AI製藥

英矽智能發布2026年上半年盈喜預告，預計營收超1億美元，同比大增逾270%，不僅實現淨利潤扭虧為盈，且收入規模已達到2025年全年近2倍 重點： 強大的BD能力成為核心現金引擎，上半年接連拿下禮來、武田、SK生物製藥等巨頭大單 核心管線Rentosertib正式邁入Ⅲ期臨床，但最快要2027年底才能讀出關鍵數據    莫莉 長期以來，「資金消耗快、商業化落地難、效率驗證存疑」是AI製藥賽道的三大痛點，如今，隨著頭部企業財務數據的反轉，行業的估值邏輯正在被重新定義。7月9日，上市僅半年的英矽智能（3696.HK）交出了一份令市場矚目的成績單，其發布的正面盈利預告顯示，2026年上半年公司將扭虧為盈。 期內，英矽智能的收入預計達到1.025億至1.065億美元，同比暴增272.7%至287.3%，同時淨利潤將達到3,350萬至3,950萬美元，而2025年上半年曾錄得淨虧損1,920萬美元，調整後非IFRS淨利潤4550萬-5150萬美元。 從收入規模來看，英矽智能2026年上半年的收入甚至是2025年全年接近2倍。這份亮眼的財報中，收入增加的核心動力來自對外授權、聯合開發及研究合作協議的顯著增加。丁香園Insight數據庫顯示，英矽智能2026年已累計達成14起交易，累計簽約總金額超過70億美元，其中包括4筆大額跨國藥企的合作：1月與施維雅達成最高8.88億美元合作；3月與跨國巨頭禮來簽訂27.5億美元全球研發協議；6月與SK生物製藥簽署25億美元項目；7月2日又與武田製藥達成6億美元全球戰略合作協議。 值得注意的是，上述簽約總金額中包含了後續的大額里程碑付款及銷售分成，能否足額兌現存在不確定性。此外，由BD首付款驅動的業績增長本身帶有偶發性，雖能迅速美化當期報表，但收入的可持續性歸根結底取決於合作管線的臨床進展與後續里程碑的順利達成。 事實上，英矽智能在此前就曾因BD收入減少導致業績波動。2025年，由於缺乏新增大額授權落地，公司營收從2024年的8,583.40萬美元下滑至5,623.90萬美元，淨虧損更是從1,709.60萬美元大幅擴大至3.52億美元。 首個AI研發管線進入三期 目前，全球AI製藥行業的主要收入來源可歸納為三大類：售賣軟件平台、提供研發外包服務，以及將自研管線進行授權合作。然而，英矽智能並不滿足於只是提供技術的「賣水人」角色，公司正致力於依託其核心AI平台，穩步推進自有核心管線，以期最終實現自研藥物的自主商業化落地。 截至2026年6月30日，英矽智能已篩選確定31款臨床前候選化合物，深度覆蓋腫瘤、免疫、代謝、中樞神經系統等高壁壘、大潛力的核心疾病領域。其中，已有13款藥物獲得新藥臨床試驗批准，共有10個項目處於臨床試驗階段，包括4個由公司自主推進臨床開發，6個在合作藥企支持下開展研究。 7月8日，英矽智能核心管線Rentosertib（ISM001-055）正式邁入Ⅲ期臨床，用於治療特發性肺纖維化（IPF）。作為全球首個從靶點發現、分子生成再到臨床推進均由AI全鏈路驅動的候選藥物，Rentosertib頭頂諸多光環：不僅於2023年2月獲FDA孤兒藥資格認定，更在2025年5月被CDE納入突破性治療品種。然而，光環背後亦有隱憂，該項目的IIa期研究樣本量僅為71例，且其在美國的IIa期試驗曾被FDA短暫下達過臨床擱置（Clinical Hold）。儘管禁令隨後得以解除，但也顯示出監管機構對AI篩選分子的安全性驗證與數據審視依然極其嚴格。 按照52周的給藥週期測算，Rentosertib的Ⅲ期臨床給藥預計將在2027年6月底結束，疊加後續的數據清理與統計分析流程，最快需到2027年底才能公布關鍵結果。這意味著，該管線從2019年立項到最終獲批上市，整體周期仍長達10年。如果AI的作用僅僅只是加速研發早期的靶點篩選過程，卻無法在支出高昂、失敗率更高的臨床階段提升成功率，那麼AI對製藥產業的價值恐大打折扣。 在港股AI製藥板塊中，英矽智能的市值約為265億港元，而另一家頭部企業晶泰科技（2228.HK）的市值約310億港元，後者在營收結構上對BD收入的依賴度相對較低。對於重倉自研管線的英矽智能而言，當前的高估值能否獲得投資者的支持將取決於兩方面考驗，核心管線Rentosertib最終披露的Ⅲ期臨床數據能否驗證AI的有效性，以及後續的BD訂單能否持續接力，持續為公司帶來現金流。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

