從SEO到GEO：AI搜索時代的內容優化革命
在AI重塑資訊獲取方式的時代，品牌如何成為生成式搜索中的「標準答案」，取決於是否掌握了GEO這項關鍵技術 頭豹研究院 隨著生成式AI技術快速發展，AI搜尋引擎迅速崛起，正在重塑資訊檢索方式與用戶決策邏輯。使用者逐漸習慣透過AI搜尋獲取資訊，傳統搜尋引擎優化（SEO）面臨萎縮，一種新興優化模式——GEO（Generative Engine Optimization，生成式搜尋引擎優化）正快速興起。GEO依託AI技術，有效縮短用戶資訊獲取路徑，讓內容更快、更準、更可信地觸達受眾。 GEO致力於讓內容被AI識別並用於直接生成答案。相較SEO依靠關鍵字與連結，GEO更強調內容的數據權威性和結構化表達。SEO依賴用戶點擊鏈接跳轉至網頁；GEO則通過AI直接生成結果，實現「零跳轉」。與SEO類似，GEO同樣重視流量提升與用戶體驗，但不同於SEO遵循搜索引擎算法規則進行優化的技術邏輯，GEO適配於大模型（LLM）的信息提取與理解機制。 GEO可透過AI生成精準答案，簡化傳統「曝光—點擊—跳轉」的流程，進一步強化品牌可信度，提升用戶決策效率。 AI搜尋用戶規模快速擴張，也為GEO打開龐大市場空間。2024年初全球AI搜尋用戶僅3.1億，至2025年2月已突破19.8億，年增長率高達538.7%。截至目前，全球已有約1/4人口使用過AI搜尋。 三類市場參與者 GEO市場目前仍處早期階段，參與者主要分三類。第一類為原有搜尋引擎平台及服務商，憑藉流量入口與算法優勢，率先布局GEO優化方案。第二類為雲計算與AI基礎設施供應商，如騰訊（0700.HK）的騰訊雲、阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）的阿里雲與火山引擎，依靠算力與資料能力切入GEO應用場景。第三類為傳統SEO服務商，憑藉關鍵字策略與網站架構優化經驗，轉型投入GEO領域，成為市場重要補充力量。 面對AI搜索邏輯的不斷演進，GEO服務商需建立三大核心能力：對AI搜尋推薦機制的理解與內容適配能力、與大模型平台、AI搜尋引擎的深度協同能力、以及在權威數據源中的優先佔位策略。GEO優化不僅需掌握通過對網頁結構的語義布局優化、內容粒度的智能切分，以及多模态信息的嵌入式表达，更應建立與模型方的接口對接與API協作，確保客戶內容能長期穩定佔據AI生成答案的重要位置。同時，藉由權威性數據的優先調取與多輪調用，提升內容在大模型中的可信排序權重，幫助客戶在AI搜索生態中構建穩固的「認知錨點」，率先搶佔流量與決策入口。 GEO正推動數位行銷邁向以內容語義與品牌信任為核心的新階段，成為企業在AI時代搶佔用戶心智、實現增長的關鍵利器。 頭豹研究院中國是行企研究原創內容平台和創新的數字化研究服務提供商，擁有近百名資深分析師，聯繫方式：CS@leadleo.com 本文內容純屬作者個人意見，不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
調整策略加強輕資產 奇富科技業績亮麗
去年9月被沽空機構狙擊的奇富科技，不但交出亮麗的年度業績，還預告今年首季盈喜，股價創下上市以來的新高。 重點： 奇富去年度淨利潤大升46.2%，淨利潤率達36.4%，預計首季盈利仍維持高增長 來自輕資產模式的在貸比例增至58%，減少風險敞口之餘，亦利好第四季績 羅小芹 2024年中國宏觀經濟環境充滿挑戰，民間對融資需求殷切，為網貸服務商奇富科技股份有限公司(QFIN.US,3660.HK)提供業務發展的土壤，而輕資產模式、智信和全面技術解決方案則讓公司提升營運效率，交出亮麗的成績單。 奇富去年全年淨收入171.7億元，同比升5.38%，雖然增長平穩，但在營運效率提升下，股東應佔淨利潤同比大增46.2%至62.64億元，淨利潤率高達36.4%，每股基本盈利21.02元。