鉅額虧損遇上銷量失速 長安系阿維塔衝刺港股
阿維塔母公司長安汽車董事長表示，將大力支持這個新能源乘用車品牌，但阿維塔今年首五個月銷量按年大跌逾半 重點： 阿維塔最新上市申請文件顯示，公司三年累計虧損16億美元，主要因大舉投入研發 這家電動車製造商2025年全年銷量達12.2萬輛，但今年首五個月銷量按年腰斬至20,160輛 譚英 中國電動車（EV）市場早已競爭白熱化，入局時間相對較晚的阿維塔科技（重慶）股份有限公司，不免令員工對前景感到擔憂。但至少從公司老牌母企、也是中國四大國有車企之一的長安汽車集團董事長朱華榮口中聽來，他們大可放心。 朱華榮在2025年的一場新車發布活動上表示：「阿維塔需要長安汽車時，長安汽車會全力支持，包括資金、人員和技術。」 阿維塔是長安汽車進取藍圖中的一環，長安汽車計劃到2030年躋身全球十大車企，屆時全球銷量目標達500萬輛，其中60%為新能源汽車（NEV）。相較公司2025年約290萬輛的總銷量，這意味著增幅將超過70%。 如今，作為長安旗下三個新能源乘用車品牌之一、主攻豪華市場入門端的阿維塔，希望透過港股上市為自身財務補充動能。公司自2022年以來已推出四款車型，涵蓋純電及增程動力版本，售價介乎20萬元（29,437美元）至70萬元。 阿維塔將自己定位為以輕資產模式整合三大知名品牌資源的公司。其電池來自行業龍頭寧德時代，智能駕駛技術則源自智能汽車技術巨頭華為。長安汽車以外包方式提供製造能力，阿維塔則專注於產品設計、開發與銷售。 此次上市的聯席保薦人為中信證券和中金公司，兩者均為重量級投行。 這是阿維塔第二次遞交上市申請。公司去年11月首次遞表，但在完成IPO前申請已失效。首次遞表時，媒體報道稱，阿維塔目標最多集資10億美元，資金將用於在2026年前推出五款新車型或改款車型，並到2030年推出17款新車型。報道亦稱，阿維塔計劃到2030年拓展至80多個國家。 收入強勁增長 最新上市文件顯示，阿維塔收入增長強勁，去年收入由2024年的152億元增至256億元（37.7億美元），增幅接近70%。公司的銷量增長同樣顯著，由2023年的20,021輛增至2025年的122,702輛。隨著經驗與規模提升，公司毛利率亦持續改善，由2023年的負數、2024年的6.3%，升至去年的9.4%。 從盈利看，公司去年虧損35億元，較2024年收窄15%，但兩年仍都是巨額虧損。更令人憂慮的是，據行業數據，阿維塔2026年首五個月新能源乘用車總銷量由去年同期的43,700輛大跌逾半，至僅20,160輛。 這一下滑並不算太意外，因為2026年首五個月，中國國內新能源乘用車銷量按年下跌19.7%。但阿維塔的跌幅遠高於整體市場，顯然難以讓人安心。 雖然阿維塔大部分銷量仍來自中國市場，但公司海外表現同樣不佳。2026年首五個月，公司在43個國家及地區、95個分銷點的海外網絡中，僅售出2,949輛汽車。 阿維塔虧損的明顯原因，是高昂的研發開支，而這在行業中相當常見。截至去年底，公司共有2,186名研發人員，佔員工總數55%。2025年研發開支達21億元，佔收入8%，約較2023年6.6億元多兩倍。 無論是國際化野心，還是研發投入，阿維塔都沒有放慢跡象。公司目前在慕尼黑設有全球設計中心，擁有144名員工。公司在上市文件中表示，該團隊「在塑造我們車輛的豪華吸引力及世界級美學複雜度方面發揮關鍵作用」。阿維塔還聘請了Louis Vuitton前男裝藝術總監，協助設計阿維塔012轎車限量版；並聘請Givenchy前創意總監，參與阿維塔011限量版車型設計。 母公司撐腰 阿維塔的策略究竟是冒進還是審慎，或許取決於朱華榮與長安汽車願意在多大程度上為公司兜底。長安汽車自身整體銷量在2026年第一季度按年下跌21%至557,500輛，其中電動車銷量下跌13%至168,600輛。除阿維塔外，長安汽車還擁有面向大眾市場的新能源乘用車品牌深藍，以及主流混合動力品牌長安啟源。 那麼，長安汽車做了什麼來展現對阿維塔的支持？