘管這可能更多的是因為成本而不是貿易問題。目前，公司40%以上的紗線生產都在海外，主要位於越南。但這種多元化目前不太可能保護該公司，因它仍然將大部分越南產品賣回給中國客戶，而中國客戶將受到特朗普新關稅的影響。 天虹國際去年的中期報告引用的行業數據顯示，中國去年上半年生產了價值1.13萬億元的紡織品，其中紡織品出口佔據了絕大部分——略高於1萬億元。其他數據顯示，2022年中國3,030億美元的紡織品出口中，約有14%流向了美國，而且隨著Shein和Temu在過去兩年的崛起，這個數字現在可能會更高。 總而言之，對於天虹國際目前尚難下定論。經歷了近期的重組和行業復蘇後，公司總體上看起來略顯低估。但它仍需向投資者證明其自身的復蘇是可持續，並且不會因不斷升級的中美貿易戰而受到太大衝擊。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Shein光芒減退 倫敦上市之路跌宕起伏
這家快時尚巨頭在棉花採購方面缺乏透明度，在漫長而動蕩的上市道路上，可能會影響其估值 重點： 據報道，Shein計劃最快於4月在倫敦上市，但在英國監管機構就棉花採購一事，對公司進行質詢後，該計劃可能會面臨新障礙 圍繞其商業行為的爭議以及與拼多多旗下Temu的競爭，可能迫使這家快時尚巨頭最終考慮在香港上市 夏飛 中國快時尚零售商Shein以精明的商業模式而聞名，它只需數天就能將低成本服裝，從廣東的工廠送到西方青少年手中。但它自己的上市之路卻並不順利。 據路透社上周報道，幾經推遲後，包括因中美關係惡化而擱置紐約上市計劃，這家快時尚巨頭現有望最早於4月在倫敦證券交易所上市。此次倫敦上市計劃重啓的大約半年前，《金融時報》曾報道稱Shein的倫敦上市計劃泡湯，因地緣政治惡化，公司已經放棄了紐約。 倫敦上市計劃失敗的消息可能為時過早。不過，目前還不清楚Shein最終是否會在倫敦找到歸宿，雖然倫敦證券交易所是歐洲最大的證券交易所之一，但它幾乎沒有吸引到大型中國股票。 關於Shein上市計劃的細節尚不清楚。但據路透社12月報道，公司正在與英國金融監管機構談判，尋求免除要求公司在新上市時，發售至少10%股份的規定。Shein最近的估值為660億美元，意味發行10%的流通股將籌集66億美元，遠遠超過法國媒體集團Canal+ (CAN.L)去年在倫敦規模最大的25億英鎊(30億美元)上市。 倫敦證券交易所可能會歡迎這樣一宗重量級上市，為原本沈悶的市場注入一些活力，因去年只有18家公司在該交易所上市。Shein的上市計劃可能在上週末得到了默默的支持，當時英國財政大臣李韻晴在訪問北京和上海時表示，倫敦是中國金融的「天然家園」。自七年前前英國首相文翠珊與中國國家主席習近平會談以來，里夫斯是訪問中國的最高級別英國政府官員。 儘管出現了這一積極信號，但Shein與倫敦的命運之約還遠非定數。 上周英國議會舉行的聽證會上，Shein的總法律顧問朱一男，拒絕直接明說公司的產品是否使用了新疆棉，西方聲稱，近年該地區侵犯勞動者權益的行為非常普遍。 商業與貿易委員會主席利亞姆·伯恩說：「你讓我們對你們供應鏈正直的信心幾乎為零」。他接著對朱一男的回避表示：「近乎藐視委員會」，並敦促倫敦證券交易所和金融行為監管局核查Shein的信息披露情況。 圍繞該公司原材料採購，以及環境、社會和公司治理(ESG)實踐和涉嫌侵犯知識產權的爭議，都可能削弱Shein在公開市場上獲得理想估值的能力。與此同時，從美國到南非，各國政府都在考慮或取消或豁免政策，此類舉措可能會重創Shein的商業模式，該模式用超低價格的時尚產品贏得了消費者，比如售價低至10美元的酒會禮服。 失去光芒 Shein創辦於南京，現在總部位於新加坡，它的迅速崛起是一個教科書式的案例，表明中國有能力利用好供應鏈，及其以激光般的精度產生的大量數據。依託這些數據，Shein通過與中國廠商網絡密切合作，以閃電般的速度大量生產新服裝，為快速時尚的「快」帶來了新的含義。 然而，除了擁有一大批喜愛其廉價服裝的年輕消費者之外，Shein還擁有規模同樣龐大且更具影響力的批評者，他們對該公司的指責不僅限於棉花來源可疑。 去年9月，意大利當局對該公司展開調查，指控它涉嫌「洗綠」，因為它在網站上對環保措施進行了「籠統、含糊和誤導性」的宣傳。在越南，Shein和競爭對手Temu都被迫停止運營，它們正在努力向政府註冊業務。這家由現年40歲的許仰天(英文名Chris)於2008年創立的公司，還因涉嫌侵犯版權而陷入多起訴訟。 美國最近決定終止小額豁免政策(該政策允許價值低於800美元的商品免稅進口到美國)，目前尚不清楚這會對Shein的商業模式帶來多大的損害。一些分析機構認為，Shein能安然度過這場風暴，部分原因是將其產品批量運往美國並存儲在當地倉庫，這樣銷售的就是已經在美國的商品了。 與此同時，Shein的利潤也面臨壓力，因為電商巨頭拼多多(PDD.US)旗下的Temu正在搶走Shein的供應商和客戶。根據Sensor Tower的數據，Temu的應用程序，在2024年第三季度的下載量超過800萬次，而Shein則不到600萬次。據The Information報道，Shein在2024年上半年的收入增長也放緩至23%，而利潤則暴跌超過70%，不到4億美元。 一些投資者已經開始對該公司失去信心，據彭博新聞社報道，私人市場上，Shein在2023年底的估值為450億至550億美元。隨著投資者對公司盈利能力下降的擔憂，其估值可能會進一步下滑。 回家上市？ 早在2022年，就有關於Shein IPO計劃的報道出現，但在俄羅斯入侵烏克蘭導致市場劇烈波動後，該公司可能改變了主意。隨著倫敦計劃的進展不順，有充分的理由相信，Shein最終可能被迫實施C計劃，在香港上市。 雖然公司試圖通過將總部搬到新加坡來擺脫中國身份，但它的大部分供應網絡還是在中國內地，並且它要在海外上市的話，可能仍需要中國證券監管機構的批准。然而，該公司的名字尚未出現在中國證監會申請境外上市的企業名單上。 公司上市的最大障礙似乎仍來自海外立法機構。中國公司字節跳動旗下的熱門視頻應用TikTok，即將被美國政客禁用，令人不寒而慄地提醒著人們，與中國關係密切很容易引發對國家安全的擔憂。控制著大量美國青少年個人數據的Shein，已經成為美國國會關注的焦點，它擔心存在類似的數據風險。 這些因素可能會讓Shein別無選擇，只能去香港上市，這意味要接受低於亞馬遜(AMZN.US)和H&M(HNNMY.US)等在紐約上市的全球同行估值。香港股市目前的平均市盈率為14.4倍，而倫敦股市為16.1倍。雖然如此低的市盈率可能難以讓人接受，但Shein可能會發現，它別無選擇，只能在離家更近的地方出售股票，那裡的監管機構無疑會張開雙臂歡迎它。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