業績公布之餘，公司還慷慨派息，末期息每股0.35美元(2.53元)，刺激股價曾創下184.9港元的收市新高。 首季盈喜多賺五成 此外，公司初步預計今年首季度將產生淨利潤17.5億元至18.5億元，及非公認會計準則淨利潤18億元至19億元，相當於同比增長49%至58%。 除了賺錢成績亮麗外，業務數據也不乏積極性的指標，關鍵是去年中公司加強輕資本模式、智信和全面技術解決方案的在貸業務，減少自有資金貸款的比例，降低了信貸風險敞口，這部分佔在貸餘額的比例增至58%，例如第四季重複借款人貢獻率高達93.9%，第一天拖欠率4.8%更達到年內最佳水平。隨着業務指標改善，推動去年經營現金流創下歷史新高的93.4億元。 在減少自有資金貸款的同時，去年度總撮合及發起貸款規模同比下跌12.8%至3,219.7億元，貸款餘額亦降5.7%至1,370億元。公司輕資本模式確實令貸款總規模減少，但透過擴大利潤率較高的推薦服務獲得了回報，而且加權平均合約期限，也由2023年的11.21個月縮減至2024年的10.05個月，還款期縮減顯示貸款風險減少，第四季績最能反映新策略的成效。 四季淨利大增73% 根據業績報告，第四季度收入同比增長103%，淨利潤為19.13億元，較第三季度的17.99億元增6.3%，較2023年第四季的11.08億元更大增72.7%，而且獲取新信貸額度用戶的結構亦起了變化，47%新用戶是透過嵌入式金融管道獲得，而公司累計獲批的用戶數目亦增至去年底的5,690萬，較2023年底的5,090萬增長11.8%。 奇富是AI驅動的信貸科技服務平台，主要針對長尾客戶，提供短期、小額的互聯網消費信貸產品。截至去年底，奇富平台已經連接162家金融機構合作夥伴，以及2.61億有潛在信貸需求的消費者。除了以部分自有資金貸款，公司還以助貸形式幫助金融機構發放貸款，成為線上借款人和金融機構之間的橋樑。 奇富去年9月26日遭沽空機構Grizzly Research發報告狙擊，指控奇富誇大利潤，敦促監管機構調查公司內部數據，其後公司發澄清公告，股價不跌反升，今輪公司繼續維持高派息率，以實際行動回應市場質疑。 憑藉強勁的現金流，奇富最新現金儲備已增至44.5億元，同比增長6.6%，加上大語言模型日趨成熟，公司揚言未來會把更多資源投入到AI在信貸場景中的應用，以提升效率。按公司預計首季淨利潤最少17.5億元引伸至全年，預計為70億元計，7.75倍的預測市盈率已相對便宜，而且附以良好派息及回購計劃，雖然奇富累升不少，但仍有很高的值博率。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
視頻簡訊：百度季報突顯AI動能 蘿蔔快跑加速國際化佈局
百度 2024年第四季度營收穩定在47億美元，淨利潤按年倍翻至7.11億美元百度旗下自動駕駛計程車平臺「蘿蔔快跑」當季訂單量突破110萬單。
萬國數據擬一拆三 力爭資本遍地上市
公司可能會在明年分拆成三部分：一是中國的房地產投資信託(REIT)，一是中國內地的數據中心業務，還有一個是全球數據中心業務 重點： 據報道，萬國數據正考慮一項計劃，通過分拆包含中國房地產資產的REIT上市，籌集10億元資金 公司似乎也在為快速增長的國際業務的分拆上市鋪路 陽歌 2025年會成為數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US；9698.HK)正式分拆成兩個或更多部門的一年嗎？隨著一條新報道的發布，這個問題的答案似乎越來越傾向於「是」。報道稱，公司正研究將其中國房地產資產，以房地產投資信託（REIT）方式上市的可能性。 這是一個由很多部分組成的故事，首先是在中國，數據中心所有權和運營的敏感性，使得外國運營商基本被禁止進入。