人工智能藥物研發公司晶泰控股有限公司（2228.HK）周二宣布，預計去年錄得淨利潤不少於1億元（1,400萬美元），去年同期為虧損15.17億元，實現扭虧為盈。 實現盈利歸功於多項因素，主要因為去年錄得按公允價值計入損益的金融資產，錄得不少於5億元淨收益，較2024年的2,530萬元大幅增加。另外，公司去年收入亦實現大幅增長，預計不少於7.8億元，較2024年的約2.66億元大增至少193%，帶動核心業務虧損顯著收窄。公司2025年亦未再出現可轉換可贖回優先股的公允價值虧損。 晶泰控股的主要業務包括智能機器人解決方案及藥物發現解決方案。去年6月，公司與美國創新藥企DoveTree完成總訂單規模約59.9億美元的管線合作簽約。 公司股價周三高開低走，至中午休市報9.44港元，跌1.05%。該股過去52周累升約56%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

英矽智能尚未實現盈利，且收入高度依賴大客戶，業績受BD交易首付款的確認時間而大幅波動 重點： IPO中基石投資者陣容橫跨制藥龍頭、科技巨頭、主權基金及大型資管機構，為英矽智能提供了堅實的資本背書 核心自研產品Rentosertib被視為全球進展最快的AI藥物之一    莫莉 2026年開年，港股市場的AI製藥龍頭企業英矽智能（3696.HK）公布最新的合作大單，與法國獨立製藥公司施維雅達成一項總金額高達8.88億美元的多年期研發合作。在剛剛結束的2025年末，英矽智能以22.77億港元的募資規模，成為2025年港股生物醫藥IPO集資額最高的上市公司。 與施維雅的合作是英矽智能在港股上市後達成的首筆重大BD交易。根據協議，英矽智能將利用其自主研發的AI驅動的藥物發現及開發平台Pharma.AI，與施維雅在抗腫瘤藥物研發領域的全球專業優勢相結合，聚焦於創新抗腫瘤療法的發現與開發。這項合作採用風險共擔、收益共享的模式，英矽智能將獲得最高3,200萬美元的首付款及近期里程碑付款，施維雅將共同承擔研發成本，並在成功提名具有前景的候選藥物後，主導後續的臨床驗證、監管溝通及全球化商業推廣。 英矽智能在此次合作公告前，於2025年12月30日完成了在港交所主板的掛牌上市，發行價定為24.05港元/股，募集資金總額達22.77億港元。英矽智能IPO表現十分亮眼，香港公開發售部分錄得約1,427倍的超額認購，鎖定資金超過3,283億港元，創下年內非18A港股醫療健康IPO的最高認購紀錄。 公開市場的認購熱情凸顯了資本對AI製藥賽道的高度認可，而基石投資者的陣容也十分豪華，禮來、騰訊、淡馬錫、施羅德、瑞銀資管、華夏基金、泰康人壽等15家全球頂級投資機構共認購1.15億美元，機構背景橫跨制藥龍頭、科技巨頭、主權基金及大型資管機構，為英矽智能提供了堅實的資本背書。 財務表現仍面臨挑戰 英矽智能成立於2014年，其業務模式主要包括藥物發現及管線開發、軟件解決方案及非製藥領域相關的其他發現。其中，藥物發現及管線開發是公司主要的收入來源，貢獻收入佔比約九成，其核心是AI驅動的藥物發現及開發平台Pharma.AI，該平台可以提供包括新靶點識別、小分子生成及臨床結果預測的端到端服務，覆蓋了整個藥物發現和開發過程。公司的軟件解決方案業務即為授權客戶使用Pharma.AI平台，收取訂閱費；Pharma.AI平台亦可以用於先進材料、農業、營養產品等其他行業。 與傳統藥物研發模式相比，Pharma.AI平台能顯著提升早期研發效率。