其中最關鍵的一步，是將阿維塔的製造體系與深藍汽車整合。深藍主攻價格較親民的新能源乘用車，售價介乎15萬元至30萬元。 兩個品牌將繼續分開營銷，但後端整合有助降低成本。去年9月，阿維塔為籌備IPO改制為股份有限公司時，朱華榮卸任董事長，由較年輕的王輝接任。王輝出生於1981年，是在長安汽車工作22年的老將。媒體報道稱，王輝是推動阿維塔與寧德時代及華為建立合作關係的關鍵人物，也曾擔任長安汽車海外業務發展部及東南亞事業部總經理。 長安汽車最初與民營新能源車初創企業蔚來（NIO.US；9866.HK）以50：50比例成立阿維塔，當時蔚來尚未上市，長安汽車也尚未在2020年宣布與寧德時代及華為「聯手」打造高端智能新能源乘用車品牌。蔚來退出後，長安汽車為阿維塔完成四輪融資，累計集資190億元，最終形成38名股東，並持有公司41%的控股權益。 寧德時代目前持有阿維塔上市前股份的9.2%。華為主要透過旗下智能汽車業務引望智能技術有限公司作為供應商參與，該公司是華為乾坤智能駕駛系統的開放平台。 阿維塔與另一家新能源車製造商賽力斯（9927.HK）目前各持有引望10%股權，投資額均為115億元。阿維塔於2025年2月完成交易，並在2025年資產負債表中列入其應佔該合營公司的利潤。 引望未來究竟會在阿維塔發展中扮演多大角色，仍是一個未知數，因為引望的客戶還包括一長串其他國有企業，從上汽集團（600104.SH）、廣汽集團（2238.HK；601238.SH），到新近上市的嵐圖汽車（7489.HK）都在其中。但對阿維塔而言，若要打動香港投資者，更迫切的問題是，公司必須說明將如何止住國內銷量下滑，以及其海外網絡如何能為業務帶來更實質的貢獻。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
摯達科技折讓11%配股籌2.06億港元
電動車充電樁製造商上海摯達科技發展股份有限公司（2650.HK）周二公布，擬配售最多1,912.57萬股新H股，每股配售價10.98港元，較前一交易日收市價12.46港元折讓約11.88%，淨籌2.06億港元（2,600萬美元）。 配售股份約佔公司已發行股份總數6.4%，經擴大後已發行H股總數約6.01%。公司表示，承配人不少於六名，預計均為獨立第三方專業或機構投資者。 公司擬將其中30%用於光儲充系統新產品研發，30%用於機器人產品應用場景渠道拓展及工程與生產製造能力建設，20%用於海外市場開拓，其餘20%用作一般營運資金。 2025年，摯達收入按年增長20.7%至7.16億元，淨虧損收窄30.5%至1.64億元萬元，毛利率回升至15.2%。期內，公司累計交付家用電動汽車充電樁約61.95萬台，較2024年的35.11萬台大幅增長76.4%。 摯達股價周二低開，至中午休市報11.55港元，跌7.5%，該股上市至今已較發行價66.92港元累跌超82.7%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：寧德時代折讓7%配股籌391億港元
電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周二公布，擬以每股628.2港元配售6,238.5萬股新H股份，配售價較前一交易日收市價675.5港元折讓約7%，集資淨額約391.1億港元（50億美元），涉及股份佔擴大後股本約1.36%。 所得資金將主要用於全球新能源項目建設、零碳業務布局、研發投入及補充營運資金。公司指出，隨著全球電動化加速，動力及儲能電池需求持續增長，是次融資有助強化資本基礎、優化股東結構，並支持海外產能擴張及供應鏈布局。配售預期將引入不少於六名機構投資者。 值得留意的是，公司去年5月在港股上市時，透過全球發售集資約406億港元，加上是次配售一年內合計集資規模已近800億港元。 此前，寧德時代於4月15日宣布擬設立全資子公司「時代資源集團」，註冊資本300億元，作為新能源礦產投資與管理平台。公司將整合旗下相關礦業資產，重點布局鋰、鎳、磷等關鍵資源，同時拓展海內外優質礦產項目，進一步強化原材料供應保障及產業鏈一體化優勢。 公司股價周二低開，至中午休市報629港元，跌6.88％。該股自去年上市以來較招股價累升約139%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：金力永磁首季多賺逾兩成