但同樣是中國市場，國內企業（包括民營和大型國有電信公司）的激烈競爭亦十分熾熱。因此，目前國內市場供過於求，幾乎沒有人在這項業務上賺到大錢。 從積極的角度來看，人工智能的快速發展，為這個行業帶來了巨大的新商業潛力。隨著越來越多的計算任務轉向遠程處理，而不是依賴本地計算機，大量雲計算能力的應用對數據中心容量的需求預計將會飆升。 與中國市場相關的負面因素，拖累萬國數據和競爭對手世紀互聯(VNET.US)的股價，兩家公司是中國僅有在海外上市的純數據中心運營商。萬國數據的股價在今年上漲了144%，但市銷率(P/S)仍僅為2.73倍。世紀互聯的情況更糟，只有1倍。相比之下，全球運營商Equinix(EQIX.US)和Digital Realty的市銷率都在10.5倍左右。 與中國境內更為複雜的情況相比，境外對數據中心的整體樂觀情緒，可能是推動萬國數據分拆成三大部分的主要動力。一個是中國境內數據中心的運營商，一個將是以這些數據中心所處的房地產的房地產投資信託，另外將是該公司的全球資產。 彭博新聞社的最新報道，主要集中在該公司的房地產投資信託部分。報道稱，萬國數據正與顧問公司合作，以確定潛在投資者，對分拆中國數據中心物業資產，以房地產投資信託模式上市的興趣，其規模最高可達10億元。彭博報道稱，此次上市最快將於明年進行，但沒有透露上市地點。 但考慮到中國數據中心的敏感性日益增加，再加上彭博引用的融資目標以人民幣計算，我們猜測該公司上市地點可能是深圳或上海的中國A股市場。從增長角度來看，這樣的上市對投資者來說不會太令人興奮，至少在目前的市場情況下不會。但它將提供穩定的股息，我們預計萬國數據將支付約6%的股息率，以保持投資者的興趣。 謀拆國際業務 這樣的分拆，將使萬國數據成為其中國數據中心業務的100%所有者，以及其快速增長的國際業務的少數股東。由於我們前面提到的原因，國內業務並不太令人興奮。據其最新季報顯示，今年三季度，該業務創造了26.2億元的收入，佔萬國數據總收入的88%。但季度內中國業務同比增長6.1%，只能說表現平平。 相比下，隨著萬國數據在馬來西亞和印度尼西亞建立新的數據中心，該公司在2021年才推出的國際業務一直在迅速增長。隨著該業務的發展，三季度國際業務的收入增長了六倍多，從上年同期的4,930萬元增至3.63億元。 截至9月底，國際業務的運營面積達到51,862 平方米，大約是去年同期的四倍。它還在迅速擴建，目前在建面積達114,319平方米。更重要的是，該公司目前國際業務的運營面積簽約率為99.3%；在建面積預簽約率為93.9%，高於一年前的78.5%。 在今年的大部分時間里，萬國數據一直表示，它的目標是將國際業務分拆成一家獨立的公司，但它沒有透露細節。在3月宣布為國際業務籌集了5.87億美元的資金，該部分業務的估值為8.45億美元。這筆交易使萬國數據持有國際業務56%的股份，其餘44%由包括博裕資本和高瓴資本持有。 繼3月份的融資後，它又在10月底進行了規模更大的10億美元融資，國際業務的估值升至13億美元，較半年前增長了50%以上。值得注意的是，10月份的融資，將萬國數據在國際業務中的所有權降至37.6%，公司表示將不再把該業務納入其財務業績，也不再有權任命公司董事會的大多數成員。 所有這些似乎都表明，萬國數據希望將快速增長的國際業務，與其核心的中國業務明確分開，很有可能讓其作為一家獨立的上市公司，從而獲得與Equinix和Digital Realty類似的市銷率。而最簡單的辦法，就是讓國際公司進行公開募股，地點很可能放在美國或新加坡，然後它再將國際業務剩餘37.6%的股份，作為特別股息分給現有投資者。萬國數據也有可能繼續持有這37.6%的股份。 總言之，投資者面前可能會出現三個選擇。尋求穩定但緩慢回報的人，可以選擇投資在中國上市的房地產投資信託，主要通過定期的股息支付獲取收益。那些希望押注中國數據中心市場的人，可以透過萬國數據在香港或美國上市的股票進行投資，不過該公司最終可能會從美國退市。而希望押注其國際業務巨大潛力的人，可以在其進行首次公開募股時進行投資。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
