361度國際

在整體消費氣氛仍偏審慎、運動品牌表現分歧的背景下，國產運動品牌361度去年第四季繼續實現雙位數增長，展現了不錯的韌性 重點： 361度第四季主品牌及童裝線下零售按年增長約10%，電商流水維持高雙位數升幅 「超品店」門店數量突破100家，成為公司重構零售場景與提升單店效率的核心動力    李世達 在中國運動用品市場，「消費降級」往往被視為一道分水嶺。一邊是頭部品牌持續加碼高端與科技，另一邊則是在價格競爭中沉淪。然而，361度國際有限公司（1361.HK）近一年的走勢，卻呈現出一條相對反直覺的曲線，在整體消費仍偏審慎的背景下，這家長期被貼上「大眾平價」標籤的品牌，業績卻持續錄得雙位數增長，並逐步建立起與過去不同的敘事框架。 公司最新公布的2025年第四季營運概要顯示，361度主品牌及童裝品牌在線下渠道的零售額，均按年錄得約10%的正增長，而電子商務平台整體流水則實現高雙位數升幅。在年末消費動能反覆、部分運動品牌需要加大促銷力度才能維持銷量的背景下，361度仍能在零售端保持雙位數增長，意味其需求基礎並未轉弱。 事實上，公司的中報已經透露出相當程度的穩定性，公司上半年收入為57.05億元（8.17億美元），按年增長11%；股東應佔溢利8.58億元，按年上升8.6%。同期安踏體育（2020.HK）收入年增約14%，但淨利卻按年跌8.9%，其核心品牌安踏增速已回落至中個位數，集團整體表現更多依賴FILA及其他品牌支撐；李寧（2331.HK）中期收入僅增長約3.3%，淨利潤跌幅接近11%，反映零售端與折扣壓力仍在；特步國際（1368.HK））中期收入年增7.1%，淨利更大增超兩成，但主品牌增速僅為低至中個位數，增長動能主要來自索康尼等細分品牌。 這顯示361度的增長，並非建立在行業全面回暖之上，而是在消費疲弱、品牌分化的環境中，找到了適合自己的節奏。 近年，361度逐步將資源集中於跑步、籃球等專項運動品類，嘗試在中端價格帶中建立更清晰的性能定位，而非單純依靠價格競爭。從競速跑鞋、碳板產品線，到圍繞籃球賽事與代言人打造的專業產品組合，公司希望在「夠專業、但不高不可攀」的區間內，擴大穩定客群基礎。 渠道端的變化，則是另一條重要主線。公司近年持續調整線上與線下的角色分工，電商平台逐步由去庫存工具，轉向承擔更多常態化銷售功能。透過提高專供款比例、結合即時零售與內容化營銷，線上渠道不再高度依賴單一促銷檔期。第三季及第四季電商流水能在非單一旺季仍保持雙位數增長，某程度上反映這一轉型已開始產生實際效果。 大型門店擴張 線下方面，「超品店」成為策略落地的重要載體。公司稱，去年底，361度旗下「超品店」全國門店數量已達126家，其中以大型複合式店舖為主，輔以童裝專屬門店。這類千平方米級門店，強調全品類與場景化覆蓋，嘗試承接家庭式、一站式的運動消費需求。對361度而言，其意義不僅在於擴張門店規模，而在於提升單店品類覆蓋與轉化效率，降低業績對單一爆款與促銷周期的依賴。 童裝業務亦在整體結構中發揮穩定作用。兒童運動消費受家庭支出安排與剛性需求影響較大，波動性相對成人市場更低。第四季童裝線下零售與主品牌同步錄得約10%的增長，有助361度降低成人市場的依賴，穩定周期起伏。 中期數據顯示，公司毛利率仍維持在41%以上，但經營溢利率因研發、品牌推廣及渠道投入增加而略有回落。鑑於公司仍處於開闢新店、新代言與新品研發的投入期，真正的利潤率回饋似乎仍未到來。 市場層面，第四季營運概要公布後，361度股價當日小幅回落約0.34%，但若拉長時間看，該股過去半年累計升幅約17%，跑贏同期大市表現。這顯示市場對其基本面改善已有一定程度的重新定價，但整體估值仍未完全反映其業務結構的變化。 目前361度延伸市盈率約為8.7倍，低於特步的9.8倍、安踏的14.7倍及李寧的16.3倍，這種保守估值亦為投資提供了一定緩衝。在盈利持續增長、現金流改善的前提下，361度的下行風險相對可控，而策略逐步落地所帶來的效率改善，仍有機會在反映於未來的業績表現，其穩定性與策略清晰度，相信正逐步吸引市場的關注目光。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