稀土磁性材料生產商金力永磁（6680.HK; 300748.SZ）周三公布，2026年首季收入達20.36億元（2.99億美元），按年增長16.05%；歸母淨利潤按年升20.09% 至1.93億元。扣除非經常性損益後淨利潤1.76億元，大幅增長65.95%。 若剔除股份支付費用影響，期內淨利潤達2.35億元，按年升44.57%；扣非淨利潤2.19億元，大增106.82%。 公司表示，期內新能源汽車銷量按年下滑，加上主要原材料鐠釹價格大幅波動，對經營帶來挑戰。不過，集團透過技術創新、數字化建設及精益管理等措施，確保訂單交付並維持業績穩健增長。 金力永磁股價周四高開低走，至中午休市報19.88港元，跌3.8%。該股今年累升約7.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
行業簡訊：3月中國新能源車銷量年減21% 按月大幅回升
中國乘聯會（CPCA）周五公布數據顯示，3月乘用車新能源車（NEV）零售銷量為78.4萬輛，按年下跌21%，但較2月大增69%，反映春節後需求逐步回暖。 今年首季累計新能源車零售銷量為184.4萬輛，按年下降24%；批發方面，3月新能源車出貨112.6萬輛，按年持平，按月增長56%，首季累計批發量271.6萬輛，按年下跌5%。 整體乘用車市場同樣承壓。3月零售銷量為165.7萬輛，按年下跌15%，但按月上升60%；首季累計銷量423.6萬輛，按年減少17%。新能源車滲透率則達47.3%，顯示電動化趨勢仍持續推進。 乘聯會指出，3月銷量按年下滑，主要受春節錯位影響。今年農曆新年落在2月底，3月初仍處於節後恢復期，拖累同比表現。同時，原材料與晶片價格上升，加上地緣政治推動油價上行，亦對市場構成壓力，尤其對傳統燃油車衝擊更為明顯。 另外，汽車行業盈利持續承壓，此前數據顯示，中國今年1至2月汽車行業利潤435億元，年減30%，行業利潤率2.9%，遠低於下游工業企業利潤率平均5.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
四度衝刺上市 萬幫數字能源的資本考題
站在新能源基礎設施風口，萬幫數字能源收入持續擴張，卻同時面臨毛利下滑、負債攀升與現金流波動的多重考驗，上市之路反覆受阻 重點： 萬邦數字能源近日第二度遞表港交所，也是該公司第四次申請上市 公司收入持續穩定增長，但毛利率卻持續下降 李世達 近年新能源與電動車投資熱度居高不下，然而，即便站在這樣的風口上，萬幫數字能源股份有限公司的上市之路卻並不順遂。這家充電設備製造商近日再度遞表港交所，此前公司曾兩度在Ａ股、一度在港股申市，今次已是四度闖關。 時間回到2014年，新能源汽車仍高度依賴政策補貼，充電標準未統一、設備品質參差，而整車廠對安全與穩定性的要求極為嚴苛。在這樣的環境下，萬幫數字能源專注研發可滿足國際主機廠標準的智能充電設備。所謂「智能充電設備」，主要涵蓋公共與商用場景的直流快充、交流充電硬體及相關控制系統。 這一策略為公司打開了成長空間，上市申請文件顯示，萬幫是中國首批獲得全球整車廠供應商認證的智能充電設備企業之一，並逐步與多家國際汽車製造商建立合作關係。隨著新能源汽車市場進入快速成長期，公司規模亦迅速放大。以2024年收入及銷量計，萬幫已成為全球最大的智能充電設備供應商，當年銷量超過47萬台，產品銷往約70個國家及地區。 轉型擴張之路 不過，規模擴張並未完全消除結構性隱憂。智能充電設備本質上仍屬製造業，雖然技術門檻高於一般家用充電樁，也讓萬幫得以切入整車廠供應鏈，但在商業模式上仍以一次性設備銷售為主，價格競爭激烈、毛利率容易受壓。 