話題不斷的中旭未來這次要插足AI
以貪玩遊戲平台而知名的中旭未來，決定投資一億港元在香港設立子公司，發展AI技術 重點： 公司去年營收達65.1億元，按年下跌26% 港股上市不到一年，股價經歷大幅波動 李世達 人工智能(AI)的技術應用正席捲各個行業，遊戲產業也不例外。遊戲市場通常是各項前沿科技的試驗場，根據伽馬數據發布的《中國遊戲產業新質生產力發展報告》，中國遊戲產業人工智能應用率已達到99%，生成式人工智能(AIGC)對生產效率、遊戲體驗的助益，已成為推動遊戲產業發展的重要動力。 擁有中國知名遊戲平台「貪玩遊戲」的網絡遊戲發行商中旭未來(9890.HK)，近日宣布投資一億港元(約9,300萬元)，在香港設立子公司遠達未來，從事AI技術在遊戲產業上的應用開發。 公司表示，遠達未來將致力於將AI技術融合於遊戲內美術製作、創意文案、視頻生成、智能助理、協同辦公等模塊中，並進一步運用AI算法和AIGC技術優化遊戲運營和推廣，為玩家創造新玩法和新體驗。遠達未來亦會透過其進行收購或投資遊戲及其他海外互聯網項目。 「發展AI」近兩年已是各行業財報的「起手式」，但在遊戲產業中，對人工智能的布局是在ChatGPT面世前就已展開。根據年報，中旭未來在2024年推出「X」智慧營銷平台，「透過AI技術預測行業趨勢，提高廣告精準度，並提升遊戲運營管理響應速度和玩家滿意度，優化廣告與營運策略」。 事實上，中旭未來並非遊戲開發商，而是一家遊戲發行公司，主要收入來自遊戲發行與營銷。其業務模式分為自營與聯運，兩者差別在於，後者會與分銷渠道(如應用商店)合作發行遊戲。前者2023年毛利率高達92.3%，後者則為24.5%。 年報顯示，公司去年營收達65.1億元，按年下降26%；股東應佔溢利2.4億元，按年大減54%。整體毛利率則從70.7%微降至70.2%。網絡遊戲發行業務及其他營銷業務收入佔總營收高達96%。 2023年，中旭未來共推出69款遊戲，截至2023年底，已營銷及運營超過350款遊戲，累計4.9億名註冊用戶，平均月活躍用戶(MAU)達870萬名，低於2022年的1,000萬名。每名付費用戶平均月收入(ARPPU)為469.2元，較2022年的403.4元增長16.3%。 收入的減少，與MAU大減有直接關係。至於用戶留存率數據，在最新年報中沒有公布。 「渣渣灰」跨界賣米粉 身為一家發行商，中旭未來更重視營銷，而非開發。2023年，公司在銷售及分銷上的開支高達38.8億元，佔整體收入59%，這個比例在2022年更高達63%。與之相較，2023年研發成本僅有1.7億元，雖然較2022年的1.5億元有所增長，但主要來自股權激勵費用增加。 中旭未來主打的是「短平快」策略，遊戲以量取勝，邀請明星代言創造流量。許多人或許還記憶深刻，香港影帝張家輝在2017年代言旗下遊戲〈貪玩藍月〉，其中一句廣告詞「大家好，我是渣渣輝」，成為歷久不衰的網絡熱梗。但遊戲本身如今卻沒有多少人記得。 「渣渣輝」熱度之高，令中旭未來在2020年決定以「渣渣灰」為名，跨界賣快餐米粉，作為其「吃喝玩樂」戰略多元化的延伸。 邁向自研遊戲？ 中國遊戲市場不斷發展，優質內容成為遊戲企業最核心的競爭力。成立香港子公司發展AI，可能是中旭未來邁向自研遊戲的第一步。有關消息公布後，中旭未來股價一度上漲逾6%，但翌日隨即下跌，重回歷史低位附近。 