招股書披露，傳統模式下，候選藥物從靶點發現到臨床前候選藥物確認平均需要4.5年，而英矽智能借助其Pharma.AI平台，將這一周期縮短至12到18個月。 英矽智能由人工智能驅動發現的產品管線中，已有10個分子獲得臨床試驗許可。進展最快的核心自研產品Rentosertib是一款潛在全球首創用於治療特發性肺纖維化的候選藥物，預計將於2026年上半年在中國開展IIb/III期研究，該藥物亦被視為全球進展最快的AI藥物之一。 此前，英矽智能已與Exelixis（EXEL.US）、美納里尼達成3項管線授權合作，潛在交易總金額高達近20億美元。同時，英矽智能也與賽諾菲、禮來、復星醫藥等全球知名藥企達成共同研發合作，並且與諾和諾德、勃林格殷格翰、輝瑞等全球知名大藥企達成了靶點發現合作，截至2025年6月底有61名客戶就藥物發現進行合作。 儘管業務模式十分有吸引力，但英矽智能尚未實現盈利，且收入高度依賴大客戶，業績受BD交易首付款的確認時間而大幅波動。2022年至2024年，公司營收從3,014.7萬美元增長至8,583.4萬美元，同期淨虧損從2.22億美元收窄至1,709.6萬美元。然而，2025年上半年，公司營收同比下降54%至2,745.6萬美元，淨虧損達到1,921.5萬美元。 截至1月9日收盤，英矽智能股價報收47港元，較發行價上漲超過95%，市值突破260億港元，市銷率約為69倍。相比之下，2024年登陸港股的AI制藥企業晶泰控股（2228.HK）的市值更是高達540億港元，市銷率為48倍，這一對比顯示資本市場給予英矽智能更高的估值溢價，這或與其全球領先的自研管線進展以及「AI平台+創新藥」的稀缺商業模式所蘊含的成長潛力密切相關。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

交易方DoveTree的創立者是哈佛大學終身教授Gregory Verdine，他是化學生物學領域的權威學者，曾提出「drug the undruggable」（靶向「不可成藥」靶點）理念 重點： 低首付加上高里程碑付款是AI制藥風險定價的慣例，低首付可讓合作方降低早期風險 晶泰科技在上市不到一年的時間內，就因其年度營收越過2.5億港元門檻，成功摘「P」    莫莉 今年以來，中國創新藥企頻簽大額對外授權訂單，三生製藥以12.5億美元首付款將PD-1/VEGF雙抗授權給輝瑞，創下國產創新藥首付新紀錄，恒瑞醫藥與葛蘭素史克達成最高120億美元戰略合作，AI製藥領域也同樣傳來捷報。上周二晚間，晶泰控股有限公司（2228.HK）宣布已於2025年6月底與美國創新藥企DoveTree完成總訂單規模約59.9億美元（430億元）的管線合作簽約。 根據協議內容，晶泰科技將利用其基於「AI+機器人」的端到端人工智能藥物發現平台，為DoveTree選定的多個主要針對腫瘤學、免疫及炎症疾病、神經系統疾病及代謝失調領域的靶點，發現和開發小分子及抗體類候選藥物，DoveTree獨家享有相關藥物全球範圍的獨家開發和商業化權利。 晶泰科技稱，已收到協議約定的首付款5,100萬美元。協議簽署後180天內，晶泰還將獲得4,900萬美元的階段性付款，未來還將獲得最高58.9億美元的潛在監管里程碑及商業里程碑付款，以及基於產品年度淨銷售額的潛在個位數百分點的特許權使用費。以訂單總規模59.9億美元計算，此次合作創下了人工智能新藥研發（AIDD）領域訂單規模的新紀錄。 消息公布後的第一個交易日，晶泰科技在開盤之初飆升近23%，股價創2月25日以來新高，全日收漲12.42%，總市值近300億港元。晶泰科技股價在此後接連回調，截至8月8日收盤，三日的累計漲幅收窄至7.72%。 此次合作的交易對手DoveTree是一家美國創新藥企，利用前沿的人工智能技術與創新研發範式結合生物學的基礎科學，專注於重大疾病領域「first-in-class」（首創新藥）管線的開發及臨床轉化。