這亦促使萬幫近年積極尋求轉型，將業務延伸至微電網系統及大型儲能領域，試圖由單一設備供應商，升級為覆蓋「源、網、荷、儲」的整體能源解決方案提供者。 從收入結構來看，這一轉向已有初步成效。2023年，智能充電設備及相關服務仍佔公司總收入的92.4%；到2025年首九個月則降至71.1%。同期，微電網系統收入佔比由7.6%升至19.8%，大型儲能業務亦自2024年開始貢獻接近一成收入。 然而，業務版圖的擴張並不輕鬆。雖然公司收入持續增長，但利潤卻逐年下降。截至2025年9月底止九個月，公司收入為30.72億元，按年增長23%，增速高於2024年的20.4%，然而毛利率卻由2024年的29.2%，再降至去年首九個月的24.6%。 2024年，公司淨利潤按年下滑32.4%至3.2億元，淨利潤率也由2023年的14.2%降至8%。去年首九個月，淨利潤雖回升至3.04億元，淨利潤率9.8%仍未回到2023年的水平。這一趨勢反映出充電設備市場競爭白熱化，而微電網與儲能項目仍處於放量初期。 現金流不穩定 現金流的表現則進一步揭示公司經營質量的不穩定。2023年，萬幫經營活動產生的現金流量淨額高達11.51億元；但2024年驟降至2.72億元。2025年首九個月，經營現金流又回升至10.43億元，而2024年同期僅為0.68億元。如此劇烈的波動，主要源於大型項目交付與結算周期不穩定。 資產負債表同樣承受壓力。2024年底，公司資產負債率一度升至119.4%，至去年首九個月雖回落至96%，但仍處於偏高水平。非流動負債則由2023年的3.95億元，擴大至2025年首九個月的19.64億元，顯示公司在轉型與擴張過程中，對中長期資金的依賴顯著提高。 上市文件顯示，萬幫在遞表前已引入包括中金公司及施耐德電氣（SU.PA）在內的策略與財務投資者，並與後者透過合資公司切入歐洲市場，意味公司並非在資本市場孤軍作戰，其擴張計劃亦獲部分產業與金融資本的認可。 歐洲等成熟市場雖具較高進入門檻，有助建立長期競爭壁壘，但同時意味著更高的合規成本、銷售投入與較長的回收周期。事實上，公司海外收入佔比近幾年是不增反減，從2023年的25.2%，降至去年前九個月的18.6%，部分原因與匯率因素有關。 萬幫數字能源並非缺乏產業位置或資本支持，其挑戰在於如何將規模與敘事，轉化為更穩定的盈利能力與現金流表現。在新能源基礎設施仍具長期潛力的前提下，市場關心的是這種成長是否足以支撐其不斷上升的資本成本。這或許也是萬幫數字能源在多次叩關之後，仍需向投資者給出的關鍵答案。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：零跑汽車引入地方國資 發行內資股集資30億元
電動車製造商浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）周二宣布，引入地方國資背景的浙江金華金義高新產業投資集團，透過發行內資股籌集資金約30億元（4.3億美元），進一步補強研發投入與營運資金。 公司於1月6日與金義高新訂立內資股認購協議，將按每股50.03元向其發行約5,996萬股內資股，相當於每股55.49港元，較最新H股收市價溢價約9.88%。 若合計上月向一汽股權發行的內資股，零跑汽車本輪共計發行1.34億股內資股，佔公司經擴大總股本8.66%。集資總額共約67.44億元，其中70%用於研發投入；餘額撥作補充營運資金。 公司股價周三低開，至中午休市報49.24港元，跌2.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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摯達科技折讓11%配股籌2.06億港元
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