值得一提的是，去年9月剛剛上市的中旭未來，上市後一直話題不斷，不到一年內已經歷股價大幅波動。身為去年港股市場「超購王」(超購103倍)，中旭未來以14港元首掛，上市後持續升勢，至今年1月31日來到71港元高點，累升415%，但2月2日開市，卻在沒有明顯利空消息下單日狂瀉76%，成交量比平日多六倍。有分析直言疑似是莊家炒高散貨的手法。 有分析稱，中旭未來之所以開始賣米粉(渣渣灰)及潮玩(Bro Kooli)，是因為遊戲類股在港股市場表現分化，而餐飲及零售消費會更受歡迎之故。 從市盈率來看，中旭未來股價維持在低水平，目前市盈率達32.3倍，與騰訊(0700.HK) 32.5倍相當，並高於網易(9999.HK)的12.4倍及世紀華通(2602.SZ)的9.9倍。不過，迎合市場與創造話題是無可厚非，也是一種本領，但股市是個優勝劣敗的試煉場，長遠仍要依靠自身的硬實力走下去。投資人顯然不能過份期待一億港元的投資，能短時間讓公司改頭換面。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
人工智能算法獲批 醫渡科技漸露曙光
這家醫療大數據服務提供商表示，中國網絡監管機構最近批准其兩項關鍵的深度合成算法 重點： 醫渡科技披露其醫療大數據服務背後的兩項關鍵算法，獲中國國家互聯網信息辦公室批准，當天公司股價上漲13.6% 與許多虧損的同行一樣，該公司近來不惜犧牲增長代價，專注實現營業利潤 陽歌 如果你是一家大數據公司，中國網絡監管機構批准你的主要資產，也就是關鍵的大模型算法，這件事的價值有多大？答案是“很大”，不過可能也沒有一些人猜測的那麼大。 對於醫療大數據服務提供商醫渡科技有限公司(2158.HK)而言，中國國家互聯網信息辦公室(CAC)批准它兩項主要算法，這事情就價值約5億港元，這是該公司上周宣布這消息後市值上漲的幅度。更準確地說，醫渡科技的股價在公告發佈當天大漲13.6%，交易量是平時的三倍多。 簡短的披露公告稱，醫渡科技的開心健康大模型算法和醫渡開心健康大模型服務算法，均“通過了國家互聯網信息辦公室的深度合成服務算法備案”，公司的軟件解決方案，被醫院等醫療機構和保險公司用於協助疾病診斷和管理。 這兩種算法都使用了人工智能(AI)，過去兩年隨著ChatGPT等大語言模型(LLM)的興起，人工智能的巨大潛力躍居全球頭條新聞。與ChatGPT和其他大型語言模型一樣，醫渡科技算法背後的深度合成技術，屬於生成式人工智能這個更廣泛的類別。 由於對數據和信息的嚴格監管，中國在監管此類生成式人工智能（尤其是 LLM）方面積極主動。但它也監管其他類型的人工智能，如深度合成技術，以確保這項技術有序發展。 網信辦對深度合成技術的監管規定於去年1月生效，適用於中國境內，所有使用此技術提供互聯網信息服務的公司。自那以後，網信辦公佈至少五批深度合成算法獲批的公司，其中最近的一批是在4月。醫渡科技的名字不在4月公佈的那一批中，但新一輪審批可能已經結束，該公司可能單獨收到了通知。 我們其實沒法評價獲得此類審批的難易程度，但對任何公司來說，失敗顯然都是災難性的。我們應該指出，中國各類監管機構最近對企業相當友好，扭轉了早先監管嚴厲的趨勢。很多人認為，監管放鬆可能反映北京為提振中國經濟所做出的廣泛努力，在經歷了30年的高速擴張後，近年中國經濟增長急劇放緩。 在這種對商業友好的背景下，醫渡科技算法獲批可能並不令人意外，這也解釋了消息公佈後該公司股價漲幅較大，但也並非巨大的原因。 醫渡科技面臨的更大的問題是盈利能力，早前投資者更關注增長和擴大市場份額的時候，盈利能力對該公司及其同行來說沒有那麼重要。但近兩年來，市場情緒發生了明顯變化，導致醫渡科技和其他長期虧損的公司削減成本，削減或放棄利潤率較低的業務，以此表明自己能夠長期持續運營。 