DoveTree的創立者是哈佛大學終身教授Gregory Verdine，他是化學生物學領域的權威學者，曾提出「drug the undruggable」（靶向「不可成藥」靶點）理念。他是傑出的連續創業家，由他創立或共同創立的十餘家生物科技公司中，有五家已經成功上市，由Verdine教授主導推進的3款藥物已經獲得FDA批准。 針對此次合作，晶泰科技董事局主席溫書豪表示，人工智能與機器人自動化技術的深度融合將徹底改變藥物研發的效率與成功率挑戰、帶來關鍵的範式升級。Gregory Verdine 教授及 DoveTree 擁有豐富的藥物研發成功經驗與精准的市場眼光，與晶泰科技的平台能力高度互補，雙方優勢的協同將加速具有挑戰性的創新靶點的研發突破。 有望在2027年扭虧為盈？ 儘管1億美元的首付款在整體近60億美元的訂單中佔比偏低，但是低首付加上高里程碑付款是AI製藥風險定價的慣例。因為AI新藥研發項目大多處於臨床前階段，成功率偏低，低首付可以讓合作方降低早期風險，而且AI新藥研發項目屬於「技術+服務」模式，其價值隨研發進展釋放，綁定具體成果的高里程碑付款可以確保技術價值經實證後才支付大額款項。 今年上半年，晶泰科技已經與多家醫藥企業達成合作，包括：6月底與生物製藥巨頭輝瑞擴大戰略合作，共同開發全新一代的分子模擬平台以驅動新藥研發；4月，與血液製品領域上市公司派林生物（000403.SZ）簽署總規模約1億元的戰略合作協議，加速血液製品及其他藥品研發等。晶泰科技甚至出海到阿聯酋，共同建設中東地區首個自動傳統藥物現代化研發實驗室，首期投資3,000萬美元。 作為首家根據18C規則在香港聯交所上市的特專科技公司，晶泰科技在上市不到一年的時間內，就因其年度營收越過2.5億港元門檻，成功摘「P」，「P」是港交所對未商業化公司的特殊標記。根據2024年財報，晶泰科技的營收同比增53%至2.66億元，其中下半年的同比增速更是達73%，經調整淨虧損收窄至4.57億元，同比減虧12.5%。晶泰科技收入主要來自於兩部分，智能機器人解決方案，約為1.63億元，以及藥物發現解決方案，約為1.04億元。 中郵證券的研報稱，晶泰科技利用其基於AI+機器人的端到端人工智能藥物發現平台，近期獲上億美元的大訂單，未來具有數十億美元的銷售潛力，其商業模式初具雛形，顛覆傳統研發範式打開市場空間。研報認為，公司作為AI for Science稀缺標的，有望在2027年實現扭虧為盈。 AI製藥作為新的技術路線，雖然可以加速傳統藥物研發模式，但是該領域至今仍未出現一款成功研發和上市的新藥。當前，晶泰科技的市銷率高達104倍，5月向港交所遞表的另一家AI制藥公司英矽智能的估值偏低，根據其招股書披露的2024年營收及Pre-IPO估值，英矽智能的市銷率約為15.5倍。儘管晶泰科技的技術多次受到業內合作方肯定，但是自上市以來，晶泰科技的股價波動較大，投資者仍需謹慎觀察。…

人工智能(AI)製藥公司晶泰科技(2228.HK)周一宣布與微軟中國簽署一項戰略合作備忘錄，雙方將利用AI、大模型、機器人實驗室等前沿技術開展合作，並積極探索這些技術在生物醫藥與材料科學領域的革新性應用。 本次合作中，晶泰科技將利用其 AI for Science研發平台，結合微軟的大語言模型(LLM)能力，包括Azure OpenAI及其高性能雲計算平台，探索新藥或新材料開發領域的垂直領域大模型，並在新材料設計領域進行案例開發。晶泰科技亦會探討在微軟Azure雲平台上，部署其專有的AI驅動分子生成和分子動力學計算等工具，以進一步提供強大的計算支持。 晶泰科技創立於2015年，是一個基於量子物理、以AI賦能和機器人驅動的創新型研發平台，為製藥及材料科學等產業提供解決方案，也是第一家以18C規則在香港上市的公司。消息公布後，晶泰科技股價周一收市飆升21.3%，收報4.78港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