穩定幣成為香港近期財經市場的熱議題目，運動品牌361度忽然公布，研究採用穩定幣作支付 重點： 在中國內地以外將可採用穩定幣支付 公司強調該支付模式可提升效率，並降低交易成本 　 劉智恒 特朗普當選美國總統後大力推動虛擬貨幣，今年7月簽署天才法案（Genius Act），明確規範「支付穩定幣」（Payment Stablecoins）的發行條件。與此同時，香港亦成為中國試行發展穩定幣的地點，近幾個月先後有多家本港上市公司公布相關發展，本月中就連運動品牌361度國際有限公司（1361.HK）也不甘後人，表示研究使用穩定幣支付及結算解決方案。 361度表示，已在一名獨立第三方服務供應商處開設賬戶，該供應商深耕法定貨幣及穩定幣全渠道數字支付解決方案，並協助企業在全球實現高效及無縫的價值流動。 公司又指出，全球企業對加密貨幣的接受程度日益提升，集團亦服務眾多跨境電商及境外線下門店，而他們對跨境結算有相當需求；公司採用穩定幣支付方式，可提升效率及降低成本，從而滿足跨境電商客戶需求，更有助降低匯率風險。 下一站：海外 361度一直計劃要開拓海外市場，並借助跨境電商平台作為海外發展的銷售渠道，在東南亞與Shopee及Lazada等平台合作，根據不同國家消費者偏好，調整營銷方式去開疆拓土，提升品牌在海外電商市場的知名度與影響力。 今年又在馬來西亞吉隆坡Aeon Bukit Tinggi購物中心，開設海外首家直營店，標誌品牌在東南亞市場的重要擴展。 公司強調：「將更加注重海外市場的穩健發展，積極鞏固美洲、歐洲及「一帶一路」沿線地區的市場基礎，並拓展有巨大增長潛力的市場，提升在海外的影響力。」 事實上，361度近年強調的目標是「專業化、年輕化及國際化」。因此，推行穩定幣支付，作為新嘗試及部署，不就是為國際化帶來更方便的支付模式，而且現時使用者多是年輕人，亦與集團的年輕化切合，至於專業化，更加是不言而喻。 當然，目前內地政府未容許虛擬貨幣，361度只能在中國以外地區推展穩定幣支付服務，而公司的國際業務，今年上半年收入同比增長雖接近20%，但只是區區的8,760萬元，佔集團的總收益只有1.5%，暫時似只是作為一個支付的補充。 營銷推廣多方嘗試 361度近年在公司發展、營銷推廣或分銷渠道上，均積極作出新嘗試。其中一項是與外賣平台合作，希望可藉著外賣平名引流以增加銷售。公司與美團閃購及美團團購達成業務合作，後者讓361度構建起「綫上引流、綫下核銷」的銷售模式。 另外，361度於上月公布，旗下的361度（廈門）體育科技有限公司，與斯坦德機器人訂立戰略合作協議，聯手成立AI智能公司，專研發機器人穿戴的服飾及鞋類。同時，又推動傳統鞋服製造與人工智能的融合，加速智造與零售產業價值鏈的變革。 業績理想具值博率 除了在營銷推廣方面的不斷推陳出身，公司近年在業績上確達到理想增長。2022至2024年的業績分別獲盈利7.47億元、9.61億元及11.48億元。至今年上半年，收入57億元，同比上升近11%，賺8.58億元，同比增長7.2%。毛利率微升0.2個百分點至41.5%，手頭現金按年升7.5%至43億元，負債比率只是2.2%。業務不斷向上，財務表現亦相當健康。 現時361度的延伸市盈率只是9.2倍，安踏（2020.HK）是16倍、李寧（2331.HK）15倍，特步（1368.HK）是11倍。與內地幾家體育品牌相比，361度的估值偏低，雖然其規模並不能與安踏與李寧媲美，但過去幾年361度增長理想，加上公司的積極布局，具一定潛力，有一定的值博率。 多家證券行給予361度正面評級，其中國泰海通指其跨境及電商業務成主要增長動力，加上品牌躍升，將可帶動股價創新高，建議「買入」，目標價8.15港元。平安證券也指出，361度的品牌專業化和渠道擴張能力突出，童裝業務發展潛力大，給予目標價7.2港元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