收入萎縮 醫渡科技的轉變是該公司最新財報的重點，在截至去年9月的六個月里，也就是上半財年，它的收入下降了25%，至3.57億元。分析機構預計，這種情況將在該公司下半財年出現逆轉，預計收入將增長30%以上，整個財年的收入實現基本持平。該公司定於週四公佈整個財年的業績。 醫渡科技將業務分為三大領域：大數據平台解決方案、生命科學解決方案以及健康管理平台和解決方案。其中健康管理平台和解決方案，是公司上半年收入大幅下滑的罪魁禍首，收入同比驟降71%至5,800萬元。相比下，大數據平台解決方案和生命科學解決方案分別增長了3%和16%。 健康管理平台和解決方案的收入大幅下降，使其從去年同期的最大收入來源（佔總收入的43%），降至最近一段時間的最小收入來源（僅佔16%）。醫渡科技在描述大幅下降的原因時含糊其辭，將其歸因於“精簡業務組合”。 但仔細觀察這些數字就會發現，這是公司利潤率較低的業務之一，主要為保險公司和政府醫保計劃運營商，提供用於慢性病管理等方面的數據相關服務。由於醫渡科技放棄了很多利潤較低的客戶，該業務的毛利率在上半財年飆升至53.2%，是去年同期25.1%的兩倍多。 相比之下，大數據平台解決方案在最近一個季度的毛利率為45.2%，而生命科學解決方案的毛利率為27.8%。 與此同時，醫渡科技還削減了開支，其中包括最新財年上半年的研發和行政開支，同比大幅削減40%以上。因此，公司的整體毛利率提高了12.1個百分點，淨虧損從上年的3.56億元大幅收窄至8,000萬元。 雅虎財經調查的兩家分析機構預計，該公司今年將繼續虧損，不過它們預計虧損額將縮小一半左右。 投資者似乎對公司為實現盈利而進行的努力感到滿意，儘管他們還沒有準備好，用人工智能企業那樣的高估值來獎勵醫渡科技。該公司股票目前的市銷率(P/S)為5.8倍，與已實現盈利的中康控股(2361.HK)大致相當，但遠低於同樣盈利的醫脈通(2192.HK)，後者的市銷率為12.8倍。 醫渡科技的股價曾經相當高，一度漲至50港元，約為2021年IPO價格26.30港元的一倍。現在，它的股價要低得多，上週五收盤價為4.16港元。最新的算法獲批表明政府對該公司充滿信心，這顯然鼓勵了投資者。現在，醫渡科技需要證明它能夠盈利並恢復更穩定的收入增長，同時保持來之不易的較高利潤率。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
礦機製造遇冷 嘉楠科技陷困局
儘管比特幣價格大幅上漲，但這家加密貨幣礦機製造商卻報告一季度收入下降 重點： 雖然比特幣等加密貨幣價格暴漲，但嘉楠科技一季度營收同比下降36% 由於新挖出的比特幣數量急劇減少，嚴重削弱了加密貨幣挖礦的收益，市場對該公司礦機的需求因此下降 梁武仁 在加密世界，一個人的幸運有時似乎就是另一個人的不幸。 比特幣和其他數字貨幣可能會重回牛市，過去六個月比特幣的價格大致翻了一番。但對製造用於開採此類虛擬貨幣的強力計算機的公司來說，並不意味著漫長的行業寒冬已經結束。事實上，正是推動最新一輪加密貨幣上漲的一個主要原因，導致加密貨幣挖礦設備製造商的日子變得更加困難。 這種分裂在加密礦機製造商嘉楠科技(CAN.US)上周五公布的最新季度業績中展露無遺。公司1月至3月間的收入較去年同期下降36%，至3,500萬美元。縱然已超出了公司此前的預測，但報告發佈後公司股價仍然下跌。 嘉楠科技收入下滑可能會讓一些人摸不著頭腦，因為在這三個月里比特幣價格飆升，並在3月創下歷史新高。按理說，像嘉楠科技這樣的公司，以及加密貨幣行業的其他公司應會蓬勃發展，因為它們的財富與作為加密貨幣代表的比特幣需求密切相關。 但嘉楠科技卻不是這樣的。比特幣上漲背後的一個主要因素是4月發生的比特幣“減半”事件。在這之後，根據其算法產生的新比特幣數量減少了一半，這意味礦工付出同樣的努力後只能獲得一半的比特幣。因此，雖然比特幣價格大幅上漲可能為長期持有者帶來了巨大的利潤，但人們突然就沒有動力挖礦了。 一季度，佔嘉楠科技總收入大部分的挖礦設備銷售額環比和同比均有所下降，因為礦工積極性受挫，減少了採購。 再過四年，類似的週期可能會再次上演，比特幣減半通常每四年發生一次，從而再次給礦工和嘉楠科技等主要供應商帶來壓力。雪上加霜的是，為了提升算力，礦機的成本不斷增加，這讓礦工更不願意花大價錢來參與挖礦。 嘉楠科技解釋第一季度收入下降的原因：「與2023年第四季度和2023年第一季度相比，(收入)下降主要是由於減半前需求疲軟，導致售出的總算力和平均銷售價格下降，儘管比特幣價格逐步回升。」 讓礦工日子不好過的另一個因素是人工智能(AI)公司對電力的爭奪加劇，這些公司的財務狀況更好，不介意支付更多電費，而電費是這兩個行業最大的成本之一。這些挑戰只會讓市場對嘉楠科技及其同行的礦機需求更疲弱。 會計規則改變帶來提振 雖然對礦機的需求下降了，但嘉楠科技自己的挖礦業務(僅佔其業務的一小部分)在本季度獲得巨大提振，原因是對數字資產估值變化的會計處理規則發生改變。從今年年初開始，公司選擇採用美國財務會計准則委員會(FASB)關於披露加密貨幣持有量的新要求，儘管這些要求要到12月才會強制實施。 根據新規定，公司可以將加密貨幣資產的公允價值變動記為未實現損益，並將其計入淨收入。截至3月底，嘉楠科技持有約1,272個比特幣，其中214個來自客戶的存款，公司與這些資產相關的估值收益為3,360萬美元，與收入和經營利潤分開。 對於該公司來說，這不是一筆小數目，與總收入大致相當了，足以抵消其運營虧損。因此，嘉楠科技的淨虧損在最近這個季度大幅收窄。結果，至少就目前而言，提前採用FASB的新規，能為吸引力正在下跌的加密貨幣挖礦企業，供了一個很好的補償。但會計規則的變化實際上只是一次性的修復，如果最近的比特幣漲勢失去動力，損失可能也就隨之而來了。 回到嘉楠科技銷售加密貨幣挖礦機的主要業務，我們需要考慮另一個變量，即高利率。很多礦工用借來的資金購買新設備，而現在利率處於十多年來的高位，借款成本相當高。這可能也抑制了當前的購買活動，因為寄希望於利率下調的礦工推遲購買設備。隨著通脹降溫，很多人預計明年會降息。 這可能利好中期前景，但無助於改善嘉楠科技的短期前景。公司稱預計4月到6月的當前季度，收入將達到7,000萬美元左右，略低於去年同期，不過這個數字是它一季度銷售額的一倍。 嘉楠科技的股價自2019年上市以來已下跌超過80%。今年該股跌幅超過一半，這與加密貨幣價格大幅上漲形成了鮮明對比。當前其市銷率(P/S)僅為1.2倍，與規模不及它的競爭對手億邦國際(EBON.US)接近12倍的市銷率相比，顯得非常低迷。 為了提振股價，嘉楠科技的首席執行官和首席財務官承諾將動用自己的個人資金購買至少200萬美元的公司股票，儘管和公司3.66億美元的最新市值相比，只是九牛一毛。公司還試圖通過拓展AI芯片製造業務，來減少對加密行業的依賴。 但目前，嘉楠科技的命運依然與挖礦群體的情緒緊密相連，而這個群體至少目前更關注的是比特幣減半一事，而不是簡單的比特幣價格波動。在當前嘉楠科技財務狀況平淡無奇，加密貨幣交易者卻興高采烈的差異中，這一點得到了生動的體現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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調整策略加強輕資產 奇富科技業績亮麗
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礦機製造遇冷 嘉楠科技陷困局
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